每經編輯｜每經記者(zhe) 趙陽(yang)戈     

◎每經記者 趙陽戈

時隔5年股指(zhi)(zhi)期貨迎來新(xin)的(de)里程碑。今日(ri)(ri)，上證(zheng)(zheng)50、中證(zheng)(zheng)500股指(zhi)(zhi)期貨將同時亮相。其中，由于中證(zheng)(zheng)500指(zhi)(zhi)數為中小市(shi)值股票的(de)代表，而(er)此前(qian)并沒有對應的(de)對沖工(gong)(gong)具(ju)，因此中證(zheng)(zheng)500股指(zhi)(zhi)期貨受到了市(shi)場額外的(de)關(guan)注(zhu)。有意思的(de)是，就在5年前(qian)的(de)2010年，滬深(shen)300股指(zhi)(zhi)期貨推出(chu)(chu)之(zhi)后(hou)，滬指(zhi)(zhi)曾連(lian)續暴跌(die)24%，成為市(shi)場心(xin)結(jie)。那么(me)新(xin)一輪對沖工(gong)(gong)具(ju)的(de)出(chu)(chu)爐，是否又將成為另一個(ge)“大(da)殺(sha)器”？而(er)昨(zuo)日(ri)(ri)尾盤的(de)肅殺(sha)氣氛，已令(ling)人不寒而(er)栗。

滬深300期指曾引發重挫

回首2010年的(de)4月(yue)16日(ri)，跟蹤滬(hu)(hu)深300指數的(de)股指期貨(huo)正式(shi)推出(chu)，推出(chu)當日(ri)，滬(hu)(hu)指下(xia)跌1.1%，貌似(si)平穩，但誰知(zhi)這已是(shi)“殺機四伏”。翌日(ri)，滬(hu)(hu)指跳空低開，分時圖上，一個上午(wu)指數都貼(tie)著均線下(xia)沿向下(xia)震蕩延伸，至此，恐慌氣(qi)氛才(cai)逐漸蔓(man)延。當天(tian)下(xia)午(wu)滬(hu)(hu)指放(fang)量下(xia)挫，最終大跌150點，跌幅4.79%。而事后來看，這僅是(shi)夢(meng)魘的(de)開始。從2010年4月(yue)16日(ri)起的(de)52個交易日(ri)里，滬(hu)(hu)指累計下(xia)挫24.71%，跌去782點，直至2010年7月(yue)2日(ri)下(xia)探2319點后才(cai)重(zhong)新振作。

從公開信息看(kan)，滬(hu)深300指(zhi)數權(quan)重(zhong)股(gu)(gu)包括(kuo)中(zhong)(zhong)國(guo)平安、中(zhong)(zhong)信證券、民生銀行、招(zhao)商銀行、工商銀行、海通證券、浦發銀行、萬(wan)科A、中(zhong)(zhong)國(guo)建筑、中(zhong)(zhong)國(guo)太(tai)保等“大象(xiang)”股(gu)(gu)，這(zhe)恰恰也是滬(hu)指(zhi)的(de)權(quan)重(zhong)標(biao)的(de)，權(quan)重(zhong)高度一致之下，做空(kong)股(gu)(gu)指(zhi)期貨的(de)預(yu)期最(zui)終成了壓垮(kua)市(shi)場的(de)最(zui)后一根稻(dao)草。

那么，中(zhong)證(zheng)500指(zhi)數(shu)的(de)(de)(de)情況又如何呢？中(zhong)證(zheng)500指(zhi)數(shu)是(shi)中(zhong)證(zheng)指(zhi)數(shu)公司(si)的(de)(de)(de)核心(xin)規模(mo)指(zhi)數(shu)，其(qi)編(bian)制方法(fa)為，“樣(yang)本空間(jian)內股(gu)(gu)票(piao)(piao)扣除(chu)(chu)滬深300指(zhi)數(shu)樣(yang)本股(gu)(gu)及最近一年日均(jun)總市(shi)(shi)值排名(ming)前300名(ming)的(de)(de)(de)股(gu)(gu)票(piao)(piao)，剩余(yu)股(gu)(gu)票(piao)(piao)按照最近一年（新股(gu)(gu)為上(shang)市(shi)(shi)以來）的(de)(de)(de)日均(jun)成交金額由(you)高到(dao)低排名(ming)，剔除(chu)(chu)排名(ming)后(hou)(hou)20%的(de)(de)(de)股(gu)(gu)票(piao)(piao)，然后(hou)(hou)將(jiang)剩余(yu)股(gu)(gu)票(piao)(piao)按照日均(jun)總市(shi)(shi)值由(you)高到(dao)低進行排名(ming)，選取排名(ming)在前500名(ming)的(de)(de)(de)股(gu)(gu)票(piao)(piao)作為中(zhong)證(zheng)500指(zhi)數(shu)樣(yang)本股(gu)(gu)。”也(ye)(ye)就是(shi)說，中(zhong)證(zheng)500指(zhi)數(shu)為中(zhong)小(xiao)盤的(de)(de)(de)代(dai)表，其(qi)權(quan)重依(yi)次有東方財富(fu)、太平洋、南山鋁業(ye)、中(zhong)天城投(tou)、大智慧(hui)、萬達信息、衛寧軟(ruan)件(jian)、四維圖新等(deng)，不(bu)過(guo)截至(zhi)4月10日，排名(ming)居首(shou)的(de)(de)(de)東方財富(fu)的(de)(de)(de)權(quan)重也(ye)(ye)不(bu)足1%。可見(jian)該指(zhi)數(shu)成分股(gu)(gu)權(quan)重分布比較(jiao)分散。

