每(mei)經(jing)編輯｜每(mei)經(jing)記(ji)者 吳永久 趙靜林    

每經記者 吳永久 趙靜林

從去年下(xia)半年以來，上(shang)證指數從2000點附近(jin)起步，在10個月(yue)的時間里迅速的飆(biao)升到(dao)目前的4000點。而本(ben)周在30家IPO將在下(xia)周申(shen)購的利空消息下(xia)，大盤仍然(ran)不斷創新(xin)高。

那么問題就來了，4000點還(huan)能不能買股(gu)票(piao)呢？還(huan)能買入哪些股(gu)票(piao)？《每日經(jing)濟新聞》記(ji)者(zhe)將(jiang)告訴你！本文(wen)僅(jin)供參(can)考。

滬指站上4000點，小伙伴們幸福嗎？

雖然大盤漲幅驚人，但是這一路的上漲，卻制造出了很多不幸福的人。更多精彩內容請關注每日經濟新聞理財部微信公眾號“火山財富”（微信號：huoshan5188）

首先是(shi)那些關注股(gu)市但卻一(yi)直沒動手的人。他(ta)們擔心股(gu)市上漲的持(chi)續(xu)性(xing)，因此選(xuan)擇了“看一(yi)看再(zai)說”。他(ta)們總是(shi)在猶(you)豫和觀望中一(yi)再(zai)失去(qu)機會。

第二類(lei)，是原本是不關注股市的人，看到(dao)周圍許多(duo)人因投資(zi)而獲(huo)利，想入場卻(que)怕又遇到(dao)股市下跌而虧錢，因而倍感煎熬(ao)。

第三(san)類，是踏(ta)錯節(jie)奏的人。去年(nian)11月份(fen)藍(lan)籌(chou)行(xing)情爆發，那些拿著成(cheng)長(chang)股的投資者，到(dao)了今年(nian)初(chu)，當他們把成(cheng)長(chang)拋了投入藍(lan)籌(chou)懷抱的時候，藍(lan)籌(chou)卻開始了調整，成(cheng)長(chang)股再(zai)啟動……

第四類，是(shi)早期被套的(de)人。一直被套牢，看到股市不斷(duan)上漲、賬戶(hu)情況不斷(duan)改善，就開始糾結是(shi)否該賣掉(diao)。

第五類，是雖然也受益，但是不斷比較的人。看到周圍有些人收益率更高，有的甚至已經翻了兩三倍，頓時沒了幸福感。

無論你是上面(mian)哪一類(lei)，你近期(qi)可能或多或少也在(zai)思考這樣一個問題: 隨(sui)著(zhu)近期(qi)的(de)(de)暴(bao)漲，股(gu)市(shi)創出(chu)本輪的(de)(de)上漲的(de)(de)新高4000點，未(wei)來到底還該(gai)(gai)不(bu)該(gai)(gai)買入(ru)？

本輪牛市的基礎是無風險利率下行嗎？

海(hai)通證(zheng)券副總裁(cai)兼(jian)首席經(jing)濟學(xue)家李迅雷

海通證券副總裁兼首(shou)席經(jing)(jing)(jing)濟(ji)學家李(li)迅雷指(zhi)出，市場上(shang)有一個被普遍接受的(de)說法是(shi)，本輪牛(niu)市在經(jing)(jing)(jing)濟(ji)回落的(de)背景(jing)下(xia)之所以能(neng)形成，是(shi)由于市場無風險利(li)率水平(ping)的(de)下(xia)行(xing)或下(xia)行(xing)的(de)預期(qi)存在。確實，無論是(shi)經(jing)(jing)(jing)濟(ji)下(xia)行(xing)還是(shi)經(jing)(jing)(jing)濟(ji)調結構，都將使(shi)得市場利(li)率水平(ping)回落。更多精彩內容請關注(zhu)每日經(jing)(jing)(jing)濟(ji)新聞(wen)理財(cai)部微(wei)信公眾(zhong)號“火山財(cai)富(fu)”（微(wei)信號：huoshan5188）

