每經編輯｜每經記(ji)者(zhe) 鄢銀嬋 發自重慶     

◎每經記者(zhe) 鄢銀嬋 發自(zi)重慶(qing)

繼去(qu)年12月9日(ri)宣布(bu)終止治(zhi)療用(yong)（合成肽）乙型肝(gan)炎疫苗項(xiang)目的所有研(yan)究后，近日(ri)，重(zhong)慶啤酒（600132，收盤價(jia)23.42元）發布(bu)公告，決(jue)定停止乙肝(gan)疫苗的實施主體重(zhong)慶佳(jia)辰生物工(gong)程有限(xian)公司（以(yi)下簡稱佳(jia)辰生物)的生產性業務。

此前，正是基于乙(yi)肝(gan)疫苗概念，重慶啤酒股價被(bei)機(ji)構一(yi)度爆炒，2011年11月25日，其收盤價81.06元，對應靜態市盈率達108.4倍，隨后又(you)因疫苗揭盲數(shu)據低于預期，股價連續出現9個(ge)“一(yi)”字跌停。

《每日經濟新(xin)聞(wen)》記者了解到，隨著(zhu)重慶啤酒乙肝(gan)疫苗故事劇(ju)終，目前不少上(shang)市(shi)藥企對新(xin)藥研發的(de)投入也更加謹慎(shen)。專業人士認(ren)為，新(xin)藥研發面臨技術(shu)和市(shi)場的(de)雙(shuang)重風(feng)險，而(er)資(zi)本(ben)在(zai)該領域(yu)的(de)炒作則(ze)在(zai)一定程度上(shang)扮演著(zhu)催化劑的(de)作用。

藥企研發投入謹慎

對重慶啤(pi)酒而言，耗時13年之久的乙肝(gan)疫苗研究只(zhi)稱得上“黃(huang)粱一夢”

1998年，重慶啤酒(jiu)以1435.2萬元收購佳(jia)辰生物52%股(gu)(gu)權。當時佳(jia)辰生物聲稱依(yi)托第三軍醫大學(xue)的科研平臺(tai)，自上世紀90年代初(chu)開(kai)(kai)始進行乙肝新藥的開(kai)(kai)發，隨后重慶啤酒(jiu)將佳(jia)辰生物股(gu)(gu)權比例增持至93.15%，乙肝疫苗的光環令其(qi)股(gu)(gu)價數次被爆(bao)炒(chao)。

2011年底，由于(yu)乙肝疫苗揭盲數據低于(yu)預(yu)期，重慶啤(pi)酒(jiu)股價迎來(lai)(lai)連續9個“一(yi)”字跌停(ting)，此后其(qi)在資(zi)本市場的表現(xian)也一(yi)直(zhi)不盡人意(yi)。重慶啤(pi)酒(jiu)2014年報顯(xian)示，實現(xian)營業收入(ru)31.69億元、凈(jing)利(li)潤7343.52億元，分別(bie)同(tong)比下降6.44%、53.74%。《每日經(jing)濟新(xin)聞》記者(zhe)注意(yi)到，自2011年以來(lai)(lai)，國家加大了對醫藥(yao)行業的投資(zi)，尤(you)其(qi)是新(xin)藥(yao)研(yan)發(fa)(fa)備受支(zhi)持，國家食藥(yao)監局(ju)也出(chu)臺(tai)了一(yi)系(xi)列鼓勵(li)新(xin)藥(yao)研(yan)發(fa)(fa)的審批改革(ge)意(yi)見(jian)，新(xin)藥(yao)研(yan)發(fa)(fa)的政策(ce)環境(jing)有了大幅改善。

值得注(zhu)意的(de)是，藥(yao)(yao)(yao)(yao)(yao)企(qi)在新藥(yao)(yao)(yao)(yao)(yao)研(yan)發(fa)(fa)上(shang)(shang)的(de)熱情(qing)卻未完全(quan)同(tong)步。同(tong)花順(shun)數(shu)(shu)據顯(xian)示，截至3月底，公(gong)布了2014年(nian)年(nian)報的(de)近70家上(shang)(shang)市藥(yao)(yao)(yao)(yao)(yao)企(qi)中，其(qi)研(yan)發(fa)(fa)費用占(zhan)營業收入的(de)平均比(bi)(bi)重為(wei)(wei)4.9%。2013年(nian)，該(gai)比(bi)(bi)例為(wei)(wei)4.6%。而(er)包括國(guo)藥(yao)(yao)(yao)(yao)(yao)股(gu)份、太(tai)極集團、同(tong)仁(ren)堂等公(gong)司的(de)研(yan)發(fa)(fa)投(tou)入比(bi)(bi)例則還不到1%。“平均4.9%這(zhe)個(ge)(ge)數(shu)(shu)字(zi)比(bi)(bi)去年(nian)確實(shi)有一定提(ti)升，但結合(he)目(mu)前的(de)醫藥(yao)(yao)(yao)(yao)(yao)大環境來(lai)看，這(zhe)個(ge)(ge)增長幅度基本可以(yi)忽略不計(ji)。”一名羅姓醫藥(yao)(yao)(yao)(yao)(yao)分析師表示，在2013年(nian)~2017年(nian)專利(li)懸崖沖擊下(xia)，仿制藥(yao)(yao)(yao)(yao)(yao)市場正迎來(lai)爆發(fa)(fa)期(qi)，到2017年(nian)，仿制藥(yao)(yao)(yao)(yao)(yao)市場占(zhan)比(bi)(bi)將提(ti)高到36%，極大程(cheng)度上(shang)(shang)刺激著藥(yao)(yao)(yao)(yao)(yao)企(qi)加(jia)大研(yan)發(fa)(fa)力度。

