2014年(nian)以(yi)來，上證(zheng)綜指漲幅(fu)超(chao)過77%。伴(ban)隨著資(zi)金(jin)大(da)量涌(yong)入(ru)，銀(yin)(yin)行(xing)股(gu)(gu)亦(yi)受到追捧。截(jie)至2015年(nian)3月(yue)31日，四大(da)行(xing)漲幅(fu)平(ping)(ping)均接近(jin)50%。與此(ci)同時，四大(da)行(xing)的(de)H股(gu)(gu)股(gu)(gu)價(jia)并未如A股(gu)(gu)般強勁(jing)上漲。2014年(nian)以(yi)來，四大(da)行(xing)H股(gu)(gu)股(gu)(gu)價(jia)平(ping)(ping)均增幅(fu)僅為(wei)11%左右。券(quan)商人(ren)士指出，目前AH股(gu)(gu)溢(yi)價(jia)不斷走高(gao)，H股(gu)(gu)估值明顯(xian)(xian)低于A股(gu)(gu)，尤其是H股(gu)(gu)中(zhong)資(zi)銀(yin)(yin)行(xing)板塊的(de)“掘金(jin)”機(ji)會(hui)凸顯(xian)(xian)。

四大行市值排名生變

蟄伏了多(duo)年的(de)(de)銀行股(gu)終于(yu)一掃此(ci)前(qian)的(de)(de)“破凈(jing)”狀態，尤(you)其(qi)是(shi)幾波強勢上漲，引領大盤沖擊(ji)4000點。數據顯示，目(mu)前(qian)，建設銀行市凈(jing)率(lv)(lv)最(zui)高，為1.10倍。中國銀行則摘得四大行市盈率(lv)(lv)“金牌”，由2013年末的(de)(de)4.79增至7.11倍，市凈(jing)率(lv)(lv)與其(qi)他(ta)銀行處于(yu)大致(zhi)相同水平。分(fen)析(xi)人士指出，過(guo)去一段時期，中行股(gu)價漲幅顯著高于(yu)同業，其(qi)重要原因在(zai)于(yu)此(ci)前(qian)其(qi)股(gu)價估值水平顯著低于(yu)可比銀行，因而獲得較多(duo)券商分(fen)析(xi)師和買(mai)方機(ji)構認可，尤(you)其(qi)是(shi)受(shou)到A股(gu)市場公眾投資者的(de)(de)追捧(peng)。

但值(zhi)(zhi)得注意的(de)是，近(jin)期(qi)A股(gu)(gu)(gu)銀行板塊加速沖高，而H股(gu)(gu)(gu)的(de)表(biao)現(xian)相對低迷，走勢明顯落后A股(gu)(gu)(gu)，可謂“一(yi)半海(hai)水一(yi)半火焰”。AH股(gu)(gu)(gu)溢價不斷走高，這也導致了同(tong)時在A股(gu)(gu)(gu)和H股(gu)(gu)(gu)上市(shi)的(de)國有四(si)大行市(shi)值(zhi)(zhi)“生(sheng)變”。據了解，目前工(gong)、農、中、建四(si)大行的(de)“A+H”股(gu)(gu)(gu)本占比(bi)分別(bie)為75.65%+24.35%、90.5%+9.5%、71.59%+28.41%、3.84%+96.16%。

券商(shang)分析人(ren)士指出，這種股本的結構性差異也解釋了四(si)大行在2014年以來為(wei)何市(shi)值(zhi)增長(chang)幅度有所不同：A股市(shi)場(chang)(chang)的強勁增長(chang)與H股市(shi)場(chang)(chang)的相對平穩，使H股占比超過96%的建設(she)銀(yin)行市(shi)值(zhi)增長(chang)不足(zu)12%；而工商(shang)銀(yin)行 、農業銀(yin)行和中國(guo)銀(yin)行這一數(shu)值(zhi)增長(chang)了28%、40%和60%。

中資銀行具估值優勢

正是(shi)A股(gu)(gu)、H股(gu)(gu)市(shi)(shi)場表(biao)現的(de)差(cha)異，使得各路資金開始馬不停蹄的(de)布局現階段(duan)低估值(zhi)的(de)港股(gu)(gu)市(shi)(shi)場。眾(zhong)多研究機構認為，海(hai)量資金“南(nan)下”，將(jiang)大大改善(shan)港股(gu)(gu)流動性，提升估值(zhi)水平(ping)。數據顯(xian)示，A股(gu)(gu)創業板市(shi)(shi)盈率(lv)已(yi)超過90倍，而港股(gu)(gu)成長(chang)股(gu)(gu)估值(zhi)尚不到15倍。A+H兩地上市(shi)(shi)的(de)87家(jia)上市(shi)(shi)公(gong)司，A股(gu)(gu)溢價率(lv)中位(wei)數為47%。

券商人(ren)士認(ren)為(wei)，結(jie)合目(mu)前(qian)(qian)國家(jia)政策(ce)走向，通過對(dui)AH兩個市(shi)(shi)(shi)場的(de)(de)(de)比(bi)較，現階(jie)段低估(gu)值(zhi)的(de)(de)(de)港股(gu)市(shi)(shi)(shi)場處于“掘金期(qi)(qi)”。就目(mu)前(qian)(qian)來看，中(zhong)資(zi)銀行(xing)雖(sui)然面臨中(zhong)國經濟三期(qi)(qi)疊加，但國企改(gai)革(ge)和結(jie)構調整有望(wang)為(wei)經濟注(zhu)入(ru)全新(xin)活力(li)，帶來資(zi)產價(jia)值(zhi)重(zhong)估(gu)，同時金融改(gai)革(ge)也將(jiang)同步(bu)推進(jin)(jin)，金融混(hun)業(ye)趨勢確(que)立，協(xie)同效應顯(xian)現，高估(gu)值(zhi)業(ye)務板塊的(de)(de)(de)注(zhu)入(ru)有望(wang)提振銀行(xing)股(gu)估(gu)值(zhi)；混(hun)合所有制改(gai)革(ge)、員工持股(gu)計劃、股(gu)權激勵的(de)(de)(de)推進(jin)(jin)有望(wang)改(gai)造銀行(xing)治理結(jie)構，推動銀行(xing)股(gu)估(gu)值(zhi)提升。值(zhi)得注(zhu)意的(de)(de)(de)是，最新(xin)披露的(de)(de)(de)中(zhong)資(zi)銀行(xing)2014年(nian)年(nian)報(bao)數據顯(xian)示，以工、農、中(zhong)、建等為(wei)代表的(de)(de)(de)多家(jia)上市(shi)(shi)(shi)銀行(xing)息差(cha)水平(ping)持續改(gai)善、不良貸款提升或(huo)已進(jin)(jin)入(ru)“下(xia)半場”，H股(gu)中(zhong)資(zi)銀行(xing)板塊的(de)(de)(de)投(tou)資(zi)潛力(li)將(jiang)凸顯(xian)。