新一(yi)輪(lun)降準降息窗(chuang)口打開

今年前2月宏觀數(shu)據不及預期

盡(jin)管1、2月(yue)份宏觀經濟(ji)數據下(xia)(xia)(xia)滑在意料(liao)之內，但下(xia)(xia)(xia)滑的(de)幅度卻在意料(liao)之外，工(gong)業生產增速創下(xia)(xia)(xia)六(liu)年多新低(di)，投資增速更(geng)是創下(xia)(xia)(xia)至少(shao)13年以(yi)來(lai)新低(di)。由于經濟(ji)尚未(wei)看到(dao)企(qi)穩勢頭，分析人士普遍認為(wei)，在3月(yue)以(yi)及二季(ji)度繼續(xu)降息降準的(de)必要性和概(gai)率很大

盡管1、2月(yue)份宏觀經(jing)濟數據下滑在意料之內(nei)，但下滑的(de)幅度卻在意料之外。1-2月(yue)投資(zi)、消(xiao)費和工(gong)業生產累計(ji)增(zeng)速回落幅度均(jun)超(chao)過1個百分點，經(jing)濟下行勢頭(tou)不減。

為(wei)托(tuo)底經濟增長(chang)，貨幣政(zheng)策有望進(jin)一步寬松。分析人(ren)士預期，新(xin)一輪降息降準“窗口”已(yi)經打開(kai)，最早本月(yue)內就(jiu)可能降準，且不排除再次降息。

經(jing)濟仍在(zai)慣(guan)性下滑 二季(ji)度有望(wang)企穩(wen)

在去年經濟增速創下24年以(yi)來新低的(de)7.4%以(yi)后，步(bu)入2015年，經濟仍在慣性下滑。近期(qi)一(yi)系列的(de)不(bu)容樂觀的(de)經濟數據就是明證。

國家統計局11日公(gong)布數據(ju)顯示，今年(nian)1-2月(yue)，消費(fei)增速(su)較此前下滑1.2個(ge)(ge)百分(fen)點(dian)至(zhi)10.7%，投資增速(su)則下滑1.8個(ge)(ge)百分(fen)點(dian)至(zhi)13.9%，工業生產(chan)增速(su)亦(yi)回落1.1個(ge)(ge)百分(fen)點(dian)至(zhi)6.8%。

值得(de)注意(yi)的是，上述數據不僅均低于(yu)市場(chang)預期，且投(tou)資增(zeng)速(su)創下(xia)至(zhi)少13年以(yi)來新低，而工業生產增(zeng)速(su)也(ye)創下(xia)六年多新低。

作為曾拉動經(jing)濟(ji)增(zeng)速的(de)(de)(de)主引擎(qing)，投(tou)(tou)資增(zeng)速的(de)(de)(de)快速下滑需(xu)要警惕。從昨(zuo)日(ri)數據可見，在(zai)構成投(tou)(tou)資的(de)(de)(de)三大塊中，僅(jin)有(you)基建(jian)投(tou)(tou)資保(bao)持20%的(de)(de)(de)較高增(zeng)速，但制造業和房(fang)地產(chan)投(tou)(tou)資仍在(zai)下滑，增(zeng)速僅(jin)略高于10%。

“從去(qu)年下(xia)半年以來(lai)，經濟(ji)增(zeng)長的(de)下(xia)行動(dong)能不減。固定資(zi)產(chan)投(tou)資(zi)的(de)‘三駕馬車’——房地(di)產(chan)、基建(jian)、制造(zao)業投(tou)資(zi)全面疲(pi)軟。”摩根士丹利華鑫證券宏觀(guan)研究主管章俊在接受上證報(bao)記(ji)者采(cai)訪時(shi)表示，去(qu)年年底以來(lai)雖然批復了大量基建(jian)項目(mu)，但在春節前好(hao)多沒有開工，因此(ci)對經濟(ji)增(zeng)長的(de)正(zheng)面拉動(dong)效(xiao)應(ying)還沒有體(ti)現(xian)。二季(ji)度經濟(ji)會在基建(jian)項目(mu)開工的(de)基礎(chu)上企穩改善。

此前一天(tian)出爐的PPI數據已(yi)經連(lian)續(xu)36個月(yue)負(fu)增(zeng)長，且跌(die)幅進一步加(jia)深。此外，2月(yue)PMI仍(reng)處萎縮區間，加(jia)之(zhi)進口(kou)增(zeng)速(su)大跌(die)20%。

