每經編(bian)輯(ji)｜何建川

愛康科技(002610)：引領行業(ye)創新發展的(de)光伏電(dian)站龍頭

順應行(xing)業發展(zhan)趨勢(shi)，愛康(kang)已(yi)是國內(nei)光(guang)伏電(dian)站(zhan)運營優質龍頭(tou)。公(gong)司(si)上(shang)市(shi)時主營業務是光(guang)伏電(dian)池邊(bian)框、支架及(ji)EVA膠膜等光(guang)伏配(pei)件生產(chan)及(ji)銷售，在2011年領(ling)先行(xing)業內(nei)其(qi)他企(qi)業布(bu)局(ju)下游電(dian)站(zhan)運營，充分受益于行(xing)業2013年以(yi)(yi)來的大(da)發展(zhan)。公(gong)司(si)目(mu)前已(yi)經持有并網電(dian)站(zhan)511.4MW。2015年電(dian)力收入我們預計將達(da)9億元以(yi)(yi)上(shang)，同(tong)比增長3倍(bei)以(yi)(yi)上(shang)，并帶來公(gong)司(si)整體業績(ji)3倍(bei)以(yi)(yi)上(shang)高增長。

光伏(fu)(fu)電(dian)站(zhan)未來(lai)大空間促(cu)使優(you)(you)質龍頭持續成長(chang)。展望未來(lai)，全球和國內光伏(fu)(fu)發電(dian)量未來(lai)都有(you)10倍(bei)以上的增長(chang)空間，能夠承載千億市值的光伏(fu)(fu)電(dian)站(zhan)上市公司，愛(ai)康科技等優(you)(you)質龍頭有(you)望持續成長(chang)。

公司(si)在電(dian)(dian)站收益(yi)率和融資(zi)(zi)方面引領行業發(fa)(fa)展(zhan)，不斷創(chuang)新。首先，公司(si)通(tong)過精細化(hua)(hua)運營(ying)保(bao)障發(fa)(fa)電(dian)(dian)量；其次，公司(si)發(fa)(fa)展(zhan)多元化(hua)(hua)融資(zi)(zi)模(mo)式推動規模(mo)迅速壯大(da)。融資(zi)(zi)租賃、信托(tuo)融資(zi)(zi)、資(zi)(zi)產(chan)證券化(hua)(hua)、碳交易等金融創(chuang)新將(jiang)同時提升公司(si)的成長空間、速度和市場估值(zhi)；未來公司(si)還將(jiang)受益(yi)能源互聯網的發(fa)(fa)展(zhan)。

盈利預測與投資評級：按照公(gong)(gong)司(si)現(xian)有股本（同時不(bu)考(kao)慮第二(er)次(ci)增(zeng)發項(xiang)目(mu)），我(wo)們預計公(gong)(gong)司(si)2014-2016年EPS分別為0.29、1.28、1.91元，考(kao)慮到(dao)公(gong)(gong)司(si)在電站金(jin)融、運維上的不(bu)斷創新，我(wo)們給(gei)予(yu)公(gong)(gong)司(si)2015年35倍市盈率，對應目(mu)標價為45元，首次(ci)覆蓋(gai)給(gei)予(yu)公(gong)(gong)司(si)“買入”評級。

股價催(cui)化劑：電站業務拓展(zhan)超(chao)預(yu)期(qi)；金融創新(xin)超(chao)預(yu)期(qi)；光伏行業超(chao)預(yu)期(qi)變(bian)化。。

風(feng)險(xian)因素：1、光伏業務(wu)(wu)拓展(zhan)低于(yu)預期(qi)(qi)；2、金融創新低于(yu)預期(qi)(qi)；3、應(ying)收(shou)賬款等財(cai)務(wu)(wu)風(feng)險(xian)。信達證券