□深圳千合資本管理有限公(gong)司董事(shi)長(chang) 王亞偉

目(mu)前市(shi)(shi)(shi)場(chang)處在牛(niu)市(shi)(shi)(shi)中，我(wo)(wo)想大家都有這樣的共(gong)識，但(dan)牛(niu)市(shi)(shi)(shi)會走多遠(yuan)，我(wo)(wo)認為應該有一種且行(xing)且珍惜的態度。我(wo)(wo)比(bi)較(jiao)看(kan)好短期市(shi)(shi)(shi)場(chang)，雖然市(shi)(shi)(shi)場(chang)走牛(niu)已經(jing)持續了一段時間，但(dan)也(ye)已經(jing)歷過一段調整，加上現在政策各方面回(hui)暖(nuan)跡象比(bi)較(jiao)明顯，所以我(wo)(wo)預(yu)計牛(niu)市(shi)(shi)(shi)將(jiang)繼續。

很多人拿這(zhe)輪牛(niu)市(shi)(shi)和2007年(nian)(nian)(nian)的(de)牛(niu)市(shi)(shi)做對比，猜測市(shi)(shi)場會不(bu)會走到當時的(de)高點，我覺得沒有必(bi)要這(zhe)么早地去做一(yi)個明確(que)的(de)結論。從成交量看(kan)(kan)，現在是(shi)(shi)遠遠超過了2007年(nian)(nian)(nian)的(de)高點，某些板塊的(de)估值(zhi)也(ye)(ye)超過了2007年(nian)(nian)(nian)的(de)高點，但如果從點位來(lai)看(kan)(kan)，離2007年(nian)(nian)(nian)的(de)高點還有相(xiang)當一(yi)段(duan)距離，超越(yue)可能(neng)不(bu)是(shi)(shi)一(yi)時半會的(de)事(shi)。從制(zhi)(zhi)定(ding)投資策(ce)略的(de)角度來(lai)看(kan)(kan)，我們的(de)判斷(duan)不(bu)是(shi)(shi)建立(li)在預(yu)估它能(neng)不(bu)能(neng)超越(yue)前期高點基礎(chu)上的(de)，需要注意的(de)是(shi)(shi)，牛(niu)市(shi)(shi)是(shi)(shi)一(yi)步一(yi)步走出來(lai)的(de)，不(bu)能(neng)好高騖(wu)遠，也(ye)(ye)不(bu)能(neng)一(yi)蹴(cu)而就，所以要謹記風險(xian)控制(zhi)(zhi)的(de)重(zhong)要性。

對于目前是處于普漲(zhang)的(de)(de)(de)(de)(de)牛(niu)市(shi)(shi)還是結構式的(de)(de)(de)(de)(de)牛(niu)市(shi)(shi)，我(wo)覺得(de)主(zhu)要是取決(jue)于在(zai)(zai)什么樣的(de)(de)(de)(de)(de)階(jie)段去(qu)看這個(ge)(ge)問題。比如(ru)從2013年(nian)(nian)到(dao)2014年(nian)(nian)上半年(nian)(nian)是一個(ge)(ge)階(jie)段性的(de)(de)(de)(de)(de)牛(niu)市(shi)(shi)，主(zhu)要是成長股的(de)(de)(de)(de)(de)行(xing)情;2014年(nian)(nian)下半年(nian)(nian)演變成藍(lan)籌股的(de)(de)(de)(de)(de)價(jia)值回(hui)歸，是結構性的(de)(de)(de)(de)(de)行(xing)情;今年(nian)(nian)的(de)(de)(de)(de)(de)前3個(ge)(ge)月又(you)體現為(wei)(wei)成長股的(de)(de)(de)(de)(de)行(xing)情。獨立(li)地看每個(ge)(ge)階(jie)段，其(qi)結構性的(de)(de)(de)(de)(de)特征都比較明顯。但(dan)如(ru)果把時間拉長了(le)來看，從2013年(nian)(nian)初一直到(dao)現在(zai)(zai)，它就是全面的(de)(de)(de)(de)(de)牛(niu)市(shi)(shi)，所有的(de)(de)(de)(de)(de)板塊都在(zai)(zai)上漲(zhang)，都有投資機會。所以(yi)我(wo)認為(wei)(wei)，如(ru)果從一個(ge)(ge)更長的(de)(de)(de)(de)(de)時間來看，我(wo)們(men)現在(zai)(zai)正(zheng)處在(zai)(zai)一個(ge)(ge)全面牛(niu)市(shi)(shi)中。

