每經編輯｜每經記(ji)者 董來(lai)孝康 發自北(bei)京(jing)    

◎每經(jing)記(ji)者 董來孝康 發自北京(jing)

長期以來，我國的(de)債券市場都(dou)存在“隱性剛性兌付(fu)”的(de)情況，直到去年3月4日，“11超日債”才成為國內首例違約債務。

一(yi)年(nian)后，首(shou)例國企債(zhai)務違約出現：昨日（4月21日），保定天(tian)威(wei)集團有(you)限公司（以下簡稱(cheng)天(tian)威(wei)集團）發布公告稱(cheng)，由于(yu)公司2014年(nian)度(du)發生(sheng)巨額虧損(sun)，因此2011年(nian)度(du)第二期(qi)中期(qi)票(piao)據(ju)（11天(tian)威(wei)MTN2，債(zhai)券代(dai)碼(ma)：1182127）2015年(nian)應付(fu)利息8550萬(wan)元未能(neng)按(an)期(qi)兌付(fu)。

宏源證券(quan)(quan)首席分析師范(fan)為向《每日經(jing)濟新聞》記(ji)者(zhe)表(biao)示，天威(wei)集(ji)團中票違(wei)(wei)約創造了三個(ge)(ge)紀錄(lu)——首個(ge)(ge)國(guo)企債券(quan)(quan)違(wei)(wei)約；在違(wei)(wei)約債務中發行時評(ping)級最高，為AA+；發行本金最高，達15億元。

記者致電天威集(ji)團負(fu)責(ze)此次兌付工作的聯系人(ren)，但電話(hua)接聽后又立馬被掛斷了。

保變(bian)電氣(qi)昨晚發公告(gao)稱，目前天(tian)威集團繼續(xu)努力通過資(zi)產處置等(deng)方式(shi)籌措償付資(zi)金，并將(jiang)配合召集人召開持(chi)有人會(hui)議，參與商議違約后投資(zi)者保護措施。

去年虧損百億元

4月14日，天(tian)威(wei)集(ji)團曾發(fa)布(bu)公告(gao)稱，11天(tian)威(wei)MTN2應(ying)于4月21日兌付利息(xi)，但由于公司發(fa)生巨額虧(kui)損（101.4億元），利息(xi)償(chang)付存(cun)在不確定性。昨日，天(tian)威(wei)集(ji)團再(zai)發(fa)公告(gao)，坐(zuo)實了債券違約。

《每日經濟(ji)新(xin)聞》記者(zhe)發現，2014年，天(tian)威(wei)集(ji)團合(he)并報(bao)表累計利潤總額約為-101.5億(yi)元，同比增虧(kui)37.77億(yi)元。天(tian)威(wei)集(ji)團給出的虧(kui)損主要原因有兩個(ge)：一是其(qi)新(xin)能源行業(ye)(ye)市場萎縮，產(chan)(chan)能過(guo)剩、產(chan)(chan)品價格走低等(deng)(deng)情況仍(reng)未明顯好轉，收入(ru)成(cheng)本(ben)倒(dao)掛現象嚴重；二是下屬新(xin)能源企(qi)業(ye)(ye)采取減(jian)產(chan)(chan)、限產(chan)(chan)等(deng)(deng)各種控虧(kui)措施(shi)，加強風險控制，部分新(xin)能源公司處(chu)于停產(chan)(chan)狀態(tai)。天(tian)威(wei)集(ji)團方面稱，年度經營性(xing)虧(kui)損均(jun)來自于新(xin)能源產(chan)(chan)業(ye)(ye)。

以天威(wei)新(xin)能源控股有限公司(si)為例，該公司(si)是天威(wei)集團(tuan)的非全(quan)資子公司(si)，前(qian)者在該公司(si)的持股比(bi)例為58.20%，該公司(si)2014年凈利潤為-62.62億(yi)元(yuan)(yuan)，相較于2013年的約-11.98億(yi)元(yuan)(yuan)，同比(bi)增(zeng)虧(kui)50.64億(yi)元(yuan)(yuan)。

