每(mei)經記者 王瑞 發自北京

兩只(zhi)股指期貨新品種即將(jiang)上市，投(tou)資(zi)者(zhe)該如(ru)何(he)利用(yong)新工具(ju)賺錢？對(dui)于市場上紛(fen)紛(fen)推出的相(xiang)關產品，投(tou)資(zi)者(zhe)該如(ru)何(he)選擇？更多(duo)精(jing)彩內容(rong)請關注每日經(jing)濟新聞理(li)財部微信公眾號(hao)“火山財富”（微信號(hao)：huoshan5188）

牛人詳解新期指工具套利

上(shang)(shang)證50和中(zhong)證500股(gu)(gu)(gu)指(zhi)(zhi)期(qi)貨(huo)(huo)(huo)推出之后，機構對(dui)此會(hui)有何(he)準備？東航(hang)金控首(shou)席策略師丁鵬告訴《每日(ri)經濟(ji)新聞》記者(zhe)，準備工作很簡單，把上(shang)(shang)證50和中(zhong)證500股(gu)(gu)(gu)指(zhi)(zhi)期(qi)貨(huo)(huo)(huo)當做另外的(de)(de)滬(hu)深(shen)300股(gu)(gu)(gu)指(zhi)(zhi)期(qi)貨(huo)(huo)(huo)玩，直接把數據換一下就行(xing)，也就是說把相關(guan)策略在新的(de)(de)股(gu)(gu)(gu)指(zhi)(zhi)期(qi)貨(huo)(huo)(huo)上(shang)(shang)跑一次而已。股(gu)(gu)(gu)指(zhi)(zhi)期(qi)貨(huo)(huo)(huo)是個衍(yan)生品，投資者(zhe)需(xu)要準備的(de)(de)是著力研究(jiu)這兩個指(zhi)(zhi)數，上(shang)(shang)證50成(cheng)分(fen)股(gu)(gu)(gu)分(fen)紅比例(li)高，因此賺取(qu)其分(fen)紅的(de)(de)收(shou)益，中(zhong)證500則可賺取(qu)相應(ying)的(de)(de)阿爾法(fa)收(shou)益。

目前市(shi)場(chang)(chang)上，應用最多(duo)的(de)策略(lve)當屬中(zhong)性策略(lve)。市(shi)場(chang)(chang)中(zhong)性策略(lve)是指同時構建多(duo)頭(tou)和(he)空頭(tou)頭(tou)寸以對沖市(shi)場(chang)(chang)風險，在(zai)市(shi)場(chang)(chang)不論上漲(zhang)或者下跌的(de)環境下均能獲得穩定(ding)收益的(de)一種(zhong)投資(zi)策略(lve)，市(shi)場(chang)(chang)中(zhong)性策略(lve)主要依據統(tong)計套(tao)利的(de)量化分析(xi)。

具體(ti)將(jiang)如何在牛市(shi)(shi)中進行(xing)套利，基(ji)于股指期貨(huo)的(de)套利，其(qi)基(ji)本理念是基(ji)差強制恢復：由于市(shi)(shi)場的(de)過度(du)反(fan)應，股指期貨(huo)的(de)升貼水出現(xian)了短期的(de)高估或者低估，當偏差幅度(du)超過期現(xian)套利的(de)交易成(cheng)本時(shi)，通過構建現(xian)貨(huo)股票組合和股指期貨(huo)形成(cheng)配對組合，能夠利用這種短期的(de)定價偏差獲(huo)得收(shou)益。更多精彩內(nei)容請關注每日(ri)經(jing)濟新聞理財部微信(xin)公眾(zhong)號“火(huo)山財富(fu)”（微信(xin)號：huoshan5188）