券商稱不改中長期牛市

對(dui)(dui)于(yu)即將登場(chang)的(de)(de)中(zhong)(zhong)證(zheng)(zheng)500股(gu)(gu)指(zhi)期(qi)(qi)貨(huo)對(dui)(dui)市(shi)場(chang)的(de)(de)影響(xiang)，各券商也(ye)是各抒(shu)己見。《每日經濟新聞》記者看到，興(xing)業(ye)證(zheng)(zheng)券的(de)(de)觀(guan)點(dian)相對(dui)(dui)中(zhong)(zhong)性。該券商認(ren)為，中(zhong)(zhong)證(zheng)(zheng)500股(gu)(gu)指(zhi)期(qi)(qi)貨(huo)推(tui)(tui)(tui)出(chu)后，短期(qi)(qi)內(nei)由(you)于(yu)期(qi)(qi)現(xian)套利、套保等操作，多(duo)空(kong)雙方的(de)(de)博弈或將影響(xiang)現(xian)貨(huo)股(gu)(gu)票指(zhi)數的(de)(de)短期(qi)(qi)波動(dong)。但從中(zhong)(zhong)長(chang)期(qi)(qi)來(lai)看，中(zhong)(zhong)證(zheng)(zheng)500股(gu)(gu)指(zhi)期(qi)(qi)貨(huo)推(tui)(tui)(tui)出(chu)后，投(tou)(tou)(tou)資者既(ji)可以通過做空(kong)期(qi)(qi)指(zhi)來(lai)進行(xing)套保而不必集中(zhong)(zhong)賣出(chu)成分(fen)股(gu)(gu)，也(ye)可以通過做多(duo)期(qi)(qi)指(zhi)來(lai)實現(xian)代替對(dui)(dui)指(zhi)數成分(fen)股(gu)(gu)的(de)(de)投(tou)(tou)(tou)資，因此從交(jiao)投(tou)(tou)(tou)角度(du)來(lai)說(shuo)，股(gu)(gu)指(zhi)期(qi)(qi)貨(huo)只是一種(zhong)金融工具，并不影響(xiang)市(shi)場(chang)中(zhong)(zhong)長(chang)期(qi)(qi)的(de)(de)運行(xing)，因此中(zhong)(zhong)證(zheng)(zheng)500股(gu)(gu)指(zhi)期(qi)(qi)貨(huo)的(de)(de)推(tui)(tui)(tui)出(chu)不會影響(xiang)目前A股(gu)(gu)市(shi)場(chang)中(zhong)(zhong)長(chang)期(qi)(qi)牛(niu)市(shi)的(de)(de)格局。

國信(xin)證券的(de)(de)觀(guan)點(dian)相對樂觀(guan)。該券商稱，并不(bu)擔(dan)心中(zhong)證500股指(zhi)(zhi)期貨甚(shen)至注冊(ce)制的(de)(de)推出，至多就是上周四的(de)(de)市場反應。當年推出滬(hu)深300股指(zhi)(zhi)期貨并不(bu)是導致滬(hu)指(zhi)(zhi)暴跌的(de)(de)主因(yin)，市場調整(zheng)的(de)(de)根本原因(yin)在于國內(nei)房地產政策(ce)收緊和歐債危機的(de)(de)發(fa)酵。同時比較滬(hu)深300指(zhi)(zhi)數的(de)(de)構(gou)成(cheng)，中(zhong)證500權(quan)(quan)重股同質(zhi)性(xing)明顯(xian)變弱，個股權(quan)(quan)重也明顯(xian)下降，這些都(dou)不(bu)利于簡單做(zuo)(zuo)多或做(zuo)(zuo)空。縱向(xiang)比較來看，A股2007年迎(ying)(ying)來牛市泡(pao)沫(mo)，中(zhong)證500在2007年10月初市盈(ying)率(lv)(lv)高達51.4倍，而今33.7倍。而美國納斯達克于2000年迎(ying)(ying)來泡(pao)沫(mo)，當年并沒有數據(ju)，但(dan)2001年底(di)其市盈(ying)率(lv)(lv)是40倍，那時距離2000年3月的(de)(de)高點(dian)已經跌去了60%~70%。綜上看，目前中(zhong)小(xiao)盤的(de)(de)估值是高，但(dan)距離歷史高點(dian)尚遠。

另(ling)外，申萬宏(hong)源雖(sui)然也表示股(gu)指(zhi)(zhi)期(qi)貨的推(tui)出，在中長期(qi)難以(yi)(yi)改變市場趨勢(shi)，但(dan)其更細致指(zhi)(zhi)出短期(qi)內由于中證500股(gu)指(zhi)(zhi)期(qi)貨是第一個有效(xiao)套(tao)保(bao)小票的工具(ju)，考慮(lv)到基金小票倉位較高，浮盈(ying)較大(da)，加上小票估值(zhi)缺乏安全邊際，所以(yi)(yi)套(tao)保(bao)是中證500股(gu)指(zhi)(zhi)期(qi)貨的第一位需求。同時，就投機需求來看，中證500股(gu)指(zhi)(zhi)期(qi)貨目前投機方向(xiang)也以(yi)(yi)做(zuo)空為(wei)主。所以(yi)(yi)短期(qi)內中證500股(gu)指(zhi)(zhi)期(qi)貨上市更有可能承壓，并向(xiang)基礎(chu)支撐傳導(dao)。