◎每經記(ji)者 董來孝康 發(fa)自北(bei)京

長期以(yi)來(lai)，我國(guo)的債(zhai)券市場(chang)都存在“隱性剛性兌付”的情況(kuang)，直到去年3月(yue)4日，“11超日債(zhai)”才成(cheng)為國(guo)內首例違約債(zhai)務(wu)。

一年(nian)后，首(shou)例國企債務違約(yue)出現：昨日(ri)（4月21日(ri)），保定(ding)天威(wei)(wei)集團有限公(gong)司(si)（以(yi)下簡稱天威(wei)(wei)集團）發布(bu)公(gong)告稱，由于公(gong)司(si)2014年(nian)度發生(sheng)巨額虧損(sun)，因此2011年(nian)度第二(er)期(qi)中期(qi)票據（11天威(wei)(wei)MTN2，債券(quan)代碼：1182127）2015年(nian)應付利息8550萬元(yuan)未能按期(qi)兌付。

宏(hong)源(yuan)證券首席分析(xi)師范(fan)為向《每(mei)日經濟新聞》記者表示，天威(wei)集團中(zhong)票違(wei)約(yue)創(chuang)造了三個紀(ji)錄——首個國企債(zhai)券違(wei)約(yue)；在(zai)違(wei)約(yue)債(zhai)務中(zhong)發行(xing)時(shi)評級最高(gao)，為AA+；發行(xing)本金最高(gao)，達15億(yi)元(yuan)。

記者致電(dian)天威集(ji)團負責此次兌付工作的(de)聯(lian)系人，但電(dian)話接聽(ting)后又(you)立馬被掛斷了。

保(bao)變電(dian)氣(qi)昨晚(wan)發公告稱，目前天(tian)威集(ji)團繼續努力通(tong)過資(zi)產處(chu)置等(deng)方式籌措(cuo)償付資(zi)金(jin)，并將配合召(zhao)(zhao)集(ji)人(ren)召(zhao)(zhao)開持有人(ren)會議，參與商議違約后投資(zi)者保(bao)護措(cuo)施。

去年虧損百億元

4月14日，天威集團曾發(fa)布公告(gao)(gao)稱，11天威MTN2應于4月21日兌付(fu)(fu)利息，但由于公司發(fa)生(sheng)巨(ju)額虧損（101.4億元），利息償付(fu)(fu)存在不(bu)確定性。昨日，天威集團再發(fa)公告(gao)(gao)，坐實(shi)了債券違約。

《每日經(jing)濟新聞》記者發(fa)現，2014年，天威(wei)集(ji)(ji)團(tuan)合并(bing)報表累計利潤總額約為-101.5億(yi)元，同比增虧(kui)37.77億(yi)元。天威(wei)集(ji)(ji)團(tuan)給(gei)出的(de)虧(kui)損(sun)主要原因有兩個：一是(shi)其(qi)新能(neng)源(yuan)行業市場萎縮，產(chan)能(neng)過剩(sheng)、產(chan)品價(jia)格走低等情況仍未明顯好轉，收入成本倒(dao)掛現象嚴重；二是(shi)下屬新能(neng)源(yuan)企業采取減產(chan)、限產(chan)等各種(zhong)控(kong)虧(kui)措施，加(jia)強風險控(kong)制，部分新能(neng)源(yuan)公司(si)處(chu)于停產(chan)狀態。天威(wei)集(ji)(ji)團(tuan)方面(mian)稱，年度(du)經(jing)營性虧(kui)損(sun)均(jun)來自于新能(neng)源(yuan)產(chan)業。

以天(tian)威新能源控股有限公(gong)司(si)(si)(si)為例，該公(gong)司(si)(si)(si)是天(tian)威集(ji)團的非全資子公(gong)司(si)(si)(si)，前者在該公(gong)司(si)(si)(si)的持股比例為58.20%，該公(gong)司(si)(si)(si)2014年凈利潤為-62.62億(yi)元，相較于2013年的約-11.98億(yi)元，同比增虧50.64億(yi)元。

