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◎每經記者 宋戈

在(zai)停牌(pai)近8個月后，天(tian)廣消(xiao)防（002509，收(shou)盤價12.27元）的(de)(de)重組方案正式出爐，公司擬以發(fa)行股份的(de)(de)方式收(shou)購中茂(mao)園林以及(ji)中茂(mao)生物100%股權，預(yu)估增值(zhi)率分(fen)別為91.55%和(he)483.57%。標的(de)(de)資產預(yu)估值(zhi)合計(ji)25.09億元。

值得一(yi)提的是，《每日經濟新聞》記者注意到，在天廣消(xiao)防宣(xuan)布(bu)因籌(chou)劃(hua)重(zhong)大事(shi)項(xiang)停牌前的一(yi)個(ge)月(yue)(yue)，部分(fen)高(gao)管大量買賣上市公司股(gu)票(piao)。其中，公司副(fu)總(zong)經理、董秘張紅盛(sheng)，財務總(zong)監彭利以(yi)及(ji)時任公司監事(shi)的陳海燕（已于2014年11月(yue)(yue)13日離職）分(fen)別買入上市公司股(gu)份1.38萬股(gu)、5.5萬股(gu)以(yi)及(ji)2.58萬股(gu)。在當年7月(yue)(yue)25日，公司董事(shi)、副(fu)總(zong)經理陳文團則通過(guo)大宗(zong)交易方式(shi)賣出上市公司股(gu)份1400萬股(gu)。

兩公司大股東為同一人

根據天(tian)廣消防公告，此次并購(gou)標(biao)的中(zhong)的中(zhong)茂園(yuan)林100%股(gu)(gu)權預估值(zhi)為(wei)(wei)12.08億元，預估增(zeng)值(zhi)率(lv)為(wei)(wei)91.55%；中(zhong)茂生(sheng)物100%股(gu)(gu)權預估值(zhi)為(wei)(wei)13.01億元，預估增(zeng)值(zhi)率(lv)為(wei)(wei)483.57%。

公(gong)開(kai)資(zi)料(liao)顯示，中(zhong)(zhong)茂園(yuan)林(lin)是一家(jia)集園(yuan)林(lin)景(jing)觀(guan)(guan)設計、工程(cheng)(cheng)(cheng)施工、綠化養(yang)護、苗木生(sheng)產和生(sheng)態(tai)修復為(wei)一體的(de)(de)綜(zong)合性園(yuan)林(lin)公(gong)司(si)。園(yuan)林(lin)工程(cheng)(cheng)(cheng)施工業務(wu)收(shou)入(ru)占中(zhong)(zhong)茂園(yuan)林(lin)總收(shou)入(ru)的(de)(de)95%以上，業務(wu)主(zhu)要涵蓋市政景(jing)觀(guan)(guan)工程(cheng)(cheng)(cheng)、房地產景(jing)觀(guan)(guan)工程(cheng)(cheng)(cheng)及生(sheng)態(tai)景(jing)觀(guan)(guan)恢復工程(cheng)(cheng)(cheng)。截至(zhi)2015年2月末，中(zhong)(zhong)茂園(yuan)林(lin)總資(zi)產為(wei)8.33億元(yuan)(yuan)，凈(jing)資(zi)產為(wei)6.3億元(yuan)(yuan)，其2014年度實現營業收(shou)入(ru)3.69億元(yuan)(yuan)，凈(jing)利潤為(wei)5122.33萬元(yuan)(yuan)。

另(ling)外一(yi)家公司(si)，中茂生物(wu)則主要從事食用菌(jun)的研發、工(gong)廠(chang)化種植與銷(xiao)售，主要產(chan)品包括(kuo)金針菇(gu)、杏鮑菇(gu)等食用菌(jun)產(chan)品。截至(zhi)2015年2月末，中茂生物(wu)總資產(chan)為2.89億(yi)元(yuan)，凈(jing)資產(chan)為2.23億(yi)元(yuan)，其(qi)2014年度實(shi)現營業收入(ru)1.21億(yi)元(yuan)，凈(jing)利潤3992.48萬(wan)元(yuan)。

就具(ju)體收購方案，中(zhong)茂(mao)園(yuan)(yuan)林與中(zhong)茂(mao)生物預(yu)估(gu)值(zhi)分別對應的(de)增發股(gu)份為1.2億(yi)股(gu)和(he)1.29億(yi)股(gu)。同(tong)時公(gong)司(si)(si)擬向黃如(ru)良、尤東(dong)海發行(xing)股(gu)份募集配套資(zi)金(jin)(jin)1.007億(yi)元(yuan)，全部用于補充中(zhong)茂(mao)園(yuan)(yuan)林營運資(zi)金(jin)(jin)。值(zhi)得(de)一(yi)提的(de)是，在(zai)此次交易(yi)完成后，公(gong)司(si)(si)實際(ji)控制(zhi)人陳秀(xiu)玉持股(gu)比(bi)例預(yu)計將從(cong)36.81%降至23.48%，仍為公(gong)司(si)(si)控股(gu)股(gu)東(dong)和(he)實際(ji)控制(zhi)人；中(zhong)茂(mao)園(yuan)(yuan)林、中(zhong)茂(mao)生物的(de)共(gong)同(tong)大(da)股(gu)東(dong)邱(qiu)茂(mao)國(guo)持股(gu)比(bi)例約(yue)為14.72%，為公(gong)司(si)(si)第二大(da)股(gu)東(dong)；邱(qiu)茂(mao)國(guo)及其關聯方合計持股(gu)比(bi)例為18.48%。

