◎每經實(shi)習記者 趙(zhao)靜(jing)林 發自成都

近(jin)(jin)來關于一(yi)只海外(wai)基(ji)金的故事走紅各(ge)大(da)網站，在投資圈內引(yin)起了(le)不小震動，因為它在成(cheng)立之后(hou)的80年中，采取幾乎一(yi)動不動的“烏龜交易法(fa)”，最近(jin)(jin)十(shi)年總回報(bao)率在同類基(ji)金排(pai)行前3%，打(da)敗了(le)97%的競(jing)爭(zheng)對手，因此(ci)被譽為全球“史(shi)上最淡定基(ji)金”。

這(zhe)只名為Voya Corporate Leaders Trust Fund（交易代(dai)碼：LEXCX，以下簡稱均用該代(dai)碼）的(de)(de)(de)(de)美(mei)國基金(jin)(jin)誕生于(yu)1935年(nian)，在長達80年(nian)的(de)(de)(de)(de)時(shi)間里(li)經(jing)歷了數(shu)次(ci)管理(li)公(gong)司(si)(si)的(de)(de)(de)(de)更迭，卻(que)一直堅守著設立時(shi)最初選定的(de)(de)(de)(de)30只股票。這(zhe)30只股票中有(you)的(de)(de)(de)(de)經(jing)歷了歷史的(de)(de)(de)(de)洗禮留存(cun)下來(lai)，如杜邦、通(tong)用電氣、寶潔(jie)等(deng)；有(you)的(de)(de)(de)(de)通(tong)過(guo)并購或拆分(fen)成了新的(de)(de)(de)(de)公(gong)司(si)(si)，如哥倫比亞廣播公(gong)司(si)(si)，甚至還有(you)“股神”巴菲(fei)特的(de)(de)(de)(de)公(gong)司(si)(si)伯克希爾(er)哈撒韋；有(you)的(de)(de)(de)(de)因為不符合基金(jin)(jin)持有(you)原則，而被(bei)移除出(chu)組合，如柯達公(gong)司(si)(si)，該基金(jin)(jin)目前仍持有(you)21家美(mei)國上市公(gong)司(si)(si)的(de)(de)(de)(de)股票。

如果你(ni)在1935年(nian)(nian)以1萬美元(yuan)投資這只基(ji)金并(bing)長期持(chi)有，每半年(nian)(nian)將分紅再投資，到2015年(nian)(nian)3月29日(ri)，你(ni)的份額將增至3159萬美元(yuan)。

于是人們紛紛感慨：在自己(ji)上班(ban)看(kan)股(gu)(gu)票，吃飯看(kan)股(gu)(gu)票，睡覺都(dou)想著(zhu)看(kan)股(gu)(gu)票的時候(hou)，竟然(ran)有這樣一只基金躺著(zhu)就把錢(qian)賺(zhuan)了。

贊(zan)嘆之(zhi)余大家也難免心生(sheng)疑慮。這(zhe)(zhe)只(zhi)基金(jin)的管理者是(shi)誰？為(wei)什(shen)么有如(ru)此“超人(ren)性”的淡定？當時選擇(ze)股票組合(he)的策略是(shi)什(shen)么？是(shi)怎樣(yang)的組合(he)使得它在這(zhe)(zhe)80年里取(qu)得如(ru)此出色的業績？帶著這(zhe)(zhe)樣(yang)的疑問，《每日(ri)經濟新聞》理財部（微信(xin)公眾號(hao)：“火山財富”huoshan5188）記者展開了全面深度的調查。

80年(nian)可將1萬(wan)變(bian)成(cheng)3159萬(wan)

