每經(jing)(jing)編輯｜每經(jing)(jing)記者 趙笛    

每經記者 趙笛

這(zhe)是(shi)一個(ge)最好的時代，也是(shi)一個(ge)最壞的時代。

這是(shi)一個無股(gu)權(quan)不富，固(gu)步自封必窮(qiong)的時代。

從2014年7月2000點一(yi)(yi)線起步，上證指(zhi)數在(zai)一(yi)(yi)片質疑聲(sheng)中一(yi)(yi)路走高。沒有強(qiang)勁(jing)的(de)經(jing)濟(ji)數據來支撐，沒有明確的(de)經(jing)濟(ji)刺激計劃(hua)來提振，沒有一(yi)(yi)針見(jian)血的(de)股(gu)市(shi)利好政策(ce)來撬動，股(gu)指(zhi)一(yi)(yi)改前兩次牛(niu)市(shi)上漲邏輯，在(zai)短(duan)(duan)短(duan)(duan)8個(ge)月時間便沖(chong)破了壓制A股(gu)長達6年多(duo)的(de)3478點。

這(zhe)(zhe)是一輪全(quan)新(xin)的(de)牛市，也具備全(quan)新(xin)的(de)牛市根基(ji)。不同于“股改”或四(si)萬億(yi)刺激，這(zhe)(zhe)輪牛市的(de)根基(ji)更加宏大和意(yi)義深刻(ke)。從經(jing)濟轉型，到(dao)(dao)“走出去(qu)”國(guo)家戰略；從財富(fu)配置轉移，到(dao)(dao)企(qi)業(ye)盈利“雙輪驅動”增長，再到(dao)(dao)A股的(de)多元(yuan)化和國(guo)際化，這(zhe)(zhe)便(bian)構成了(le)一輪新(xin)的(de)牛市。

從2015年3月(yue)18日起，《每日經濟新(xin)聞(wen)》將(jiang)連續推出重磅市(shi)場策劃《新(xin)牛市(shi)·新(xin)根(gen)基(ji)》，探究本輪(lun)牛市(shi)的根(gen)源，展望(wang)這輪(lun)A股歷史上最大(da)牛市(shi)的未來！

（一）一個全新的3478點

雄關漫道真如鐵，而今邁步從(cong)頭越。

2015年3月17日(ri)11點(dian)，上證指數(shu)6年來(lai)首次站上了(le)3478點(dian)——刷新了(le)2009年8月4日(ri)的(de)那個頂點(dian)。

這是一個值得認真審視(shi)的時間點(dian)。

6年(nian)來，A股(gu)在4萬(wan)億(yi)刺激后(hou)經歷了(le)經濟的(de)(de)大起大落，以及股(gu)市(shi)的(de)(de)長熊。2014年(nian)7月(yue)開(kai)始，股(gu)市(shi)以秋(qiu)風卷落葉(xie)之(zhi)勢橫掃一切空頭，但誰也(ye)不敢(gan)斷(duan)言，在僅僅8個月(yue)后(hou)，滬指就能以近(jin)70%的(de)(de)漲(zhang)幅，勇敢(gan)地站上了(le)3478點(dian)。

這是(shi)一(yi)個不同于以往的3478點。

在(zai)滬指(zhi)上行途中(zhong)的第一個(ge)(ge)3478點，2007年4月11日，滬指(zhi)歷史上首(shou)次站(zhan)上了3478點，但(dan)這個(ge)(ge)點位，只(zhi)不過(guo)是(shi)大(da)牛市中(zhong)的白馬過(guo)隙，無人關注。

從(cong)998點起步，到6124點止(zhi)步，3478點剛(gang)好就在這(zhe)個橫跨2005年(nian)~2007年(nian)大牛市的(de)中間位置(zhi)附近。