我(wo)現在關注三(san)個(ge)領(ling)(ling)域(yu)，可能(neng)這三(san)個(ge)領(ling)(ling)域(yu)都不是那(nei)種感覺一定(ding)會(hui)有10倍投資機會(hui)的(de)領(ling)(ling)域(yu)，但它可能(neng)是一個(ge)復(fu)合收(shou)(shou)益率很(hen)高的(de)領(ling)(ling)域(yu)。復(fu)利(li)的(de)力量很(hen)強(qiang)大，如果可以比較穩健地賺錢，時間長了自(zi)然(ran)就(jiu)能(neng)獲得10倍的(de)收(shou)(shou)益。

首先看(kan)好保(bao)險(xian)。在中國，無論從保(bao)險(xian)的(de)(de)深度(du)和密度(du)看(kan)，都會有一(yi)(yi)個很大的(de)(de)提升空間。2014年(nian)(nian)(nian)全年(nian)(nian)(nian)的(de)(de)保(bao)額(e)收(shou)入剛剛超過2萬(wan)億元，按照規劃，2020年(nian)(nian)(nian)這個數將達到(dao)5萬(wan)億元，也就是未來5年(nian)(nian)(nian)要連續(xu)保(bao)持19%以上(shang)(shang)的(de)(de)增長率。同時，保(bao)險(xian)資(zi)金的(de)(de)運用渠道和投資(zi)領域(yu)也在不(bu)斷拓寬(kuan)。在保(bao)費收(shou)入持續(xu)增長的(de)(de)情況下，加(jia)上(shang)(shang)處(chu)在一(yi)(yi)個牛市中，可以預期未來保(bao)險(xian)資(zi)金的(de)(de)投資(zi)收(shou)益(yi)率整體(ti)上(shang)(shang)會獲得較好的(de)(de)提升。

其次(ci)看好銀(yin)行(xing)(xing)，它的(de)(de)(de)(de)機會主要來自于滬指的(de)(de)(de)(de)提(ti)升，有(you)幾個方面的(de)(de)(de)(de)因素：首先是(shi)無風險利(li)率(lv)的(de)(de)(de)(de)下行(xing)(xing)。從理論上(shang)(shang)來講(jiang)，無風險利(li)率(lv)如果下降50%，銀(yin)行(xing)(xing)的(de)(de)(de)(de)估(gu)值(zhi)應(ying)該提(ti)升一倍;第二(er)，中國經濟(ji)企穩(wen)后，大家對于中國資產(chan)違(wei)約的(de)(de)(de)(de)擔憂會緩解(jie)，這種情況也(ye)會促使銀(yin)行(xing)(xing)的(de)(de)(de)(de)估(gu)值(zhi)提(ti)升;第三，現在(zai)銀(yin)行(xing)(xing)有(you)很多業(ye)務，未(wei)來如果能有(you)業(ye)務的(de)(de)(de)(de)分拆，或者在(zai)進入(ru)新領域上(shang)(shang)有(you)一些作為(wei)，也(ye)有(you)助于銀(yin)行(xing)(xing)估(gu)值(zhi)的(de)(de)(de)(de)提(ti)升。

最后是環保行業(ye)。過去(qu)中(zhong)國經濟因為發(fa)展(zhan)過快(kuai)對環境造成了破壞，環保投(tou)入(ru)也不足，現在整個(ge)社會(hui)都非(fei)常重視環保，未(wei)來也會(hui)在這(zhe)個(ge)方(fang)面加大投(tou)入(ru)。今年以(yi)來，增收的燃油稅也會(hui)投(tou)入(ru)到環保建設(she)中(zhong)，所以(yi)我非(fei)常看好(hao)環保領域的未(wei)來前景。

創業(ye)板現(xian)在有(you)點過熱，80多倍(bei)的(de)(de)市(shi)(shi)盈率水平(ping)(ping)無(wu)論放在哪個(ge)市(shi)(shi)場，或(huo)者從哪個(ge)歷(li)史時期去考(kao)查，都已經是一個(ge)很高(gao)的(de)(de)水平(ping)(ping)。我認為，估(gu)值高(gao)低(di)(di)要與(yu)它的(de)(de)生產(chan)結構(gou)相匹配，并不是說(shuo)一個(ge)東西好(hao)，就可以有(you)無(wu)限(xian)的(de)(de)估(gu)值，而且也不能低(di)(di)估(gu)這(zhe)些(xie)成長(chang)性股(gu)票在未來成長(chang)道(dao)路上巨大的(de)(de)不確(que)定性。(本(ben)文(wen)資料由中(zhong)國(guo)證券投資基(ji)金(jin)業(ye)協會提供)