“主要(yao)經(jing)(jing)濟(ji)數據都比較差，說(shuo)明(ming)經(jing)(jing)濟(ji)下行壓力不僅大，而且還在(zai)增大，需(xu)要(yao)警惕(ti)。下一步(bu)還需(xu)要(yao)貨幣政策的(de)松(song)動來(lai)刺激需(xu)求(qiu)。”中(zhong)國國際(ji)經(jing)(jing)濟(ji)交流中(zhong)心(xin)研究員張永軍(jun)說(shuo)。

經濟(ji)增(zeng)長(chang)新的積極因(yin)素正在積累

盡(jin)管頭兩個(ge)月(yue)經濟總體上延續去年以(yi)來(lai)的放緩態勢(shi)，下行壓(ya)力較大，但新的積(ji)極因素也在逐(zhu)步積(ji)累。

國家統計局昨日(ri)就(jiu)在官(guan)網發布解讀文(wen)章(zhang)稱，“出(chu)口(kou)增(zeng)速加快(kuai)(kuai)，居民(min)消費價格(ge)基本穩(wen)定，就(jiu)業形勢總體穩(wen)定，經(jing)濟運行緩(huan)中(zhong)(zhong)有穩(wen)、緩(huan)中(zhong)(zhong)有快(kuai)(kuai)。”此(ci)外，經(jing)濟增(zeng)速放緩(huan)有利于倒逼企業加快(kuai)(kuai)結構調整和轉型升級，形成新(xin)(xin)常(chang)態(tai)下創新(xin)(xin)驅動新(xin)(xin)優勢。

事(shi)實上(shang)，從昨日公布(bu)的數據中也可(ke)看出(chu)，新(xin)主體正在(zai)形成，新(xin)業態(tai)正在(zai)涌現，新(xin)動力正在(zai)孕育。

如，服務業(ye)增(zeng)(zeng)長(chang)明顯快(kuai)于(yu)工業(ye)，1-2月(yue)份，服務業(ye)生產指數(shu)同(tong)比(bi)增(zeng)(zeng)長(chang)7.4%，比(bi)同(tong)期規模(mo)以(yi)上工業(ye)增(zeng)(zeng)加(jia)值增(zeng)(zeng)速(su)(su)快(kuai)0.6個(ge)(ge)百分點(dian)；高技(ji)術產業(ye)、裝(zhuang)備制造(zao)業(ye)增(zeng)(zeng)長(chang)較快(kuai)，1-2月(yue)份，高技(ji)術產業(ye)增(zeng)(zeng)加(jia)值同(tong)比(bi)增(zeng)(zeng)長(chang)11.2%，增(zeng)(zeng)速(su)(su)比(bi)規模(mo)以(yi)上工業(ye)快(kuai)4.4個(ge)(ge)百分點(dian)；與互聯網有關的新(xin)業(ye)態(tai)繼續(xu)高速(su)(su)擴張，1-2月(yue)份，全國網上商品和服務零售額同(tong)比(bi)增(zeng)(zeng)長(chang)44.6%，增(zeng)(zeng)速(su)(su)是消費增(zeng)(zeng)速(su)(su)的3.6倍。

今年(nian)政府工(gong)作報告明(ming)確提出，“把轉方式調(diao)結構放到(dao)更重(zhong)要位置”。可以預見，這些新的積極因(yin)素會(hui)更快快速累積，加速推動中國經濟(ji)完成(cheng)從量變(bian)到(dao)質變(bian)的轉換。

降(jiang)準或降(jiang)息最快月(yue)內就會來臨(lin)

經濟尚未(wei)看到企(qi)穩勢頭，政策有望進一步寬(kuan)松。分析人(ren)士普(pu)遍認為(wei)，在3月以及二季度繼續降(jiang)息降(jiang)準的必要性和概率很(hen)大。

“鑒(jian)于經(jing)濟下(xia)滑勢頭不減，貨幣(bi)政策進一(yi)步寬松來為經(jing)濟增長托底是必須的。”章俊還認為，隨著(zhu)二季度(du)項目開工加速、實體(ti)經(jing)濟的融資需求也會隨之上升，央行需要為此創造寬松的貨幣(bi)環境(jing)。

章(zhang)俊稱(cheng)，雖然節后市場(chang)流動性有所(suo)改(gai)善(shan)，但在人民(min)幣匯率走軟(ruan)以及(ji)降(jiang)息(xi)所(suo)導致的(de)利差收窄的(de)背景下，央(yang)行可(ke)能最早在3月內就會再次降(jiang)準。

交行首席(xi)經濟學家連平(ping)也對上證報記者表示，目前基準利率談不上有很大空(kong)間，但不排(pai)除進一(yi)步降息的(de)可(ke)(ke)能性，“比(bi)較(jiao)近的(de)一(yi)次窗(chuang)口我們(men)認為(wei)可(ke)(ke)能是3月底4月初。”

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