這只“史上最淡定基金”到底(di)有多牛(niu)？

國際權威財經資(zi)(zi)訊、基(ji)金及股票的分析和評級機構Morningstar（晨(chen)星）官(guan)網數(shu)據顯示，截(jie)至(zhi)2015年(nian)(nian)2月28日，LEXCX資(zi)(zi)產共計17億美元(yuan)，5年(nian)(nian)平(ping)(ping)(ping)均(jun)年(nian)(nian)回(hui)報(bao)(bao)率為(wei)17.16%，在(zai)同(tong)類(lei)基(ji)金中排(pai)名(ming)前2%以內，同(tong)期標普500指數(shu)平(ping)(ping)(ping)均(jun)年(nian)(nian)回(hui)報(bao)(bao)率為(wei)16.18%，道瓊斯(si)指數(shu)平(ping)(ping)(ping)均(jun)年(nian)(nian)回(hui)報(bao)(bao)率為(wei)13.81%；10年(nian)(nian)平(ping)(ping)(ping)均(jun)年(nian)(nian)回(hui)報(bao)(bao)率為(wei)9.22%，在(zai)同(tong)類(lei)基(ji)金排(pai)名(ming)前3%以內，同(tong)期標普平(ping)(ping)(ping)均(jun)年(nian)(nian)回(hui)報(bao)(bao)率為(wei)7.99%，道瓊斯(si)指數(shu)平(ping)(ping)(ping)均(jun)年(nian)(nian)回(hui)報(bao)(bao)率為(wei)6.71%。

即使在2008年(nian)(nian)金融(rong)危機期間，標普500指數年(nian)(nian)回(hui)報率僅-37%時，LEXCX的年(nian)(nian)回(hui)報率為-29.25%，虧損(sun)幅度也小于(yu)標普500指數。

而(er)對比晨星每(mei)(mei)萬(wan)元波(bo)動圖，LEXCX的每(mei)(mei)萬(wan)元（美元，下同(tong)）投資(zi)額變動在大多數(shu)歷(li)史時期(qi)都高(gao)于道(dao)瓊斯指(zhi)數(shu)和(he)標(biao)(biao)普(pu)500指(zhi)數(shu)的每(mei)(mei)萬(wan)元升(sheng)幅。與(yu)道(dao)瓊斯指(zhi)數(shu)比較，以1988年1月1日基金(jin)凈(jing)值(zhi)為(wei)基價，到2014年12月31日，基金(jin)每(mei)(mei)萬(wan)元投資(zi)約增長至18.76萬(wan)美元，同(tong)期(qi)道(dao)瓊斯指(zhi)數(shu)每(mei)(mei)萬(wan)元投資(zi)增長至18.2萬(wan)美元；與(yu)標(biao)(biao)普(pu)500指(zhi)數(shu)比較，以1970年1月1日基金(jin)凈(jing)值(zhi)為(wei)基價，到2014年12月31日，基金(jin)每(mei)(mei)萬(wan)元投資(zi)增至約136.7萬(wan)美元，同(tong)期(qi)標(biao)(biao)普(pu)500指(zhi)數(shu)每(mei)(mei)萬(wan)元投資(zi)增至90.2萬(wan)美元。即是說，投資(zi)回(hui)報普(pu)遍跑贏了標(biao)(biao)普(pu)500和(he)道(dao)瓊斯指(zhi)數(shu)。

同樣(yang)(yang)根據晨星每萬(wan)元波動圖，最長(chang)遠來看，如果你(ni)在1935年(nian)以(yi)1萬(wan)美元投(tou)資(zi)這只基金并(bing)長(chang)期(qi)持有，每半年(nian)可分紅(hong)再投(tou)資(zi)該(gai)基金，到(dao)2015年(nian)3月29日，你(ni)的投(tou)資(zi)將變(bian)成3159萬(wan)美元。這是一個(ge)什(shen)么樣(yang)(yang)的收(shou)益(yi)(yi)率水平(ping)呢？相當(dang)于投(tou)資(zi)1萬(wan)美元，每半年(nian)獲得5.17%的固定(ding)收(shou)益(yi)(yi)，并(bing)且將收(shou)益(yi)(yi)繼續投(tou)入其(qi)中，這樣(yang)(yang)利滾利80年(nian)之后的總回報。

一(yi)條(tiao)契約打(da)敗97%的對(dui)手(shou)

LEXCX由 Corporate Leaders of America公(gong)司于1935年11月18日設立，當時的(de)名稱是Corporate Leaders Trust Fund。這只(zhi)基金誕生(sheng)于羅斯福第(di)二輪(lun)“新政”伊始、大蕭條(tiao)初現(xian)轉機的(de)時期，最初由相同數(shu)量(liang)的(de)30只(zhi)工業(ye)、消費品(pin)、原材料等行業(ye)的(de)藍籌股組成。