2008年3月27日，滬指(zhi)以暴跌(die)5.42%的的形式殺(sha)穿3478點，3478點隕落又是(shi)彈指(zhi)一揮間。

在滬(hu)指上行途中的(de)第二個3478點(dian)，2009年(nian)8月4日，滬(hu)指歷史上第二次(ci)(ci)向上觸摸3478點(dian)，但(dan)這一(yi)次(ci)(ci)，相逢即(ji)是分別(bie)，就在當日，滬(hu)指高(gao)開(kai)低走，隨后，3478點(dian)成(cheng)為(wei)媒體筆下的(de)常(chang)客，也成(cheng)為(wei)此(ci)后6年(nian)多(duo)市場無法(fa)逾越、不敢想象(xiang)、難以企(qi)及的(de)高(gao)度。

3478點(dian)對于(yu)資本市場來說或(huo)許只是一個(ge)(ge)普通的點(dian)位(wei)，但卻承載著(zhu)A股一個(ge)(ge)階段的標志性意義。

3478點(dian)，第一次是(shi)大牛市(shi)的中(zhong)樞(shu)，第二次是(shi)大牛市(shi)的終(zhong)點(dian)，那(nei)么，當市(shi)場第三次站上3478點(dian)，這又代表什么呢？

2015年3月17日，在滬指(zhi)站上3478點后(hou)，市場出現了新高(gao)后(hou)的猶豫。13點30分(fen)后(hou)，滬指(zhi)盤中大幅跳水。不過，40分(fen)鐘后(hou)，滬指(zhi)又被資金拉起，幾乎收復(fu)了前(qian)期失地(di)，在日線上收出了一個近乎光頭的陽(yang)線。

由于收盤(pan)時滬指已(yi)經(jing)到了3502點(dian)(dian)，指數已(yi)經(jing)將3478點(dian)(dian)甩(shuai)在(zai)了身(shen)后，這一次，3478點(dian)(dian)已(yi)經(jing)不(bu)是頂部(bu)。

相比2009年輕輕觸摸3478點(dian)，第三次(ci)的突破經歷(li)了不小的震(zhen)蕩和長期的醞釀(niang)，這(zhe)必定是一個全新的3478點(dian)，指引著A股全新的方向。

（二）一個全新的牛市

歷(li)史(shi)總是(shi)驚人的相似，但歷(li)史(shi)也不是(shi)簡單的復制。一(yi)(yi)萬(wan)個(ge)(ge)(ge)讀者心中有(you)一(yi)(yi)萬(wan)個(ge)(ge)(ge)哈姆雷特(te)，一(yi)(yi)百(bai)個(ge)(ge)(ge)牛市征途(tu)，也有(you)一(yi)(yi)百(bai)個(ge)(ge)(ge)上漲的理(li)由(you)。

從(cong)2014年7月開始(shi)，一輪(lun)新的牛市起步了，隨著(zhu)17日(ri)滬指突破3478點(dian)，一輪(lun)新的牛市已經(jing)構建起了輪(lun)廓(kuo)。

這是一個全(quan)新的牛市，不(bu)同于以往。

回頭來看，2005年~2007年的牛(niu)(niu)市(shi)，是一輪股(gu)(gu)改(gai)、匯改(gai)推動(dong)的牛(niu)(niu)市(shi)。從股(gu)(gu)權分置改(gai)革(ge)開(kai)始，到(dao)(dao)國(guo)(guo)有大型企(qi)(qi)業紛紛上市(shi)，從出口(kou)拉(la)動(dong)、房地產投資(zi)迅猛，到(dao)(dao)企(qi)(qi)業盈(ying)利能力的廣(guang)泛提升，那(nei)輪牛(niu)(niu)市(shi)以(yi)他的市(shi)值勁升為股(gu)(gu)市(shi)規范、國(guo)(guo)企(qi)(qi)改(gai)革(ge)、資(zi)產證券化貢獻(xian)了全(quan)部力量。

2009年，經歷了2008年大熊(xiong)市的(de)(de)打擊，市場(chang)迎來(lai)了一(yi)輪小牛市。從技術上看(kan)，2009年的(de)(de)翻倍行情是(shi)對2008年暴跌(die)的(de)(de)修復；從基本面來(lai)看(kan)，2009年的(de)(de)牛市是(shi)4萬億(yi)經濟刺激(ji)(ji)的(de)(de)結果，市場(chang)在憧憬(jing)4萬億(yi)刺激(ji)(ji)能夠給(gei)企業帶來(lai)豐厚利潤的(de)(de)同時，一(yi)路(lu)透(tou)支(zhi)著估(gu)值。