從2013年6月的“錢荒(huang)”至今，市(shi)場利率(lv)水平確(que)實有所(suo)回(hui)落，這也是貨(huo)幣政策(ce)的寬(kuan)松力度不斷加大的結(jie)果(guo)。但(dan)問題是，即便(bian)2014年以來(lai)經歷了(le)兩(liang)次(ci)降息和(he)一次(ci)降準，融(rong)(rong)資難融(rong)(rong)資貴現象(xiang)依舊沒有得到緩解。

目前的市(shi)場無風險(xian)利(li)(li)率水平(ping)還是(shi)居(ju)高(gao)不(bu)下。有(you)人說，利(li)(li)率居(ju)高(gao)不(bu)下與股市(shi)繁(fan)榮、申購新(xin)股的收益率較高(gao)有(you)關——如果這樣的解釋成(cheng)立，那這與利(li)(li)率下行是(shi)導致股市(shi)走牛(niu)的說法之(zhi)間又(you)是(shi)矛盾的。

無論是(shi)無風險利率下(xia)(xia)行產(chan)(chan)(chan)生(sheng)牛市還(huan)(huan)是(shi)新股(gu)發行導致市場(chang)(chang)利率上升(sheng)，都是(shi)對經濟現象的(de)淺(qian)層面解釋。股(gu)市上漲的(de)根本原因是(shi)中國居民家(jia)庭對權(quan)益類資產(chan)(chan)(chan)配(pei)(pei)置(zhi)性(xing)需(xu)求的(de)上升(sheng)，即居民對以(yi)房地(di)產(chan)(chan)(chan)為(wei)主(zhu)的(de)實物(wu)資產(chan)(chan)(chan)配(pei)(pei)置(zhi)幾乎達(da)到(dao)上限之后，在實物(wu)資產(chan)(chan)(chan)出現投資回報率下(xia)(xia)降的(de)背景下(xia)(xia)，加強了對金(jin)融資產(chan)(chan)(chan)的(de)配(pei)(pei)置(zhi)，尤其是(shi)對權(quan)益類金(jin)融資產(chan)(chan)(chan)的(de)配(pei)(pei)置(zhi)。而市場(chang)(chang)利率水平在經濟增速回落(luo)過程中之所以(yi)還(huan)(huan)沒(mei)(mei)有出現顯著下(xia)(xia)行，是(shi)因為(wei)社會資金(jin)的(de)供求關系沒(mei)(mei)有出現逆轉。

為何社(she)會(hui)資(zi)金面(mian)還是不夠寬(kuan)松呢？這是因為經(jing)濟(ji)并沒有如(ru)一(yi)些經(jing)濟(ji)學家們(men)預(yu)期的“去杠桿(gan)”，而且企(qi)業(ye)部(bu)(bu)門的總體杠桿(gan)率水(shui)平還在上(shang)升。盡管社(she)會(hui)杠桿(gan)率過(guo)高、泡沫化問(wen)題也(ye)已經(jing)成為去年中(zhong)央經(jing)濟(ji)工作會(hui)議的共識，但穩增長顯然比去杠桿(gan)更重要，所以政府、企(qi)業(ye)和居民部(bu)(bu)門這兩年來(lai)實際上(shang)還在繼續加杠桿(gan)，估計2014年這三(san)個部(bu)(bu)門的負債占(zhan)GDP之比的上(shang)升幅度(du)均在5%-10%之間(jian)。

因此，我們看到，由政府拉(la)動(dong)(dong)的(de)基建投資的(de)增(zeng)速超(chao)過20%，以彌補(bu)制造業和房地產投資增(zeng)速的(de)下(xia)滑(hua)；同時(shi)，居民的(de)購房首付比(bi)例下(xia)調，股票融資融券規模(mo)上升。而企業部門的(de)加杠(gang)桿更多是(shi)被(bei)動(dong)(dong)的(de)，即(ji)負債的(de)增(zeng)速超(chao)過利潤增(zeng)速。