在(zai)最(zui)初的(de)(de)招股(gu)(gu)書中，設立(li)者(zhe)強制規定了一(yi)條(tiao)契約，即在(zai)基(ji)金(jin)存續期(qi)間，除(chu)非發生破產(chan)、并購等致使股(gu)(gu)利無法正常(chang)分配(pei)的(de)(de)情況(kuang)，其他任何時候都不能出售原(yuan)始30個(ge)公(gong)司的(de)(de)股(gu)(gu)票(piao)，也(ye)不可增持其他新公(gong)司的(de)(de)股(gu)(gu)票(piao)。設立(li)者(zhe)的(de)(de)構(gou)想(xiang)是，如(ru)果這30個(ge)公(gong)司能夠(gou)(gou)在(zai)大蕭(xiao)條(tiao)時期(qi)依舊繁(fan)盛，那么(me)將來任何時候他們也(ye)能夠(gou)(gou)有較為可觀(guan)的(de)(de)表現(xian)。

LEXCX在(zai)美國(guo)證監會(hui)注冊為單位(wei)投(tou)資(zi)(zi)(zi)信托(tuo)基金 （Unit Investment Trust Fund，以下簡稱UIT）。這類基金一般(ban)用于投(tou)資(zi)(zi)(zi)單一類型的資(zi)(zi)(zi)產(chan)，最大特點就是投(tou)資(zi)(zi)(zi)組(zu)合在(zai)基金形成之(zhi)初就已(yi)固(gu)定(ding)且永不變(bian)化(hua)，除非投(tou)資(zi)(zi)(zi)組(zu)合中有公司破產(chan)等特殊原因。此(ci)外還規定(ding)有固(gu)定(ding)的到(dao)(dao)期日，到(dao)(dao)期后將(jiang)把基金持有資(zi)(zi)(zi)產(chan)賣掉后的所得返還給投(tou)資(zi)(zi)(zi)者(zhe)。UIT的目標一般(ban)是為了獲得資(zi)(zi)(zi)本(ben)增值或股利(li)收入。最初設立(li)時，LEXCX計(ji)劃在(zai)2015年(nian)到(dao)(dao)期，后來又(you)延長至2100年(nian)。

因此我們看到的(de)(de)“80年不調倉”，不是由(you)于管(guan)理者(zhe)的(de)(de)從容淡定(ding)(ding)，能用“超(chao)人性”的(de)(de)心態面對大蕭條、二(er)戰、二(er)十世(shi)紀(ji)八十年代銀(yin)行(xing)危機(ji)和2008年次貸危機(ji)，而是最(zui)初設立基金時(shi)的(de)(de)一紙契約規定(ding)(ding)投資組(zu)合(he)固定(ding)(ding)不變。

但是我們也必須向(xiang)這只(zhi)基(ji)金的創(chuang)始人致(zhi)敬，因(yin)為他的選(xuan)股(gu)眼光和(he)投資策(ce)略(lve)(lve)具有超級大(da)師的水準(zhun)：在美(mei)國經濟大(da)蕭條結束初期、市場情緒依舊十分悲觀之時成(cheng)立基(ji)金，并(bing)且一次性選(xuan)中這30只(zhi)藍籌股(gu)并(bing)采取了(le)堅守不(bu)出的策(ce)略(lve)(lve)，其中大(da)多數藍籌股(gu)都成(cheng)功穿越了(le)80年的風雨洗禮和(he)考驗，這一組合最終成(cheng)功擊敗眾(zhong)多對(dui)手名留青史(shi)。

那么這(zhe)類(lei)UIT是(shi)如(ru)何運作的(de)呢？如(ru)何保證這(zhe)種(zhong)“一(yi)動不動”的(de)基金(jin)契約得到(dao)遵(zun)守和執行呢？

