每經(jing)編輯｜每經(jing)記(ji)者 孟慶建 發自深圳    

◎每經記者 孟(meng)慶建 發自深圳

從(cong)老牌校訊通公司向K12(基礎教(jiao)育）在線教(jiao)育轉型，即將復牌的(de)拓維信息（002261，SZ）與(yu)日前(qian)創下“第一高價股”的(de)全通教(jiao)育難道在講同樣的(de)故事？

4月(yue)18日晚間(jian)，停牌將(jiang)近三(san)個(ge)月(yue)的(de)拓維信(xin)息公布(bu)重組方案，擬以(yi)發行股份并支付現金的(de)形(xing)式，購買(mai)海云天100%股權(quan)、長征(zheng)(zheng)教育(yu)(yu)100%股權(quan)、龍星信(xin)息49%股權(quan)和誠長信(xin)息40%股權(quan)。這次交(jiao)易(yi)作(zuo)價總計18.69億元。海云天、長征(zheng)(zheng)教育(yu)(yu)均系K12行業(ye)亮點公司，后兩家(jia)企業(ye)則在SP（移動增值服務）行業(ye)及教育(yu)(yu)信(xin)息服務行業(ye)布(bu)局(ju)多年(nian)。

中信建(jian)投分析師在接受《每日(ri)經濟新聞》記者(zhe)采訪(fang)時表示，根據對賭協議及業績(ji)預期，拓維2015年凈利潤將達(da)到3.26億元，與業績(ji)對應的PE約為31倍。

值(zhi)得一提的是，58同城(cheng)CEO姚金波(bo)也進入拓維信(xin)息特定投資者(zhe)行列。昨(zuo)日（4月19日），姚金波(bo)接受《每日經濟新聞》記(ji)者(zhe)采訪時表示，“看好拓維信(xin)息教育布局(ju)，不排除未來合作。”

類似全(quan)通教育運(yun)作模式(shi)

此次四家(jia)并購(gou)標的中，作(zuo)價10.6億(yi)元收購(gou)的深圳海(hai)云天是國內(nei)考(kao)試評價和測評的龍頭企(qi)業，在全國高考(kao)市場產品份額大概在60%，中考(kao)市場占比40%，海(hai)云天2014年營收達(da)到(dao)1.4億(yi)元。作(zuo)價7.238億(yi)元的長(chang)征教育，是一家(jia)知名的兒童(tong)教育解決方案服務機構，服務覆(fu)蓋(gai)萬家(jia)兒童(tong)教育機構。龍星信(xin)息、陜西誠長(chang)則(ze)是區域SP及教育信(xin)息服務行業業績較好的企(qi)業。

昨日下午(wu)，剛從(cong)拓維(wei)(wei)信(xin)息(xi)(xi)調(diao)研結束的中(zhong)信(xin)建投通信(xin)研究(jiu)員武超(chao)則接受了《每日經濟新聞》記者采訪。“拓維(wei)(wei)信(xin)息(xi)(xi)和全通教育的模式十分(fen)相似。在傳統SP業(ye)務上，拓維(wei)(wei)校訊通用戶量(liang)甚(shen)至超(chao)過(guo)了全通教育。收購完(wan)成(cheng)之后，拓維(wei)(wei)在教育方面形(xing)成(cheng)了考試、培訓、作(zuo)業(ye)閉環K12服(fu)(fu)務鏈(lian)，在兒童早(zao)教市場完(wan)成(cheng)卡位，有望躋身K12教育服(fu)(fu)務平臺第一(yi)梯(ti)隊。”武超(chao)則表(biao)示。

公告顯示，本(ben)次收購中，海云天(tian)、長(chang)征(zheng)教育與拓維信息簽訂了(le)對(dui)賭協議(yi)。海云天(tian)承(cheng)諾(nuo)，2015年(nian)(nian)(nian)(nian)(nian)度(du)~2018年(nian)(nian)(nian)(nian)(nian)度(du)歸屬(shu)于(yu)母公司股東(dong)的凈(jing)利(li)(li)(li)潤(run)(run)分(fen)(fen)別不低(di)于(yu)5390萬(wan)元(yuan)、7170萬(wan)元(yuan)、9010萬(wan)元(yuan)和1.1億元(yuan)。長(chang)征(zheng)教育承(cheng)諾(nuo)，2015年(nian)(nian)(nian)(nian)(nian)度(du)~2017 年(nian)(nian)(nian)(nian)(nian)度(du)歸屬(shu)于(yu)母公司股東(dong)的凈(jing)利(li)(li)(li)潤(run)(run)分(fen)(fen)別不低(di)于(yu)4400萬(wan)元(yuan)、5720萬(wan)元(yuan)和6864萬(wan)元(yuan)。“綜合此前收購火熔(rong)網簽署的2015年(nian)(nian)(nian)(nian)(nian)凈(jing)利(li)(li)(li)潤(run)(run)貢獻不少于(yu)6000萬(wan)的對(dui)賭協議(yi)，以(yi)及拓維信息業績，我(wo)們預測2015年(nian)(nian)(nian)(nian)(nian)拓維凈(jing)利(li)(li)(li)潤(run)(run)約為3.26億元(yuan)，與之(zhi)對(dui)應(ying)的PE為31倍。”武超(chao)則對(dui)記者分(fen)(fen)析。