國金證券(quan)資(zi)管部投資(zi)總監石(shi)兵向《每日經濟新聞》記者講述了他(ta)的(de)套(tao)利經驗：通常使(shi)用對沖的(de)方(fang)式實現絕對收(shou)(shou)益，比如做(zuo)多股票，做(zuo)空股指期貨，兩者的(de)差價便是獲取的(de)阿爾法收(shou)(shou)益，去年(nian)(nian)控制的(de)最大回撤僅為(wei)四五個點，全年(nian)(nian)套(tao)利收(shou)(shou)益做(zuo)到了20%。

從以往(wang)的(de)交易(yi)數據看，每年都會(hui)有一波大(da)盤藍籌(chou)股行情，成(cheng)長股在(zai)出現風險的(de)時(shi)(shi)候，低估(gu)值股票(piao)會(hui)逐步往(wang)上走，小股票(piao)滯漲。此時(shi)(shi)會(hui)按(an)照(zhao)滬深300配股，或者買入(ru)ETF，放空(kong)股指期貨，到月底會(hui)這種偏差會(hui)自(zi)動收(shou)斂(lian)，收(shou)斂(lian)的(de)空(kong)間便是套利的(de)收(shou)益(yi)。倘若到了(le)最后一個交易(yi)日(ri)，套利的(de)收(shou)益(yi)超過10%，此時(shi)(shi)應該把大(da)部(bu)分(fen)倉(cang)位換(huan)回來。

去年四(si)季度風格突然轉換，導致很(hen)多(duo)量化(hua)(hua)對(dui)沖(chong)基金(jin)爆倉，對(dui)于量化(hua)(hua)交(jiao)易(yi)者而(er)言，模(mo)型應該盡(jin)量適應市(shi)場(chang)，在市(shi)場(chang)變化(hua)(hua)的(de)同時，需要多(duo)次的(de)交(jiao)易(yi)調(diao)整。此外(wai)，可將(jiang)套利(li)交(jiao)易(yi)作為主策略，與市(shi)場(chang)中性(xing)策略并行。一旦(dan)發現(xian)套利(li)收益超過10%，這時要降低原(yuan)來的(de)阿爾法頭寸。因為很(hen)多(duo)機構投(tou)資者看(kan)好后續市(shi)場(chang)，但是沒(mei)來得及(ji)建倉，會配置股(gu)指期貨，一手是100萬的(de)現(xian)貨需要配置1000手的(de)股(gu)指期貨。大幅升水預示著大盤藍籌后面將(jiang)有(you)更大的(de)漲幅。

量化對沖產品推薦

在(zai)熊市中(zhong)(zhong)(zhong)，市場中(zhong)(zhong)(zhong)性(xing)策略表現出較高(gao)的(de)(de)優越性(xing)，遠(yuan)遠(yuan)跑贏其(qi)他類型(xing)的(de)(de)基金。但中(zhong)(zhong)(zhong)性(xing)套利策略在(zai)牛(niu)市中(zhong)(zhong)(zhong)的(de)(de)表現并不突(tu)出，不過(guo)市場上仍有大量偏愛穩健投(tou)資的(de)(de)投(tou)資人，股(gu)市對他們而言風險太大，尤其(qi)是當前的(de)(de)震蕩時(shi)點，量化(hua)對沖帶來的(de)(de)絕對收益成了他們的(de)(de)關注重點。

一(yi)位擅長做量化對沖(chong)的(de)(de)私募老總告訴《每日經(jing)(jing)濟新聞(wen)》記者(zhe)，從今(jin)年初(chu)開始(shi)，不少機構包括一(yi)些私人銀行的(de)(de)高(gao)凈值客(ke)戶開始(shi)紛紛投(tou)向量化對沖(chong)產(chan)(chan)品領(ling)域(yu)。原(yuan)因是目前的(de)(de)市場點位風險已(yi)經(jing)(jing)偏大，相(xiang)比之下，量化對沖(chong)基金(jin)年化15%的(de)(de)收益(yi)性價(jia)比更高(gao)。在此(ci)，對業內一(yi)些典型(xing)量化對沖(chong)產(chan)(chan)品做了詳細的(de)(de)點評，以供(gong)投(tou)資者(zhe)參考了解。

