每經編(bian)輯｜區(qu)家彥    

每經記者(zhe) 區家(jia)彥 發自(zi)廣(guang)州

盡(jin)管創始人郭英成宣(xuan)布復職董(dong)事(shi)會主席，二(er)股東(dong)生命人壽此前(qian)也出手(shou)相助，但佳兆業的(de)前(qian)景不妙。

根據佳兆(zhao)業4月21日(ri)發布的(de)(de)(de)公(gong)告顯示，公(gong)司兩(liang)筆離岸債券沒有在寬限期內(nei)完(wan)成(cheng)(cheng)付息，正式成(cheng)(cheng)為首家境外債券違約(yue)的(de)(de)(de)內(nei)地房企。與此同時，佳兆(zhao)業的(de)(de)(de)2014年年報也(ye)受到財務造假傳聞的(de)(de)(de)影響(xiang)，至今尚未披露，看來郭英成(cheng)(cheng)的(de)(de)(de)復職(zhi)并(bing)未扭(niu)轉佳兆(zhao)業的(de)(de)(de)頹勢。

一位接近融(rong)(rong)創的(de)(de)知情人(ren)士向(xiang)《每日(ri)經濟新聞》記者透露(lu)，盡管融(rong)(rong)創團隊自上周四(si)撤離(li)佳兆業總部(bu)，但目前雙方談判仍在持(chi)續(xu)，由于(yu)政府到底是否(fou)支(zhi)持(chi)郭英(ying)成回歸的(de)(de)態度尚未清晰，在各(ge)方利益博弈下，這或許(xu)是一場比“融(rong)(rong)綠”更(geng)復雜的(de)(de)博弈。

首家美元債違約的內房企

公告顯示，此次出(chu)現違(wei)約的兩(liang)筆(bi)佳(jia)兆(zhao)業離(li)岸票據(ju)，分別為(wei)2017年到期(qi)(qi)的2.5億(yi)美(mei)元優(you)先無(wu)抵押(ya)票據(ju)和2018年到期(qi)(qi)的5.5億(yi)美(mei)元優(you)先無(wu)抵押(ya)票據(ju)，兩(liang)筆(bi)票據(ju)的年利率(lv)分別為(wei)12.875%與8.875%，票息(xi)(xi)應付(fu)日(ri)(ri)期(qi)(qi)為(wei)今(jin)年3月18日(ri)(ri)和3月19日(ri)(ri)，應支付(fu)的利息(xi)(xi)總額(e)約為(wei)5200萬美(mei)元。然而佳(jia)兆(zhao)業甚(shen)至未(wei)在隨(sui)后的30日(ri)(ri)寬限期(qi)(qi)內(nei)按時支付(fu)，最終(zhong)成為(wei)首家美(mei)元債違(wei)約的內(nei)地(di)上市房企。

此(ci)(ci)次的(de)境外債務(wu)違約令市場(chang)頗感(gan)意外。此(ci)(ci)前(qian)，在郭英成宣布(bu)復(fu)職(zhi)佳(jia)(jia)兆業(ye)集團(tuan)執行董(dong)(dong)事(shi)及董(dong)(dong)事(shi)會主席職(zhi)務(wu)后，二股東生(sheng)命人(ren)(ren)壽也突然出手(shou)輸血佳(jia)(jia)兆業(ye)13.8億(yi)元（人(ren)(ren)民(min)幣，下同），一度讓境外債權人(ren)(ren)看(kan)到佳(jia)(jia)兆業(ye)復(fu)蘇的(de)跡象，離岸優先票據價格也因此(ci)(ci)大漲。

但《每日經濟新聞》記者注意到，隨著(zhu)上述兩筆票(piao)據正式(shi)宣告違約，目(mu)前仍在(zai)交易的四筆佳兆業離岸票(piao)據價格較(jiao)4月(yue)17日出現(xian)幅(fu)度在(zai)10%以(yi)上的暴跌，其(qi)中一筆2016年到期的票(piao)據跌幅(fu)接近20%。