改革與(yu)調結構畢竟是長期(qi)目標(biao)，因此，短期(qi)選擇加杠桿也(ye)屬(shu)無奈之(zhi)舉。

牛市的頂部必然是群體非理性構造出來的

海通證(zheng)券(quan)副總裁兼(jian)首席經濟(ji)學家(jia)李迅雷認為(wei)，即便(bian)是美國這樣的(de)(de)(de)(de)成(cheng)熟市(shi)場(chang)的(de)(de)(de)(de)牛市(shi)，也(ye)會出(chu)現估值的(de)(de)(de)(de)非理性，更何況中(zhong)國這樣只有25年(nian)(nian)歷史(shi)的(de)(de)(de)(de)新(xin)(xin)興(xing)市(shi)場(chang)。相比(bi)2007年(nian)(nian)牛市(shi)的(de)(de)(de)(de)癲狂(kuang)，如今A股(gu)創業板(ban)(ban)的(de)(de)(de)(de)估值水(shui)平(ping)確實有點讓人(ren)望而生畏，但主(zhu)板(ban)(ban)的(de)(de)(de)(de)權重股(gu)的(de)(de)(de)(de)估值水(shui)平(ping)還(huan)不能說(shuo)太離譜，如滬深300指數所對應(ying)的(de)(de)(de)(de)市(shi)盈(ying)率目前是16倍（2007年(nian)(nian)見頂時超(chao)過40倍），至少銀行板(ban)(ban)塊(kuai)7-8倍市(shi)盈(ying)率水(shui)平(ping)應(ying)該還(huan)在合理區間內。據說(shuo)今年(nian)(nian)的(de)(de)(de)(de)前兩個月交(jiao)易(yi)額(e)中(zhong)，自然人(ren)的(de)(de)(de)(de)交(jiao)易(yi)額(e)竟占了90%，所以A股(gu)是典型是散(san)戶(hu)數量，且散(san)戶(hu)的(de)(de)(de)(de)擴張速(su)度(du)遠(yuan)超(chao)過機構，僅3月的(de)(de)(de)(de)新(xin)(xin)開戶(hu)數量就超(chao)過400萬，且60%的(de)(de)(de)(de)投資者是初中(zhong)學歷。

雖然房地產是(shi)(shi)中國(guo)(guo)(guo)居(ju)民(min)家庭資(zi)產配置(zhi)中權(quan)重(zhong)最(zui)大的(de)(de)(de)(de)(de)(de)，市(shi)值占(zhan)到配置(zhi)比(bi)例的(de)(de)(de)(de)(de)(de)65%左右，但畢竟絕大部(bu)分農民(min)工還是(shi)(shi)不會在城里購(gou)房，因為(wei)買(mai)不起(qi)，但農民(min)工是(shi)(shi)買(mai)得起(qi)股票的(de)(de)(de)(de)(de)(de)。目(mu)前股票占(zhan)中國(guo)(guo)(guo)居(ju)民(min)家庭資(zi)產配置(zhi)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)市(shi)值比(bi)例不足4%，這(zhe)顯(xian)然太低了。如(ru)果說支付寶的(de)(de)(de)(de)(de)(de)注冊用(yong)戶(hu)數(shu)量中有一(yi)半是(shi)(shi)無效的(de)(de)(de)(de)(de)(de)，那(nei)么，也有4億(yi)用(yong)戶(hu)，假如(ru)未(wei)來A股的(de)(de)(de)(de)(de)(de)開戶(hu)數(shu)量也要達(da)到這(zhe)個規(gui)模呢(ni)？在移動(dong)互聯網(wang)普及背景(jing)下的(de)(de)(de)(de)(de)(de)這(zhe)輪(lun)牛市(shi)，很可能(neng)會出現“全民(min)皆(jie)股”的(de)(de)(de)(de)(de)(de)現象。中國(guo)(guo)(guo)臺灣股市(shi)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)開戶(hu)數(shu)占(zhan)其總人口(kou)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)三分之二，它(ta)也曾經經歷過(guo)從(cong)1985年(nian)7月的(de)(de)(de)(de)(de)(de)636點至(zhi)1990年(nian)超過(guo)12000點的(de)(de)(de)(de)(de)(de)瘋狂(kuang)。