基金名稱：華寶興業量化對沖混合

基(ji)金代碼：000753

基金經理：徐林明

點(dian)評：在資產配置方面，該基(ji)金主要運用股指期貨等空頭(tou)工具對(dui)持有的(de)股票等權益類(lei)多(duo)頭(tou)組(zu)合進行對(dui)沖(chong)操(cao)作(zuo)，規避權益類(lei)多(duo)頭(tou)組(zu)合的(de)市(shi)場系(xi)統性風(feng)險。

策略上(shang)，基金管理人量(liang)化投(tou)資(zi)團隊開(kai)發了量(liang)化Alpha選(xuan)股(gu)(gu)模(mo)型。該模(mo)型現(xian)階段主(zhu)要考慮估值、成長、盈利質量(liang)、市場預期(qi)(qi)等基本面因(yin)子(zi)以(yi)及股(gu)(gu)權激勵(li)、并購、重(zhong)(zhong)要股(gu)(gu)東(dong)投(tou)資(zi)行(xing)為、業績(ji)超預期(qi)(qi)等事件驅動因(yin)子(zi)，通過實證分析和(he)動態跟蹤，以(yi)超額收益的(de)水(shui)平和(he)穩定性為目(mu)標確定各因(yin)子(zi)的(de)優化權重(zhong)(zhong)，根據該模(mo)型的(de)綜合評分結果，在各行(xing)業中(zhong)選(xuan)擇股(gu)(gu)票(piao)構建股(gu)(gu)票(piao)投(tou)資(zi)組合。

該(gai)基(ji)金主要運用股指(zhi)(zhi)期貨合(he)(he)(he)(he)約(yue)(yue)進行(xing)套(tao)(tao)期保(bao)(bao)值操作，規(gui)避市(shi)(shi)場系統性(xing)風險。在完全套(tao)(tao)保(bao)(bao)的理(li)(li)念下，根據股票多(duo)頭(tou)組(zu)合(he)(he)(he)(he)的市(shi)(shi)值計算股指(zhi)(zhi)期貨合(he)(he)(he)(he)約(yue)(yue)賣(mai)單量，并根據市(shi)(shi)場變化(hua)對股指(zhi)(zhi)期貨合(he)(he)(he)(he)約(yue)(yue)賣(mai)單量進行(xing)動態(tai)跟蹤并適時調整。同時，綜合(he)(he)(he)(he)考(kao)慮定價關(guan)系、套(tao)(tao)利機會、流動性(xing)以及保(bao)(bao)證金要求等因素，在不(bu)同股指(zhi)(zhi)期貨合(he)(he)(he)(he)約(yue)(yue)之間進行(xing)動態(tai)配置，并適時進行(xing)合(he)(he)(he)(he)約(yue)(yue)展期操作，以求提高組(zu)合(he)(he)(he)(he)收益和套(tao)(tao)期保(bao)(bao)值的效果。更多(duo)精彩內容請關(guan)注每日經(jing)濟(ji)新聞理(li)(li)財部微(wei)信(xin)(xin)公眾(zhong)號(hao)“火(huo)山財富”（微(wei)信(xin)(xin)號(hao)：huoshan5188）

今年以來，該基金(jin)已經取(qu)得了7.3%的(de)收益，收益曲線(xian)較為(wei)平滑，基本無回撤。基金(jin)管(guan)理費為(wei)1%，托管(guan)費0.2%。

基金名稱：南方絕對收益

基金(jin)代(dai)碼：000844

基金經理：朱衛華

點評：南方(fang)多(duo)因子(zi)量化投資(zi)模型從多(duo)個(ge)(ge)角度(du)的(de)(de)(de)分析和觀察，構(gou)建了(le)基(ji)于估值(zhi)、成(cheng)長、質量、流動性、市場(chang)情緒以及一致預期等因子(zi)庫。基(ji)金采(cai)取定期開放的(de)(de)(de)運作方(fang)式(shi)，每(mei)三個(ge)(ge)月開放一次，利于基(ji)金經理的(de)(de)(de)管理運作。同時基(ji)金的(de)(de)(de)股票等權(quan)益資(zi)產(chan)占基(ji)金資(zi)產(chan)的(de)(de)(de)0～95%，權(quan)益類空頭頭寸價值(zhi)占基(ji)金權(quan)益類多(duo)頭頭寸價值(zhi)的(de)(de)(de)80%～120%。