其實(shi)從2011年以(yi)來，天(tian)威集(ji)團就一直處于虧損狀態(tai)，且虧損額在不(bu)斷擴大。2011年到2014年，合并(bing)報表累計利潤總額分(fen)別約為-11.87億(yi)元、-33.28億(yi)元、-63.63億(yi)元和-101.5億(yi)元。

年利息支出超10億元

《每日(ri)經(jing)濟新聞》記者梳理(li)發現，2009年和2010年天威(wei)集團的年利息支(zhi)出分別(bie)約為5.46億(yi)(yi)和7.66億(yi)(yi)元(yuan)，但自2011年以來，連續4年利息支(zhi)出都(dou)在10億(yi)(yi)元(yuan)以上。

高額(e)的(de)利息支出背后是天威集(ji)團(tuan)百億(yi)級的(de)債(zhai)務。2011年到2014年，天威集(ji)團(tuan)僅短期(qi)借款、長期(qi)借款和應(ying)付債(zhai)券三項，合計(ji)金額(e)分別約為206.59億(yi) 、190.82億(yi) 、162.91億(yi) 和135.38億(yi)元(yuan)。

對此，聯(lian)合資(zi)信表示，天威集團多(duo)筆(bi)債務出現逾期并涉及訴(su)訟(song)，相(xiang)關債務的償還已極度依賴外部支持。

截至2014年底，天威集團(tuan)(tuan)已(yi)到期未償還的短期借款(kuan)金額達11.43億(yi)(yi)元(yuan)，來自中(zhong)(zhong)信銀行(xing)、招(zhao)商(shang)銀行(xing)揚州開(kai)發區支行(xing)、中(zhong)(zhong)國兵(bing)器裝(zhuang)備集團(tuan)(tuan)公(gong)司(si)(si)（以(yi)下簡稱兵(bing)裝(zhuang)集團(tuan)(tuan)）和(he)兵(bing)裝(zhuang)裝(zhuang)備集團(tuan)(tuan)財務有限責任公(gong)司(si)(si)（兵(bing)裝(zhuang)財務公(gong)司(si)(si)）的借款(kuan)金額分(fen)別約為(wei)2億(yi)(yi)、0.3億(yi)(yi)、4億(yi)(yi)和(he)5.13億(yi)(yi)元(yuan)。

范為向《每日經濟新聞(wen)》記者分析道，理論上，銀(yin)行(xing)貸款和中期(qi)票據(ju)都屬于天威集團的(de)債務，擁有同等的(de)受償權利，但因為中期(qi)票據(ju)屬于公共債務，涉及的(de)債權人比(bi)較多(duo)，可能會被優先考慮(lv)。

今年(nian)(nian)2月(yue)，保變(bian)電(dian)(dian)氣(qi)(qi)進行(xing)重(zhong)組后，兵裝(zhuang)集(ji)團(tuan)(tuan)成為了第(di)一(yi)大(da)股(gu)東，天(tian)威集(ji)團(tuan)(tuan)退居次席。2015年(nian)(nian)2月(yue)12日，天(tian)威集(ji)團(tuan)(tuan)發布公(gong)告稱(cheng)，由于保定(ding)天(tian)威保變(bian)電(dian)(dian)氣(qi)(qi)股(gu)份(fen)有限公(gong)司(si)(si)（以下(xia)簡(jian)稱(cheng)“保變(bian)電(dian)(dian)氣(qi)(qi)”）向中(zhong)國兵器裝(zhuang)備(bei)集(ji)團(tuan)(tuan)公(gong)司(si)(si)非公(gong)開發行(xing)股(gu)票近1.62億股(gu)，公(gong)司(si)(si)對保變(bian)電(dian)(dian)氣(qi)(qi)的持股(gu)比例(li)被(bei)稀(xi)釋(shi)，且保變(bian)電(dian)(dian)氣(qi)(qi)董事(shi)會決(jue)議公(gong)告，董事(shi)會成員發生變(bian)動，天(tian)威集(ji)團(tuan)(tuan)已不(bu)再是(shi)保變(bian)電(dian)(dian)氣(qi)(qi)第(di)一(yi)大(da)股(gu)東且對其(qi)不(bu)再具有管理權，從而保變(bian)電(dian)(dian)氣(qi)(qi)也不(bu)再納入(ru)財務(wu)報表合并范圍。