其(qi)實(shi)從2011年(nian)以來，天威集團(tuan)就一直處(chu)于(yu)虧損狀態，且虧損額在不(bu)斷擴(kuo)大(da)。2011年(nian)到2014年(nian)，合并報(bao)表累計利潤總額分別約(yue)為-11.87億元、-33.28億元、-63.63億元和(he)-101.5億元。

年利息支出超(chao)10億元

《每日經濟新聞》記者梳理發現，2009年(nian)(nian)(nian)和(he)2010年(nian)(nian)(nian)天威集團(tuan)的年(nian)(nian)(nian)利(li)息(xi)支出分別約為5.46億和(he)7.66億元(yuan)，但自2011年(nian)(nian)(nian)以來，連續4年(nian)(nian)(nian)利(li)息(xi)支出都(dou)在10億元(yuan)以上。

高額(e)的利(li)息支出背(bei)后是天威集團百億級的債務。2011年到2014年，天威集團僅(jin)短(duan)期借款、長期借款和(he)應付(fu)債券(quan)三項，合計金(jin)額(e)分別約為206.59億 、190.82億 、162.91億 和(he)135.38億元。

對(dui)此，聯(lian)合資信表示，天威集團(tuan)多筆(bi)債(zhai)務出現逾期并涉及訴訟，相關債(zhai)務的償還已極度依賴外部(bu)支持。

截至(zhi)2014年底，天威集團(tuan)(tuan)已到(dao)期未(wei)償還的短期借款金(jin)額達11.43億(yi)元(yuan)，來自中(zhong)信銀行(xing)、招商(shang)銀行(xing)揚(yang)州開發區支(zhi)行(xing)、中(zhong)國兵器裝備集團(tuan)(tuan)公(gong)(gong)司（以下簡(jian)稱兵裝集團(tuan)(tuan)）和(he)兵裝裝備集團(tuan)(tuan)財務(wu)有(you)限責任公(gong)(gong)司（兵裝財務(wu)公(gong)(gong)司）的借款金(jin)額分別約為2億(yi)、0.3億(yi)、4億(yi)和(he)5.13億(yi)元(yuan)。

范為向(xiang)《每(mei)日(ri)經濟新聞(wen)》記者(zhe)分析道(dao)，理論上，銀行(xing)貸款和中(zhong)期票(piao)據都屬于(yu)天威(wei)集團的(de)債務，擁(yong)有同(tong)等的(de)受償權利，但因為中(zhong)期票(piao)據屬于(yu)公(gong)共債務，涉及的(de)債權人比較(jiao)多，可能會(hui)被優先(xian)考慮。

今年2月，保(bao)(bao)變(bian)(bian)電氣(qi)進行(xing)重(zhong)組(zu)后，兵(bing)裝集(ji)團成為了第(di)一(yi)大股(gu)(gu)東，天(tian)威(wei)集(ji)團退居次席。2015年2月12日，天(tian)威(wei)集(ji)團發布公(gong)告稱(cheng)，由于保(bao)(bao)定天(tian)威(wei)保(bao)(bao)變(bian)(bian)電氣(qi)股(gu)(gu)份(fen)有限(xian)公(gong)司（以下簡(jian)稱(cheng)“保(bao)(bao)變(bian)(bian)電氣(qi)”）向(xiang)中國兵(bing)器裝備集(ji)團公(gong)司非(fei)公(gong)開(kai)發行(xing)股(gu)(gu)票近(jin)1.62億股(gu)(gu)，公(gong)司對(dui)(dui)保(bao)(bao)變(bian)(bian)電氣(qi)的(de)持股(gu)(gu)比(bi)例被稀釋(shi)，且保(bao)(bao)變(bian)(bian)電氣(qi)董(dong)事會(hui)決議公(gong)告，董(dong)事會(hui)成員發生變(bian)(bian)動，天(tian)威(wei)集(ji)團已不(bu)再(zai)是保(bao)(bao)變(bian)(bian)電氣(qi)第(di)一(yi)大股(gu)(gu)東且對(dui)(dui)其不(bu)再(zai)具有管理權，從而保(bao)(bao)變(bian)(bian)電氣(qi)也(ye)不(bu)再(zai)納(na)入(ru)財務報表合(he)并范圍。