中茂生物單位產出高

在這(zhe)份收購方案中(zhong)，最引(yin)人注目的(de)莫過于(yu)中(zhong)茂生物的(de)高溢價率和高毛利率水平。

以中茂(mao)生物的(de)同(tong)行(xing)業(ye)(ye)上市公司星(xing)河生物為(wei)例(li)，其(qi)主(zhu)要產品(pin)包括金針菇、真姬菇等鮮品(pin)食用(yong)菌(jun)(jun)。該公司2013年(nian)的(de)營業(ye)(ye)收入為(wei)2.55億(yi)(yi)元，但是凈利潤虧損(sun)達(da)1.63億(yi)(yi)元。對于業(ye)(ye)績(ji)下(xia)滑的(de)原(yuan)因，星(xing)河生物表(biao)示，2013年(nian)，由于食用(yong)菌(jun)(jun)市場價(jia)格出現(xian)整體大幅(fu)下(xia)滑，公司鮮品(pin)食用(yong)菌(jun)(jun)產品(pin)售(shou)價(jia)同(tong)比大幅(fu)下(xia)滑，導致公司產品(pin)毛利率大幅(fu)度(du)下(xia)降。

實際(ji)上，這一情況(kuang)在(zai)2014年(nian)也未見好轉。根據之前(qian)星(xing)河生物發布的業績快報(bao)，其(qi)預計2014年(nian)公(gong)司(si)實現營業收入為3.08億元，但是(shi)凈(jing)利(li)潤卻是(shi)虧損2.92億元。

不難(nan)發現(xian)，星河(he)生(sheng)物2013的(de)(de)營業毛(mao)利(li)率(lv)僅為8.35%，但是(shi)中茂生(sheng)物當期的(de)(de)毛(mao)利(li)率(lv)卻(que)高達41.6%，在(zai)2014年則(ze)達到了(le)42.55%。此(ci)外(wai)，《每日經濟新聞(wen)》記者注意到，擬上(shang)市(shi)的(de)(de)同業公司天水眾興(xing)以及雪榕(rong)生(sheng)物，其毛(mao)利(li)率(lv)也僅分(fen)別為34.57%以及27.63%。

對于毛(mao)利(li)率(lv)水平(ping)的這種差距，天廣消防(fang)公告(gao)解釋(shi)稱，中茂生物金針菇產(chan)品的毛(mao)利(li)率(lv)水平(ping)較高主要是由于公司的生產(chan)工(gong)藝較為先進，單位(wei)成本產(chan)出率(lv)較高。

停牌(pai)前高管大量買賣(mai)股票(piao)

對于此番跨(kua)界并購，天(tian)廣消防表示，公司在立(li)足消防產品和消防工(gong)程(cheng)主營業(ye)務的(de)同(tong)時(shi)，將進一(yi)步拓展(zhan)至園林綠化、生態(tai)修(xiu)復工(gong)程(cheng)業(ye)務及食用菌的(de)研(yan)發、生產和銷(xiao)售等領域(yu)，形(xing)成多輪驅動的(de)發展(zhan)格局，能夠有效規避依賴單(dan)一(yi)業(ye)務的(de)經營風險，保障公司整體業(ye)績的(de)持續增長。

實際上，對于這份重磅(bang)交易(yi)，評估方給出的(de)業績預(yu)測(ce)顯示了其不錯的(de)前(qian)景。2015~2018年，中茂園林(lin)預(yu)測(ce)凈利(li)潤分別為1.27億元(yuan)(yuan)(yuan)、1.78億元(yuan)(yuan)(yuan)、1.97億元(yuan)(yuan)(yuan)和2.18億元(yuan)(yuan)(yuan)；中茂生物預(yu)測(ce)凈利(li)潤則(ze)分別為9956.85萬元(yuan)(yuan)(yuan)、1.47億元(yuan)(yuan)(yuan)、1.78億元(yuan)(yuan)(yuan)和2億元(yuan)(yuan)(yuan)。

值得一(yi)提(ti)的(de)(de)是，雖然天廣消防(fang)在去年8月(yue)份因重(zhong)大事項(xiang)停(ting)牌，但(dan)是在停(ting)牌之前的(de)(de)一(yi)個多月(yue)時間里，公司(si)(si)的(de)(de)部(bu)分高(gao)管(guan)大量(liang)買賣上(shang)(shang)(shang)市公司(si)(si)股(gu)票。其(qi)中(zhong)，張紅(hong)盛(sheng)在2014年7月(yue)14日(ri)(ri)買入公司(si)(si)1.38萬(wan)(wan)股(gu)，而(er)在當年7月(yue)11日(ri)(ri)，彭利以及陳海燕則分別入上(shang)(shang)(shang)市公司(si)(si)股(gu)份5.5萬(wan)(wan)股(gu)和2.58萬(wan)(wan)股(gu)。三人(ren)合計買入9.46萬(wan)(wan)股(gu)。此外(wai)，在當年7月(yue)25日(ri)(ri)，陳文團(tuan)通(tong)過(guo)大宗交易方式賣出上(shang)(shang)(shang)市公司(si)(si)股(gu)份1400萬(wan)(wan)股(gu)。

對(dui)于(yu)買入的(de)原(yuan)因，上述三人(ren)均表示，買入公司股票屬(shu)于(yu)個人(ren)行為，是(shi)基于(yu)市場判斷以及對(dui)公司未(wei)來的(de)信心(xin)，在買入股票時公司尚未(wei)籌劃此次重(zhong)大資產重(zhong)組事項。