每(mei)經編輯(ji)｜金微     

每經(jing)記者 金微 發(fa)自(zi)北(bei)京(jing) 

近日，江(jiang)蘇(su)(su)省(sheng)財政廳(ting)召開(kai)“2015年江(jiang)蘇(su)(su)省(sheng)政府一般(ban)(ban)債(zhai)券承銷(xiao)團組(zu)建(jian)情況通氣會”，組(zu)建(jian)了(le)包含27家機(ji)構(gou)的(de)豪華承銷(xiao)團，將于(yu)(yu)明日（4月23日）在北京公開(kai)招標發行首批648億(yi)元政府一般(ban)(ban)性債(zhai)券，這些債(zhai)券將全部用于(yu)(yu)債(zhai)務置換。

隨著(zhu)江蘇省(sheng)政府一般債(zhai)券的(de)公(gong)開發行，中國(guo)萬億地方政府債(zhai)券發行的(de)窗口由此打開。宏源證券首席分析師(shi)范為(wei)在接受《每日經濟新聞》記者(zhe)采訪時說，今年(nian)債(zhai)券發行規模上來(lai)后(hou)，發行利率(lv)水平會有所上升，這(zhe)是由供給和需求造(zao)成的(de)，債(zhai)券的(de)收益率(lv)應該會有所增加，會高于國(guo)債(zhai)水平。

江蘇組建豪華承銷團

日前 ，江蘇省(sheng)(sheng)政府(fu)一般債(zhai)券(quan)承(cheng)銷(xiao)(xiao)(xiao)團(tuan)(tuan)已組(zu)建(jian)完成(cheng)(cheng)，這個陣容堪(kan)稱豪華。據了解，江蘇省(sheng)(sheng)財政廳對報名(ming)機(ji)(ji)構的意愿承(cheng)銷(xiao)(xiao)(xiao)額度、資產規(gui)模等(deng)指標綜合(he)考評，最(zui)終確定工商(shang)(shang)銀(yin)(yin)行(xing)、農業(ye)銀(yin)(yin)行(xing)、國海證(zheng)券(quan)等(deng)27家機(ji)(ji)構為2015年該省(sheng)(sheng)政府(fu)一般債(zhai)券(quan)承(cheng)銷(xiao)(xiao)(xiao)團(tuan)(tuan)成(cheng)(cheng)員，其中(zhong)工商(shang)(shang)銀(yin)(yin)行(xing)、江蘇銀(yin)(yin)行(xing)和中(zhong)國銀(yin)(yin)行(xing)等(deng)7家機(ji)(ji)構為主承(cheng)銷(xiao)(xiao)(xiao)商(shang)(shang)，招商(shang)(shang)銀(yin)(yin)行(xing)、民生銀(yin)(yin)行(xing)等(deng)4家機(ji)(ji)構為副(fu)主承(cheng)銷(xiao)(xiao)(xiao)商(shang)(shang)。

江(jiang)蘇(su)省(sheng)財政廳(ting)(ting)副廳(ting)(ting)長王漢增(zeng)介紹(shao)，按照(zhao)工作計劃，2015年(nian)首批(pi)648億元江(jiang)蘇(su)省(sheng)政府(fu)一(yi)般債券(quan)將于(yu)4月23日在北京公開招標發行。按照(zhao)規(gui)定，此次發行的該省(sheng)政府(fu)一(yi)般債券(quan)用(yong)于(yu)置換(huan)存量債務。置換(huan)范圍是經審計確認并已(yi)報全(quan)國(guo)人大常(chang)委會的截至2013年(nian)6月30日政府(fu)負有償還(huan)責任的債務中今年(nian)到(dao)期需償還(huan)部(bu)分(fen)。

《每日經(jing)濟新聞》記者了解到，首批648億(yi)元(yuan)省(sheng)政府一般債(zhai)(zhai)券主要(yao)分為3年(nian)期(qi)、5年(nian)期(qi)、7年(nian)期(qi)、10年(nian)期(qi)，債(zhai)(zhai)券發行額分別為129.6億(yi)元(yuan)、194.4億(yi)元(yuan)、194.4億(yi)元(yuan)、129.6億(yi)元(yuan)。

