每(mei)經(jing)編(bian)輯｜每(mei)經(jing)記者 趙笛    

每經記者 趙笛

這是一(yi)個(ge)最(zui)好的(de)時代(dai)，也是一(yi)個(ge)最(zui)壞的(de)時代(dai)。

這是一(yi)個無股權不富(fu)，固步(bu)自(zi)封必(bi)窮(qiong)的時代。

從2014年(nian)7月2000點(dian)一(yi)(yi)線起(qi)步(bu)，上證指數(shu)在(zai)一(yi)(yi)片質疑聲中一(yi)(yi)路(lu)走高。沒有(you)強勁的經(jing)濟數(shu)據(ju)來(lai)支(zhi)撐，沒有(you)明確的經(jing)濟刺激計(ji)劃(hua)來(lai)提振(zhen)，沒有(you)一(yi)(yi)針見血的股市利好政策來(lai)撬動，股指一(yi)(yi)改前兩次(ci)牛市上漲邏輯(ji)，短短8個月便(bian)來(lai)到(dao)3478點(dian)——6年(nian)來(lai)的股市頂點(dian)。

這是(shi)一輪(lun)(lun)全(quan)(quan)新(xin)的牛(niu)(niu)市，也(ye)具備全(quan)(quan)新(xin)的牛(niu)(niu)市根基(ji)。不同于“股改”或四萬億刺(ci)激，這輪(lun)(lun)牛(niu)(niu)市的根基(ji)更加宏大(da)和意義深刻。從經濟轉型，到“走出去(qu)”國家戰略；從財富配置轉移，到企業盈利“雙輪(lun)(lun)驅動”增(zeng)長，再到A股的多元(yuan)化和國際化，這便構成了一輪(lun)(lun)新(xin)的牛(niu)(niu)市。

從2015年3月18日起(qi)，《每日經濟(ji)新聞(wen)》將(jiang)連續推出重磅市(shi)場策劃《新牛(niu)(niu)市(shi) 新根基》，探究本(ben)輪(lun)牛(niu)(niu)市(shi)的根源(yuan)，展望本(ben)輪(lun)牛(niu)(niu)市(shi)的未來：是(shi)十年大牛(niu)(niu)市(shi)，還是(shi)創業(ye)板萬點不(bu)是(shi)夢？

全新的3478點

雄(xiong)關漫道(dao)真如(ru)鐵，而(er)今邁步從頭越。

2015年3月17日(ri)(ri)11點，上(shang)證指數6年來首次站上(shang)了3478點——刷新了2009年8月4日(ri)(ri)的那(nei)個頂點。

這是(shi)一個不同于以(yi)往的3478點(dian)，更是(shi)一個值得認真(zhen)審(shen)視的時間點(dian)。

在滬(hu)指上行(xing)途(tu)中的第(di)一個3478點，2007年4月11日(ri)，滬(hu)指歷史上首(shou)次(ci)站上了3478點，但(dan)這(zhe)個點位，只不過是大(da)牛市中的白(bai)駒過隙(xi)，無(wu)人關注。

從998點(dian)起步，到6124點(dian)止步，3478點(dian)剛(gang)好就在這個橫跨2005年~2007年大牛市的中(zhong)間位置附近(jin)（算(suan)術中(zhong)間值(zhi)3561點(dian)）。

2008年3月(yue)27日(ri)，滬指(zhi)以暴(bao)跌(die)5.42%的形(xing)式(shi)殺穿3478點，3478點的隕(yun)落又在彈指(zhi)一(yi)揮(hui)間。

在滬指(zhi)上(shang)行途中的(de)第(di)二(er)個3478點(dian)，2009年8月4日(ri)，滬指(zhi)歷史上(shang)第(di)二(er)次(ci)向(xiang)上(shang)突破3478點(dian)，但這(zhe)一次(ci)，相逢(feng)即是(shi)分(fen)別，隨后(hou)，3478點(dian)成為媒體筆下的(de)常客，也成為未來(lai)5年多(duo)市場無法逾越的(de)高度。

3478點對于資本(ben)市場來說或許只是一個(ge)(ge)普通的點位，但卻承(cheng)載著A股一個(ge)(ge)階(jie)段的標志(zhi)性意義。

3478點，第(di)一次(ci)是大(da)牛(niu)市(shi)的(de)中樞(shu)，第(di)二次(ci)是大(da)牛(niu)市(shi)的(de)終(zhong)點，那么(me)(me)，當市(shi)場第(di)三次(ci)站上3478點，代表著什么(me)(me)？

