每(mei)經編輯｜每(mei)經記者 黃小(xiao)聰    

◎每經記者 黃小聰

繼續創(chuang)出新高(gao)！滬(hu)指(zhi)突破(po)3478點后，并未停歇，依(yi)然強勢(shi)上攻迅速站上3600點。在市(shi)場(chang)(chang)一片樂觀情緒中，也不乏擔(dan)憂之聲，那么(me)，對于(yu)2月(yue)以(yi)來(lai)的上漲行情該如何(he)看待？接(jie)下(xia)來(lai)的投(tou)資(zi)機(ji)會又該如何(he)把握(wo)？《每(mei)日經(jing)濟新聞(wen)》記者（以(yi)下(xia)簡(jian)稱NBD）就目前(qian)市(shi)場(chang)(chang)熱點問題采(cai)訪了國泰基金(jin)總經(jing)理助理兼(jian)投(tou)資(zi)總監黃焱(yan)。

此外，《每日經濟新聞》理財部公眾號(hao)“火山財富”還有(you)更多牛人關于新牛市的觀點，投資者可(ke)搜索(suo)“huoshan5188”關注訂閱。

目前整體風險可控

NBD：3月(yue)17日(ri)滬指突破(po)前(qian)期(qi)3478高(gao)點，兩天后(hou)又迅速站上(shang)3600點，請問，2月(yue)以來這波(bo)行情的驅動因(yin)素有(you)哪些(xie)？與去年11月(yue)份的上(shang)漲(zhang)相比是否有(you)所變化？

黃焱：首(shou)先，流(liu)動(dong)性(xing)的(de)驅(qu)動(dong)因素還是(shi)存在(zai)(zai)的(de)，整體流(liu)動(dong)性(xing)仍比(bi)較寬(kuan)松；另外(wai)，從(cong)資產(chan)配置的(de)角(jiao)度來看(kan)，目前應該也(ye)沒有(you)(you)比(bi)股票更好的(de)配置方向。如果說跟去年(nian)(nian)上(shang)漲有(you)(you)一些區別，那么就(jiu)是(shi)，去年(nian)(nian)是(shi)超預期(qi)的(de)寬(kuan)松，但今年(nian)(nian)以來，寬(kuan)松在(zai)(zai)繼續，市場已經(jing)有(you)(you)預期(qi)。

最(zui)近(jin)以來的(de)(de)上漲，個人認為主要(yao)是(shi)兩方(fang)面(mian)的(de)(de)因素：第(di)一，前(qian)段時間(jian)地方(fang)政(zheng)府存量債(zhai)務(wu)置(zhi)換政(zheng)策(ce)，對(dui)市場影響很大(da)，它(ta)其實是(shi)在一定程度上緩(huan)解了經濟(ji)中(zhong)比(bi)較(jiao)大(da)的(de)(de)債(zhai)務(wu)問題，這(zhe)種置(zhi)換政(zheng)府信用做了背書，所以大(da)家(jia)覺得經濟(ji)出現重(zhong)大(da)風(feng)險(xian)的(de)(de)可能性在降低。第(di)二，就是(shi)跟“兩會”期(qi)間(jian)周小川對(dui)股(gu)市的(de)(de)講話(hua)有一定聯(lian)系(xi)。從講話(hua)來看，其還是(shi)比(bi)較(jiao)認可目前(qian)的(de)(de)市場，也希望看到一個溫和的(de)(de)上漲，只要(yao)不是(shi)過(guo)快上漲，對(dui)實體經濟(ji)也是(shi)一個支撐。這(zhe)兩個因素疊加(jia)，使得最(zui)近(jin)市場顯得比(bi)較(jiao)強勢。

此外，對于今年(nian)的(de)(de)(de)行情，市場整體(ti)偏樂觀(guan)(guan)。去年(nian)四(si)季度(du)上(shang)漲太急，今年(nian)一(yi)季度(du)剛開始出現調(diao)整也是正常，調(diao)整以后，市場還會震蕩向上(shang)，這跟目前的(de)(de)(de)政策(ce)環境(jing)、資金(jin)面、包括藍籌(chou)整體(ti)估值(zhi)較(jiao)低比較(jiao)吻(wen)合。但這個節(jie)奏應該不(bu)會那么快，目前來看，雖然整體(ti)風(feng)險可控，但在微觀(guan)(guan)上(shang)可能還存在制約(yue)，最(zui)好的(de)(de)(de)還是用(yong)時(shi)間來換空間。

看好金融板塊

NBD：去年那輪行情還沒(mei)上漲之(zhi)前，您就提出藍籌(chou)估值(zhi)修復(fu)是大概(gai)率(lv)事件，現在漲了一輪漲后，這些藍籌(chou)漲幅是否已經到位？

黃焱：現(xian)在(zai)也不存在(zai)修復(fu)的說法，最(zui)早說的修復(fu)是說它估(gu)值(zhi)(zhi)確實(shi)(shi)特別低(di)，這(zhe)輪(lun)上漲以后(hou)，確實(shi)(shi)有所恢復(fu)，但藍(lan)(lan)籌(chou)估(gu)值(zhi)(zhi)還是偏(pian)低(di)，相對中小市(shi)值(zhi)(zhi)股票，顯得(de)更低(di)，而且估(gu)值(zhi)(zhi)也應(ying)該動態地看。即使(shi)現(xian)在(zai)經濟還比較(jiao)低(di)迷(mi)，整體市(shi)場對藍(lan)(lan)籌(chou)估(gu)值(zhi)(zhi)還是偏(pian)謹慎的態度，藍(lan)(lan)籌(chou)估(gu)值(zhi)(zhi)仍較(jiao)低(di)。對于(yu)銀行(xing)、非銀金融這(zhe)些板塊我覺得(de)還是有機會。

