每經編輯｜葉檀    

◎每經評論員 葉檀

中國外(wai)匯儲備或許將有(you)新用處，即為政策性銀行注資。

20日，財(cai)新(xin)等媒體報(bao)道，中(zhong)國(guo)(guo)央(yang)行(xing)將使(shi)用外匯儲(chu)備向兩家(jia)國(guo)(guo)有政(zheng)策性銀(yin)行(xing)注資(zi)620億(yi)美(mei)元(yuan)——國(guo)(guo)家(jia)開發銀(yin)行(xing)和中(zhong)國(guo)(guo)進出口銀(yin)行(xing)分別獲得320億(yi)美(mei)元(yuan)和300億(yi)美(mei)元(yuan)。注資(zi)完(wan)成(cheng)后(hou)，央(yang)行(xing)將成(cheng)為國(guo)(guo)家(jia)開發銀(yin)行(xing)的第(di)二大股(gu)東，中(zhong)國(guo)(guo)進出口銀(yin)行(xing)的第(di)一(yi)控股(gu)股(gu)東。

中國政府(fu)的外儲使(shi)用正在發(fa)生變化，從消極的資產配(pei)置變成(cheng)積極的投資。

以往外(wai)匯(hui)儲備資金使用主(zhu)要是購買歐美(mei)日(ri)尤(you)其是美(mei)國(guo)(guo)國(guo)(guo)債(zhai)、購買鐵礦石等(deng)資源(yuan)、鼓勵企(qi)業(ye)走出(chu)去、購買金融(rong)產品及衍生品方面，操作(zuo)者主(zhu)要是外(wai)管(guan)局和中(zhong)投公司(si)。中(zhong)國(guo)(guo)正(zheng)在(zai)削減美(mei)國(guo)(guo)國(guo)(guo)債(zhai)持有(you)量。美(mei)國(guo)(guo)財(cai)政部最新數據顯示，中(zhong)國(guo)(guo)已經連續6個(ge)月減持美(mei)國(guo)(guo)國(guo)(guo)債(zhai)，而(er)在(zai)過去一年，中(zhong)國(guo)(guo)凈(jing)減持492億美(mei)元(yuan)美(mei)國(guo)(guo)國(guo)(guo)債(zhai)。

美(mei)國彼得森國際經濟研究(jiu)所(suo)(suo)研究(jiu)發現，近(jin)年來中國不僅增加了外儲中非美(mei)元資(zi)產的配(pei)置(zhi)，同時也對美(mei)元資(zi)產配(pei)置(zhi)進行了多元化調整。其中美(mei)國長(chang)期國債的占比從2010年來逐步下降，對美(mei)元證券的配(pei)比則有所(suo)(suo)增加。

以(yi)往也曾有過以(yi)外(wai)儲(chu)為銀行注資的(de)先(xian)例，但目的(de)是(shi)(shi)為了救急。而此次外(wai)匯(hui)儲(chu)備使用則是(shi)(shi)主動(dong)的(de)方向性調整。

從被(bei)動安全(quan)型資(zi)(zi)(zi)產配置到(dao)主動向(xiang)外(wai)拓展(zhan)轉(zhuan)變，2014年是個轉(zhuan)折年，實際對(dui)外(wai)投資(zi)(zi)(zi)規模(mo)超(chao)過(guo)利用(yong)外(wai)資(zi)(zi)(zi)規模(mo)，成(cheng)為(wei)資(zi)(zi)(zi)本凈輸出(chu)國(guo)。現在，一帶一路戰(zhan)略為(wei)中國(guo)企業向(xiang)外(wai)全(quan)方位購(gou)買各(ge)類資(zi)(zi)(zi)源(yuan)提供(gong)資(zi)(zi)(zi)金，接受注資(zi)(zi)(zi)的國(guo)有政策(ce)性銀行明(ming)確致(zhi)力于為(wei)中國(guo)乃至海(hai)外(wai)的基礎設(she)施(shi)和(he)其他政策(ce)重點項目提供(gong)融資(zi)(zi)(zi)。

據(ju)英國(guo)(guo)《金(jin)融(rong)時報(bao)》報(bao)道(dao)，此前(qian)曾有專家警告，政(zheng)策(ce)性銀(yin)行(xing)恐出現資(zi)(zi)(zi)本金(jin)不足。以國(guo)(guo)開行(xing)為例(li)，中(zhong)國(guo)(guo)財政(zheng)部和中(zhong)國(guo)(guo)投資(zi)(zi)(zi)公司各持有該行(xing)50%股(gu)份，由于政(zheng)策(ce)性銀(yin)行(xing)不吸納(na)存款(kuan)，其資(zi)(zi)(zi)金(jin)來(lai)源主(zhu)要是(shi)發(fa)售(shou)帶有明確主(zhu)權擔保的債券(quan)(quan)，在境內發(fa)售(shou)人民幣債券(quan)(quan)，在境外市場發(fa)售(shou)美元債券(quan)(quan)，自2008年(nian)以來(lai)，該行(xing)一直沒有得到注資(zi)(zi)(zi)，資(zi)(zi)(zi)本金(jin)確有缺口。