2014年7月(yue)開始，沒有強勁的(de)(de)經(jing)濟數據的(de)(de)支撐，沒有明確的(de)(de)經(jing)濟刺(ci)激計劃和股市(shi)利(li)好政策，新的(de)(de)一輪牛市(shi)卻(que)在種種質疑中走了出來。

在(zai)不(bu)少投(tou)資人的(de)眼中(zhong)，這顯然是(shi)一個全新的(de)牛(niu)市(shi)，不(bu)同于以往的(de)邏輯(ji)。在(zai)專業(ye)投(tou)資者的(de)眼中(zhong)，牛(niu)市(shi)就在(zai)當下，而且持(chi)續的(de)時間會很長(chang)。

“這一(yi)輪牛(niu)(niu)市(shi)(shi)將是人(ren)類歷史上最大(da)的(de)牛(niu)(niu)市(shi)(shi)。”日(ri)前，知名(ming)私募基金經理(li)趙(zhao)丹(dan)(dan)陽(yang)(yang)給出了這樣的(de)論調。在趙(zhao)丹(dan)(dan)陽(yang)(yang)看(kan)來(lai)，這一(yi)輪牛(niu)(niu)市(shi)(shi)的(de)基礎來(lai)自于三個方面，一(yi)是利率下行，二(er)是深(shen)化改(gai)革(ge)，三是資本市(shi)(shi)場開放。這其中，利率下行是引(yin)導國內資金進(jin)入股市(shi)(shi)，深(shen)化改(gai)革(ge)提升公司治(zhi)理(li)提升業績，資本市(shi)(shi)場開放是吸引(yin)海外(wai)資金投資A股。

“這輪(lun)牛市(shi)會(hui)很長(chang)。”3月14日，展博投資董(dong)事長(chang)陳(chen)鋒同樣(yang)給出了看好后市(shi)的觀點，陳(chen)鋒表(biao)示，未來(lai)中國股市(shi)是牛市(shi)，新興產業是超級(ji)牛市(shi)。

（三）五大牛市新根基

本輪牛(niu)市，從(cong)悄悄中起步(bu)，在質疑聲中突飛猛進(jin)。本輪牛(niu)市的根基到底是什么？《每(mei)日經濟新聞》記(ji)者總(zong)結各方觀點(dian)發現，五大根基支撐著本輪牛(niu)市。

首(shou)先，經濟環境的改變是(shi)新一輪(lun)牛市的經濟根基。

不(bu)是(shi)(shi)(shi)(shi)出(chu)口(kou)拉動、不(bu)是(shi)(shi)(shi)(shi)投(tou)資刺(ci)激，也(ye)不(bu)是(shi)(shi)(shi)(shi)內需提振，曾經(jing)的三(san)駕(jia)馬車越來越少(shao)有人提及，如今，人們關注(zhu)的是(shi)(shi)(shi)(shi)互(hu)聯網、是(shi)(shi)(shi)(shi)機(ji)器人、是(shi)(shi)(shi)(shi)3D打印，是(shi)(shi)(shi)(shi)改革(ge)、是(shi)(shi)(shi)(shi)創新、是(shi)(shi)(shi)(shi)轉型，是(shi)(shi)(shi)(shi)第(di)三(san)產業在(zai)國民經(jing)濟中的異軍突起，以及李克強總(zong)理也(ye)參與網購。看看代表(biao)新興產業的創業板指數的一路絕塵，牛(niu)市的根基(ji)就在(zai)那里；