聯(lian)合資(zi)(zi)信指出：“鑒于(yu)保變(bian)電氣是天(tian)威集團的(de)核心資(zi)(zi)產，盡(jin)管其對保變(bian)電氣的(de)持股數(shu)量沒有變(bian)化，但對保變(bian)電氣的(de)實(shi)質(zhi)控制地位(wei)發(fa)生改變(bian)，使(shi)其資(zi)(zi)源調配能力急劇弱(ruo)化。”

目前，投(tou)資者關注的焦點(dian)就是，作(zuo)(zuo)為(wei)天(tian)威(wei)集(ji)(ji)團(tuan)的母(mu)公(gong)司，兵(bing)(bing)裝(zhuang)集(ji)(ji)團(tuan)將采取(qu)什么措施。范(fan)為(wei)認為(wei)，兵(bing)(bing)裝(zhuang)集(ji)(ji)團(tuan)可能會在(zai)天(tian)威(wei)集(ji)(ji)團(tuan)償付債務(wu)上“施以援(yuan)手”。記者先后致電兵(bing)(bing)裝(zhuang)集(ji)(ji)團(tuan)董秘、辦公(gong)廳主任等多位(wei)人(ren)士(shi)，但接聽電話(hua)的工作(zuo)(zuo)人(ren)員表示不(bu)清楚具體情況。

保(bao)變電氣被“殃(yang)及池魚”

作為(wei)(wei)天威集團此前的(de)(de)旗下上市(shi)公司，保(bao)變電(dian)(dian)氣(qi)（600550，SH）的(de)(de)第一大股東雖然變更為(wei)(wei)兵裝集團，但保(bao)變電(dian)(dian)氣(qi)2011年發行(xing)的(de)(de)16億元公司債券，仍是由天威集團提供全(quan)額無(wu)條(tiao)件、不可(ke)撤(che)銷的(de)(de)連帶責(ze)任保(bao)證擔保(bao)。

然而，由于(yu)與兵裝財務公司、中(zhong)國(guo)(guo)進(jin)出(chu)口銀行、交銀金融租賃(lin)、國(guo)(guo)家開發(fa)銀行等(deng)多方存(cun)在借款或租賃(lin)合同(tong)糾(jiu)紛等(deng)，天威集團持有的保(bao)變電氣3.52億股(gu)股(gu)票被多家法院輪(lun)候凍結(jie)，無(wu)法變現(xian)。

聯合信(xin)用(yong)表(biao)示，兵(bing)裝財務(wu)公司有權以天威(wei)集團質押的保變(bian)電氣3.52億(yi)股股票，折價(jia)或拍賣、變(bian)賣股權所得價(jia)款在判決確定的債權范圍內優(you)先受(shou)償。

范為向記(ji)者(zhe)表(biao)示，目前天威集(ji)團是“泥菩(pu)薩過江(jiang)自(zi)(zi)身難保”，主體信用評(ping)(ping)級已從起初的AA+降(jiang)至B，且(qie)評(ping)(ping)級展望為負面(mian)，其(qi)對保變電氣16億元(yuan)公司債券(quan)(quan)提供的擔保實際上已經(jing)沒有任何(he)意義(yi)。《每日(ri)經(jing)濟新聞》記(ji)者(zhe)注意到(dao)，由于(yu)2012年(nian)和2013年(nian)連續(xu)虧損，保變電氣本期(qi)債券(quan)(quan)已于(yu)2014年(nian)3月(yue)21日(ri)被(bei)暫(zan)停上市(shi)；但通過剝離新能源產業，保變電氣2014年(nian)實現扭虧為盈(ying)，本期(qi)債券(quan)(quan)自(zi)(zi)2015年(nian)3月(yue)26日(ri)恢復上市(shi)。2015年(nian)保變電氣第一季度盈(ying)利(li)約2.24億元(yuan)。

但(dan)2012年(nian)到2015年(nian)第一(yi)季度(du)，扣除非經常性損益，保變(bian)電(dian)氣仍(reng)處于虧(kui)損狀態(tai)。記(ji)者(zhe)就此致電(dian)保變(bian)電(dian)氣證券事務代表，但(dan)接聽電(dian)話的工作(zuo)人員表示“并不清楚具體情況”，相關負責人外出開會中。