《每(mei)日經(jing)濟(ji)新(xin)(xin)聞》記者查詢該基金(jin)(jin)2014年報(bao)發現(xian)(xian)，目前這個計劃由信(xin)托(tuo)基金(jin)(jin)（Trust Fund）和分(fen)(fen)配基金(jin)(jin)（Distributive Fund）構成。信(xin)托(tuo)基金(jin)(jin)則(ze)由股(gu)票(piao)(piao)(piao)(piao)單位（Stock Units）和用(yong)于購買股(gu)票(piao)(piao)(piao)(piao)單位的(de)現(xian)(xian)金(jin)(jin)組成，每(mei)個單位均含有當前持倉的(de)所有22家(jia)（注：現(xian)(xian)為21家(jia)）上市公司(si)的(de)一份普通股(gu)。如(ru)果公司(si)發生(sheng)(sheng)了拆(chai)分(fen)(fen)或(huo)合并致使股(gu)票(piao)(piao)(piao)(piao)將注銷，則(ze)相(xiang)應(ying)售出對應(ying)股(gu)票(piao)(piao)(piao)(piao)，所得現(xian)(xian)金(jin)(jin)除用(yong)于分(fen)(fen)配股(gu)利的(de)部分(fen)(fen)外(wai)也(ye)留(liu)存于信(xin)托(tuo)基金(jin)(jin)中(zhong)用(yong)于購買新(xin)(xin)的(de)股(gu)票(piao)(piao)(piao)(piao)單位。如(ru)果原有所持股(gu)票(piao)(piao)(piao)(piao)拆(chai)分(fen)(fen)或(huo)合并轉換產生(sheng)(sheng)新(xin)(xin)的(de)股(gu)票(piao)(piao)(piao)(piao)，則(ze)將新(xin)(xin)產生(sheng)(sheng)的(de)股(gu)票(piao)(piao)(piao)(piao)保留(liu)在信(xin)托(tuo)基金(jin)(jin)中(zhong)。

基(ji)金(jin)(jin)規定(ding)的(de)永久售(shou)出持(chi)(chi)股的(de)條件(jian)也非常苛(ke)刻，僅在如下(xia)幾種情(qing)況下(xia)被(bei)允許售(shou)出持(chi)(chi)股：（1）上(shang)市公司(si)由于(yu)經營不善無法支(zhi)付股利(li)(li)；（2）上(shang)市公司(si)遭受(shou)法律訴訟影(ying)響(xiang)(xiang)到股利(li)(li)分(fen)(fen)配(pei)；（3）上(shang)市公司(si)由于(yu)違反有關規定(ding)造成影(ying)響(xiang)(xiang)到股利(li)(li)分(fen)(fen)配(pei)的(de)后果；（4）上(shang)市公司(si)由于(yu)拖欠支(zhi)付該公司(si)已發行的(de)其他證券的(de)本金(jin)(jin)或收入從而影(ying)響(xiang)(xiang)到基(ji)金(jin)(jin)所(suo)持(chi)(chi)股股利(li)(li)的(de)分(fen)(fen)配(pei)；（5）上(shang)市公式(shi)在紐交所(suo)退市并(bing)且15天之內無法恢復。售(shou)出持(chi)(chi)股所(suo)得將存入分(fen)(fen)配(pei)基(ji)金(jin)(jin)。

所(suo)持(chi)股(gu)(gu)票分(fen)派的股(gu)(gu)利也(ye)將(jiang)存入分(fen)配基(ji)金，由基(ji)金公司管理，可用于(yu)投(tou)(tou)資(zi)無(wu)風險(xian)的政府債(zhai)券等，所(suo)得收益也(ye)留存到分(fen)配基(ji)金中。在(zai)規定的基(ji)金分(fen)配日，基(ji)金公司將(jiang)按(an)照(zhao)再(zai)投(tou)(tou)資(zi)計劃將(jiang)分(fen)配基(ji)金中的資(zi)金用于(yu)購買新的股(gu)(gu)票單位，或者(zhe)按(an)照(zhao)投(tou)(tou)資(zi)者(zhe)的選擇(ze)進(jin)行(xing)現金分(fen)配。

大藍籌揚威長期牛市

LEXCX現在(zai)的(de)管理公(gong)司Voya Financial公(gong)布的(de)基金(jin)報(bao)告顯(xian)示，LEXCX目前的(de)持有的(de)21只個(ge)股(gu)中，工業(ye)占(zhan)比最大(da)，為25.15%，其(qi)次是(shi)能源行(xing)業(ye)，為22.16%，原材料行(xing)業(ye)占(zhan)比14.63%，這三大(da)行(xing)業(ye)合(he)計超過了整個(ge)組合(he)的(de)60%。之后是(shi)消費非(fei)必(bi)需品(pin)11.85%，金(jin)融行(xing)業(ye)10.44%，公(gong)共事(shi)業(ye)8.71%，消費必(bi)需品(pin)5.60%和(he)通訊服務1.47%。

