創業板兩天(tian)大跌印證了估值過高的看法。

《證券(quan)時(shi)報(bao)》數據，4月2日，創(chuang)業板(ban)PE為88.81倍(bei)(bei)，處于(yu)(yu)(yu)歷史最(zui)(zui)(zui)高(gao)(gao)水(shui)(shui)平(ping)，低(di)于(yu)(yu)(yu)納(na)(na)斯(si)達(da)(da)(da)克(ke)(ke)(ke)在(zai)(zai)(zai)“科(ke)(ke)(ke)網泡沫”時(shi)最(zui)(zui)(zui)高(gao)(gao)194倍(bei)(bei)的(de)水(shui)(shui)平(ping)。另一方面，由于(yu)(yu)(yu)主板(ban)在(zai)(zai)(zai)去年12月經歷了(le)整體(ti)估值抬(tai)升，因此創(chuang)業板(ban)相對主板(ban)的(de)PE目前只有(you)5.3倍(bei)(bei)，低(di)于(yu)(yu)(yu)去年最(zui)(zui)(zui)高(gao)(gao)的(de)5.8倍(bei)(bei)，也低(di)于(yu)(yu)(yu)納(na)(na)斯(si)達(da)(da)(da)克(ke)(ke)(ke)在(zai)(zai)(zai)“科(ke)(ke)(ke)網泡沫”時(shi)最(zui)(zui)(zui)高(gao)(gao)6.3倍(bei)(bei)的(de)水(shui)(shui)平(ping)；從PB水(shui)(shui)平(ping)來(lai)看，創(chuang)業板(ban)目前的(de)動態PB為9.87倍(bei)(bei)，高(gao)(gao)于(yu)(yu)(yu)納(na)(na)斯(si)達(da)(da)(da)克(ke)(ke)(ke)在(zai)(zai)(zai)“科(ke)(ke)(ke)網泡沫”時(shi)最(zui)(zui)(zui)高(gao)(gao)8.9倍(bei)(bei)的(de)水(shui)(shui)平(ping)。但另一方面，創(chuang)業板(ban)相對主板(ban)的(de)PB高(gao)(gao)達(da)(da)(da)4.7倍(bei)(bei)，已是(shi)納(na)(na)斯(si)達(da)(da)(da)克(ke)(ke)(ke)在(zai)(zai)(zai)“科(ke)(ke)(ke)網泡沫”最(zui)(zui)(zui)高(gao)(gao)峰水(shui)(shui)平(ping)的(de)兩倍(bei)(bei)還多。

創業(ye)(ye)板(ban)市夢率讓很多老股(gu)民看不懂，創業(ye)(ye)板(ban)年(nian)內漲幅已經(jing)突破(po)了70%。只能用(yong)中國經(jing)濟轉型，創業(ye)(ye)板(ban)生的(de)逢時(shi)來解(jie)釋，一個朋友(you)科技股(gu)在創業(ye)(ye)板(ban)上(shang)市已經(jing)翻(fan)幾(ji)番，周邊(bian)的(de)人包(bao)括他自(zi)己都傻(sha)了。

截止4月2日(ri)，創(chuang)業板(ban)(ban)板(ban)(ban)塊(kuai)中有(you)105只(zhi)個股股價翻倍(bei)，漲幅(fu)在60%以(yi)上的(de)(de)(de)有(you)218只(zhi)。深交(jiao)所公布的(de)(de)(de)信息，創(chuang)業板(ban)(ban)平均市(shi)盈率已達到92倍(bei)，是深市(shi)主(zhu)板(ban)(ban)的(de)(de)(de)2.90倍(bei)，滬指主(zhu)板(ban)(ban)的(de)(de)(de)4.77倍(bei)。其中，動(dong)態市(shi)盈率超過100倍(bei)的(de)(de)(de)有(you)215家(jia)，占比一半(ban)。

