A股(gu)將“美國化”。在1942年(nian)之前，美國股(gu)市(shi)也與(yu)A股(gu)一樣，上下起伏震蕩，但是1942年(nian)以后是24年(nian)的大牛市(shi)，從(cong)1983年(nian)開始又是17年(nian)的大牛市(shi)。

A股正處于變動時(shi)期。過去總牛(niu)市(shi)很短，熊市(shi)很長，但今天，A股將“美(mei)國化(hua)”。在(zai)1942年(nian)之前，美(mei)國股市(shi)也與(yu)A股一樣，上下起伏震蕩(dang)，但是1942年(nian)以后(hou)是24年(nian)的(de)大(da)牛(niu)市(shi)，從1983年(nian)開始(shi)又是17年(nian)的(de)大(da)牛(niu)市(shi)。

牛市(shi)背后的(de)根本原(yuan)因是(shi)制(zhi)度(du)創(chuang)新。制(zhi)度(du)創(chuang)新能帶來市(shi)場變化(hua)。這從私募(mu)行業(ye)自(zi)身的(de)發展就能明顯感(gan)受得到(dao)。截(jie)至今年2月(yue)末，已在(zai)基(ji)金業(ye)協會登記的(de)私募(mu)基(ji)金管理(li)者達到(dao)7939家，基(ji)金9748只，基(ji)金管理(li)規(gui)模3.53萬(wan)億元，與2013年底1.22萬(wan)億元的(de)規(gui)模相比，14個月(yue)內增長(chang)超過一倍，并仍在(zai)迅速擴(kuo)張。只要政策稍微支持，就給行業(ye)帶來生機，對資本市(shi)場也是(shi)一樣。

在這一輪A股(gu)牛市(shi)中，資(zi)本(ben)市(shi)場對(dui)國民經濟的貢(gong)獻和前幾(ji)輪的牛市(shi)完全不一樣。這一次，資(zi)本(ben)市(shi)場是調(diao)結構(gou)最(zui)關鍵的環節，它(ta)通過支持新興行業的加入，來實現產業優(you)勝劣汰，而結構(gou)性的調(diao)整，是一個長(chang)期的過程。

所以，2012年8月份我提出(chu)“玫瑰底”。一(yi)旦“玫瑰底”建(jian)立，牛市會非常漫(man)長，可(ke)能到2022年。

在產業結構調整(zheng)過程中，我們看好(hao)“互(hu)聯(lian)網++”。一些傳統細分(fen)、競爭激烈的領域，例如(ru)(ru)旅(lv)游(you)、家裝、農商(shang)、醫療(liao)，如(ru)(ru)果(guo)加上互(hu)聯(lian)網，將有可能顛覆(fu)一個行業。

東方(fang)港(gang)灣正是從企業長期競爭(zheng)力的(de)(de)(de)(de)角度去選(xuan)擇標的(de)(de)(de)(de)的(de)(de)(de)(de)。過去十(shi)年，我(wo)們(men)的(de)(de)(de)(de)投資有(you)茅臺(tai)，也有(you)騰訊。現在(zai)，在(zai)互聯網(wang)公(gong)(gong)司(si)的(de)(de)(de)(de)選(xuan)擇上，我(wo)們(men)更喜歡(huan)平臺(tai)類(lei)公(gong)(gong)司(si)，而不(bu)是技術型公(gong)(gong)司(si)，因為平臺(tai)公(gong)(gong)司(si)的(de)(de)(de)(de)壁壘高，想(xiang)打破非常難。

雖(sui)然長(chang)期看(kan)好(hao)A股(gu)，但是也不(bu)能忽(hu)視過程中(zhong)的(de)波(bo)動。在(zai)不(bu)到一年(nian)的(de)時間，上(shang)證指數從2500點走到3500點，未來可能有一些因素會對股(gu)市產生較大的(de)影響，比如注(zhu)冊制。