從持倉(cang)個股來看，前十(shi)位依次是聯合太平洋、伯克(ke)希爾哈撒韋、埃克(ke)森美孚、普萊克(ke)斯、雪(xue)佛龍、寶潔、霍尼(ni)韋爾、馬拉松石油(you)、杜邦以及維亞康姆。

《每日(ri)經(jing)濟(ji)新聞(wen)》記者通過對比初期(qi)的(de)持股組(zu)合，可以大致總結出在二十世紀三十年代(dai)LEXCX設立者的(de)長期(qi)戰略考慮。

在最初持有的(de)30只個(ge)股中，有多(duo)達8只來源于工(gong)業(ye)行業(ye)，包括艾(ai)奇遜，托(tuo)皮卡(ka)和圣達菲鐵(tie)(tie)路(lu)、紐約(yue)中央鐵(tie)(tie)路(lu)、賓(bin)夕(xi)法尼亞鐵(tie)(tie)路(lu)、聯合太平洋鐵(tie)(tie)路(lu)4個(ge)鐵(tie)(tie)路(lu)公(gong)司和著名的(de)通(tong)用電氣公(gong)司。消費(fei)醫藥、消費(fei)品(pin)行業(ye)（包括必須(xu)和非必需品(pin)）也(ye)占據了相當的(de)比重，共有8個(ge)公(gong)司的(de)股票入選(xuan)其(qi)中，橫(heng)跨食品(pin)、煙草、百貨、化妝(zhuang)品(pin)多(duo)個(ge)行業(ye)，其(qi)中不乏柯(ke)達、西(xi)爾斯百貨、寶(bao)潔等現在依舊(jiu)全球聞名的(de)大公(gong)司。

此外最(zui)初組合中還有包(bao)括(kuo)美(mei)國(guo)鋼鐵在內的5家原(yuan)材料公司(si)(si)(si)、以(yi)哥倫比亞電氣為首的5家公共事業(ye)公司(si)(si)(si)，以(yi)及后(hou)來合并成為了埃克森(sen)美(mei)孚的3家石油公司(si)(si)(si)和1家通(tong)訊公司(si)(si)(si)。

為(wei)何選擇這些行業和(he)公(gong)司呢？特許金(jin)融分析師、晨(chen)星編輯總監KevinMcDevitt在2011年發(fa)表的(de)文章(zhang)《慶祝(zhu)75周(zhou)年的(de)懶惰(duo)（Celebrating75YearsOfSloth）》中提到，設(she)立者的(de)初衷是(shi)(shi)選擇能(neng)夠幾十年持(chi)(chi)續增長并且(qie)紅利優厚的(de)藍(lan)籌股公(gong)司，因此篩選條件(jian)更多側重于長期性的(de)指標(biao)，如品牌口碑和(he)可持(chi)(chi)續性競爭(zheng)優勢(shi)，其次才是(shi)(shi)短期性的(de)財務指標(biao)。這一點和(he)大多數(shu)積極管理的(de)基金(jin)非常不同(tong)。

確實(shi)在一些投資者看來，LEXCX側(ce)重的鐵路(lu)、能(neng)源等行業并不顯得相當有吸引力。但沃頓(dun)商學院教授(shou)Jeremy Siegel在他2005年出版的《投資 者 的 未 來 (The Future of Investors)》曾經指出，鐵路(lu)、煙草和能(neng)源公司恰恰是自(zi)1950年以來表(biao)現最好(hao)的幾(ji)類股票(piao)之一。

該基金1988至(zhi)2000年(nian)間的(de)管理(li)(li)公(gong)司Lexington Management Corpora-tion，其前任總經理(li)(li)Lawrence Kantor曾在1993年(nian)接受(shou)美(mei)(mei)國商業資(zi)訊(xun)網(wang)（Busi-ness Wire）采訪時提到，經過了(le)近六(liu)十年(nian)，隨(sui)著美(mei)(mei)國經濟的(de)發展，原始的(de)30家公(gong)司也逐漸(jian)發展向更多的(de)行業，也擴張到了(le)更廣闊(kuo)的(de)市場。在全球化潮流剛開始涌(yong)動時，當年(nian)的(de)巨頭們(men)也是率先走向國際市場的(de)開拓者。

