每經編輯｜每經記者 金微 發自北京    ;

◎每經記者 金微 發(fa)自北京

一季度經濟數(shu)據公布(bu)后(hou)，央(yang)行再次啟用降準這個(ge)最重要的貨幣(bi)工具。繼今年2月(yue)5日(ri)(ri)啟動降準后(hou)，昨日(ri)(ri)央(yang)行宣(xuan)布(bu)自4月(yue)20日(ri)(ri)起下調(diao)金融機構人民幣(bi)存款準備金率(lv)1個(ge)百分點。

國家統計局(ju)日前公布(bu)數據顯(xian)示(shi)，一季度(du)GDP增速(su)只有7%，經(jing)濟下行壓(ya)力仍(reng)大。據初步測算，央(yang)行此次降(jiang)(jiang)準大概能釋放(fang)資(zi)金1.5萬億元左右，有利于(yu)降(jiang)(jiang)低企業(ye)融資(zi)成(cheng)本(ben)。業(ye)內專(zhuan)家表示(shi)，降(jiang)(jiang)準已經(jing)來(lai)了，未來(lai)的大招還(huan)看降(jiang)(jiang)息。

著名經(jing)濟(ji)(ji)(ji)學家、萬(wan)博兄弟(di)資(zi)(zi)產管理公司董事長滕泰向《每日經(jing)濟(ji)(ji)(ji)新聞》記者表示，這(zhe)次降準1個百分點，是對(dui)3月份一系列糟糕數據(ju)的及時反(fan)映。雖談不上前瞻性，也算是亡羊補牢(lao)的果斷舉措(cuo)，而且(qie)力度較大，“這(zhe)是對(dui)通貨緊(jin)縮(suo)、局部經(jing)濟(ji)(ji)(ji)衰退、工業(ye)和地產投資(zi)(zi)下滑(hua)的必(bi)要舉措(cuo)，有(you)利于(yu)降低社會融資(zi)(zi)成本(ben)，有(you)利于(yu)遏制(zhi)經(jing)濟(ji)(ji)(ji)下行(xing)勢頭，有(you)利于(yu)經(jing)濟(ji)(ji)(ji)觸底回穩。”

最多釋放資金1.5萬億

今年2月，央行近(jin)3年來首次進行全面降(jiang)(jiang)準，時隔兩個多月后，市(shi)場(chang)等(deng)來了第二波降(jiang)(jiang)準，但力度要勝(sheng)于預(yu)期(qi)。

據(ju)《每日經濟(ji)新(xin)聞》記者了解，最近一次(ci)央行降(jiang)低1個百(bai)分點的存準(zhun)率(lv)發生在2008年11月，其后雖然經過(guo)多(duo)次(ci)上調(diao)與下調(diao)，但幅度均為0.5個百(bai)分點。

為何央行(xing)此次降準力(li)度(du)較大？雖然目前實(shi)體(ti)經濟并未遭受(shou)如2008年那樣的沖擊，但運(yun)行(xing)過程中也面臨各種挑戰。國家統(tong)計局(ju)發布的數據顯(xian)示(shi)，今年一季度(du)我國GDP增長7.0%，增速環比下降0.3個百分點。

包括央(yang)行在內的(de)(de)多部(bu)委在3月均(jun)就實體經濟運(yun)行出(chu)現的(de)(de)問題和(he)困難進行了密(mi)集的(de)(de)調研(yan)，無論是產業政策還是財金政策都是調研(yan)后所開出(chu)的(de)(de)依照現狀的(de)(de)“藥方”。

民(min)生(sheng)證券研(yan)究(jiu)院執行(xing)院長管(guan)清(qing)友分析認為，如果再(zai)加上農信社、村鎮(zhen)銀行(xing)、農業(ye)發展銀行(xing)的(de)額外(wai)降準以及第三項降準，那么，釋放的(de)流(liu)動性規模或能達到1.5萬億(yi)。