注冊制(zhi)(zhi)本身，是(shi)(shi)給中國(guo)資本市(shi)(shi)(shi)(shi)場(chang)帶來(lai)有(you)活力的政策，因為它激發了民間的創造力——讓企(qi)業(ye)去上市(shi)(shi)(shi)(shi)，讓市(shi)(shi)(shi)(shi)場(chang)來(lai)選擇企(qi)業(ye)，決定估值，這是(shi)(shi)制(zhi)(zhi)度(du)層面一個翻天(tian)覆地的變化(hua)。過去20多年(nian)，證券市(shi)(shi)(shi)(shi)場(chang)的基本情況是(shi)(shi)供(gong)小于(yu)求，這是(shi)(shi)導致打新(xin)狂潮的原因。如果注冊制(zhi)(zhi)能以(yi)市(shi)(shi)(shi)(shi)場(chang)化(hua)的方式被執行，那(nei)么在不遠的將來(lai)，中國(guo)的A股市(shi)(shi)(shi)(shi)場(chang)會成為全世界(jie)上市(shi)(shi)(shi)(shi)公司最多的市(shi)(shi)(shi)(shi)場(chang)。比如，一個月上100家，一年(nian)就是(shi)(shi)1200家，十年(nian)則是(shi)(shi)12000家。

而(er)現在(zai)有估值泡(pao)沫的公(gong)司，會因為標的供給的增加而(er)承壓。對于優(you)質(zhi)企業(ye)來說，即使在(zai)注(zhu)冊制下，也能(neng)(neng)獲得(de)(de)發展(zhan)。因為決(jue)定(ding)在(zai)資(zi)本市場長期制勝的因素(su)，還(huan)是現金流、盈(ying)利(li)能(neng)(neng)力、銷售收入等。1200家公(gong)司中，有10%的好公(gong)司，這才是一個恢(hui)復正常(chang)邏輯的市場。只有這樣，我(wo)們(men)的選擇面才會更寬，也才能(neng)(neng)找(zhao)到類似于鯊魚苗似的企業(ye)。否則，以現在(zai)創業(ye)板80倍的估值來看，投(tou)資(zi)者就不該來二級市場投(tou)資(zi)，而(er)是運作企業(ye)上(shang)市，這樣賺得(de)(de)更多。

做投(tou)(tou)資，應該選(xuan)擇最優秀的(de)(de)(de)一(yi)批(pi)公(gong)司。在投(tou)(tou)資策(ce)略(lve)上，中(zhong)(zhong)國市場和(he)成(cheng)熟(shu)市場還有(you)差(cha)別，中(zhong)(zhong)國市場投(tou)(tou)資者總是在相對高位的(de)(de)(de)時候賣掉(diao)股票，低位再買進去(qu)。但(dan)(dan)如果是一(yi)個成(cheng)熟(shu)的(de)(de)(de)資本(ben)市場，當行業(ye)(ye)(ye)遇(yu)到(dao)困難的(de)(de)(de)時候，優質企業(ye)(ye)(ye)表(biao)現得更好(hao)，這時應該給它“加分”，它就(jiu)不會像(xiang)在A股市場一(yi)樣出現很大的(de)(de)(de)跌幅(fu)。當然，在具體操(cao)作(zuo)上，我們也(ye)可(ke)能(neng)會根據A股市場的(de)(de)(de)特點(dian)做策(ce)略(lve)上的(de)(de)(de)微調，但(dan)(dan)是選(xuan)擇好(hao)企業(ye)(ye)(ye)、與企業(ye)(ye)(ye)一(yi)起渡難關，是我們更愿意(yi)堅(jian)守(shou)的(de)(de)(de)理(li)念。只有(you)長(chang)期一(yi)起成(cheng)長(chang)，才可(ke)能(neng)獲取超(chao)額(e)回報。(深(shen)圳市東方港灣投(tou)(tou)資管理(li)有(you)限責(ze)任(ren)公(gong)司董事(shi)長(chang))