佳兆(zhao)業方面表示(shi)，公司(si)專(zhuan)注于促進發(fa)布其(qi)2014年年報，以及在發(fa)布后將繼(ji)續(xu)致力就其(qi)未償還(huan)債務達成雙方同(tong)意的重組，因此(ci)公司(si)希望在切實可行(xing)的情況下(xia)盡快與若干(gan)境外債務持有人訂立暫緩還(huan)款協(xie)議。

財務報表藏暗礁？

郭英成的復職一(yi)度提振了佳兆(zhao)業員(yuan)工與債權人的信心，但伴隨而來的是藏在(zai)佳兆(zhao)業財報里(li)的暗礁逐漸(jian)暴露(lu)，為公司的前景(jing)蒙上(shang)更多不明朗因素。

據《第一財(cai)經日報》此前(qian)報道，有(you)接近佳(jia)兆(zhao)業董事局成(cheng)員的(de)消息人(ren)士透露，佳(jia)兆(zhao)業2014年度的(de)審(shen)計報告將該集團(tuan)此前(qian)隱藏的(de)大(da)量負債(zhai)披露出來，目前(qian)佳(jia)兆(zhao)業仍(reng)和審(shen)計單位普(pu)華永道積極(ji)溝(gou)通，是(shi)導致報表遲遲無法(fa)披露的(de)原因(yin)。多(duo)方(fang)(fang)消息顯示，這些隱藏的(de)債(zhai)務極(ji)有(you)可(ke)能是(shi)因(yin)為公(gong)司通過“假股真債(zhai)”的(de)方(fang)(fang)式融資(zi)而產生。

一(yi)位不愿(yuan)具名的(de)上(shang)(shang)市房企高(gao)管向《每日經(jing)濟(ji)新聞(wen)》記者表示，所謂的(de)“假股(gu)真債(zhai)(zhai)”融資(zi)(zi)，其操作模式(shi)大多是(shi)信托產品(pin)(pin)以股(gu)東身份與房企進行合作，但(dan)雙方(fang)協定較高(gao)的(de)年回(hui)報率，且(qie)待時機成熟(shu)時，再由房企以收購(gou)股(gu)權方(fang)式(shi)變現(xian)退出(chu)。在這個過程(cheng)中，信托產品(pin)(pin)實際扮演著債(zhai)(zhai)權人的(de)角色(se)，但(dan)由于在財務報表里(li)，它是(shi)以股(gu)本形式(shi)進入房企，這部(bu)分資(zi)(zi)金在資(zi)(zi)產負債(zhai)(zhai)表上(shang)(shang)會被(bei)計入少數股(gu)東權益，從而降(jiang)低了(le)房企的(de)資(zi)(zi)產負債(zhai)(zhai)率。

“類似的(de)表(biao)外融資其(qi)實在(zai)房地產行業(ye)內非常(chang)普(pu)遍，而且普(pu)通股東是很(hen)難在(zai)財務報(bao)表(biao)上查到相關信息(xi)的(de)。佳兆業(ye)的(de)表(biao)外債(zhai)務浮出水面，很(hen)大程度(du)是由于公司(si)可能被清算(suan)，審(shen)計機構(gou)在(zai)逐個項目(mu)調(diao)查時才發(fa)現上述(shu)問(wen)題。”上述(shu)人士稱(cheng)。

