恒生(sheng)銀行(xing)出售(shou)所持興(xing)業銀行(xing)5%的(de)股(gu)(gu)權，將多家(jia)投(tou)資者(zhe)、以競價方式，引入A股(gu)(gu)大(da)宗交(jiao)易中。其(qi)對(dui)市場的(de)影響，不僅僅是外資出售(shou)所持中資銀行(xing)股(gu)(gu)權，這筆交(jiao)易引領的(de)A股(gu)(gu)市場大(da)宗交(jiao)易新(xin)模式，更耐人尋味(wei)。

據(ju)上證報記者(zhe)(zhe)多(duo)方(fang)了解發現，該筆交(jiao)易(yi)與以(yi)往主要不同之(zhi)處在(zai)于(yu)：這是首個面對機構(gou)投(tou)資者(zhe)(zhe)銷售的A股(gu)大(da)宗交(jiao)易(yi)，多(duo)家(jia)買方(fang)投(tou)資者(zhe)(zhe)以(yi)競(jing)價(jia)(jia)方(fang)式參與其中，改變(bian)了過去A股(gu)大(da)宗交(jiao)易(yi)一兩家(jia)“對敲”的狀況。它也恰到好處抓住了A股(gu)市場流動性提高的窗(chuang)口，發行價(jia)(jia)折(zhe)讓(rang)7.0%，包括定價(jia)(jia)日大(da)幅盤中變(bian)動后的“整體折(zhe)讓(rang)”幅度(du)僅為5.3%。

“多家競價(jia)”的大宗交易

總部(bu)位于(yu)中國香港的恒(heng)(heng)生銀(yin)行(xing)，近日以20.4億美元出售其所(suo)持(chi)有的興(xing)業銀(yin)行(xing)9.53億股(gu)(gu)股(gu)(gu)份(fen)，占(zhan)恒(heng)(heng)生銀(yin)行(xing)持(chi)有興(xing)業銀(yin)行(xing)股(gu)(gu)權的46%，占(zhan)興(xing)業銀(yin)行(xing)已發行(xing)股(gu)(gu)份(fen)的5%。交易(yi)完成后(hou)，恒(heng)(heng)生銀(yin)行(xing)仍為興(xing)業銀(yin)行(xing)第二大股(gu)(gu)東。

據公告資料，高盛擔任本次(ci)大宗交易的獨家配售代理人(ren)和獨家賬(zhang)簿管理人(ren)。

首先，競(jing)價(jia)參與者(zhe)從以往的(de)一兩家(jia)(jia)(jia)、變成(cheng)為“多家(jia)(jia)(jia)競(jing)價(jia)”的(de)模(mo)式。據上(shang)證報(bao)記(ji)者(zhe)了解(jie)，上(shang)證所(suo)大宗(zong)交(jiao)易平臺主(zhu)要為券商間(jian)小規模(mo)、單邊(bian)大宗(zong)交(jiao)易設(she)計。通常，在每個交(jiao)易日15：00-15：30，上(shang)證所(suo)交(jiao)易主(zhu)機(ji)對買賣(mai)雙方的(de)成(cheng)交(jiao)申(shen)報(bao)進行成(cheng)交(jiao)確認。而恒生(sheng)減持興業5%股權的(de)交(jiao)易通過前期設(she)計、準備，在這30分鐘內，促(cu)成(cheng)了多家(jia)(jia)(jia)的(de)機(ji)構(gou)投資者(zhe)買賣(mai)交(jiao)易。

定價折讓幅度小

其次(ci)，多家買方投資者以(yi)及競(jing)價機制的引入，也使得本次(ci)交易的定價折讓幅度較(jiao)小。

根據(ju)相關條(tiao)款(kuan)，發行價(jia)為(wei)每(mei)股(gu)人民(min)幣13.36元，這(zhe)較2015年(nian)2月(yue)10日興業銀行最(zui)后收盤(pan)價(jia)人民(min)幣14.37元折讓7.0%，包括定(ding)價(jia)日大幅盤(pan)中變動后的“整體折讓”幅度僅為(wei)5.3%。

