每經編(bian)輯｜作(zuo)者為獨立經濟學家    

◎何志成

清明節前(qian)最后一個交易日，A股低開高走延續升(sheng)勢，滬(hu)指漲幅(fu)達到1%，而創業板(ban)指數則再(zai)創新高。

需要注意的是(shi)，本輪A股走牛(niu)是(shi)在中(zhong)國經濟(ji)增速連(lian)續放緩、下行壓(ya)力加大的背景下。那么，牛(niu)市的動(dong)力到(dao)底何在？能(neng)夠持續多長時期？如何避免再度出(chu)現“偽牛(niu)市”？

從監管層的表態中可以發現，中國(guo)正越來越認識(shi)到(dao)虛擬金融(rong)市場(chang)的重(zhong)要性、“兩個水庫”的重(zhong)要性。

如(ru)果承認(ren)股市出現(xian)賺錢效應，可以通(tong)過(guo)財產性收入的增長來覆蓋勞動(dong)者收入增長滯后的這一(yi)缺口(kou)，同(tong)樣可以間接刺激消費、刺激生產，實(shi)現(xian)“兩個水庫”的流動(dong)性和產出均衡。歐美國家實(shi)現(xian)經(jing)濟復(fu)蘇的實(shi)踐(jian)也已證明(ming)了這一(yi)點(dian)：虛擬經(jing)濟最終可以滋補實(shi)體(ti)經(jing)濟。

但單(dan)是(shi)這個(ge)理由并不(bu)能證明大(da)牛(niu)(niu)(niu)市的出現(xian)(xian)。所謂大(da)牛(niu)(niu)(niu)市絕不(bu)能是(shi)瘋牛(niu)(niu)(niu)，更不(bu)是(shi)一下子(zi)涌(yong)出巨大(da)的交(jiao)(jiao)易量推(tui)升股指暴漲——A股市場(chang)的交(jiao)(jiao)易量已經遠(yuan)超(chao)美國。根據以往經驗，當(dang)巨大(da)交(jiao)(jiao)易量涌(yong)出時，往往伴隨(sui)著巨額法人股套現(xian)(xian)或莊家的出逃(tao)，并把無數(shu)中(zhong)小散戶套住。在這種情(qing)況下，偽(wei)牛(niu)(niu)(niu)市最(zui)終會變成真殺(sha)手。

偽牛市在A股(gu)不(bu)是未曾出現(xian)過，當遇(yu)到這(zhe)樣的(de)(de)情(qing)況時(shi)只會造就極(ji)少數富翁，同(tong)時(shi)將(jiang)絕大多數中(zhong)小散戶套牢。這(zhe)也是有(you)的(de)(de)經(jing)濟(ji)學(xue)家將(jiang)股(gu)市稱為賭場和絞肉機的(de)(de)原因(yin)。

事實(shi)證明，洗(xi)劫多數(shu)投資者的(de)(de)偽牛(niu)市(shi)(shi)是走不遠(yuan)的(de)(de)。通過實(shi)體經濟的(de)(de)強勁增長，絕大多數(shu)勞動者實(shi)現致富(fu)，不斷(duan)地縮小貧(pin)富(fu)差距(ju)，滿(man)足勞動力價(jia)值(zhi)保值(zhi)增值(zhi)的(de)(de)需(xu)求。這不僅是社會(hui)主義市(shi)(shi)場經濟的(de)(de)目的(de)(de)和標志，也是全球成(cheng)熟市(shi)(shi)場機制的(de)(de)目的(de)(de)和標志。

A股走牛，最(zui)大的背景就是深化(hua)改革。市場已經察覺到，這(zhe)一(yi)輪改革與之前的最(zui)大區(qu)別，在于它將通(tong)(tong)過(guo)推進最(zui)后一(yi)公里的經濟(ji)改革——所(suo)謂深化(hua)改革就是通(tong)(tong)過(guo)啃硬骨頭，包括金融領域(yu)和(he)國有企業改革，尤其是人民(min)幣國際化(hua)。

我們已(yi)經(jing)看到，簡(jian)政(zheng)放權(quan)、打破壟斷，正成為(wei)這輪改(gai)革的重要推手。這樣的改(gai)革既刺激了(le)經(jing)濟奮(fen)起，也會觸及A股市場。

何謂中(zhong)國夢？一定是堅持社(she)會(hui)主義(yi)市場經濟道(dao)路(lu)，一定是能成為通過財富(fu)效應激發社(she)會(hui)大眾的創造力(li)之夢。A股能夠走(zou)牛，就是看到了(le)這個(ge)前景(jing)。

但僅(jin)僅(jin)理解(jie)了這點還(huan)不夠(gou)，還(huan)要看到(dao)改革的艱巨(ju)。分辨股市(shi)是(shi)(shi)真牛(niu)市(shi)還(huan)是(shi)(shi)偽牛(niu)市(shi)，標準應該是(shi)(shi)市(shi)場能否做到(dao)相對公平，能不能讓絕大多數人在牛(niu)市(shi)過程中形成財富積累，能不能促進實體(ti)經(jing)濟的復蘇，“兩個水庫”的流動性是(shi)(shi)不是(shi)(shi)均衡(heng)。

按這(zhe)個標準衡量(liang)，筆者對A股市場還是(shi)謹慎樂觀的，所謂樂觀是(shi)指長遠，相(xiang)信這(zhe)一輪牛市應該不(bu)會成(cheng)為賭場。但是(shi)這(zhe)必(bi)須建立在能真正加強監督與執法的基礎(chu)上，把危害(hai)股市健康(kang)發(fa)展的害(hai)群之馬(ma)清洗(xi)出去，否則牛市的基礎(chu)依然不(bu)會牢固。

（作者為(wei)獨(du)立經濟學(xue)家）