目前中(zhong)國(guo)金融系統(tong)的最大風險是多種(zhong)風險的交叉(cha)傳染、集中(zhong)爆發，可(ke)以從六方面進(jin)行穩定

■本報見習記者 喬誌東

4月11日，在“新常(chang)態(tai)(tai)下的非(fei)常(chang)態(tai)(tai)金(jin)融(rong)風(feng)險(xian)(xian)”研討會上(shang)(shang)，第一(yi)財經(jing)研究(jiu)院和(he)東航金(jin)融(rong)聯合發(fa)布(bu)《中國(guo)金(jin)融(rong)風(feng)險(xian)(xian)與穩(wen)定報告(gao)（CFRSR）2015》。該報告(gao)構建的中國(guo)金(jin)融(rong)穩(wen)定圖(tu)（CFSM）顯示(shi)，與2007年相比，2014年中國(guo)的整體金(jin)融(rong)風(feng)險(xian)(xian)有顯著(zhu)上(shang)(shang)升，尤其表現在宏觀經(jing)濟(ji)風(feng)險(xian)(xian)、信(xin)貸風(feng)險(xian)(xian)、風(feng)險(xian)(xian)偏(pian)好以(yi)及市場和(he)流動性風(feng)險(xian)(xian)幾個方(fang)面。

CFSM的(de)(de)指標體(ti)系(xi)是基于一個“4+2”的(de)(de)框架，即(ji)中國(guo)金(jin)融體(ti)系(xi)的(de)(de)四類風(feng)(feng)險(xian)(xian)、兩類條件(jian)：外部傳染風(feng)(feng)險(xian)(xian)、宏(hong)觀經濟風(feng)(feng)險(xian)(xian)、信貸風(feng)(feng)險(xian)(xian)、市場(chang)和流動(dong)性風(feng)(feng)險(xian)(xian)；貨幣和金(jin)融條件(jian)、風(feng)(feng)險(xian)(xian)偏(pian)好(hao)條件(jian)。

“不過，上述風(feng)險(xian)點尚未對其他指標產生顯著的(de)影(ying)響。目前，宏觀經濟(ji)風(feng)險(xian)、信貸(dai)風(feng)險(xian)、外部傳染(ran)風(feng)險(xian)雖然都(dou)高于歷(li)(li)史(shi)平(ping)均(jun)水(shui)平(ping)，但偏(pian)離(li)幅度均(jun)相對溫和。而且，貨(huo)幣和金融條件(jian)較歷(li)(li)史(shi)水(shui)平(ping)明(ming)(ming)顯趨緊，這(zhe)表(biao)明(ming)(ming)貨(huo)幣政策的(de)作為尚有較大空間。”該報告(gao)的(de)作者之(zhi)一、國際貨(huo)幣基金組織[微博]研究員孫濤(tao)在報告(gao)發布會(hui)上表(biao)示(shi)。

針對跨(kua)境(jing)資金(jin)流(liu)動風(feng)險，該報告的(de)(de)另一(yi)作者、國家(jia)外匯(hui)管(guan)理局(ju)國際(ji)收支司司長管(guan)濤在報告中指出，隨著(zhu)資本(ben)賬(zhang)戶開放程(cheng)度(du)和匯(hui)率調節(jie)市(shi)場化(hua)程(cheng)度(du)的(de)(de)逐步(bu)提升(sheng)，境(jing)內外經濟聯系(xi)日益緊密，維持(chi)資本(ben)管(guan)制(zhi)(zhi)有效(xiao)性不(bu)能不(bu)考(kao)慮(lv)跨(kua)市(shi)場套利(li)和監管(guan)政策套利(li)的(de)(de)問(wen)題(ti)。特別是(shi)，跨(kua)境(jing)資金(jin)流(liu)動形式越(yue)來越(yue)多(duo)樣化(hua)、關系(xi)越(yue)來越(yue)復雜化(hua)，其中，許多(duo)對外債券(quan)債務關系(xi)并無實際(ji)跨(kua)境(jing)資金(jin)往(wang)來相對應，這(zhe)對基(ji)于(yu)現(xian)金(jin)收付和依托銀行柜臺(tai)的(de)(de)資本(ben)管(guan)制(zhi)(zhi)模式更是(shi)巨大(da)考(kao)驗。因此，管(guan)制(zhi)(zhi)的(de)(de)局(ju)限性更加明顯，需要堅持(chi)疏(shu)堵(du)并舉、以疏(shu)為主，建(jian)立可持(chi)續的(de)(de)國際(ji)收支平衡(heng)體制(zhi)(zhi)機制(zhi)(zhi)。

該報告認為(wei)，如果(guo)金融風(feng)險是單獨局限于(yu)房地(di)產市場，或是僅僅局限于(yu)銀行和(he)影子銀行的(de)信貸(dai)(dai)體系，又或者是單獨局限于(yu)地(di)方財政問題，那(nei)么(me)以政府目前的(de)財力而(er)言，這些局部的(de)風(feng)險都(dou)是完全可控的(de)。目前中國金融系統(tong)的(de)最大風(feng)險是上(shang)述多種(zhong)風(feng)險的(de)交叉傳染、集中爆發，其(qi)風(feng)險的(de)重(zhong)要落腳點在(zai)于(yu)信貸(dai)(dai)的(de)償還壓(ya)力。

針對(dui)(dui)穩定金融的(de)辦法(fa)，該(gai)報告認為(wei)可以從六個方面著手：第(di)一、處置存量(liang)債務(wu)；第(di)二、理順貨幣政策(ce)傳導機制，在此基礎上實施趨向寬(kuan)松的(de)貨幣政策(ce)；第(di)三、盡(jin)快推動(dong)匯率(lv)改革(ge)，繼(ji)續擴大人民幣浮動(dong)區間；第(di)四、加(jia)強資本項目開放中的(de)宏(hong)觀(guan)審慎管理，完善對(dui)(dui)跨境資本流動(dong)的(de)監測；第(di)五、調整外匯儲備資產的(de)期限搭配，準備滿足美(mei)國(guo)QE退出時市場需(xu)要的(de)外匯流動(dong)性；第(di)六、繼(ji)續做大、做深中國(guo)的(de)金融市場。