每經編輯(ji)｜何建川

西隴化工(002584)：業(ye)績(ji)高(gao)增長(chang)持(chi)續；并購與電商戰略穩步推進

2014年度(du)經營業績

西(xi)隴(long)化(hua)工發布年報。2014年公(gong)司(si)實現營業(ye)收入(ru)21.98億元，同比(bi)(bi)變化(hua)-1.9%；毛利(li)率17.03%，同比(bi)(bi)提高5.12個(ge)百分點；歸屬上市公(gong)司(si)股(gu)東(dong)(dong)凈利(li)潤0.78億元，同比(bi)(bi)變化(hua)59.5%；每股(gu)收益0.39元；向全體股(gu)東(dong)(dong)每10股(gu)派發現金紅利(li)0.40元（含稅）。

并購戰略持續推進

化學試劑電(dian)商平臺值得期待

化學試劑(ji)電商化大(da)勢所趨。實驗(yan)室試劑(ji)品(pin)種的多樣化，產品(pin)高端化，客戶分散化、質量定制化，訂(ding)單小批量化等特點使得實驗(yan)室化學試劑(ji)電子商務平(ping)臺(tai)成(cheng)為公(gong)司(si)全新的業務模式。目前，公(gong)司(si)完(wan)成(cheng)了電子商務平(ping)臺(tai)的設計(ji)與(yu)搭建，同(tong)時開展了外圍輔助系統的建設，正進行整(zheng)個(ge)系統的測試，不斷(duan)的修(xiu)正與(yu)補充，以便(bian)為消費者(zhe)提供更好的消費體驗(yan)。

探索新型商業模式，積極開展(zhan)體外診(zhen)斷試劑產(chan)品體系與營銷(xiao)渠道建設

公司(si)(si)已經(jing)形成以新大(da)陸(lu)生(sheng)(sheng)物產品戰略、以永和陽(yang)(yang)光渠(qu)道(dao)(dao)戰略并(bing)存的體(ti)外(wai)(wai)診(zhen)斷試劑(ji)體(ti)系，并(bing)不斷的豐富與(yu)擴展中(zhong)(zhong)。（1）2014年(nian)初，公司(si)(si)收(shou)購福建新大(da)陸(lu)生(sheng)(sheng)物技(ji)術(shu)股份有限公司(si)(si)，進入到體(ti)外(wai)(wai)診(zhen)斷試劑(ji)領(ling)域。（2）公司(si)(si)成立(li)(li)了(le)西(xi)隴醫學診(zhen)斷中(zhong)(zhong)心，作為(wei)體(ti)外(wai)(wai)診(zhen)斷試劑(ji)研發(fa)(fa)中(zhong)(zhong)心，進行新產品開發(fa)(fa)。（3）公司(si)(si)設立(li)(li)清(qing)石西(xi)隴股權投資基金(jin)，增(zeng)資控股和陽(yang)(yang)光。公司(si)(si)探索(suo)新型渠(qu)道(dao)(dao)建設模式，通過清(qing)石西(xi)隴股權投資基金(jin)與(yu)全國主(zhu)要(yao)的生(sheng)(sheng)化(hua)試劑(ji)渠(qu)道(dao)(dao)商合作，共同進行產品開發(fa)(fa)與(yu)銷售。

增發預案有(you)效(xiao)綁定(ding)各方利益(yi)，彰顯(xian)管理團隊發展信心

盈利預測與投資建議在不考慮(lv)增發攤(tan)薄(bo)情況下，我們預計公(gong)(gong)司2015-2017年(nian)EPS分別(bie)為0.58元、0.78元和1.03元。公(gong)(gong)司業績確定性(xing)強(qiang)，且(qie)考慮(lv)到公(gong)(gong)司戰略清晰，募投項目(mu)從(cong)2014年(nian)起陸(lu)續投產，湖北杜克從(cong)2014年(nian)起貢獻利潤，新(xin)大陸(lu)生物、化(hua)迅公(gong)(gong)司財務并表，股權投資基金不斷孵化(hua)項目(mu)，電商模式或將(jiang)開(kai)啟等多個因素，維持“買入”評級。

風險提示

1、并購重組低于預(yu)期(qi)；2、募投項(xiang)目推遲；3、營銷改革(ge)低于預(yu)期(qi)；4、產品(pin)、原(yuan)料(liao)價格大幅波動。廣發證券(quan)