每(mei)經編輯｜葉檀     

◎每經評論員 葉檀

中國(guo)迎來存款(kuan)搬家時代，從銀行搬到證券市場，這(zhe)個過程是被動的，也是漫長的。存款(kuan)保險(xian)制度(du)、利率市場化、資(zi)產(chan)配(pei)置重點變化、財富效(xiao)應等都在讓資(zi)金轉(zhuan)移方向。

股票(piao)市(shi)場(chang)上(shang)漲只是(shi)資(zi)產配置變(bian)化的一個(ge)前奏，接(jie)下來是(shi)債券(quan)、資(zi)產證券(quan)化，取決于向市(shi)場(chang)投資(zi)者開放的速度(du)。

滬深兩市流通(tong)市值(zhi)已(yi)經接近居民儲(chu)蓄(xu)余額。央行數據顯示，2014年(nian)人民幣存款(kuan)增(zeng)加9.48萬(wan)億(yi)元，余額為113.86萬(wan)億(yi)元，同比少(shao)增(zeng)3.08萬(wan)億(yi)元。2014年(nian)底，中國居民儲(chu)蓄(xu)余額達49.9萬(wan)億(yi)元，是全球儲(chu)蓄(xu)金額和人均(jun)儲(chu)蓄(xu)最多的國家，居民儲(chu)蓄(xu)率已(yi)超過50%，遠超世界平(ping)均(jun)水(shui)平(ping)。

股(gu)市目前已(yi)經成為吸金(jin)市。2015年(nian)一(yi)季(ji)度(du)(du)是A股(gu)歷史上(shang)保(bao)證(zheng)金(jin)新增規模最大的(de)一(yi)個季(ji)度(du)(du)：銀證(zheng)轉賬保(bao)證(zheng)金(jin)凈流(liu)入6143億(yi)(yi)元，2014年(nian)第(di)四季(ji)度(du)(du)排第(di)二（5920億(yi)(yi)元）。與(yu)之(zhi)相比，2012年(nian)保(bao)證(zheng)金(jin)是凈流(liu)出(chu)的(de)。

融資量之(zhi)大、之(zhi)瘋狂、基金(jin)發行之(zhi)火(huo)爆不必多說，“一人多戶”等(deng)政策也在(zai)推波助瀾：從4月13日起，每位(wei)投資者(zhe)將擁有一個總賬戶和若干子賬戶，最(zui)多可在(zai)20家證券公司(si)開設20個賬戶。

截至(zhi)4月3日的(de)(de)一周(zhou)，滬(hu)深股(gu)市流通市值(zhi)突破40萬億元大關(guan)，較前一周(zhou)增(zeng)長(chang)5.72%。這種(zhong)持續(xu)增(zeng)長(chang)的(de)(de)態勢再往下演進，滬(hu)深股(gu)市流通市值(zhi)可望堅定地超過居民儲蓄余額，也說明用印(yin)股(gu)票的(de)(de)方式(shi)，資金被成功地吸(xi)納到了企(qi)業中。從(cong)已(yi)披(pi)露的(de)(de)11份(fen)上(shang)市銀(yin)行2014年(nian)年(nian)報來看，存款總額已(yi)經連(lian)續(xu)兩(liang)個(ge)季度出現(xian)負(fu)增(zeng)長(chang)。

不僅存款下(xia)降(jiang)，由于收益(yi)(yi)(yi)(yi)率相對較低(di)，理(li)(li)(li)財產品(pin)(pin)余額也(ye)在下(xia)降(jiang)。融360發(fa)(fa)布(bu)的(de)數據(ju)顯(xian)示，今年一季(ji)度，銀(yin)行(xing)共發(fa)(fa)行(xing)12176款理(li)(li)(li)財產品(pin)(pin)，發(fa)(fa)行(xing)量比2014年四季(ji)度大(da)幅減(jian)(jian)少了39.55%，比2014年一季(ji)度也(ye)減(jian)(jian)少20.2%。一季(ji)度非保(bao)本(ben)浮動類理(li)(li)(li)財產品(pin)(pin)的(de)平均收益(yi)(yi)(yi)(yi)率在5.3%以上，但保(bao)證收益(yi)(yi)(yi)(yi)類及保(bao)本(ben)浮動收益(yi)(yi)(yi)(yi)類理(li)(li)(li)財產品(pin)(pin)收益(yi)(yi)(yi)(yi)率都在5%以下(xia)。融360理(li)(li)(li)財分析師劉銀(yin)平認為，股票及基金(jin)市場(chang)火爆，資金(jin)從銀(yin)行(xing)理(li)(li)(li)財市場(chang)出逃到收益(yi)(yi)(yi)(yi)更高的(de)股市及基市，是理(li)(li)(li)財產品(pin)(pin)發(fa)(fa)行(xing)規模減(jian)(jian)弱(ruo)的(de)原因之(zhi)一。

