每(mei)經(jing)(jing)編(bian)輯｜作(zuo)者(zhe)為(wei)財經(jing)(jing)專(zhuan)欄作(zuo)家(jia)    

◎向小田

在寫這(zhe)(zhe)篇(pian)(pian)文(wen)章的時(shi)候，我已(yi)經(jing)預料到會遭遇如此這(zhe)(zhe)般(ban)的評論：“踏空了吧(ba)”，“等(deng)著(zhu)被打臉(lian)吧(ba)”等(deng)等(deng)。但本篇(pian)(pian)文(wen)章并(bing)不是要成為一篇(pian)(pian)看(kan)空檄文(wen)。

A股今(jin)年迄今(jin)為(wei)(wei)止(zhi)的表現令許多(duo)人(ren)感覺(jue)亢奮，上證指(zhi)數(shu)(shu)年初到3月(yue)24日(ri)上漲(zhang)(zhang)了14.12%，中(zhong)小板指(zhi)數(shu)(shu)上漲(zhang)(zhang)42.20%，創業板則為(wei)(wei)60.21%。這(zhe)一數(shu)(shu)據秒殺(sha)全球同行——道瓊斯漲(zhang)(zhang)幅為(wei)(wei)1.64%，納斯達克(ke)為(wei)(wei)5.8%，日(ri)經指(zhi)數(shu)(shu)為(wei)(wei)12.97%，富時100指(zhi)數(shu)(shu)為(wei)(wei)7.25%。

指數的上漲已經讓許多人一夜之(zhi)間變成股神，財富效應也使得新(xin)入市(shi)者如決堤般涌進(jin)。根據中登(deng)公司最新(xin)披(pi)露數據，A股周新(xin)增開(kai)戶數環比陡增60%，已創(chuang)8年新(xin)高，同時(shi)參(can)與交(jiao)易(yi)的A股賬戶數環比增30%，創(chuang)有記錄(lu)以(yi)來的新(xin)高。

這個數據讓(rang)人想(xiang)起(qi)2007年(nian)(nian)夏天，當時(shi)筆者在(zai)一家離岸對(dui)沖基金做分析師，面(mian)對(dui)著已經沖上云霄(xiao)的(de)股(gu)價，感覺(jue)到用(yong)任何分析框架和邏輯都無法解釋A股(gu)日復一日的(de)上漲。2007年(nian)(nian)1月(yue)到10月(yue)中，即使是出現了兩次全球市場(chang)的(de)拋售，A股(gu)依(yi)然翻了一倍——投資(zi)者夢想(xiang)著2008年(nian)(nian)北京奧運(yun)會(hui)召(zhao)開(kai)后中國資(zi)本(ben)市場(chang)的(de)光(guang)輝前景，以至于完全忘記了市場(chang)本(ben)身的(de)風(feng)險。

筆(bi)者的導師(shi)——一(yi)位老經驗的基金經理(li)——給筆(bi)者交(jiao)代的任(ren)務只剩下一(yi)條：關注A股開戶數的增長。最終這(zhe)家基金在(zai)5000多(duo)點全部賣出，并反手做空，大賺(zhuan)一(yi)把。

我不能說該基金的(de)(de)(de)投資決策和(he)A股(gu)開戶數數據有著必然的(de)(de)(de)聯系，但就現在的(de)(de)(de)A股(gu)而言，一(yi)切可以(yi)被稱之為“泡沫(mo)”的(de)(de)(de)現象都(dou)似乎開始重(zhong)演——瘋狂的(de)(de)(de)股(gu)民、絕跡的(de)(de)(de)低價(jia)股(gu)、開始宕機的(de)(de)(de)券商交(jiao)易系統、高達100倍市(shi)凈率的(de)(de)(de)明星公司，大量的(de)(de)(de)股(gu)東(dong)/產業資本(ben)減持等等。

如(ru)果說(shuo)這個時候應該做(zuo)些什么的(de)話，我想就算是(shi)不看空(kong)，也應該做(zuo)好隨(sui)時跑(pao)路的(de)準備。

那么，現在你(ni)可以問(wen)問(wen)自己，萬一再發生一次像去年(nian)滬深300指數和股指期(qi)貨(huo)跌停的(de)情況，你(ni)有備選的(de)方案讓自己立于不敗之地嗎(ma)？

我(wo)想大部分投(tou)資者的(de)回(hui)答是沒有(you)(you)，因為他們(men)正在“裸奔(ben)”——在指數(shu)上漲的(de)途中一路(lu)加(jia)倉(cang)。如果沒有(you)(you)安全措施的(de)話，在市場獲利回(hui)吐（保守估計）之時，散戶(hu)投(tou)資者很可能處于(yu)滿倉(cang)甚至(zhi)加(jia)杠桿(gan)的(de)狀態。沒有(you)(you)安全帶，急(ji)速(su)飛奔(ben)在高速(su)公路(lu)上，你說沒有(you)(you)危險，我(wo)不(bu)相信(xin)。

接下來應該怎么做呢？筆者認為，從目前(qian)(qian)的股市情況來看，風(feng)險肯定是(shi)在(zai)增加的。主板和創業板的風(feng)險至少已經超過(guo)了(le)去年下半年和前(qian)(qian)年。

在(zai)(zai)此情(qing)況下(xia)，加了杠桿(gan)的(de)投資者，有必要審視一下(xia)杠桿(gan)的(de)存在(zai)(zai)是否會(hui)讓你暴露在(zai)(zai)某種不可控(kong)的(de)風險之下(xia)；倉位較(jiao)重的(de)投資者，要想(xiang)一想(xiang)回調(diao)發生時(shi)該如何保住自己的(de)盈利。

每當(dang)牛市(shi)(shi)發生后，總會有許多解釋牛市(shi)(shi)的理論；而(er)(er)每當(dang)泡沫破(po)滅時(shi)，才會出現(xian)解釋泡沫的邏輯(ji)。宏觀(guan)經濟(ji)和企業自身不會因(yin)為投資者樂(le)觀(guan)的情緒就出現(xian)大幅變(bian)化，他(ta)們總是需要一些時(shi)間。從長(chang)期(qi)的歷史來(lai)看，就算(suan)是經濟(ji)進(jin)入了“新常(chang)態”，股票市(shi)(shi)場(chang)也(ye)從未因(yin)為“新常(chang)態”而(er)(er)變(bian)得不一樣起來(lai)。

巴菲特(te)曾說(shuo)過，“股票(piao)市(shi)場(chang)總是在極度的(de)喜(xi)悅與失望中(zhong)徘徊”。股票(piao)市(shi)場(chang)永(yong)遠是周期性的(de)來回，漲多(duo)了(le)跌(die)，跌(die)多(duo)了(le)漲。即便是沒(mei)(mei)有任何的(de)利空消息(xi)，投資者獲利兌(dui)現離場(chang)也能造成不小的(de)市(shi)場(chang)震動——就是在這些(xie)震動中(zhong)，沒(mei)(mei)有系好(hao)安全帶的(de)人們，會失去積攢了(le)許(xu)久的(de)財富。

（作者為財經專欄作家）