按照(zhao)“新高法原則”提(ti)(ti)(ti)取(qu)(qu)超額(e)收益的10%作為附(fu)(fu)加(jia)管(guan)理(li)(li)費(fei)：即每次提(ti)(ti)(ti)取(qu)(qu)評價(jia)日提(ti)(ti)(ti)取(qu)(qu)附(fu)(fu)加(jia)管(guan)理(li)(li)費(fei)前(qian)的基(ji)(ji)金份(fen)額(e)累(lei)計凈(jing)值必須超過以(yi)(yi)往提(ti)(ti)(ti)取(qu)(qu)評價(jia)日的最高基(ji)(ji)金份(fen)額(e)累(lei)計凈(jing)值、以(yi)(yi)往開放期(qi)期(qi)間最高基(ji)(ji)金份(fen)額(e)累(lei)計凈(jing)值和1的孰(shu)高者，管(guan)理(li)(li)人(ren)才能收取(qu)(qu)附(fu)(fu)加(jia)管(guan)理(li)(li)費(fei)。類似(si)于私募(mu)的管(guan)理(li)(li)費(fei)提(ti)(ti)(ti)取(qu)(qu)方式，使得基(ji)(ji)金經理(li)(li)更有動力(li)將業績(ji)做(zuo)上去。

這只去年(nian)成立(li)的基金(jin)(jin)的收益率(lv)曲線平滑，鮮有波(bo)動，且均在凈值(zhi)1元以上(shang)，基金(jin)(jin)經理對(dui)沖(chong)基金(jin)(jin)的管理能力(li)值(zhi)得信賴。

基金名稱：泓湖重域

基金經理：梁文濤

評價：泓湖重域成(cheng)立近三年以來累(lei)積收益高達124.55%，年化回報為26.15%，期間(jian)最大回撤不超過8%。凈值具(ju)有(you)大漲小回的特點。

基金采用(yong)宏觀對沖(chong)操作，對沖(chong)無把(ba)握的(de)宏觀變量，嚴(yan)格(ge)限制(zhi)單(dan)邊持倉的(de)數量和時間長度，在確定性的(de)機會出(chu)現(xian)時會放出(chu)一定的(de)風險(xian)敞口，擴大收(shou)益(yi)。β系數僅(jin)0.15，與股(gu)市相關性極(ji)小。

一(yi)家成功的投資(zi)公司必須擁有時間的積累。泓(hong)湖(hu)旗下的宏(hong)觀對沖基(ji)金(jin)“泓(hong)湖(hu)重域”成立于(yu)2011年(nian)(nian)9月29日，運(yun)行時間即將(jiang)滿(man)三(san)年(nian)(nian)。基(ji)金(jin)經(jing)(jing)理梁文(wen)濤(tao)2002年(nian)(nian)至2007年(nian)(nian)在易方達基(ji)金(jin)擔(dan)任基(ji)金(jin)經(jing)(jing)理并主管研(yan)究部。2007年(nian)(nian)2月至2010年(nian)(nian)3月期間，擔(dan)任上(shang)海(hai)涌金(jin)投資(zi)咨詢有限公司副總(zong)經(jing)(jing)理及泓(hong)湖(hu)系列基(ji)金(jin)的基(ji)金(jin)經(jing)(jing)理。梁文(wen)濤(tao)管理的科匯基(ji)金(jin)三(san)年(nian)(nian)累計收益率為184.46%，在所有54只封閉式基(ji)金(jin)中排名(ming)第一(yi)。

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