因此(ci)，牛(niu)市的頂(ding)部(bu)肯定(ding)不應(ying)該(gai)(gai)用(yong)純(chun)粹的估值(zhi)或(huo)經(jing)濟學原(yuan)理來(lai)判(pan)斷，而(er)是應(ying)該(gai)(gai)用(yong)行(xing)為金融學來(lai)詮釋。

4000點了，A股泡沫大還是不大？一個指標兩分鐘就看明白了

上證指數(shu)從(cong)(cong)去(qu)年下(xia)半年的(de)2000點漲到了目前(qian)的(de)4000點，很(hen)多投資(zi)者都在思索一個問題，對(dui)于這個4000點的(de)整(zheng)數(shu)關口到底高(gao)不高(gao)？以(yi)(yi)下(xia)《每日(ri)經濟新聞(wen)》記者將從(cong)(cong)三個角度來給(gei)大(da)家作出解讀，以(yi)(yi)下(xia)觀點僅供參考。更(geng)多精彩內容請關注每日(ri)經濟新聞(wen)理財(cai)部微(wei)信公(gong)眾號“火(huo)山財(cai)富”（微(wei)信號：huoshan5188）

注：此表由火山君查(cha)詢(xun)彭博終端進行數據整理，其中未顯(xian)示的(de)數據（用“-”表示）為由于查(cha)詢(xun)時得到的(de)歷史數據不全或有(you)明顯(xian)誤差進行了剔除(chu)（點擊可(ke)查(cha)看大圖(tu)）

從歷史上來看，目前的上證PE高不高？

從上圖(tu)來看，截止(zhi)4月10日，上證指(zhi)(zhi)數(shu)PE（PE是(shi)指(zhi)(zhi)的(de)(de)市(shi)盈率，PE越高(gao)表明(ming)股(gu)市(shi)泡(pao)沫(mo)越大(da)；PE越低，表明(ming)股(gu)市(shi)越低估，PE指(zhi)(zhi)標(biao)雖然不是(shi)衡量股(gu)市(shi)泡(pao)沫(mo)的(de)(de)唯(wei)一標(biao)準，但是(shi)絕對(dui)是(shi)全球各大(da)股(gu)市(shi)泡(pao)沫(mo)度比較的(de)(de)首選指(zhi)(zhi)標(biao)）為(wei)20倍(bei)(bei)，上證指(zhi)(zhi)數(shu)的(de)(de)歷史平(ping)均PE為(wei)25倍(bei)(bei)，對(dui)應的(de)(de)上證指(zhi)(zhi)數(shu)點(dian)(dian)位是(shi)5166點(dian)(dian)，歷史上上證指(zhi)(zhi)數(shu)最(zui)高(gao)PE是(shi)49倍(bei)(bei)，對(dui)應指(zhi)(zhi)數(shu)點(dian)(dian)位是(shi)9913點(dian)(dian)，07年至今平(ping)均PE為(wei)19倍(bei)(bei)，對(dui)應點(dian)(dian)位為(wei)3790點(dian)(dian)，07年至今最(zui)高(gao)PE為(wei)48倍(bei)(bei)，對(dui)應點(dian)(dian)位為(wei)9758點(dian)(dian)，大(da)家都知道，08年金融危機(ji)，導致股(gu)市(shi)價(jia)值低估，以及前幾年的(de)(de)股(gu)市(shi)低迷，也(ye)導致了(le)股(gu)市(shi)價(jia)值低估，因此火(huo)山(shan)君認為(wei)，以我國(guo)股(gu)市(shi)整個歷史PE進行對(dui)比要客觀一些，可(ke)以看出目(mu)前上證指(zhi)(zhi)數(shu)是(shi)低估的(de)(de)，還處在(zai)歷史平(ping)均PE之下。