2015年3月17日，由于滬(hu)指收盤為3502點(dian)，已經將(jiang)3478點(dian)甩在了身后，這(zhe)一次，3478點(dian)不再是頂部。

相比2007年滬指第(di)一(yi)次(ci)(ci)突破3478點(dian)屬于“秒(miao)殺”，這(zhe)(zhe)第(di)三次(ci)(ci)的(de)突破經歷(li)了反(fan)復的(de)震(zhen)蕩(dang)和長期的(de)醞釀，這(zhe)(zhe)必定是一(yi)個全(quan)新的(de)3478點(dian)，指引著一(yi)個全(quan)新的(de)方向。

全新的牛市

歷(li)史(shi)總(zong)是(shi)(shi)驚人(ren)地相似(si)，但歷(li)史(shi)也(ye)不是(shi)(shi)簡單(dan)的(de)復制(zhi)。一萬個讀者心中有一萬個哈姆雷特，一百(bai)個牛市征途，也(ye)有一百(bai)個上漲的(de)理由。

從2014年7月開始，一(yi)輪(lun)新的牛市起步了(le)，隨著昨日(ri)滬指突破(po)3478點，一(yi)輪(lun)新的牛市已(yi)經構建起了(le)輪(lun)廓。

回頭來(lai)看，2005年~2007年的牛(niu)市(shi)(shi)，是(shi)一輪股改(gai)、匯改(gai)推動的牛(niu)市(shi)(shi)。從(cong)股權分置改(gai)革開始，到國(guo)有大型企業紛紛上市(shi)(shi)，從(cong)出口(kou)拉動、房地產投資迅猛(meng)，到企業盈(ying)利(li)能(neng)力(li)的廣泛(fan)提升(sheng)，那輪牛(niu)市(shi)(shi)以(yi)市(shi)(shi)值勁升(sheng)為股市(shi)(shi)規范、國(guo)企改(gai)革、資產證券化貢獻了(le)全部力(li)量。

2009年(nian)，經(jing)歷了2008年(nian)大熊(xiong)市(shi)的(de)(de)打(da)擊(ji)，市(shi)場迎來了一輪小牛市(shi)。從技(ji)術上(shang)看，2009年(nian)的(de)(de)翻(fan)倍行情(qing)是對2008年(nian)暴跌的(de)(de)修復；從基本(ben)面來看，2009年(nian)的(de)(de)牛市(shi)是4萬億投資刺激經(jing)濟的(de)(de)結果(guo)。

2014年7月開(kai)始，沒有強(qiang)勁(jing)的經濟(ji)數據支撐，沒有明確的經濟(ji)刺(ci)激計劃和股市(shi)利好政策，新一輪牛市(shi)卻(que)在質疑(yi)聲中(zhong)漸漸成(cheng)型(xing)。

在(zai)(zai)不少投(tou)資人眼(yan)中，這顯然(ran)是一個全新的牛(niu)市(shi)，不同于以往的邏輯。在(zai)(zai)專業投(tou)資者(zhe)的眼(yan)中，牛(niu)市(shi)就在(zai)(zai)當下，而且持(chi)續的時間會很長。

“這一輪牛市(shi)將是人類歷史上最大的牛市(shi)。”日前，知名(ming)私募基金經理(li)趙丹陽(yang)(yang)給出(chu)了這樣的論點。在趙丹陽(yang)(yang)看來(lai)，這一輪牛市(shi)的基礎來(lai)自三個方面，一是利(li)(li)率下(xia)行(xing)，二(er)是深化(hua)改革，三是資(zi)本市(shi)場(chang)開放。其(qi)中，利(li)(li)率下(xia)行(xing)是引(yin)導國(guo)內(nei)資(zi)金進(jin)入股(gu)市(shi)，深化(hua)改革完善公司治理(li)提升業績，資(zi)本市(shi)場(chang)開放則吸引(yin)海外資(zi)金投資(zi)A股(gu)。

“這(zhe)輪牛(niu)市會(hui)很(hen)長(chang)。”3月14日，展(zhan)博(bo)投(tou)資(zi)董事長(chang)陳(chen)鋒(feng)同樣給出(chu)了(le)看好后市的觀點，陳(chen)鋒(feng)表示，未來中(zhong)國股市是牛(niu)市，新興產業是超級(ji)牛(niu)市。

全新的五大根基

本(ben)輪牛市突飛猛(meng)進，那么，本(ben)輪牛市的根基到底(di)是什么？《每(mei)日經濟新(xin)聞》記者總結各方觀(guan)點發(fa)現，五大根基支撐著(zhu)本(ben)輪牛市。