管清友說，經濟企(qi)穩的關鍵(jian)是基建企(qi)穩，但財政(zheng)(zheng)乏力，土地財政(zheng)(zheng)熄火，基建加碼只能(neng)靠(kao)貨幣寬松，但基建期(qi)限長，SLF（常(chang)備(bei)借貸便利）和(he)MLF（中期(qi)借貸便利）這種小(xiao)打小(xiao)鬧肯(ken)是不行的，降準釋放的是長期(qi)流動性，正好做到期(qi)限匹配。因此，降準對應了(le)穩增長的需求。

數據不佳或是主因

事實(shi)(shi)(shi)上(shang)，在(zai)一季(ji)度經濟數(shu)據公布前后(hou)，李克強總(zong)理(li)頻繁問計宏觀經濟。4月17日，李克強總(zong)理(li)前往國(guo)家開發銀(yin)(yin)行(xing)、中國(guo)工(gong)商銀(yin)(yin)行(xing)考察(cha)，并在(zai)工(gong)商銀(yin)(yin)行(xing)主持召開了(le)一場座(zuo)談會(hui)。總(zong)理(li)表(biao)示，實(shi)(shi)(shi)體(ti)經濟是(shi)肌(ji)(ji)體(ti)，金融(rong)是(shi)血液，但光有肌(ji)(ji)體(ti)，沒(mei)有血液，經濟活不了(le)。“金融(rong)和實(shi)(shi)(shi)體(ti)經濟應該互為(wei)依托(tuo)、相互促進、相輔相成(cheng)。”

目前(qian)，企(qi)業(ye)(ye)(ye)融資(zi)成(cheng)本仍居高不(bu)下，中(zhong)小企(qi)業(ye)(ye)(ye)的(de)(de)貸(dai)款利(li)(li)率(lv)更(geng)是高達10%以(yi)上(shang)。數據表明，企(qi)業(ye)(ye)(ye)利(li)(li)潤目前(qian)平均只有(you)5%。李克強總理(li)在工行座(zuo)談時(shi)提到，“商業(ye)(ye)(ye)銀行貸(dai)款利(li)(li)率(lv)普(pu)遍在6%以(yi)上(shang)，扣除財務費用(yong)之后（企(qi)業(ye)(ye)(ye)）不(bu)就成(cheng)負增長的(de)(de)了嗎？”

目前，實體經濟(ji)與GDP掛鉤(gou)最為緊密的工(gong)業(ye)增(zeng)(zeng)加值持續(xu)在7%左右徘徊，其中一季度(du)全(quan)國規(gui)模以上工(gong)業(ye)增(zeng)(zeng)加值按可比價格計算同比增(zeng)(zeng)長6.4%，而(er)PPI連續(xu)37個(ge)月負增(zeng)(zeng)長。

滕泰認為(wei)，這輪傳統制造業危機是二(er)十年(nian)來最(zui)嚴重的，轉型是長期出路(lu)，能(neng)否盡快降(jiang)低融資成本(ben)(ben)和稅費成本(ben)(ben)是關鍵。

但自(zi)去(qu)年(nian)(nian)11月(yue)降(jiang)(jiang)息(xi)以來，市場(chang)利率(lv)并沒有出現(xian)下降(jiang)(jiang)，甚至在(zai)宣布(bu)完降(jiang)(jiang)息(xi)后，市場(chang)利率(lv)卻(que)出現(xian)上(shang)浮。自(zi)2014年(nian)(nian)4月(yue)開始外匯占款已呈(cheng)現(xian)負增長(chang)，央(yang)行最(zui)新(xin)公布(bu)的數據顯示，一季(ji)度新(xin)增外匯占款為負2521億(yi)。另外3月(yue)末廣義(yi)貨幣(bi)供(gong)應(ying)量M2增長(chang)11.6%，較上(shang)年(nian)(nian)同期有所回落。