與主流市場爭鋒并且從銀行等(deng)虎口奪食(shi)的(de)理(li)財產品如今鋒芒盡斂(lian)。

曾經一度被(bei)市場熱捧(peng)的互聯網(wang)寶(bao)寶(bao)類(lei)產品，由于(yu)貨幣基金弱勢(shi)與諸(zhu)多(duo)限制而(er)飽受冷落(luo)。銀行不缺資(zi)金，債市陰(yin)陽(yang)怪氣，使得各類(lei)寶(bao)寶(bao)類(lei)產品難(nan)以(yi)與分級(ji)基金等抗衡。

4月13日的(de)(de)數據，基金(jin)系寶(bao)(bao)(bao)寶(bao)(bao)(bao)中，掛鉤南方現(xian)金(jin)增利的(de)(de)南方現(xian)金(jin)寶(bao)(bao)(bao)7日年化收(shou)(shou)益(yi)為(wei)4.57%，每萬份收(shou)(shou)益(yi)1.06元。掛鉤嘉(jia)實貨(huo)幣A的(de)(de)嘉(jia)實活(huo)期樂7日年化收(shou)(shou)益(yi)率為(wei)4.47%，每萬份收(shou)(shou)益(yi)為(wei)1.14元。銀(yin)行系寶(bao)(bao)(bao)寶(bao)(bao)(bao)境(jing)況與此相似。P2P則因(yin)為(wei)風險過大(da)，目前有逐漸被眾(zhong)籌取代(dai)的(de)(de)傾(qing)向(xiang)。

打(da)個不恰當(dang)的比方，現(xian)在打(da)開股票(piao)市(shi)場，只(zhi)是在村(cun)口放(fang)了一張賭(du)桌(zhuo)，未(wei)來數十萬億(yi)的資產證券化產品，以及(ji)隨著債(zhai)市(shi)而來的衍生品市(shi)場，又(you)是兩張體量相(xiang)當(dang)的大桌(zhuo)子(zi)。

交銀國際在關于信(xin)貸(dai)(dai)資(zi)產(chan)(chan)證券化(hua)注冊(ce)制的研究報告(gao)中指(zhi)出(chu)，按起息(xi)日(ri)計算，去(qu)年信(xin)貸(dai)(dai)資(zi)產(chan)(chan)證券化(hua)產(chan)(chan)品(pin)發行(xing)(xing)(xing)量3119億元(yuan)，估計2015年的發行(xing)(xing)(xing)量可能達到去(qu)年的2倍以上。4月3日(ri)，央行(xing)(xing)(xing)發布公(gong)告(gao)稱(cheng)，簡化(hua)信(xin)貸(dai)(dai)資(zi)產(chan)(chan)支持證券發行(xing)(xing)(xing)管(guan)理(li)流程，對(dui)信(xin)貸(dai)(dai)資(zi)產(chan)(chan)支持證券正式實行(xing)(xing)(xing)注冊(ce)制，一(yi)次(ci)申請注冊(ce)，自主(zhu)分期發行(xing)(xing)(xing)。

中國債(zhai)(zhai)券發(fa)(fa)行量連續3年(nian)處在(zai)歷(li)史高位。據彭博社報(bao)道，中國財政部(bu)預計(ji)，地(di)方政府今(jin)年(nian)至少會(hui)發(fa)(fa)行1.6萬億元的債(zhai)(zhai)券，是2014年(nian)的4倍(bei)。目前債(zhai)(zhai)券發(fa)(fa)行過(guo)多導致收益率上(shang)升，景順(shun)資(zi)管稱，有關部(bu)門(men)可以通過(guo)進一步(bu)開放債(zhai)(zhai)券市場(chang)來應對。

中國(guo)債務現(xian)狀的(de)逼迫(po)也(ye)好，市(shi)場(chang)化發展(zhan)也(ye)好，資(zi)產的(de)重要(yao)配(pei)置也(ye)好，股權、債權等將(jiang)成為未(wei)來的(de)主(zhu)導融資(zi)市(shi)場(chang)與理財市(shi)場(chang)。