每(mei)經(jing)編輯｜每(mei)經(jing)記者 冒詩陽 發(fa)自北京    

◎每經記者 冒詩陽 發(fa)自北京

2015年(nian)，整車(che)制(zhi)造行(xing)業利(li)潤下(xia)滑明(ming)顯。

日前，有數據顯示，今年(nian)1~2月，國(guo)內整車制造(zao)利(li)潤同比降(jiang)幅(fu)(fu)達14%。這(zhe)樣的(de)降(jiang)幅(fu)(fu)，在(zai)2014年(nian)沒有出現過(guo)。《每日經濟新(xin)聞》記者發現，導致車企(qi)(qi)利(li)潤下滑的(de)一個重要原(yuan)因在(zai)于利(li)息支出的(de)增(zeng)長(chang)。這(zhe)一方(fang)面是車企(qi)(qi)庫存壓(ya)力增(zeng)大的(de)表(biao)現；另一方(fang)面，整車企(qi)(qi)業尤其是合資車企(qi)(qi)的(de)擴(kuo)產，導致貸款(kuan)大幅(fu)(fu)增(zeng)加(jia)，同時，受到融資渠道的(de)局限，合資車企(qi)(qi)融資成本(ben)往往較高。

產能(neng)擴充(chong)推高融資需求

據統計，2014年(nian)(nian)整車廠商銷(xiao)售收(shou)入增(zeng)(zeng)長12%，雖然(ran)銷(xiao)售收(shou)入較(jiao)(jiao)2013年(nian)(nian)的增(zeng)(zeng)幅(fu)縮水8%，但去年(nian)(nian)行業利潤的增(zeng)(zeng)長依然(ran)達到(dao)20%，高于(yu)銷(xiao)售收(shou)入增(zeng)(zeng)幅(fu)，車企(qi)盈利能力處(chu)于(yu)較(jiao)(jiao)高水平。

但這(zhe)一(yi)情況在2015年并沒有得到延續。2015年1~2月(yue)整車行業(ye)的銷售收(shou)入(ru)增(zeng)(zeng)(zeng)長(chang)(chang)2.6%，但成本(ben)增(zeng)(zeng)(zeng)加5.2%，成本(ben)增(zeng)(zeng)(zeng)長(chang)(chang)幅度(du)是(shi)收(shou)入(ru)增(zeng)(zeng)(zeng)幅的兩倍(bei)，其中利息(xi)支出(chu)是(shi)增(zeng)(zeng)(zeng)長(chang)(chang)最快的項目。

據統計，在今年(nian)前兩月整(zheng)車(che)企業的(de)各項支出中(zhong)，利息支出增(zeng)長13.6%，這被全國(guo)乘用車(che)市場信息聯席會（以(yi)下簡稱乘聯會）副(fu)秘書長崔東(dong)樹(shu)解讀為，“資金成本壓(ya)力持續走高的(de)表現”。

《每日經濟新聞(wen)》記者發現，整(zheng)車(che)企業利(li)息(xi)支(zhi)出上(shang)升最快(kuai)的主(zhu)要(yao)是合資品(pin)牌車(che)企，其前(qian)兩月(yue)利(li)息(xi)支(zhi)出同比(bi)增(zeng)長(chang)(chang)高達47.3%；相(xiang)(xiang)比(bi)之下，自主(zhu)品(pin)牌車(che)企的利(li)息(xi)支(zhi)出僅(jin)增(zeng)長(chang)(chang)4%，處于相(xiang)(xiang)對(dui)合理的范圍(wei)。

“今(jin)年(nian)庫存(cun)的(de)上升，增加了車(che)(che)企(qi)(qi)的(de)資(zi)(zi)金負擔。”崔東樹向《每日經濟新聞》記者(zhe)解釋，年(nian)初車(che)(che)企(qi)(qi)產成品(pin)的(de)庫存(cun)占(zhan)用資(zi)(zi)金達到1085億(yi)元，銷量(liang)壓(ya)力推高(gao)了車(che)(che)企(qi)(qi)的(de)資(zi)(zi)金占(zhan)用，但這卻只(zhi)是導(dao)致合資(zi)(zi)車(che)(che)企(qi)(qi)利(li)息支出上漲的(de)原因之一。