聯合資(zi)(zi)信指出：“鑒于保(bao)變(bian)(bian)(bian)電氣(qi)(qi)是(shi)天威集團的(de)核(he)心資(zi)(zi)產，盡管其(qi)對保(bao)變(bian)(bian)(bian)電氣(qi)(qi)的(de)持股(gu)數量沒(mei)有變(bian)(bian)(bian)化，但對保(bao)變(bian)(bian)(bian)電氣(qi)(qi)的(de)實質控制地位發(fa)生改變(bian)(bian)(bian)，使其(qi)資(zi)(zi)源調配能力急劇(ju)弱化。”

目前，投資者(zhe)關注的(de)焦點就是，作為(wei)天威集(ji)團的(de)母公(gong)司(si)，兵(bing)裝集(ji)團將采取什(shen)么措施(shi)。范為(wei)認為(wei)，兵(bing)裝集(ji)團可(ke)能會在天威集(ji)團償付債務(wu)上(shang)“施(shi)以援手”。記者(zhe)先(xian)后致電(dian)兵(bing)裝集(ji)團董秘(mi)、辦公(gong)廳主任等多位人士，但接聽電(dian)話的(de)工作人員表(biao)示不(bu)清楚具體情(qing)況。

保變電氣被“殃及池(chi)魚”

作為天(tian)威集團(tuan)此(ci)前的旗下上市公司，保(bao)變(bian)電氣（600550，SH）的第一大股東雖然變(bian)更(geng)為兵(bing)裝集團(tuan)，但保(bao)變(bian)電氣2011年(nian)發行的16億元公司債券，仍(reng)是由(you)天(tian)威集團(tuan)提供(gong)全(quan)額無條件、不(bu)可撤(che)銷的連帶責任(ren)保(bao)證擔保(bao)。

然而，由于與(yu)兵(bing)裝財(cai)務公司(si)、中國進出口(kou)銀行、交銀金融租(zu)賃(lin)、國家開發銀行等多方存在借款或租(zu)賃(lin)合同糾紛等，天(tian)威集(ji)團持(chi)有的保變電氣3.52億股(gu)股(gu)票被多家法院輪候凍結，無(wu)法變現(xian)。

聯合信用表示，兵裝財務公司(si)有權(quan)以天威集團質押的保變(bian)(bian)電氣3.52億股(gu)(gu)股(gu)(gu)票，折價或(huo)拍(pai)賣、變(bian)(bian)賣股(gu)(gu)權(quan)所得價款在判決確定的債權(quan)范圍(wei)內(nei)優先受償(chang)。

范(fan)為向記者表示，目前天威集團是“泥菩薩過(guo)江自身(shen)難保(bao)”，主(zhu)體信用(yong)評(ping)級(ji)已從(cong)起初的(de)AA+降至B，且評(ping)級(ji)展(zhan)望為負面，其對保(bao)變(bian)電(dian)(dian)氣(qi)16億元公司債券(quan)(quan)提(ti)供(gong)的(de)擔保(bao)實際上(shang)(shang)已經(jing)沒有任(ren)何意(yi)(yi)義。《每日經(jing)濟(ji)新(xin)(xin)聞》記者注意(yi)(yi)到，由(you)于2012年和2013年連續(xu)虧(kui)損(sun)，保(bao)變(bian)電(dian)(dian)氣(qi)本(ben)期(qi)(qi)債券(quan)(quan)已于2014年3月21日被暫(zan)停上(shang)(shang)市；但(dan)通過(guo)剝離新(xin)(xin)能源產業(ye)，保(bao)變(bian)電(dian)(dian)氣(qi)2014年實現扭虧(kui)為盈(ying)(ying)，本(ben)期(qi)(qi)債券(quan)(quan)自2015年3月26日恢復上(shang)(shang)市。2015年保(bao)變(bian)電(dian)(dian)氣(qi)第一季(ji)度盈(ying)(ying)利(li)約2.24億元。

但2012年(nian)到(dao)2015年(nian)第(di)一季度，扣除非經常性(xing)損益，保變(bian)電氣仍(reng)處于虧損狀(zhuang)態。記者就此(ci)致(zhi)電保變(bian)電氣證券事務代表，但接(jie)聽電話的(de)工作人(ren)員表示“并不清楚具體情況”，相關負責人(ren)外出開會中(zhong)。