從目前全球股市估值來看，上證PE高不高？

從圖(tu)中可(ke)以看(kan)出，截止4月10日，上證指(zhi)數PE為(wei)(wei)20倍(bei)(bei)，中國香港恒生指(zhi)數PE為(wei)(wei)11倍(bei)(bei)，中國香港國企指(zhi)數PE為(wei)(wei)10倍(bei)(bei)，美國標準普爾500指(zhi)數PE為(wei)(wei)19倍(bei)(bei)，印度孟買指(zhi)數PE為(wei)(wei)20倍(bei)(bei)，德國DAX指(zhi)數PE為(wei)(wei)21倍(bei)(bei)，英國富時100指(zhi)數PE為(wei)(wei)24倍(bei)(bei)，法國CAC40指(zhi)數PE為(wei)(wei)24倍(bei)(bei)，可(ke)見上證指(zhi)數PE既不是(shi)最(zui)高的(de)，也(ye)不是(shi)最(zui)低的(de)。這也(ye)表明目前我國的(de)港股估值是(shi)全球最(zui)低的(de)。

從全球歷史上來看，哪里估值最便宜？

從圖中可(ke)以(yi)看(kan)出，以(yi)歷史最(zui)(zui)高PE來看(kan)，對應(ying)我國(guo)香港恒(heng)生指數(shu)點(dian)位為(wei)76524點(dian)，目前恒(heng)生指數(shu)是27272點(dian)，對應(ying)還(huan)有181%的(de)漲(zhang)幅(fu)(fu)(fu)，可(ke)見我國(guo)香港恒(heng)生指數(shu)PE是全球最(zui)(zui)低的(de)。其次是上證(zheng)指數(shu)，以(yi)歷史最(zui)(zui)高PE來看(kan)，上證(zheng)指數(shu)還(huan)有146%的(de)漲(zhang)幅(fu)(fu)(fu)，對應(ying)點(dian)位為(wei)9913點(dian)。其次是英(ying)國(guo)富時100指數(shu)，以(yi)歷史最(zui)(zui)高PE來看(kan)，還(huan)有102%的(de)漲(zhang)幅(fu)(fu)(fu)。而印度孟(meng)買指數(shu)是全球估值最(zui)(zui)高的(de)指數(shu)，以(yi)歷史最(zui)(zui)高PE來看(kan)，未(wei)來僅有24%的(de)漲(zhang)幅(fu)(fu)(fu)，而美國(guo)標準普爾(er)指數(shu)以(yi)歷史最(zui)(zui)高PE來看(kan)，還(huan)有58%的(de)漲(zhang)幅(fu)(fu)(fu)。

小伙伴們應該關注哪些行業個股呢？

數據來源(yuan)：Wind資訊

從以上(shang)(shang)(shang)數據統(tong)計可以看出：年(nian)初(chu)到2015年(nian)4月7日，上(shang)(shang)(shang)證綜指(zhi)(zhi)已經輕松上(shang)(shang)(shang)攻(gong)了22.47%，而目前僅(jin)有(you)最后的(de)(de)12個行(xing)業漲幅還低于上(shang)(shang)(shang)證綜指(zhi)(zhi)，主要(yao)包括銀行(xing)、房屋建設、石油開采等。因此大(da)(da)家應(ying)該關注這些比上(shang)(shang)(shang)證指(zhi)(zhi)數漲幅小的(de)(de)行(xing)業。而在(zai)本(ben)(ben)周一，火山財富（微(wei)信號：huoshan5188）發(fa)表微(wei)信“中(zhong)國(guo)資(zi)本(ben)(ben)市場(chang)15年(nian)賺萬倍傳奇人物指(zhi)(zhi)點大(da)(da)牛市見(jian)頂特征，7股還要(yao)漲50%以上(shang)(shang)(shang)才行(xing)！”中(zhong)指(zhi)(zhi)出，7大(da)(da)金剛未來(lai)有(you)望(wang)上(shang)(shang)(shang)漲50%以上(shang)(shang)(shang)，認真領會(hui)該內容(rong)的(de)(de)小伙伴們在(zai)本(ben)(ben)周應(ying)該有(you)所收獲了！

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