證券時報記者從(cong)多家銀(yin)行(xing)投行(xing)人(ren)士(shi)處了解到，去年10月份《國務院關于加強地方(fang)政(zheng)府(fu)性債務管理的(de)意見(jian)》（43號文）出臺(tai)后，銀(yin)行(xing)間市場(chang)的(de)政(zheng)府(fu)平(ping)(ping)臺(tai)短融中票發(fa)行(xing)就已經逐步(bu)停擺，今年一二月份更是沒有新增。目前，政(zheng)府(fu)融資平(ping)(ping)臺(tai)的(de)債務工(gong)具(ju)以利息(xi)并不很高的(de)企(qi)業(ye)債為(wei)主，但(dan)其規模也在大幅降(jiang)低(di)。

“去(qu)年12月以后基本就沒有新增了，我們現(xian)在也在等新的規則出臺，看監管層對(dui)新債怎(zen)么(me)定性。”一位不愿具名的商業銀(yin)行投行部人(ren)士(shi)對(dui)記者表示。

銀(yin)行人(ren)士表示(shi)，一萬億的債務(wu)置(zhi)(zhi)換規(gui)模將(jiang)首先沖擊(ji)高息的信托和非標，對銀(yin)行收入的影響將(jiang)相對有(you)限。而且(qie)存量置(zhi)(zhi)換有(you)利于降低地方政府財務(wu)負(fu)擔(dan)，緩(huan)解銀(yin)行流動性風(feng)險。

新增規模幾近停滯

一(yi)位商(shang)業銀(yin)行(xing)(xing)投行(xing)(xing)部(bu)負責人稱，銀(yin)行(xing)(xing)間市(shi)場交(jiao)易(yi)商(shang)協會實際(ji)上對地方平臺(tai)企業發(fa)債(zhai)一(yi)直持(chi)保留意(yi)見，2013年開始，發(fa)債(zhai)權限(xian)從省級放寬到(dao)市(shi)級，但去年10月份《國務(wu)院關于加強地方政府(fu)性債(zhai)務(wu)管理的(de)意(yi)見》（43號文）的(de)出(chu)臺(tai)，使(shi)得今年以來政府(fu)平臺(tai)短融(rong)中票發(fa)行(xing)(xing)已(yi)經接近(jin)停滯。

“去年10月(yue)份(fen)發(fa)的文，12月(yue)份(fen)以后平臺的短(duan)融(rong)中票基本就停了。今(jin)年前(qian)兩(liang)月(yue)的發(fa)行(xing)主體主要是企業，融(rong)資平臺背景的沒有。”這位負責人對記者(zhe)說(shuo)。

記者了解到，目(mu)前政(zheng)府融資(zi)平臺中債務(wu)工具以利(li)息(xi)并不(bu)很高的企(qi)業(ye)債為主。部分業(ye)內人士亦對(dui)記者表示，近(jin)期不(bu)僅政(zheng)府平臺的短融中票(piao)的發行(xing)量(liang)幾乎(hu)停擺，城投(tou)企(qi)業(ye)債的發行(xing)量(liang)也在(zai)大幅降低。

這(zhe)是否(fou)意(yi)味(wei)著未來城投(tou)債(zhai)等高(gao)收益品種將逐步退(tui)出歷史(shi)舞臺？業內人士(shi)的意(yi)見并(bing)不(bu)一致。

一(yi)位市場(chang)觀察(cha)人士對記者(zhe)(zhe)表示，城投(tou)債等地方先高(gao)收益品種如果逐步消失(shi)，有(you)利于(yu)降低國內的無風險(xian)利率水平(ping)，且逐步打破(po)投(tou)資(zi)(zi)者(zhe)(zhe)剛性兌付預(yu)期，這不止對銀行，對其他金融機構亦形成利好，也有(you)利于(yu)降低全社會(hui)融資(zi)(zi)成本，提高(gao)融資(zi)(zi)效率。

對銀行影響有限

財政部新聞發言人(ren)近(jin)期表示(shi)，本(ben)次1萬億(yi)的置(zhi)換(huan)額(e)度，經匡算地(di)方政府一年可減少利息負擔400億(yi)~500億(yi)元，有市(shi)場(chang)人(ren)士就(jiu)此認為，這將是銀(yin)行(xing)可能減少的利息收入。針對這種說法(fa)，多位銀(yin)行(xing)人(ren)士昨(zuo)日給出了不(bu)同看(kan)法(fa)。

“首先置換的肯(ken)定是(shi)融(rong)資平(ping)臺中的高(gao)成本的債務工(gong)具，比如信托，非標(biao)等(deng)，而其他融(rong)資工(gong)具市場化程度更高(gao)，相對來(lai)說成本也(ye)沒(mei)那么高(gao)。”一家商業(ye)銀行(xing)投行(xing)部(bu)高(gao)管(guan)告訴記者。

他認為，信托(tuo)等高成本融資工具很大一部分是通(tong)道費用，因此(ci)對商業(ye)銀(yin)行利(li)息收入(ru)(ru)減少非常有限，對通(tong)道收入(ru)(ru)可能(neng)產(chan)生一定影(ying)響。

另一位(wei)受訪銀(yin)行人士則表示，融(rong)資平臺(tai)對利率敏感(gan)度較低，且普遍采(cai)用信托、短(duan)期(qi)貸款、中票(piao)短(duan)融(rong)、企業債等方式融(rong)資，債務久期(qi)短(duan)而融(rong)資成本高，而和(he)近20萬億的地方債務規模相比，本年(nian)度1萬億的債務置換規模顯得杯(bei)水車薪。

流動性風險緩解

“地(di)方融資平臺項目可能是比較優良的，但在(zai)中長(chang)期時間內才可能產生足夠現(xian)金流償還(huan)債(zhai)務(wu)，而對于(yu)目前地(di)方債(zhai)務(wu)到期的高峰點，償還(huan)能力還(huan)不足。”中國社科院金融研(yan)究所銀(yin)行研(yan)究室(shi)主任曾(ceng)剛對記者說，債(zhai)務(wu)期限置(zhi)換有(you)利(li)于(yu)緩解銀(yin)行流動性風險，避免銀(yin)行資產質量(liang)的進一步(bu)下滑(hua)。

“但因為債(zhai)務(wu)主體沒有變化，置換(huan)之(zhi)后，債(zhai)務(wu)的風險實(shi)質并沒有太大變化。”曾剛(gang)告(gao)訴記者。

他認為(wei)，債(zhai)務(wu)工具從(cong)短中(zhong)期(qi)債(zhai)權，置換為(wei)長期(qi)債(zhai)券，信用風險的變(bian)化也不大。

一(yi)家上市券(quan)商銀行業研(yan)究員(yuan)表示，債務置換顯然(ran)不是中國(guo)版(ban)QE（量化寬(kuan)松(song)(song)），但傳(chuan)遞出(chu)一(yi)個信號，即政(zheng)府將保持相(xiang)對(dui)寬(kuan)松(song)(song)的財政(zheng)和貨幣政(zheng)策。