除了傾(qing)向于(yu)(yu)工業和能源巨頭，領域創新(xin)也是(shi)基金(jin)最(zui)初設立者(zhe)(zhe)重點考(kao)慮的(de)(de)(de)(de)因素(su)之一。比如原始組合(he)中(zhong)的(de)(de)(de)(de)柯達(da)(da)公(gong)司(si)，在上世紀三(san)(san)十年(nian)(nian)(nian)代就以相機和膠片制造聞名，而后的(de)(de)(de)(de)幾十年(nian)(nian)(nian)間更(geng)是(shi)數(shu)次推進了相機和膠片制造業的(de)(de)(de)(de)革命(ming)，并拓展(zhan)到(dao)(dao)了影(ying)印機、醫療影(ying)像診斷等行業。自1995年(nian)(nian)(nian)推出網站kodak.com以來，柯達(da)(da)公(gong)司(si)股(gu)(gu)價更(geng)是(shi)一路飆升，于(yu)(yu)1997年(nian)(nian)(nian)2月18日達(da)(da)到(dao)(dao)歷(li)史最(zui)高價格94.25元。另據彭博(bo)終端能夠(gou)查詢(xun)到(dao)(dao)的(de)(de)(de)(de)最(zui)長久數(shu)據，自1977年(nian)(nian)(nian)以來直到(dao)(dao)2008年(nian)(nian)(nian)，柯達(da)(da)公(gong)司(si)一直維持著每年(nian)(nian)(nian)四次或(huo)兩(liang)次分派(pai)股(gu)(gu)利的(de)(de)(de)(de)政(zheng)策(ce)，尤(you)其2002年(nian)(nian)(nian)5月30日至(zhi)2003年(nian)(nian)(nian)5月29日間的(de)(de)(de)(de)三(san)(san)次現金(jin)派(pai)息(xi)更(geng)是(shi)總(zong)共達(da)(da)到(dao)(dao)了每股(gu)(gu)2.7美(mei)(mei)元，為投資者(zhe)(zhe)帶(dai)來相當(dang)豐厚的(de)(de)(de)(de)回報(bao)。即使2011年(nian)(nian)(nian)柯達(da)(da)公(gong)司(si)從(cong)基金(jin)組合(he)被移除時股(gu)(gu)價已(yi)降至(zhi)10美(mei)(mei)元之下(xia)，但(dan)由(you)于(yu)(yu)此前數(shu)年(nian)(nian)(nian)的(de)(de)(de)(de)分紅(hong)回報(bao)已(yi)經讓基金(jin)的(de)(de)(de)(de)持有成(cheng)本(ben)為負(fu)，也未對基金(jin)收益形成(cheng)負(fu)面(mian)影(ying)響。

從1935年選(xuan)定(ding)30只股(gu)持有，到如(ru)今總資(zi)產17億(yi)美元，雖然是一(yi)(yi)個比(bi)較極端的(de)案例，但LEXCX的(de)成功也向我們證(zheng)實(shi)了，選(xuan)擇大的(de)藍(lan)籌績優股(gu)一(yi)(yi)直持有，在(zai)長達80年之久的(de)超(chao)級(ji)牛(niu)市里(li)面確實(shi)是一(yi)(yi)個可(ke)行(xing)的(de)投資(zi)策略。

邂逅股神巴菲特

與(yu)現今大多數(shu)基金(jin)不同的是，LEXCX最初(chu)的持(chi)股組(zu)合里(li)竟然(ran)沒有一家(jia)金(jin)融公司。而在該基金(jin)2014年的持(chi)股組(zu)合中，伯(bo)克希爾哈(ha)撒韋公司卻赫然(ran)在列。

《每(mei)日(ri)經濟(ji)新聞》記者注意到，在LEXCX成立約60年之后，美(mei)國(guo)交通史(shi)上極為濃墨重彩的兩次并購將這只本來(lai)沒有(you)持有(you)金(jin)融公司股份(fen)的基金(jin)，與股神巴菲特(te)的公司伯克希(xi)爾哈撒(sa)韋發生(sheng)了幸運邂逅。