第二，利率下行(xing)導致(zhi)的財(cai)富再配置是新一輪(lun)牛(niu)市的財(cai)富根基。

從80年(nian)(nian)(nian)代的(de)(de)(de)“下(xia)海”，到(dao)90年(nian)(nian)(nian)代的(de)(de)(de)國(guo)有企業(ye)改制(zhi)，再到(dao)00年(nian)(nian)(nian)代的(de)(de)(de)房(fang)地(di)產繁榮，每(mei)隔十(shi)年(nian)(nian)(nian)，就是(shi)一(yi)輪財(cai)富重新(xin)配(pei)置的(de)(de)(de)十(shi)年(nian)(nian)(nian)。如今，房(fang)地(di)產的(de)(de)(de)黃金十(shi)年(nian)(nian)(nian)已經(jing)過去(qu)，洶涌的(de)(de)(de)資金正(zheng)在尋求新(xin)的(de)(de)(de)突破口(kou)，而(er)隨著利率市(shi)場化，理財(cai)產品(pin)泡沫破滅，大(da)量的(de)(de)(de)民間(jian)財(cai)富正(zheng)面臨(lin)重新(xin)配(pei)置。股市(shi)，顯然就是(shi)民間(jian)財(cai)富最大(da)的(de)(de)(de)風(feng)口(kou)；

第三，中國“走(zou)出(chu)去”戰略是新一輪(lun)牛(niu)市(shi)的(de)國際化根基(ji)。

隨著人民幣國際化步伐的(de)加快(kuai)，以(yi)及中國越(yue)來越(yue)多的(de)參與到(dao)了國際市場中去（如發(fa)起設(she)立亞(ya)洲基(ji)礎設(she)施投資銀行），“一帶(dai)一路”概念的(de)火爆(bao)反應的(de)正是這(zhe)一重大變革，投股市就是投國運的(de)觀點日益深入人心；

第四，企業(ye)盈利能力的提升是(shi)新一輪牛市的估值根基。

從(cong)追(zhui)(zhui)求(qiu)(qiu)盲(mang)目GDP增長到(dao)(dao)追(zhui)(zhui)求(qiu)(qiu)企(qi)業(ye)(ye)利(li)潤最大化，從(cong)大股東、高(gao)管(guan)的(de)市(shi)值(zhi)管(guan)理到(dao)(dao)國企(qi)改(gai)革的(de)市(shi)值(zhi)訴求(qiu)(qiu)，市(shi)場不斷(duan)地提供了(le)業(ye)(ye)績內(nei)在增長和外(wai)延并購(gou)的(de)雙輪驅(qu)動。如果有人(ren)說當下的(de)估(gu)值(zhi)過高(gao)，企(qi)業(ye)(ye)很快就會拿(na)出(chu)低(di)PE的(de)資產(chan)來(lai)注入，靜(jing)態估(gu)值(zhi)已經愈發(fa)失真，企(qi)業(ye)(ye)盈(ying)利(li)能(neng)力和市(shi)值(zhi)的(de)增長構筑了(le)牛市(shi)的(de)根本(ben)；

第(di)五，A股的國(guo)際化和多元化是新(xin)一輪(lun)牛(niu)市的制度根基。

在(zai)前(qian)兩輪牛(niu)市(shi)中(zhong)，A股(gu)市(shi)場(chang)還沒有(you)創業(ye)板(ban)、也(ye)沒有(you)股(gu)指期貨，更(geng)沒有(you)融資融券。而(er)如今，A股(gu)市(shi)場(chang)不但有(you)了這些(xie)新市(shi)場(chang)和衍生品，更(geng)有(you)了滬(hu)港通(tong)和股(gu)指期權。而(er)在(zai)未來，A股(gu)繼(ji)續(xu)向更(geng)加多元(yuan)化和國(guo)際化的(de)(de)道路(lu)前(qian)進，新三板(ban)的(de)(de)轉板(ban)機制、注冊制的(de)(de)推(tui)出、深港通(tong)的(de)(de)成行(xing)以及A股(gu)納入MSIC指數，這些(xie)都(dou)是制度(du)散發的(de)(de)紅(hong)利(li)，新一(yi)輪牛(niu)市(shi)的(de)(de)制度(du)根基(ji)。