編(bian)者(zhe)按(an)：根據《證券日報(bao)》記者(zhe)計算，年(nian)初至(zhi)今(jin)有8家上(shang)市(shi)公(gong)司收購的(de)(de)資(zi)產未達到業績承(cheng)諾(nuo)標(biao)準，承(cheng)諾(nuo)變成(cheng)一紙空文，既損害(hai)了上(shang)市(shi)公(gong)司及中(zhong)小股東(dong)的(de)(de)利益，也不利于(yu)營造資(zi)本市(shi)場(chang)誠信(xin)環境。本專題聚焦(jiao)“食言”的(de)(de)上(shang)市(shi)公(gong)司大股東(dong)們，調(diao)查(cha)承(cheng)諾(nuo)“白條”究竟(jing)是無奈之舉還是有意為之。

2014年，上(shang)市(shi)公(gong)司重組并購可謂火爆。隨著年報的(de)披露(lu)，上(shang)市(shi)公(gong)司收購后暴(bao)露(lu)的(de)問(wen)題逐漸顯現(xian)，其中(zhong)，沒有實現(xian)業績承諾的(de)公(gong)司也不在少數(shu)。

據粗略(lve)統計(ji)，截至目前(qian)，共有(you)8家(jia)公司(si)在收購資產(chan)后(hou)，未(wei)完成當初的(de)業(ye)績承諾(nuo)，有(you)的(de)公司(si)甚至受此(ci)拖累而造成業(ye)績虧(kui)損，也(ye)有(you)的(de)公司(si)因此(ci)走上法(fa)庭(ting)。

有(you)(you)市(shi)場人(ren)士表(biao)示(shi)，上市(shi)公(gong)司(si)收(shou)(shou)購存(cun)在(zai)很(hen)大(da)的(de)風(feng)險(xian)，看似給投資(zi)者一(yi)個美好的(de)業績承諾，但同時(shi)經(jing)營風(feng)險(xian)也在(zai)增加。收(shou)(shou)購重組案頻出，真正成功的(de)并不(bu)多。此外，應加大(da)對上市(shi)公(gong)司(si)“打白條”的(de)處(chu)罰成本，否則(ze)仍舊會(hui)有(you)(you)不(bu)少公(gong)司(si)鋌(ting)而(er)走險(xian)，最(zui)終受害的(de)還(huan)是投資(zi)者。

不良資產隱患重重

業績承諾或成泡影

《證券日報》記(ji)者查(cha)閱滬深兩(liang)市今年(nian)以來(lai)的(de)公告發(fa)現，截至(zhi)3月18日，共有(you)33家公司發(fa)布了資產收購(gou)后的(de)業績(ji)承諾(nuo)履行情況(kuang)，其中有(you)8家公司沒有(you)完(wan)成該承諾(nuo)，以跨(kua)界收購(gou)最多。

2014年，文(wen)化行(xing)業并購(gou)頻發。據(ju)不完全統計，2014年文(wen)化產業的并購(gou)事件達到150起，影(ying)視傳媒、游戲動(dong)(dong)漫、移動(dong)(dong)互聯(lian)網、教育培訓(xun)和旅游戶外(wai)等行(xing)業板塊成為熱(re)門(men)區域。

其中(zhong)，上市(shi)公(gong)司玩跨界收購(gou)轉型的也很(hen)多，都相中(zhong)了(le)文(wen)化(hua)產業的概(gai)念。但是(shi)，并不是(shi)所(suo)有影視文(wen)化(hua)類公(gong)司都是(shi)優質(zhi)公(gong)司，這也意味著(zhu),一些表(biao)面(mian)看起來很(hen)美的收購(gou)，實際(ji)上只是(shi)上市(shi)公(gong)司花高價買來個(ge)“爛攤子”。

近日，禾(he)盛(sheng)新材(cai)就2014年(nian)度業(ye)(ye)績變臉作出情況說明：其去(qu)年(nian)收購的影視資產由于業(ye)(ye)績不(bu)達標(biao)需要計提(ti)巨(ju)額(e)損失(shi)，將上市公司(si)整體業(ye)(ye)績拖累至(zhi)由盈轉虧(kui)。

去年(nian)(nian)，禾盛新(xin)(xin)材(cai)跨(kua)界收購了(le)滕站所持金英(ying)馬(ma)影視26.5%股權。憑借(jie)著未(wei)來三年(nian)(nian)凈利超(chao)4億元的(de)承諾，禾盛新(xin)(xin)材(cai)最(zui)終付(fu)出了(le)2.19億元，溢價率高達231.51%。根據其2月27日的(de)公告，公司將確(que)認投資(zi)減值損(sun)失1.53億元。

相比禾盛新材，美盛文化“幸運”一些。雖然收(shou)購資產(chan)同樣沒有完成當初的業績承諾，但(dan)原(yuan)股東(dong)以現金進行了補償。

除了上述(shu)兩家公(gong)司，桑德環境、盛路通信(xin)、正邦科技等公(gong)司也(ye)未實現業績承諾。

有證(zheng)券(quan)市(shi)(shi)(shi)場人士向《證(zheng)券(quan)日報(bao)》記(ji)者表示，上市(shi)(shi)(shi)公(gong)司(si)溢價收(shou)購本身(shen)就存(cun)在很大的風(feng)險(xian)，尤(you)其是跨界收(shou)購。看似給投資者一(yi)(yi)個美(mei)好的業績承諾，但(dan)同時上市(shi)(shi)(shi)公(gong)司(si)的經營風(feng)險(xian)也在增加，一(yi)(yi)旦承諾無法(fa)兌現，則可能成為公(gong)司(si)的累贅。

