中工國際:“走出(chu)去”力促訂單簽約落地(di),未來業績穩定快速(su)增(zeng)長

中工國際002051

研究機構：廣(guang)發(fa)證券分析師：唐(tang)笑(xiao)撰寫(xie)日(ri)期：2015-01-13

核心觀點:

四(si)季度單季收入出現負增(zeng)長,凈利潤(run)增(zeng)長更(geng)多源于非(fei)經營項目。

前(qian)三季(ji)度收入增速為(wei)11.47%,但全年增速僅為(wei)3.06%,說明第四季(ji)度收入負增長。根據計算四季(ji)度收入32.81億(yi)元,同比下降9.8%。全年利(li)潤同增7.13%,歸屬于上市(shi)公司(si)股東凈利(li)潤同增20.51%,差額可能由于有效稅率降低或少數股東損(sun)益(yi)減少造成。

訂單生效加(jia)速、在手訂單充足(zu)保障(zhang)未來業績。

據不(bu)完全統計,2014年(nian)(nian)新簽(qian)合(he)同(tong)已(yi)超(chao)31.87億美(mei)(mei)元(yuan),超(chao)過2013年(nian)(nian)的12.73億美(mei)(mei)元(yuan),同(tong)增(zeng)(zeng)150.35%。生(sheng)效合(he)同(tong)方面,2014全年(nian)(nian)達11.52億美(mei)(mei)元(yuan),同(tong)增(zeng)(zeng)47.88%。新簽(qian)訂(ding)單下半(ban)年(nian)(nian)開始加速(su)生(sheng)效,為未(wei)來幾年(nian)(nian)業績(ji)提供有(you)力保障(zhang)。

“一帶一路”國家戰略(lve)將長期利好(hao)對外工程板塊(kuai)。

“一(yi)帶一(yi)路”已成為重要(yao)的國家發展戰略。中(zhong)行2015年對(dui)“一(yi)帶一(yi)路”建(jian)設相關的授(shou)(shou)信不低于(yu)200億(yi)美(mei)元,未來(lai)三年授(shou)(shou)信金額(e)達(da)到1000億(yi)美(mei)元。

以中(zhong)工國(guo)際、中(zhong)材國(guo)際為首的對外工程企業(ye),海外業(ye)務占比很高(gao),是“一帶一路”戰略下彈性(xing)最大(da)的受益品種(zhong);其(qi)國(guo)內(nei)業(ye)務較(jiao)少,受國(guo)內(nei)投資下行的影響(xiang)也較(jiao)小。因此,該板塊未(wei)來業(ye)績增長的確(que)定(ding)性(xing)較(jiao)強(qiang)。

投資建議。

公司充足的訂(ding)單和國(guo)家政策的推動使得公司未來業績增長確定性(xing)較強。預計(ji)2014-2016年EPS分別為1.13、1.36、1.63元,維持(chi)“買入”評(ping)級(ji)。

風險提示。

公司海外項目(mu)生(sheng)效、結算慢(man)于預期(qi);海外項目(mu)施(shi)工(gong)的其他風(feng)險(xian)(比如地緣政治風(feng)險(xian));廢水處理項目(mu)進展低預期(qi);