興業(ye)銀行(xing)首席(xi)經(jing)濟學(xue)家魯政委說(shuo)，降息利率(lv)上(shang)行(xing)說(shuo)明：第一，流(liu)動性偏緊；第二(er)，高(gao)存款(kuan)準(zhun)備(bei)金率(lv)之下，銀行(xing)資(zi)金成本居高(gao)難下，導(dao)致(zhi)銀行(xing)新增負債成本超過(guo)工(gong)(gong)業(ye)企業(ye)利潤率(lv)，無法把貸(dai)款(kuan)利率(lv)降到企業(ye)能承受的(de)水平上(shang)。“目前銀行(xing)新增存款(kuan)的(de)資(zi)金成本均在5.2%左(zuo)(zuo)右，繳納高(gao)額存準(zhun)后，成本已接近6%，導(dao)致(zhi)信貸(dai)成本超過(guo)工(gong)(gong)業(ye)企業(ye)5%左(zuo)(zuo)右的(de)利潤率(lv)。只(zhi)有降準(zhun)方能讓(rang)降息落到實處。”魯政委說(shuo)。

國(guo)泰君安(an)首席經濟學家林采(cai)宜也(ye)向《每日經濟新聞》記者表示，降(jiang)準和(he)近期實體經濟數據偏弱有(you)很大(da)關系。一方面可以對沖(chong)資金外流、流動(dong)性收縮(suo)；另一方面有(you)助于提高商業銀行(xing)流動(dong)性。

央行降準仍注重結構

央行(xing)表示，為進一(yi)步增強金(jin)融機構支(zhi)(zhi)持結構調整的能力，加(jia)大(da)對(dui)小微(wei)企業、“三農”以及重(zhong)大(da)水利工程建設(she)等的支(zhi)(zhi)持力度，對(dui)農信社、村(cun)鎮銀(yin)行(xing)等農村(cun)金(jin)融機構、中國農業發展(zhan)銀(yin)行(xing)等進行(xing)額外降(jiang)準。

中國人(ren)民(min)大學金融(rong)與證券研究所副所長趙錫(xi)軍表示，相對于“三(san)農”以及(ji)小微方面(mian)額外降準，體現了對目前最薄弱環節的(de)支持(chi)，也是對經濟結構調(diao)整更完善的(de)支持(chi)。

今年2月4日，央(yang)行(xing)宣布下調(diao)金(jin)(jin)融機構(gou)人民(min)幣存(cun)款準(zhun)備(bei)金(jin)(jin)率(lv)0.5個(ge)百(bai)分(fen)點(dian)，調(diao)整(zheng)后存(cun)準(zhun)率(lv)為19.5%，而這次(ci)下調(diao)1個(ge)百(bai)分(fen)點(dian)，存(cun)準(zhun)率(lv)還在(zai)18.5%以上(shang)。滕泰認為，中國(guo)(guo)不(bu)是美國(guo)(guo)、歐洲那樣的(de)零利率(lv)，意(yi)味(wei)著有很(hen)大的(de)降息空(kong)間；中國(guo)(guo)法定存(cun)款準(zhun)備(bei)金(jin)(jin)率(lv)也不(bu)是發達國(guo)(guo)家5%左(zuo)右的(de)低水(shui)平，仍有很(hen)大的(de)下調(diao)空(kong)間。

管清友認為，全球(qiu)經(jing)濟增長(chang)緩慢，全球(qiu)貿易增長(chang)裹(guo)足不(bu)前，各國央行爭相寬松(song)。在這個背(bei)景(jing)下，人(ren)民幣實際(ji)有效匯率(lv)太強，必(bi)然損及外需(xu)和經(jing)濟增長(chang)。從(cong)趨勢來看，人(ren)民幣資(zi)產收益率(lv)還(huan)(huan)是顯著高于境外，且多(duo)數資(zi)產還(huan)(huan)有政(zheng)府擔保，風險(xian)溢價不(bu)大。因(yin)此(ci)，即使(shi)降(jiang)準人(ren)民幣也沒(mei)有大幅貶值的(de)基礎。“未來降(jiang)低融(rong)資(zi)成本的(de)要求還(huan)(huan)是很迫切的(de)，未來貨幣政(zheng)策大招還(huan)(huan)看降(jiang)息。”

(記者胡健對本文亦有貢獻)