創(chuang)業(ye)板(ban)、新(xin)三(san)板(ban)上升必須從(cong)中國經濟(ji)結構轉型來理解，從(cong)2009年(nian)10月30日踏上歷史舞臺，創(chuang)業(ye)板(ban)的(de)(de)發展(zhan)無(wu)論從(cong)規模、市(shi)值、交(jiao)易量(liang)、交(jiao)易金融都迅速擴張。近幾年(nian)，互聯網、物聯網產(chan)業(ye)的(de)(de)跨越式發展(zhan)以及政(zheng)府多重舉措(cuo)鼓勵創(chuang)業(ye)和環(huan)保行(xing)(xing)業(ye)，讓眾多中小型民企看(kan)到了希望(wang)。手(shou)游(you)板(ban)塊、電(dian)動汽車的(de)(de)衍生(sheng)行(xing)(xing)業(ye)、智(zhi)能家居、基因檢測、PM2.5周(zhou)邊、生(sheng)物制(zhi)藥(yao)這些(xie)近幾年(nian)最新(xin)崛起(qi)的(de)(de)新(xin)興行(xing)(xing)業(ye)，都在創(chuang)業(ye)板(ban)的(de)(de)舞臺上大放異彩(cai)，牛股頻(pin)現。

實體經濟的(de)分(fen)化、貨(huo)幣(bi)政策、中小盤船(chuan)小好調(diao)頭，都是創(chuang)業板的(de)激素(su)。傳統(tong)制造業一只腳搭上(shang)互聯網概念(nian)，以求轉型與估值提升，貨(huo)幣(bi)寬松后大(da)部分(fen)資金仍然(ran)不會流向傳統(tong)實體經濟，而是在狹窄的(de)股(gu)票(piao)市(shi)場通道(dao)內(nei)追(zhui)求財富效應，創(chuang)業板、新三(san)板是財富效應較為明顯的(de)板塊。

這并不等于激(ji)素刺激(ji)下的(de)病態竄升可以長期維(wei)持。

確實，如《證(zheng)(zheng)券時報》所(suo)說，創業板(ban)(ban)市(shi)(shi)值(zhi)(zhi)占GDP的(de)(de)(de)比重仍(reng)較(jiao)低。創業板(ban)(ban)目前(qian)的(de)(de)(de)總市(shi)(shi)值(zhi)(zhi)為(wei)(wei)3.6萬(wan)億元人民幣，若今(jin)年中國(guo)名義GDP增速為(wei)(wei)8%，那么創業板(ban)(ban)的(de)(de)(de)總市(shi)(shi)值(zhi)(zhi)僅占GDP的(de)(de)(de)5.3%，遠遠低于(yu)美(mei)國(guo)“科(ke)網泡沫”高峰期(qi)(qi)60%的(de)(de)(de)水(shui)平（即使加上中小板(ban)(ban)7.6萬(wan)億的(de)(de)(de)市(shi)(shi)值(zhi)(zhi)，占GDP的(de)(de)(de)比重也只有16%）；同時創業板(ban)(ban)市(shi)(shi)值(zhi)(zhi)約為(wei)(wei)上證(zheng)(zheng)綜指的(de)(de)(de)11%，而“科(ke)網泡沫”高峰期(qi)(qi)納(na)斯達(da)克市(shi)(shi)值(zhi)(zhi)為(wei)(wei)標普(pu)500的(de)(de)(de)55%。

中(zhong)國(guo)的(de)經濟結(jie)構與美國(guo)不(bu)同，傳統重化工業(ye)、基建等仍然是經濟頂梁柱，如果任由傳統板(ban)(ban)(ban)一落(luo)千丈，中(zhong)國(guo)經濟也將崩潰，創(chuang)業(ye)板(ban)(ban)(ban)也就獨木難支。如中(zhong)醫(yi)所說(shuo)，健康的(de)身(shen)體是平(ping)衡而協調的(de)身(shen)體，不(bu)會是主板(ban)(ban)(ban)轉型失利創(chuang)業(ye)板(ban)(ban)(ban)一支獨秀，主板(ban)(ban)(ban)通過改革、一帶(dai)一路種種概念(nian)爭(zheng)奪(duo)創(chuang)業(ye)板(ban)(ban)(ban)的(de)估值溢價。