市(shi)場(chang)化的補充融資手(shou)段(duan)正在考慮之中。據路透社16日消息，國(guo)開行(xing)(xing)旗下國(guo)銀租賃和國(guo)開證(zheng)券正在進行(xing)(xing)股份制改革(ge)，計劃最快今年上市(shi)，今后(hou)將完全市(shi)場(chang)化運作；國(guo)開系統另外(wai)兩家(jia)子公司國(guo)開金融、中非發展基(ji)金也準備(bei)重新建(jian)立治理架(jia)構。

這次注資是(shi)否會(hui)增加(jia)人民(min)幣基礎貨幣發行(xing)量，取決于是(shi)否會(hui)置換成人民(min)幣在境內使(shi)用(yong)。

注資四(si)大行(xing)、成(cheng)立中(zhong)投時，財政部募(mu)集人(ren)民幣(bi)(bi)特別國(guo)債(zhai)，商業(ye)銀行(xing)接受外(wai)匯注資后不結匯，不會增(zeng)加(jia)(jia)貨幣(bi)(bi)發(fa)(fa)行(xing)，也不影(ying)響(xiang)貨幣(bi)(bi)供(gong)應量(liang)。央(yang)行(xing)保有這部分國(guo)債(zhai)，其資產負債(zhai)表上的(de)(de)外(wai)匯資產（外(wai)匯儲備(bei)）減少，而政府債(zhai)券則等(deng)量(liang)增(zeng)加(jia)(jia)。如果外(wai)匯儲備(bei)置(zhi)換成(cheng)人(ren)民幣(bi)(bi)用于國(guo)內的(de)(de)基礎設(she)施建設(she)，則基礎貨幣(bi)(bi)發(fa)(fa)行(xing)量(liang)將(jiang)相應增(zeng)加(jia)(jia)。

吸(xi)取(qu)注資四(si)(si)大(da)行的(de)教(jiao)訓必不可少，用外儲注資四(si)(si)大(da)行為了(le)(le)救急，現在(zai)已經很難理清這(zhe)筆糊涂賬(zhang)(zhang)(zhang)(zhang)。四(si)(si)大(da)行剝離壞賬(zhang)(zhang)(zhang)(zhang)、注資、AMC（不良(liang)資產(chan)管(guan)理公司）再貸(dai)款等一堆賬(zhang)(zhang)(zhang)(zhang)仍然掛在(zai)賬(zhang)(zhang)(zhang)(zhang)上(shang)，超(chao)過萬億的(de)政策性業務虧損掛在(zai)了(le)(le)AMC的(de)賬(zhang)(zhang)(zhang)(zhang)上(shang)，2009年時曾將AMC債(zhai)券延期十年，財政部繼續(xu)對債(zhai)券提供擔(dan)保。這(zhe)種做法是不得(de)已為之(zhi)，展期、將問題留待日后解(jie)決(jue)會引發(fa)巨大(da)的(de)道(dao)德風險。

為(wei)(wei)政(zheng)策性銀(yin)(yin)行(xing)(xing)(xing)(xing)注資的(de)方式與(yu)注資四大行(xing)(xing)(xing)(xing)不(bu)同，央(yang)(yang)行(xing)(xing)(xing)(xing)直接沖(chong)到了前面。中國(guo)國(guo)際經濟交流(liu)中心經濟研究部部長徐洪(hong)才認為(wei)(wei)，央(yang)(yang)行(xing)(xing)(xing)(xing)是將(jiang)債權(quan)轉為(wei)(wei)股權(quan)，從(cong)而成為(wei)(wei)兩(liang)家政(zheng)策性銀(yin)(yin)行(xing)(xing)(xing)(xing)的(de)股東。從(cong)理(li)論(lun)上(shang)說，央(yang)(yang)行(xing)(xing)(xing)(xing)作為(wei)(wei)外匯儲備的(de)產權(quan)所(suo)有者，若(ruo)以股權(quan)的(de)方式參與(yu)國(guo)開行(xing)(xing)(xing)(xing)、進出口銀(yin)(yin)行(xing)(xing)(xing)(xing)，這兩(liang)家銀(yin)(yin)行(xing)(xing)(xing)(xing)可(ke)能因此(ci)成為(wei)(wei)央(yang)(yang)行(xing)(xing)(xing)(xing)的(de)影子銀(yin)(yin)行(xing)(xing)(xing)(xing)，市場有人對此(ci)戲稱為(wei)(wei)“第二央(yang)(yang)媽”。

毫無疑問，中國(guo)(guo)已經通過外匯儲備使用方(fang)式的改(gai)變，為經濟向(xiang)外拓(tuo)展提供資金(jin)，同時，通過抵押(ya)補充(chong)貸款等方(fang)式向(xiang)金(jin)融機構再貸款。考慮(lv)到(dao)政策性銀行在國(guo)(guo)內基礎設施中也(ye)將起到(dao)重(zhong)要作用，而絕不僅(jin)僅(jin)用于(yu)國(guo)(guo)外，在一定程度(du)上說，中國(guo)(guo)或許是有意逐步試(shi)水定向(xiang)QE。