另一個原因是貸款的(de)增加。記者(zhe)了解到(dao)，自去年(nian)(nian)以來(lai)，多家主流合資車(che)企均(jun)提出了產(chan)能擴(kuo)(kuo)(kuo)充計劃，其中北京(jing)現代(dai)擴(kuo)(kuo)(kuo)產(chan)60萬(wan)(wan)輛(liang)、上海(hai)通用擴(kuo)(kuo)(kuo)產(chan)48萬(wan)(wan)輛(liang)、神龍(long)汽車(che)擴(kuo)(kuo)(kuo)產(chan)36萬(wan)(wan)輛(liang)、長安福特擴(kuo)(kuo)(kuo)產(chan)45萬(wan)(wan)輛(liang)，這些產(chan)能預計都會在今年(nian)(nian)到(dao)2017年(nian)(nian)之(zhi)間投產(chan)，這就導致今年(nian)(nian)以來(lai)合資車(che)企資金需求大幅(fu)提高(gao)。

合資車企(qi)融(rong)資多靠貸款

申(shen)銀萬(wan)國證券(quan)一位汽車(che)行業分析師告訴(su)《每日經(jing)濟新聞》記者(zhe)，目前國內車(che)企的融資方式主要(yao)包括貸款、發行股票和(he)公(gong)司債(zhai)。由(you)于車(che)企中大型央企居多(duo)，具(ju)有較好的信譽，因(yin)此銀行融資成為(wei)首(shou)選(xuan)，公(gong)司債(zhai)的發行并(bing)不活躍(yue)。

值(zhi)得(de)注意的(de)是，由于合(he)資(zi)車(che)企并非上(shang)市公司，因此融資(zi)方式主要是貸款，而銀行(xing)貸款的(de)融資(zi)成本(ben)相對較高(gao)。

一家商(shang)業(ye)銀行相關負責人向《每日經濟新聞》記(ji)者透露，目(mu)前該(gai)行對企業(ye)五年期貸款的利率以基準利率為下(xia)限，最(zui)高(gao)上(shang)浮40%。

也(ye)就是(shi)說，車(che)企通過該(gai)(gai)行五年期貸款的融資成本(ben)大(da)約在5.75%~8.05%，雖然這一利率水平是(shi)該(gai)(gai)行自2009年以(yi)來的最低點，但(dan)依舊高于公司債。

3月27日，福田汽車（600166，SH）發(fa)布公(gong)司債募集公(gong)告稱，公(gong)司發(fa)行總計10億(yi)元的五年期債券，票面利(li)率預設(she)區間為4.5%~5%，遠低于同期銀(yin)行貸(dai)款利(li)率。

不僅如(ru)此，由于車企擴產(chan)項目(mu)資金需求量較大，很難(nan)通過一家銀(yin)行募夠，這進一步提高了(le)企業的融資成本。

公開報(bao)道顯示，神龍汽車第四工廠總(zong)投資(zi)(zi)123億元(yuan)，長安福特(te)杭州工廠預計投資(zi)(zi)75億元(yuan)，北京現代滄州項目總(zong)投資(zi)(zi)高達120億元(yuan)。

分析人士指出，這(zhe)么大(da)(da)規模的(de)(de)資金需求很(hen)難由企業(ye)自身提供，通過銀行(xing)募集(ji)的(de)(de)比例較大(da)(da)，而大(da)(da)額(e)貸款(kuan)可(ke)能需要從若干家銀行(xing)聯合募集(ji)，這(zhe)就會進一(yi)步推高了企業(ye)融(rong)資成(cheng)本(ben)。因此短期內，融(rong)資成(cheng)本(ben)侵蝕車(che)企利潤的(de)(de)現狀(zhuang)很(hen)難改變。