1996年，基金原始(shi)持有的(de)艾奇(qi)遜，托皮卡和圣太菲鐵路(lu)公司(si)與伯(bo)靈頓(dun)北(bei)方鐵路(lu)合并(bing)成(cheng)為伯(bo)靈頓(dun)北(bei)方圣太菲鐵路(lu)公司(si)。2009年，伯(bo)克(ke)希(xi)爾哈(ha)撒韋公司(si)宣(xuan)布以260億美元(yuan)收購(gou)(gou)伯(bo)靈頓(dun)余下(xia)77.4%的(de)股(gu)份(fen)完成(cheng)100%控股(gu)，將(jiang)伯(bo)靈頓(dun)合并(bing)為子公司(si)，成(cheng)為當(dang)時(shi)伯(bo)克(ke)希(xi)爾哈(ha)撒韋史上最(zui)大的(de)一(yi)次收購(gou)(gou)。2010年2月收購(gou)(gou)完成(cheng)后，伯(bo)克(ke)希(xi)爾哈(ha)撒韋取代伯(bo)靈頓(dun)成(cheng)為標(biao)普500成(cheng)分股(gu)之一(yi)，也因此加入到LEXCX的(de)組合當(dang)中。

數據顯示(shi)，2010至2014年(nian)LEXCX的回(hui)報率(lv)分別(bie)為(wei)(wei)21.19%、12.24%、13.21%、29.57%和10.78%，對比(bi)同(tong)期標普500指數年(nian)回(hui)報率(lv)分別(bie)為(wei)(wei)15.06%、2.11%、16.00%、32.39%和13.69%，道瓊斯(si)指數回(hui)報率(lv)分別(bie)為(wei)(wei)14.06%、8.38%、10.24%、29.65%和10.04%。其中該基金2010年(nian)回(hui)報率(lv)位(wei)列(lie)同(tong)類基金前(qian)2%，2011年(nian)為(wei)(wei)前(qian)1%。那(nei)么是否是因為(wei)(wei)增(zeng)持了伯(bo)克希爾(er)哈撒韋(wei)，沾了股神巴菲特的光，才讓LEXCX取得如此良好的業績表(biao)現呢？

其實(shi)不(bu)然。通過(guo)查詢彭(peng)博終端發現，在2009年12月31日(ri)至2014年12月31日(ri)LEXCX的(de)(de)持股回(hui)報(bao)(bao)率分布(bu)中，金融行業(ye)僅伯克希爾(er)哈(ha)撒(sa)韋1家(jia)(jia)，持股比重(zhong)(zhong)為(wei)(wei)9.27%，貢(gong)獻的(de)(de)回(hui)報(bao)(bao)率為(wei)(wei)8.97%。相(xiang)比同(tong)期(qi)能源行業(ye)的(de)(de)埃克森美(mei)孚石油、雪(xue)佛龍德(de)士古、馬拉松石油3家(jia)(jia)公司，持股比重(zhong)(zhong)28.96%，貢(gong)獻的(de)(de)回(hui)報(bao)(bao)率為(wei)(wei)29.06%。工業(ye)行業(ye)有(you)聯合太平洋、通用電氣、霍尼韋爾(er)和FortuneBrands家(jia)(jia)庭與安全(quan)4家(jia)(jia)公司，持股比重(zhong)(zhong)19.60%，貢(gong)獻的(de)(de)回(hui)報(bao)(bao)率為(wei)(wei)38.63%。

可(ke)見，由于(yu)(yu)比重偏小(xiao)，盡管增加了(le)伯克希爾哈(ha)撒(sa)韋的(de)持股(gu)，金融行業(ye)在LEXCX中依舊算不上主導地位。更由于(yu)(yu)金融危(wei)機(ji)的(de)影(ying)響(xiang)，2010年該基金持股(gu)的(de)十個行業(ye)中，金融行業(ye)的(de)回(hui)報率(lv)是唯一一個負值。不過就近年來的(de)趨勢(shi)來看，整體還是處于(yu)(yu)上升(sheng)的(de)。

盡管伯(bo)克(ke)希爾哈撒韋(wei)為(wei)LEXCX又增(zeng)添了一絲傳奇色彩，不(bu)(bu)得不(bu)(bu)承認，這只基金(jin)的(de)長期增(zeng)長根本上還(huan)是得益于美國股市一直(zhi)以來所(suo)處的(de)長期牛市、最初創始(shi)人出神(shen)入(ru)化的(de)選(xuan)股以及堅持(chi)不(bu)(bu)賣的(de)交易(yi)策(ce)略。

抱緊增長型藍籌股

那(nei)么在長期牛市(shi)的(de)(de)背景下，選定增長型(xing)藍(lan)籌股并長期持有(you)，這樣的(de)(de)策(ce)略是否適(shi)用于現(xian)今同樣處(chu)于牛市(shi)的(de)(de)A股市(shi)場？

