時隔七年之后(hou)(hou)，上證綜(zong)指8日(ri)盤(pan)中突破4000點整數位，成為本輪(lun)牛市中的又一“標志性時點”。自(zi)3月(yue)17日(ri)再次(ci)突破萬億元(yuan)大關之后(hou)(hou)，A股成交總量穩居于萬億元(yuan)量級(ji)，4月(yue)8日(ri)更創下15544億元(yuan)的歷史“天量”。

在(zai)經濟(ji)增速(su)“換(huan)擋”的(de)背(bei)景下，中國股(gu)市依賴流動性(xing)持續寬松(song)、政策紅利不斷釋放快步走高，但同(tong)時(shi)也(ye)難(nan)免(mian)遭遇泡(pao)沫(mo)的(de)質疑。股(gu)市做多情緒爆發下的(de)“改革(ge)牛(niu)”，能(neng)否成為期待中的(de)可持續“健康牛(niu)”？

做多熱情爆發滬指再觸4000點

8日，滬(hu)深股市走出先抑后揚行情。午后滬(hu)指震蕩上行，摸高(gao)4000.22點(dian)的全(quan)天高(gao)點(dian)，最終以(yi)3994.81點(dian)溫和收升。這也(ye)是時隔(ge)七年(nian)之后，滬(hu)指再度觸碰4000點(dian)心(xin)理關(guan)口(kou)。

去年(nian)11月下(xia)旬(xun)央行(xing)降息，曾(ceng)推動(dong)A股快速拉升。從2500點(dian)(dian)下(xia)方起步，上(shang)證綜指用了(le)短(duan)短(duan)11個交易日沖上(shang)了(le)3000點(dian)(dian)整數位(wei)。進入2015年(nian)之后，一度(du)經(jing)歷(li)震蕩調整的A股自3月中(zhong)旬(xun)再度(du)發力，出現相似的“快跑”行(xing)情。以收盤點(dian)(dian)位(wei)計(ji)算，滬指最近一個月累計(ji)漲幅高達23.25%。

中國證券(quan)登記結算(suan)有限責任(ren)公司披(pi)露的數據(ju)顯示(shi)，3月(yue)23日至27日，兩市新增股票開(kai)戶數高達166.92萬(wan)戶，連續創出(chu)單周歷史新高。按此計(ji)算(suan)，3月(yue)以來共有逾400萬(wan)戶新股民(min)加盟A股。

4月1日中國證(zheng)(zheng)券投資者保護網發布的(de)最(zui)新數據顯示，3月證(zheng)(zheng)券保證(zheng)(zheng)金(jin)共計凈流入4721億(yi)(yi)元，而前月為凈流出334億(yi)(yi)元。

更(geng)多信(xin)息透(tou)露著市場(chang)情緒的高(gao)漲。在新增基金賬戶數(shu)以83.58萬戶創(chuang)下近八(ba)年單周新高(gao)的同時，基金公司、券(quan)商資管和私募們不約(yue)而同地加快了權益類(lei)產(chan)品的發行速(su)度，其中公募基金市場(chang)時隔多年之后再度迎來百億級偏股型基金的亮相。

另據統計(ji)，截至4月(yue)7日(ri)滬深兩市融資(zi)余(yu)額高(gao)達(da)15765億元，投(tou)資(zi)者“借錢炒股”的(de)熱情可見一斑(ban)。

值(zhi)(zhi)得(de)注意(yi)的(de)(de)是，滬指重上(shang)4000點的(de)(de)同時，A股(gu)(gu)正面臨年(nian)內(nei)(nei)單周解禁規模第二(er)峰值(zhi)(zhi)，以及未來(lai)一(yi)周28只(zhi)新股(gu)(gu)集中申購的(de)(de)考驗。對(dui)此，南方基金(jin)首席(xi)策略分析師楊(yang)德龍等多位業內(nei)(nei)人士表示(shi)，在當前場外資(zi)金(jin)入場意(yi)愿強(qiang)烈的(de)(de)背景下(xia)，擴(kuo)容可能(neng)只(zhi)會帶來(lai)市場的(de)(de)短期震蕩。

政策紅利釋放催生“改革牛”

如果說場外(wai)資金的(de)(de)加速(su)流(liu)入是(shi)推動滬指重回(hui)4000點(dian)的(de)(de)直接因素，全(quan)面深化改革(ge)推進帶來(lai)的(de)(de)政策紅利不斷釋放，則是(shi)引領A股持(chi)續放量走高的(de)(de)深層次動力。

楊德龍(long)表(biao)示，從政府制定的經濟(ji)增長和居民消費價格漲(zhang)幅目標(biao)來看，2015年不(bu)會有“強刺激”出臺。但(dan)種種跡象表(biao)明，今年政府將繼續重視改革轉型、扶持新興產業(ye)發展，實現(xian)經濟(ji)的高質量(liang)增長，而不(bu)片面追求增長速度。