目前已開始(shi)跑馬(ma)圈“校(xiao)”

在本次并購案中，拓維(wei)(wei)信(xin)息配套融資發(fa)行方式(shi)為(wei)向特(te)定(ding)對(dui)象非公(gong)(gong)開發(fa)行股票。發(fa)行對(dui)象包括(kuo)董(dong)事長(chang)李(li)新(xin)宇在內的高管團(tuan)隊、上市(shi)公(gong)(gong)司(si)(si)及標的公(gong)(gong)司(si)(si)核心員工以及拓維(wei)(wei)員工持股計劃等。機(ji)構中天富(fu)信(xin)合、華(hua)泰紫金(jin)定(ding)增3號成(cheng)為(wei)計入(ru)(ru)融資序(xu)列。此外，58同城CEO姚勁(jing)波進(jin)入(ru)(ru)特(te)定(ding)投(tou)資者之列。“全通教育(yu)和(he)拓維(wei)(wei)信(xin)息非常難比較(jiao)，雖然兩家(jia)公(gong)(gong)司(si)(si)的發(fa)展路徑十(shi)分(fen)相近，但K12在線(xian)教育(yu)市(shi)場很大且(qie)分(fen)散(san)。從(cong)線(xian)下(xia)市(shi)場來(lai)看，目前已經進(jin)入(ru)(ru)跑馬圈‘校’階段，未來(lai)公(gong)(gong)司(si)(si)市(shi)值的成(cheng)長(chang)與(yu)并購密切關(guan)聯，與(yu)藍色光標模式(shi)相似。”另(ling)外一位不具名的券(quan)商(shang)研究員對(dui)《每日(ri)經濟新(xin)聞》記(ji)者分(fen)析。

在A股(gu)上市公司中(zhong)，拓(tuo)維信息是傳(chuan)統SP行業中(zhong)較早向在線(xian)教育轉型(xing)的企業。

目前，據記(ji)者了(le)解，拓維信(xin)息兒童教育市場擁有(you)超過2000萬(wan)用(yong)戶(hu)(hu)，長郡網校線(xian)上課(ke)堂(tang)產品，有(you)超過150所合作學(xue)校和30萬(wan)師生用(yong)戶(hu)(hu)，公司(si)即(ji)將推出面向(xiang)全國的高能(neng)100在(zai)線(xian)培優直播課(ke)堂(tang)工(gong)具(ju)和內容產品。

全(quan)通教育(yu)成長路徑如出一轍，全(quan)課網上線之后，通過增(zeng)(zeng)發的(de)(de)形(xing)式，在今(jin)年(nian)1月(yue)份(fen)收購了(le)繼(ji)教網和西安習(xi)悅(yue)100%股權(quan)。今(jin)年(nian)3月(yue)份(fen)，以收購、增(zeng)(zeng)資(zi)的(de)(de)形(xing)式，以5400萬元完成了(le)對(dui)河(he)北(bei)皇(huang)典51%股權(quan)的(de)(de)掌控，吹響了(le)擴張(zhang)的(de)(de)沖鋒(feng)號。 

據《每日經濟新聞》記者(zhe)從拓(tuo)維信息了解到的K12發展規(gui)劃版圖，拓(tuo)維信息希望基于(yu)云校(xiao)(xiao)園(yuan)(yuan)O2O平(ping)(ping)(ping)臺(tai)（PC+APP），發展四大方向(xiang)(xiang)：幼兒園(yuan)(yuan)家校(xiao)(xiao)互育平(ping)(ping)(ping)臺(tai)、在(zai)線(xian)作(zuo)業(ye)平(ping)(ping)(ping)臺(tai)、在(zai)線(xian)學習平(ping)(ping)(ping)臺(tai)、智能閱卷平(ping)(ping)(ping)臺(tai)。其中，云校(xiao)(xiao)園(yuan)(yuan)O2O平(ping)(ping)(ping)臺(tai)扮演平(ping)(ping)(ping)臺(tai)的角色，在(zai)四大方向(xiang)(xiang)中，將通過自主研發、戰(zhan)略合(he)作(zuo)、投資并購實現(xian)。