英大(da)證券研究所(suo)所(suo)長李大(da)霄(xiao)認為，LEXCX的(de)(de)(de)成功主(zhu)要(yao)還是(shi)得益于美(mei)國(guo)幾十年來牛市的(de)(de)(de)大(da)背景(jing)。而持續戰勝標普的(de)(de)(de)行業，在(zai)美(mei)國(guo)主(zhu)要(yao)是(shi)消費(fei)和醫藥(yao)，在(zai)這只基金的(de)(de)(de)選股中也得以(yi)體現。在(zai)國(guo)內則要(yao)注意(yi)把握經濟繁(fan)榮，股市牛市的(de)(de)(de)時(shi)期。目前國(guo)內理財(cai)產(chan)品風格多樣，種(zhong)類豐富，這樣固定組合的(de)(de)(de)長期投(tou)資形式也是(shi)有可能(neng)出現的(de)(de)(de)。

南方基金(jin)首席策(ce)略分析師(shi)楊(yang)德龍(long)告(gao)訴《每日經(jing)濟新聞》記(ji)者，從(cong)(cong)A股歷史上來看，有(you)一批藍籌股也是從(cong)(cong)很小的(de)規模發展而來，而且長(chang)期回報業績(ji)十分可觀。在(zai)牛市的(de)大(da)背景(jing)下，選(xuan)擇好公(gong)司長(chang)期持有(you)的(de)收益(yi)可能會遠遠高于短線(xian)操作，費(fei)用也會較低，有(you)利于長(chang)期增值。

楊(yang)德龍認為，固定投(tou)資組合(he)不變的(de)管(guan)(guan)(guan)理(li)模式對基金管(guan)(guan)(guan)理(li)者(zhe)(zhe)的(de)選股(gu)(gu)能力有(you)較(jiao)高要求，需(xu)要管(guan)(guan)(guan)理(li)者(zhe)(zhe)有(you)長(chang)(chang)遠的(de)眼光發(fa)掘業績長(chang)(chang)期(qi)穩定增長(chang)(chang)的(de)個股(gu)(gu)。就A股(gu)(gu)而(er)(er)言(yan)，銀(yin)行、地產、汽車(che)、家(jia)電、醫療、食(shi)品飲料(liao)等都是長(chang)(chang)期(qi)存在，并且能跨越經濟周期(qi)的(de)板(ban)塊(kuai)，比較(jiao)適合(he)長(chang)(chang)期(qi)投(tou)資。而(er)(er)互聯網(wang)、科技類板(ban)塊(kuai)波(bo)動會較(jiao)大(da)，管(guan)(guan)(guan)理(li)者(zhe)(zhe)選擇這類板(ban)塊(kuai)的(de)可能性(xing)較(jiao)小。

至(zhi)于廣大投(tou)(tou)資(zi)(zi)者(zhe)是(shi)否會認同這樣的(de)(de)基金(jin)管理模式，楊德龍則指出(chu)更多的(de)(de)要看投(tou)(tou)資(zi)(zi)者(zhe)是(shi)否有(you)堅定的(de)(de)長期(qi)投(tou)(tou)資(zi)(zi)理念。比如(ru)巴菲特的(de)(de)價值投(tou)(tou)資(zi)(zi)，也(ye)是(shi)因為有(you)大批(pi)比較(jiao)堅定長期(qi)投(tou)(tou)資(zi)(zi)的(de)(de)客(ke)戶(hu)，在短(duan)期(qi)雖然(ran)沒有(you)較(jiao)為突出(chu)的(de)(de)表現，但(dan)在長期(qi)的(de)(de)角度獲得了(le)累計(ji)回報遠高于其(qi)他基金(jin)的(de)(de)增值。

楊德龍還表(biao)(biao)示，國內公募(mu)基金選擇(ze)這種固定(ding)組合(he)不(bu)變動的(de)投資方式可(ke)能性較低，由于(yu)業(ye)績考核嚴格(ge)，盡管長期(qi)可(ke)能有相當可(ke)觀的(de)增長，但短期(qi)表(biao)(biao)現不(bu)好(hao)將面臨較大壓力。而私募(mu)產品較為(wei)靈(ling)活，可(ke)以選擇(ze)特定(ding)的(de)具有長期(qi)投資理念的(de)投資者，相對容易一些。