NBD：2月份(fen)以(yi)來，互聯網等板(ban)塊(kuai)漲幅居前，您怎么看這(zhe)些(xie)新的熱(re)門板(ban)塊(kuai)？

黃焱：我覺得會出現(xian)分(fen)化，目前這(zhe)些板(ban)塊(kuai)整體估值都較(jiao)高(gao)(gao)，估值高(gao)(gao)其實股價是很難支撐的，其中(zhong)有(you)部(bu)分(fen)公(gong)司(si)可能(neng)是合(he)理的，但大部(bu)分(fen)公(gong)司(si)跟它(ta)的估值不匹(pi)配。

NBD：創(chuang)業(ye)板創(chuang)新(xin)高，您怎么看創(chuang)業(ye)板的投資機(ji)會和風險？

黃焱：我對于創業板還是(shi)偏謹慎。從(cong)上(shang)漲過程中，市場累積(ji)了(le)較多不切實際的樂(le)觀情緒。因(yin)為從(cong)歷史上(shang)看，這(zhe)么高(gao)的估值(zhi)不可能(neng)(neng)長期維持，而且再(zai)往后，它的業績是(shi)需要(yao)增(zeng)長做支撐(cheng)，如(ru)果(guo)沒有的話(hua)，再(zai)往上(shang)就(jiu)可能(neng)(neng)變成擊(ji)鼓傳花的博傻游(you)戲。今年的話(hua)，整體判斷很難，但風險較高(gao)，會出現一些分化。

NBD：接下來(lai)哪(na)些板塊(kuai)或行(xing)業的機會更大，可以(yi)從哪(na)些方面去挑選投(tou)資標的？

黃焱：首(shou)先，低估值的(de)(de)品種買得會(hui)(hui)放心一些(xie)，可能會(hui)(hui)存在(zai)確(que)定(ding)性的(de)(de)收益(yi)，至少目(mu)前風(feng)險不(bu)大，尤其(qi)(qi)(qi)是在(zai)經濟不(bu)可能出現大的(de)(de)失速的(de)(de)情況下，相對(dui)穩健(jian)；其(qi)(qi)(qi)次(ci)，在(zai)政(zheng)策(ce)作用下，下半年經濟會(hui)(hui)企穩回升，在(zai)這一過程中，相對(dui)應的(de)(de)一些(xie)板(ban)塊，尤其(qi)(qi)(qi)是偏周期的(de)(de)板(ban)塊，機會(hui)(hui)會(hui)(hui)更大。

買主(zhu)題基金需看管(guan)理人

NBD：今年以來，很多新(xin)經(jing)濟主題(ti)的(de)基金(jin)相繼成(cheng)立(li)，且(qie)持續熱(re)銷，這個點位對新(xin)基金(jin)的(de)建倉是(shi)不是(shi)也是(shi)一種考驗？投(tou)資者又該如(ru)何選擇(ze)這些主題(ti)基金(jin)？

黃焱：主要還是看基金(jin)管(guan)理人怎么去把握，結構性機(ji)會肯(ken)定會有。另外(wai)，如“一帶一路”這個板塊里(li)的機(ji)會還是很多。

對于(yu)主(zhu)題(ti)基金，投(tou)資(zi)者還是要區分，有些是較虛的(de)主(zhu)題(ti)概念，有些則在契約上(shang)明確有界定。后者在某(mou)(mou)種(zhong)意(yi)義上(shang)就只適合于(yu)專業(ye)(ye)投(tou)資(zi)者，因為(wei)它明確了(le)具體行(xing)業(ye)(ye)，限定了(le)范圍(wei)，如果這(zhe)個行(xing)業(ye)(ye)不(bu)好，這(zhe)只基金整體表現肯定不(bu)會太好，如果投(tou)資(zi)者沒有能力(li)判斷某(mou)(mou)一主(zhu)題(ti)的(de)好壞，就干脆不(bu)要去買。

另外，有一類基(ji)金(jin)可能只(zhi)是(shi)(shi)以主題吸引客戶(hu)，在投資過程(cheng)中比較(jiao)靈活，可投范圍較(jiao)廣，那(nei)這類基(ji)金(jin)主要還是(shi)(shi)看(kan)管理人的投資能力。

NBD：對(dui)于最近熱門的(de)新三板(ban)市場，國泰(tai)基金是否有參(can)與？如何(he)看(kan)新三板(ban)的(de)投(tou)資機會？

黃焱：我們(men)是有(you)新(xin)三(san)(san)板(ban)產品(pin)(pin)，且(qie)有(you)在(zai)新(xin)三(san)(san)板(ban)上(shang)(shang)的投資。當初之所(suo)以發新(xin)三(san)(san)板(ban)產品(pin)(pin)，也是覺(jue)得有(you)較(jiao)(jiao)大機會，但風險和收益并存，現階段好的品(pin)(pin)種(zhong)還是比(bi)較(jiao)(jiao)稀缺，再加(jia)上(shang)(shang)很多(duo)公司市(shi)值較(jiao)(jiao)小，所(suo)以在(zai)市(shi)場整(zheng)體偏樂觀(guan)時(shi)，上(shang)(shang)漲幅度(du)會比(bi)較(jiao)(jiao)大。

但新三板目前最大(da)的(de)風險(xian)是流(liu)動(dong)性風險(xian)，新三板不像A股二級(ji)市場，就算看(kan)錯(cuo)也可通過(guo)市場的(de)流(liu)動(dong)性退出，但在新三板，等你確認(ren)是看(kan)錯(cuo)的(de)時候(hou)，可能流(liu)動(dong)性也就消失了(le)，所以對(dui)于公司(si)的(de)把握，是新三板最關(guan)鍵的(de)因素。