記者 閆立良

“央(yang)行(xing)(xing)(xing)連續主動調(diao)降(jiang)逆回(hui)購利率，目的有(you)兩個：一是(shi)引導資(zi)金(jin)(jin)利率下行(xing)(xing)(xing)，降(jiang)低社會融(rong)資(zi)成本；二(er)是(shi)抵(di)御即將(jiang)到來(lai)的新股(gu)集中申購。”一家(jia)國有(you)商業銀行(xing)(xing)(xing)的交易員稱，考慮到4月份面臨(lin)存款準備(bei)金(jin)(jin)補繳、財政存款上繳、IPO群發和(he)大量債務(wu)到期等因素，預計(ji)央(yang)行(xing)(xing)(xing)后續將(jiang)通(tong)過公開市(shi)(shi)場加大資(zi)金(jin)(jin)投(tou)放、降(jiang)準或者推(tui)出定向寬(kuan)松等方式來(lai)維護貨(huo)幣市(shi)(shi)場的穩定。

4月(yue)7日(ri)，央行以利(li)率(lv)招(zhao)標方式開展200億元7天期逆回購(gou)操作(zuo)，中標利(li)率(lv)3.45%，較上期下調(diao)了10個基(ji)點。這是央行自今年3月(yue)3日(ri)以來36天內第四次主動下調(diao)該利(li)率(lv)，向市場釋(shi)放了強烈的引(yin)導資金利(li)率(lv)下行的意(yi)圖。

數據顯示(shi)，本周(zhou)公開(kai)(kai)市場(chang)共計有(you)500億(yi)(yi)元(yuan)逆回(hui)購(gou)到期(qi)，全周(zhou)無正回(hui)購(gou)和(he)央票到期(qi)。其中周(zhou)二(er)和(he)周(zhou)四(si)分別有(you)250億(yi)(yi)元(yuan)7天期(qi)逆回(hui)購(gou)到期(qi)。按此(ci)計算，昨日(ri)公開(kai)(kai)市場(chang)實現資金(jin)凈(jing)回(hui)籠50億(yi)(yi)元(yuan)。此(ci)前兩周(zhou)，央行通過(guo)公開(kai)(kai)市場(chang)象征性地凈(jing)投(tou)放了150億(yi)(yi)元(yuan)。

下(xia)周，新(xin)一(yi)輪IPO申購(gou)(gou)就將(jiang)開(kai)始。從去年下(xia)半年以來，央行(xing)每在(zai)新(xin)股密(mi)集發行(xing)申購(gou)(gou)的(de)時期，就會對公開(kai)市場(chang)(chang)操作做出適時適度(du)的(de)調整。央行(xing)此舉有效(xiao)化解了IPO對貨幣市場(chang)(chang)的(de)沖擊(ji)。

據中信證券固定收(shou)益部測(ce)算(suan)，根據2月份(fen)網上、網下加權認購倍(bei)數估計，本(ben)次“打(da)新”將(jiang)(jiang)共計凍結資金2.2萬(wan)億元，其中資金凍結高峰(feng)在(zai)下周三和周四，預計單日凍結資金將(jiang)(jiang)超2萬(wan)億元。

“提(ti)高直接融資比(bi)重，降低(di)社會(hui)融資成本。”剛(gang)剛(gang)召開的央行貨(huo)幣(bi)(bi)(bi)政(zheng)策(ce)委員(yuan)會(hui)第一(yi)季度(du)例會(hui)提(ti)出，當前我國經濟金融運行總體平穩，但形勢的錯綜復(fu)雜(za)不可低(di)估。為此，下一(yi)階段要繼續實施穩健(jian)的貨(huo)幣(bi)(bi)(bi)政(zheng)策(ce)，更加注(zhu)重松緊(jin)適(shi)度(du)，靈活(huo)運用多(duo)種貨(huo)幣(bi)(bi)(bi)政(zheng)策(ce)工具，保持適(shi)度(du)流動性。

需(xu)要注意的是(shi)，本(ben)次(ci)例會(hui)增加了“提高直(zhi)接融(rong)資比重(zhong)，降低(di)社會(hui)融(rong)資成(cheng)本(ben)”的措(cuo)辭。去年(nian)第四季度例會(hui)的表述為“繼續深(shen)化(hua)金(jin)融(rong)體制改革，增強(qiang)金(jin)融(rong)運行(xing)效率(lv)和服務(wu)實體經濟能(neng)力”。

“實現(xian)這兩個目標(biao)需要(yao)資(zi)金護航，在保持貨幣(bi)(bi)供(gong)給方面，央(yang)行有很多(duo)的工(gong)具可供(gong)選擇使(shi)用。”上述交易員稱(cheng)，預計(ji)央(yang)行將(jiang)根據流動性變化遞(di)進或綜(zong)合采取以下措施來營(ying)造中性適度的貨幣(bi)(bi)金融(rong)環境：各種期(qi)限靈活(huo)的逆回購、短期(qi)流動性調節工(gong)具（SLO）、中期(qi)借貸便利（MLF）、常備借貸便利（SLF）、再(zai)貸款再(zai)貼(tie)現(xian)、存(cun)款準備金率以及利率等。

業界普遍(bian)預測，央行有可能選擇在(zai)4月份再次(ci)降準。

今年3月29日(ri)周小(xiao)川在博鰲亞洲論壇表示，中國(guo)貨幣(bi)政策(ce)已經回到了(le)更加(jia)常規的狀態，貨幣(bi)市場利(li)率已經明(ming)顯出(chu)現了(le)下降，希望未(wei)能一段時間能順利(li)傳(chuan)導至(zhi)實體經濟。但(dan)他強調“觀察貨幣(bi)政策(ce)的效果還要有耐心。”

受央行主動(dong)調降(jiang)逆回購(gou)利(li)(li)率(lv)影響，上海銀行間同業拆放利(li)(li)率(lv)（Shibor）全面回落，其中隔夜利(li)(li)率(lv)報(bao)2.7660%，下(xia)跌12.10個(ge)(ge)基(ji)點；7天利(li)(li)率(lv)報(bao)3.3190%，下(xia)跌18.70基(ji)點；3個(ge)(ge)月(yue)利(li)(li)率(lv)報(bao)4.8585%，創去(qu)年(nian)12月(yue)17日來的(de)低位，下(xia)跌2.95個(ge)(ge)基(ji)點。