1.6萬億債務增加供給

為(wei)減輕地方(fang)(fang)償債壓力，財(cai)政(zheng)(zheng)部(bu)今(jin)年(nian)在6000億(yi)元的(de)(de)(de)地方(fang)(fang)政(zheng)(zheng)府(fu)新增債券(quan)(quan)之(zhi)外(wai)，另外(wai)下達(da)了1萬億(yi)元的(de)(de)(de)地方(fang)(fang)政(zheng)(zheng)府(fu)債券(quan)(quan)來置換到期(qi)的(de)(de)(de)巨額存量債務(wu)，總計1.6萬億(yi)元的(de)(de)(de)地方(fang)(fang)政(zheng)(zheng)府(fu)債券(quan)(quan)將于今(jin)年(nian)發(fa)行(xing)。

這些債(zhai)(zhai)券發行(xing)由地(di)方政府自主發行(xing)，目前(qian)，除了江蘇(su)，其他地(di)方也在(zai)積極籌備置換債(zhai)(zhai)券發行(xing)工(gong)(gong)作(zuo)。天津、重(zhong)慶、安徽、貴州確定了首(shou)批(pi)債(zhai)(zhai)券發行(xing)額、期限等，并開始(shi)了組建債(zhai)(zhai)券承銷(xiao)團和選(xuan)定信(xin)用(yong)評級機(ji)構(gou)等工(gong)(gong)作(zuo)。

中債資信(xin)認為，此次央行上周日宣布(bu)的降(jiang)準(zhun)有利于增加基礎貨(huo)幣供給，釋放較(jiao)大規模的流(liu)動性，助力萬億置(zhi)換地方債券(quan)的發行。

鑒(jian)于中國債券(quan)市(shi)場規模較小，市(shi)場擔心陡增的(de)巨額地方債可能會全面推高債券(quan)市(shi)場收益率。

范為在接受《每(mei)日經濟新聞》記者采訪時說，地方政(zheng)府的債券(quan)(quan)利率水平過去很(hen)低，今年債券(quan)(quan)發(fa)行(xing)規模加(jia)大(da)之后，利率水平會有(you)所上(shang)升(sheng)，這是由供給和需求造成的，供給增加(jia)，收益率也會增加(jia)。

民生(sheng)證券宏(hong)觀研究院(yuan)院(yuan)長管(guan)清(qing)友表(biao)示，目(mu)前地(di)方政府(fu)債(zhai)券發行(xing)的(de)(de)票(piao)面利(li)率在(zai)4.0%~4.3%，而近年社(she)保(bao)基金(jin)的(de)(de)金(jin)融(rong)資產(chan)利(li)息收(shou)(shou)入(ru)占配置型(xing)金(jin)融(rong)總資產(chan)的(de)(de)6%，以此作(zuo)為收(shou)(shou)益率基準的(de)(de)話，持(chi)有地(di)方政府(fu)債(zhai)券并(bing)不能明顯提高社(she)保(bao)基金(jin)的(de)(de)投(tou)資收(shou)(shou)益。

尤其是最近股(gu)市正(zheng)處牛市，這也對投資債券(quan)帶來影響。管清(qing)友(you)認為，在收益率要(yao)求下(xia)(xia)，投資于證(zheng)券(quan)投資基金以及股(gu)票的比例不會讓步，所以最可能(neng)出現的結果就是利率債和(he)國開債的配(pei)置被進一步擠壓(ya)，增加市場(chang)利率水平下(xia)(xia)降的難(nan)度。

范為表示，由于債(zhai)券發行(xing)是(shi)(shi)解決(jue)地方(fang)政(zheng)府(fu)債(zhai)務高企的(de)重要抓手，是(shi)(shi)把(ba)地方(fang)政(zheng)府(fu)債(zhai)務成本降下來的(de)可(ke)循路(lu)徑(jing)。“這次雖然是(shi)(shi)債(zhai)務置換，但(dan)是(shi)(shi)對投資者而言，主要是(shi)(shi)看償(chang)債(zhai)者的(de)信用，而不會看去(qu)做(zuo)什么。”