北京鼎臣醫(yi)藥(yao)管理咨(zi)詢(xun)中心負責(ze)人史立臣表示，“加大研發投入(ru)，一方(fang)面(mian)會在一定(ding)程度上削(xue)減藥(yao)企(qi)的(de)(de)利潤，另一方(fang)面(mian)，研發風險也在透支企(qi)業(ye)的(de)(de)未來，這也是(shi)藥(yao)企(qi)對研發的(de)(de)興趣未明顯(xian)增長的(de)(de)原(yuan)因(yin)。”

上(shang)述羅姓分析(xi)師看來，重慶(qing)(qing)啤(pi)酒在乙(yi)肝疫苗上(shang)的“黃粱夢斷”也(ye)令藥企在研發上(shang)畏(wei)首畏(wei)尾，“誰也(ye)不愿意(yi)成為下(xia)一(yi)個重慶(qing)(qing)啤(pi)酒”。

新藥研發90%失敗

《每日經(jing)濟新聞》記(ji)者注意(yi)到，重(zhong)慶啤酒股價暴漲(zhang)暴跌背后(hou)，隱藏著機構的身影(ying)。從2009年(nian)8月起(qi)，某券商(shang)研(yan)究員共對重(zhong)慶啤酒發布了27份研(yan)究報(bao)(bao)告(gao)，其中(zhong)有(you)25篇報(bao)(bao)告(gao)明確給予“強烈推薦”。

多名專注于醫療(liao)領域的投(tou)資(zi)人(ren)士向記(ji)者坦承(cheng)，目(mu)前在新藥(yao)研發領域，資(zi)本和市場都呈現出了(le)“急功近利(li)”的特點。

“按照(zhao)慣例，一(yi)個新(xin)藥(yao)由概(gai)念到(dao)(dao)進入市場，通常需(xu)要10~15年的(de)時間，從一(yi)期(qi)到(dao)(dao)臨床到(dao)(dao)最(zui)后(hou)(hou)能夠上市的(de)則不超(chao)過10%，這意味著新(xin)藥(yao)研(yan)發(fa)面臨90%的(de)失(shi)敗率，而研(yan)發(fa)成(cheng)功后(hou)(hou)，還面臨包括審批等市場風險(xian)。資本是逐利的(de)，在(zai)投(tou)入初期(qi)，它可以(yi)給藥(yao)企帶來關注度和(he)現金流，但同(tong)時也會令研(yan)發(fa)風險(xian)有所增(zeng)加。”國內一(yi)家(jia)大(da)型醫療基金負責人表(biao)示。

前(qian) 瞻 產 業 研 究(jiu) 院 發 布(bu)(bu)《2014~2018年(nian)中國醫藥行業深(shen)度調(diao)研與投資(zi)戰略規(gui)劃分析報告》顯示，據各大(da)藥企公布(bu)(bu)信息統計，前(qian)十大(da)失敗試驗造(zao)成的損(sun)失達到13.2億(yi)(yi)元(yuan)(yuan)，保守估計2013年(nian)臨床試驗失敗而造(zao)成的損(sun)失在20億(yi)(yi)美元(yuan)(yuan)左(zuo)右。

上述羅姓分析(xi)師(shi)也(ye)表示，新(xin)(xin)藥研發風險巨大，再加上新(xin)(xin)藥研發成功(gong)后市場(chang)(chang)回報的空間也(ye)不(bu)如想象的高，導致資本市場(chang)(chang)借新(xin)(xin)藥講故事炒概念長期流行。

引(yin)人關注的(de)(de)是(shi)，去年以來(lai)，在生物(wu)醫(yi)藥市場上，包(bao)括基(ji)因測序(xu)、干細(xi)胞(bao)等概念的(de)(de)醫(yi)藥股(gu)都頗為火爆(bao)，上述大型(xing)醫(yi)療基(ji)金負責人則擔心(xin)，隨著資本對(dui)新藥研發(fa)的(de)(de)持續爆(bao)炒，會進一步影響藥企的(de)(de)研發(fa)投入(ru)，最終將導致仿制(zhi)藥越來(lai)越多(duo)，創新藥越來(lai)越少，進入(ru)惡(e)性循環。