事實上，對于較大(da)的(de)交易規模，任何0.5-1%的(de)折扣差距都會產生極大(da)影(ying)響(xiang)。有(you)(you)業內(nei)人士表(biao)示。此前A股市場上另一(yi)宗130多億元的(de)大(da)宗交易，定價(jia)折讓幅度為9.9%，由此體現了競價(jia)機制有(you)(you)助(zhu)于實現市場的(de)價(jia)格發現功(gong)能(neng)。

這(zhe)筆交易(yi)(yi)同(tong)時也抓住了A股(gu)市(shi)場(chang)流動性提高的執行(xing)窗口。交易(yi)(yi)定(ding)價前，興業銀行(xing)憑借A股(gu)市(shi)場(chang)發力，自2014年11月以(yi)來(lai)反彈32%以(yi)上。

上述業內人士認為，投資者不愿意看到大股東減持，主(zhu)要(yao)由于這(zhe)會(hui)對股價產生較大負面影響。而(er)通過競(jing)價方(fang)(fang)式，一方(fang)(fang)面，能夠實現市(shi)場(chang)化(hua)的(de)價格(ge)；另(ling)一方(fang)(fang)面，賣方(fang)(fang)來甄選(xuan)多(duo)家投資者，有助于選(xuan)擇(ze)出持有意愿較長的(de)中長期(qi)投資者。

相關數(shu)據(ju)顯示，在恒(heng)生出售興業(ye)交易完成第二天，興業(ye)銀行股價(jia)僅下(xia)跌(die)0.4%。

滬港通機制釋放能量

從具體(ti)技術層面而言，這次(ci)交易也體(ti)現(xian)出“滬港通”機制對于A股市場的影(ying)響。

有券商業內人士(shi)表示，以(yi)往，外資投資者即便想(xiang)要參與(yu)(yu)A股(gu)股(gu)權轉讓，也需要通過QFII機制來實現，這會占(zhan)用(yong)大(da)(da)量寶貴(gui)的(de)(de)(de)QFII額(e)度(du)。而“滬港通”實施之(zhi)后，大(da)(da)量QFII的(de)(de)(de)額(e)度(du)得以(yi)釋(shi)放，這使(shi)得一些海(hai)外的(de)(de)(de)長線基金(jin)、對沖(chong)基金(jin)能夠(gou)通過自己的(de)(de)(de)額(e)度(du)或(huo)者借用(yong)其他機構額(e)度(du)的(de)(de)(de)方式，來參與(yu)(yu)A股(gu)大(da)(da)宗(zong)(zong)交易。此(ci)做法也會降低成本，提(ti)升(sheng)海(hai)外投資者參與(yu)(yu)A股(gu)大(da)(da)宗(zong)(zong)交易的(de)(de)(de)興趣(qu)。

此外(wai)，海外(wai)市(shi)場(chang)(chang)對于(yu)大(da)宗交易(yi)的發行方式，有助于(yu)提升A股(gu)市(shi)場(chang)(chang)大(da)宗交易(yi)的活力。引入多家(jia)買方投資者、競價(jia)機制(zhi)、簿記(ji)建檔的執(zhi)行方式等，都有助于(yu)實(shi)現市(shi)場(chang)(chang)化定(ding)價(jia)，并(bing)穩(wen)定(ding)股(gu)價(jia)。

從近年A股(gu)(gu)(gu)市場數據來(lai)看，老股(gu)(gu)(gu)東通過(guo)大宗交(jiao)易(yi)進行股(gu)(gu)(gu)權(quan)轉(zhuan)讓，占全部股(gu)(gu)(gu)權(quan)融(rong)資(zi)量約在20%左右。

來(lai)源：上海證券報(bao) //paper.cnstock.com/html/2015-03/12/content_497678.htm