首(shou)先，經濟環(huan)境(jing)的(de)改變(bian)是(shi)新一輪牛市的(de)經濟根基。

不(bu)是(shi)出口拉(la)動、不(bu)是(shi)投資刺激(ji)，也不(bu)是(shi)內需提(ti)振，曾(ceng)經的(de)三(san)駕馬車越(yue)來越(yue)鮮有人(ren)提(ti)及，如(ru)今，人(ren)們關注(zhu)的(de)是(shi)互聯(lian)網、是(shi)機器人(ren)，是(shi)改(gai)革、是(shi)創新、是(shi)轉(zhuan)型，是(shi)第三(san)產業在國民經濟中的(de)異軍突起(qi)，以及李克強(qiang)總(zong)理也參與網購。看看代表新興產業的(de)創業板指數一路絕塵，牛市的(de)根基就在那里；

第二(er)，利率(lv)下(xia)行(xing)導致的(de)(de)財富再配(pei)置是(shi)新一輪牛市的(de)(de)財富根基(ji)。

從上世紀(ji)80年(nian)(nian)代的“下海(hai)”，到90年(nian)(nian)代的國(guo)有(you)企業改制，再到00年(nian)(nian)代的房(fang)地產(chan)(chan)繁榮(rong)，每(mei)隔十年(nian)(nian)，就(jiu)是(shi)一輪財富(fu)重新配置(zhi)的十年(nian)(nian)。如今，房(fang)地產(chan)(chan)的黃金(jin)十年(nian)(nian)已(yi)經過去，洶涌的資金(jin)正在尋求新的突(tu)破(po)(po)口(kou)，而隨著(zhu)利率市場(chang)化，理財產(chan)(chan)品泡沫破(po)(po)滅，大量的民間財富(fu)正面(mian)臨重新配置(zhi)。股市，顯然(ran)就(jiu)是(shi)民間財富(fu)最大的風口(kou)；

第三，中國“走出(chu)去(qu)”戰略是(shi)新(xin)一輪(lun)牛市的國際化根基。

隨著人(ren)民幣國(guo)際(ji)(ji)化步伐的(de)(de)加快，以及中國(guo)越(yue)來越(yue)多參與國(guo)際(ji)(ji)市場（如發起設立亞洲基礎設施投(tou)(tou)資銀行），“一(yi)(yi)帶一(yi)(yi)路”概念的(de)(de)火爆，反映(ying)的(de)(de)正是這一(yi)(yi)重(zhong)大變革，投(tou)(tou)股市就是投(tou)(tou)國(guo)運的(de)(de)觀(guan)點日益(yi)深入人(ren)心；

第(di)四，企業盈利能力(li)的(de)提(ti)升是新一輪牛市的(de)估值根(gen)基。

從大股東、高管(guan)的(de)(de)市值(zhi)管(guan)理到(dao)國企改(gai)革的(de)(de)市值(zhi)訴求，市場不斷提供了業(ye)績(ji)內在增(zeng)長(chang)和(he)(he)外延并購的(de)(de)雙輪(lun)驅動。如果有人說當(dang)下的(de)(de)估值(zhi)過高，企業(ye)很(hen)快就會注入低PE資產，靜態估值(zhi)已(yi)經愈發失真，企業(ye)盈利能(neng)力(li)和(he)(he)市值(zhi)的(de)(de)增(zeng)長(chang)構筑了牛(niu)市的(de)(de)基石；

第五，A股的國際化和多元(yuan)化是新一輪牛市(shi)的制度根(gen)基。

在(zai)前兩(liang)輪牛市中，A股(gu)市場還沒(mei)(mei)有創業板，也沒(mei)(mei)有股(gu)指期貨，更沒(mei)(mei)有融資(zi)融券(quan)交易(yi)。如今，A股(gu)市場不(bu)但擁(yong)有這些新(xin)市場以及(ji)金(jin)融衍生品(pin)，更推出了滬港通和股(gu)票期權(quan)。未來(lai)，A股(gu)將繼(ji)續向(xiang)更加多元(yuan)化(hua)(hua)和國際化(hua)(hua)的(de)(de)道路前進，新(xin)三板的(de)(de)轉板機(ji)制(zhi)、注冊制(zhi)的(de)(de)推出、深港通的(de)(de)成行，以及(ji)A股(gu)納入(ru)MSIC指數，這些都有望(wang)成為(wei)制(zhi)度帶來(lai)的(de)(de)紅利，并成為(wei)新(xin)一(yi)輪牛市的(de)(de)制(zhi)度根基。