“以國(guo)企(qi)改(gai)革(ge)、土(tu)地改(gai)革(ge)、國(guo)防(fang)改(gai)革(ge)為代表，政(zheng)府主(zhu)導的(de)(de)一系列改(gai)革(ge)將給經(jing)濟結構帶來深層次的(de)(de)改(gai)變，同時創造(zao)出眾(zhong)多的(de)(de)投資機會。”楊德(de)龍說，從這個(ge)角度而言，“改(gai)革(ge)牛”行情有望貫(guan)穿全年。

最近的一(yi)個月內，多領域改革舉措密集出(chu)臺，從“互(hu)聯網＋”行(xing)動計劃寫入政(zheng)府工作報(bao)告(gao)，到財政(zheng)部下達萬(wan)億元地方存量債務置換債券(quan)額度，從“一(yi)帶一(yi)路(lu)”框架性文(wen)件出(chu)臺，到信貸資(zi)產證(zheng)券(quan)化(hua)注冊(ce)制開閘，從存款保險制度落地，到樓市調控(kong)政(zheng)策放松……接踵而至的新政(zheng)策為A股營造著焦(jiao)點和(he)熱點。

在(zai)“改革(ge)牛(niu)”輪廓(kuo)日漸清(qing)晰的同(tong)時，經濟增速放緩對于股市的影響也(ye)在(zai)逐漸淡化。從基(ji)本面(mian)(mian)到資金面(mian)(mian)，再到政(zheng)策面(mian)(mian)，三(san)大驅(qu)動(dong)因素的全面(mian)(mian)向好，最(zui)終推動(dong)滬指上(shang)探4000點。

“改革牛”期待成為“健康牛”

股指大幅上(shang)行的同時，A股市場規模和估值也(ye)在快(kuai)速提升。來自滬深證券交易所的數據顯示，截至(zhi)4月7日，兩市總市值已突(tu)破51萬億(yi)元。滬深兩市平均(jun)市盈率分別達到(dao)20.07倍和49.20倍，創業(ye)板則逼近百(bai)倍大關。

關于股市(shi)“泡沫(mo)”的(de)爭議也隨(sui)之而來。8日當天，滬指盤中振幅達到(dao)近百點，創業板盤中一度暴跌逾4%，很大程(cheng)度上(shang)體現了市(shi)場多空分歧(qi)的(de)加大。

英大(da)證券首席(xi)經濟學家李(li)大(da)霄援(yuan)引統(tong)計數據說(shuo)，若合并市盈率為(wei)負的股(gu)票，共有43%的股(gu)票超(chao)過100倍(bei)，半數股(gu)票超(chao)過83倍(bei)，七(qi)成股(gu)票超(chao)過51倍(bei)。“諸(zhu)多跡象(xiang)表明，A股(gu)風險已大(da)幅(fu)出現，且越(yue)往(wang)上漲(zhang)，風險越(yue)大(da)而不是越(yue)小。”李(li)大(da)霄說(shuo)。

在(zai)部分業(ye)內人士(shi)提示投資者關(guan)注短期(qi)風險(xian)的同時，還有些機構則不(bu)以為然。國信證(zheng)券甚至表示“放(fang)棄(qi)對短期(qi)點位(wei)的預測，享受(shou)流動性泡(pao)沫”。

對于A股這一亞太地區最具(ju)潛力的(de)新(xin)興(xing)市場，究竟(jing)多少倍的(de)估值算是(shi)“合理區間”？或許沒有(you)哪一位經濟學家能(neng)給出標(biao)準答案。不(bu)過(guo)，無視市盈率(lv)等衡量(liang)投資價(jia)值的(de)指標(biao)，而去追求(qiu)“市夢(meng)率(lv)”甚至“市膽率(lv)”，顯然不(bu)是(shi)一個健康發展的(de)股市所應(ying)該具(ju)有(you)的(de)特征。

此外，本輪牛市(shi)以(yi)流動性(xing)放松、居民(min)儲(chu)蓄快速轉移為背景。但從實際情況看，兩度降(jiang)息并未帶來企業融資成本的(de)有(you)效降(jiang)低。而在新股發行注冊制(zhi)改革仍待推進的(de)背景下，A股也尚(shang)難以(yi)真(zhen)正承(cheng)擔起合理引導社會資金，通過提高直(zhi)接融資比例(li)支持(chi)實體經濟(ji)的(de)重任。

財經評論員(yuan)皮海洲表示，一個“健康的牛市(shi)(shi)”至少(shao)要符合三個特征：有(you)堅實的經濟(ji)基(ji)(ji)礎和股市(shi)(shi)自身基(ji)(ji)本(ben)面的支(zhi)持；行情的上漲不(bu)存在功利性；牛市(shi)(shi)行情的發展和終結不(bu)會給股市(shi)(shi)帶來(lai)太大的損害(hai)。

對于火熱(re)的(de)A股(gu)而言，跟隨全面深化(hua)改(gai)革(ge)的(de)腳步加快自身改(gai)革(ge)，建立起注(zhu)重價值和(he)回(hui)報且(qie)公平(ping)高(gao)效(xiao)的(de)市場體(ti)系，從而真(zhen)正(zheng)實現配置資源和(he)發(fa)現價格的(de)功能，仍是其從“改(gai)革(ge)牛”步入(ru)“健康牛”的(de)必由之路。