“打白條”成本低

上市公司鋌而走險

值得注意的是，資產收(shou)購尤(you)其是跨(kua)界收(shou)購已經(jing)遭到監管層的關(guan)注。

捷成股份(fen)(fen)在2014年12月份(fen)(fen)宣布(bu)，擬以發(fa)行股份(fen)(fen)及支付現金方式，合(he)計作價約(yue)20.8億(yi)元收購中(zhong)視精彩、瑞吉祥兩公司各100%股權，并擬募(mu)集配套資金。

近日，捷成股份由音視頻設備商到影視劇(ju)制作這場(chang)高溢價跨(kua)界引發市(shi)場(chang)的(de)強烈關注(zhu)。而在審(shen)核過程中，監管(guan)層亦開出(chu)了多達(da)38條(tiao)反(fan)饋意見，要求公司及其中介機構予(yu)以(yi)核查并給出(chu)明確意見。

同時，更有上市公司因為此(ci)前收購的資產無法完成(cheng)業績承諾，而(er)惹來(lai)帶來(lai)無盡的麻煩(fan)。

根據金利科技的(de)公告，2012年(nian)(nian)，其以現金+股(gu)權3.7億元收購的(de)宇(yu)瀚光電(dian)100%股(gu)權，2013年(nian)(nian)，宇(yu)瀚光電(dian)的(de)業績(ji)(ji)出(chu)現了大幅下(xia)滑且不達預期，2014年(nian)(nian)，宇(yu)瀚光電(dian)的(de)業績(ji)(ji)進一步惡化(hua)，2014年(nian)(nian)前三季度(du)宇(yu)瀚光電(dian)凈利潤為-1058萬元，2014年(nian)(nian)度(du)業績(ji)(ji)承諾仍(reng)舊(jiu)無法實現。

而(er)如果宇瀚(han)光(guang)電2014年(nian)業績數據審計后，康(kang)(kang)銓(quan)上海(hai)持(chi)有的(de)(de)剩余400萬(wan)股(gu)股(gu)票(piao)不(bu)(bu)足(zu)補(bu)償時(shi)，將(jiang)觸(chu)發由康(kang)(kang)銓(quan)投(tou)資進行(xing)現金(jin)補(bu)償的(de)(de)條(tiao)件。不(bu)(bu)過這些都需要康(kang)(kang)銓(quan)上海(hai)和康(kang)(kang)銓(quan)投(tou)資的(de)(de)配合(he)才行(xing)，現實情況(kuang)是，康(kang)(kang)銓(quan)上海(hai)不(bu)(bu)配合(he)解(jie)除已(yi)經質押給東(dong)海(hai)證券的(de)(de)529萬(wan)股(gu)，已(yi)經被金(jin)利科技(ji)告上法庭。

如(ru)此(ci)(ci)來(lai)看，一旦收(shou)購了(le)不(bu)良(liang)資產，帶給(gei)上(shang)市(shi)公司(si)的(de)(de)隱(yin)患可謂無窮。但一般來(lai)說，上(shang)市(shi)公司(si)的(de)(de)并購重組能夠帶來(lai)二級市(shi)場股價的(de)(de)炒作(zuo)，相比業(ye)績承諾(nuo)未實現的(de)(de)損失，還是相當劃算。因(yin)此(ci)(ci)，即(ji)便風(feng)險重重，上(shang)市(shi)公司(si)仍舊熱衷收(shou)購。

上述人士還認為，目前，對上市(shi)公(gong)司“打白條”的(de)處罰成本較(jiao)低，應(ying)該加大未履(lv)行承諾后的(de)處罰，否則會有(you)更(geng)多(duo)公(gong)司鋌而走險。收購(gou)重組案頻出，真(zhen)正成功(gong)的(de)并不(bu)多(duo)，投資者一不(bu)小心，就(jiu)會踩中(zhong)“地雷”。

需(xu)要(yao)一提的是，日(ri)前(qian)，中國(guo)證監會披(pi)露了對上市(shi)公(gong)司大股(gu)東“白(bai)條”承(cheng)(cheng)諾的專項治(zhi)理(li)情況。截至2014年12月31日(ri)，絕大部分(fen)不(bu)規范或者(zhe)超期未(wei)履(lv)行承(cheng)(cheng)諾已(yi)得到整改，但(dan)仍存在超期未(wei)履(lv)行承(cheng)(cheng)諾事項23項、不(bu)規范承(cheng)(cheng)諾事項12項。通過一年時間(jian)的專項治(zhi)理(li)，居然還有23項承(cheng)(cheng)諾未(wei)履(lv)行，彰顯A股(gu)市(shi)場(chang)契約(yue)精神的缺失。記者(zhe) 李春蓮