注(zhu)冊(ce)(ce)(ce)制(zhi)靴(xue)子總會(hui)落地(di)，使投資創業(ye)(ye)板(ban)(ban)(ban)(ban)(ban)多(duo)了不少風(feng)(feng)險。眾所周知(zhi)，不管是(shi)總理的(de)(de)政府報告還是(shi)證(zheng)監(jian)會(hui)發(fa)言(yan)人的(de)(de)言(yan)論，注(zhu)冊(ce)(ce)(ce)制(zhi)的(de)(de)推行只(zhi)是(shi)時間早(zao)晚問(wen)題。注(zhu)冊(ce)(ce)(ce)制(zhi)的(de)(de)推出無疑將(jiang)新股發(fa)行的(de)(de)速(su)(su)度從(cong)馬路駛上(shang)了高(gao)速(su)(su)公路，創業(ye)(ye)板(ban)(ban)(ban)(ban)(ban)等是(shi)注(zhu)冊(ce)(ce)(ce)制(zhi)最好的(de)(de)試(shi)驗田，當創業(ye)(ye)板(ban)(ban)(ban)(ban)(ban)市(shi)場不僅只(zhi)有(you)這(zhe)400余家企業(ye)(ye)的(de)(de)時候，當蜂擁而(er)至的(de)(de)新上(shang)市(shi)企業(ye)(ye)擴(kuo)充這(zhe)個板(ban)(ban)(ban)(ban)(ban)塊時，相信創業(ye)(ye)板(ban)(ban)(ban)(ban)(ban)投機風(feng)(feng)險折價會(hui)高(gao)過概念溢價。

和創業(ye)(ye)板(ban)瘋狂漲勢對(dui)應(ying)的(de)，是(shi)大(da)股(gu)(gu)東(dong)的(de)大(da)額減持。根據Wind資訊(xun)統(tong)(tong)計，自3月1日(ri)至4月7日(ri)收盤，創業(ye)(ye)板(ban)有103家上市(shi)公司的(de)重(zhong)要股(gu)(gu)東(dong)減持，共計3.40億股(gu)(gu)，對(dui)應(ying)的(de)市(shi)值(zhi)高達102.86億元。而其間(jian)增持的(de)公司僅(jin)有15家，對(dui)應(ying)的(de)市(shi)值(zhi)僅(jin)為(wei)6.34億元。統(tong)(tong)計顯示，在減持大(da)戶中，百(bai)元股(gu)(gu)占比(bi)高達三(san)成。從三(san)月份開(kai)始，創業(ye)(ye)板(ban)開(kai)始了減持套現(xian)潮(chao)，大(da)股(gu)(gu)東(dong)落袋為(wei)安，是(shi)更了解公司的(de)投資者對(dui)于(yu)外部瘋狂投資者的(de)警(jing)告。

證(zheng)監會也向投資者警告了創業(ye)板(ban)的(de)風險(xian)(xian)。在(zai)(zai)3月27日例行新聞發(fa)布會上鄧(deng)舸稱，目前(qian)(qian)滬深(shen)兩(liang)市(shi)共(gong)有31家(jia)公司因涉嫌信(xin)息披露(lu)違(wei)法(fa)違(wei)規處于(yu)立案調查階段，根據(ju)之(zhi)前(qian)(qian)部分媒體提供的(de)名單顯(xian)示，這31家(jia)公司主要集中(zhong)在(zai)(zai)ST類股和市(shi)值較(jiao)小的(de)股票當中(zhong)。證(zheng)監會在(zai)(zai)給(gei)持續高(gao)燒的(de)中(zhong)小盤(pan)股澆下一(yi)盤(pan)冷水，該板(ban)塊(kuai)的(de)波動性和風險(xian)(xian)性以及(ji)發(fa)生(sheng)黑天(tian)鵝事(shi)件的(de)概率(lv)都要遠遠大于(yu)其他(ta)板(ban)塊(kuai)。

市(shi)場有最簡(jian)單的(de)(de)原則(ze)：高(gao)收益必定(ding)對應高(gao)風(feng)險。現在(zai)的(de)(de)創業板(ban)投資無疑如刀口舔(tian)血(xue)，當(dang)鮮血(xue)舔(tian)盡，鋒利的(de)(de)刀口就(jiu)暴露無遺。