另(ling)一(yi)個暗礁是(shi)佳(jia)兆業(ye)去年(nian)有(you)可能錄得大(da)幅虧(kui)損(sun)，引(yin)(yin)發(fa)公司此前虛增利潤的質疑。上述房企(qi)高管，由(you)于佳(jia)兆業(ye)在(zai)去年(nian)12月起經營狀(zhuang)(zhuang)態陷入休(xiu)克狀(zhuang)(zhuang)態，但很(hen)多(duo)應付款項依然(ran)要支(zhi)付，比(bi)如說工程款、業(ye)主與(yu)合(he)作方產生違約金(jin)，如果企(qi)業(ye)進行(xing)撥備(bei)計提，在(zai)財務上會造成現金(jin)流大(da)幅流出拖累虧(kui)損(sun)，因此虧(kui)損(sun)不一(yi)定完全由(you)虛增利潤引(yin)(yin)起。

按照港交所相關規定，上市(shi)公(gong)司推遲(chi)披露(lu)年報(bao)的(de)時限僅一個月(yue)。上述人士(shi)預計，審計機構不敢冒著道德(de)風險協助企業財務造假，最多只會(hui)(hui)在會(hui)(hui)計準則(ze)允許的(de)情況(kuang)下盡可能“美化(hua)”財報(bao)，因(yin)此佳兆業最終(zhong)會(hui)(hui)否被判定為(wei)財務造假，取決(jue)于公(gong)司此前是否有嚴重違反會(hui)(hui)計準則(ze)的(de)行為(wei)。

政府態度成關鍵

除了財務報(bao)表(biao)，更大的(de)不確定因素(su)來自于政(zheng)治層面。一(yi)位接近融創中國的(de)知情(qing)人士向(xiang)《每日經(jing)濟新(xin)聞》記者表(biao)示，盡管郭英成已經(jing)復職(zhi)，且有(you)試圖“東山再起”的(de)意愿，但政(zheng)府方面對他重掌(zhang)佳(jia)兆業(ye)沒有(you)表(biao)態，他仍身處(chu)香港未返(fan)內地，融創與佳(jia)兆業(ye)的(de)談判也(ye)還在進(jin)行之中，因此佳(jia)兆業(ye)的(de)前景依舊未明。

“郭英成(cheng)(cheng)能否東山再起，很大程度上要(yao)看(kan)他(ta)能否順利回到內地。”上述房企高管認為，如果政府部(bu)門(men)并不支持他(ta)重(zhong)掌佳兆業，郭英成(cheng)(cheng)要(yao)做的只能是把公司(si)資產梳理(li)好(hao)，尋(xun)找買(mai)家(jia)逐(zhu)個出售套現，或者跟(gen)融創(chuang)談判，看(kan)能否拿到更好(hao)的條(tiao)件。

根據香港明(ming)報于4月21日報道稱，郭(guo)英成家(jia)族旗下在香港的(de)(de)另一家(jia)公司富(fu)昌(chang)(chang)金融集團于近(jin)日關閉絕(jue)大多數的(de)(de)主要業務，富(fu)昌(chang)(chang)融資與(yu)富(fu)昌(chang)(chang)證券(quan)(quan)均已關閉，其所持的(de)(de)“證券(quan)(quan)融資”牌(pai)照也已經交(jiao)還香港證監會，這不免加重了外界對郭(guo)英成加速套現(xian)撤離的(de)(de)擔憂。

“對于孫(sun)宏斌而言(yan)，相(xiang)信他(ta)還是希望能(neng)拿下佳兆(zhao)業(ye)，畢竟這是融創能(neng)否直接跨(kua)入(ru)千億(yi)房企門檻的關(guan)鍵棋(qi)子。”上(shang)述房企高(gao)管(guan)認為，但如今佳兆(zhao)業(ye)的暗礁不(bu)斷暴露，郭英成復職后形勢不(bu)明朗，孫(sun)宏斌向九龍倉(cang)的道歉在(zai)某種程(cheng)度(du)上(shang)表(biao)明他(ta)對拿下佳兆(zhao)業(ye)的信心已(yi)經(jing)減(jian)弱，收購佳兆(zhao)業(ye)也許(xu)是一件(jian)比當初融綠(lv)之爭(zheng)更(geng)棘手(shou)的事情。