作為(wei)我國資本(ben)市場一項創新舉措(cuo)，持股行權(quan)制度將為(wei)中(zhong)小投資者保(bao)護開辟(pi)新航(hang)路(lu)。

全(quan)國人大代表、中(zhong)證(zheng)中(zhong)小投(tou)資者服(fu)務中(zhong)心董事長芮躍華日前接受(shou)上(shang)證(zheng)報(bao)記者獨(du)家采訪(fang)時(shi)表示，資本市場應盡快建立由投(tou)資者保護和服(fu)務機構(gou)開(kai)展(zhan)持股(gu)行(xing)權(quan)(quan)的制度(du)，明確其(qi)開(kai)展(zhan)持股(gu)行(xing)權(quan)(quan)的法(fa)律地(di)位和法(fa)定(ding)權(quan)(quan)利，建議將持股(gu)行(xing)權(quan)(quan)制度(du)納入證(zheng)券法(fa)修訂調(diao)整范圍，進一(yi)步完善相關配套措施。

持股行權亟待破題

最(zui)新數據(ju)顯(xian)示，截至2014年(nian)11月末，滬深兩市(shi)上市(shi)公司(si)持倉賬戶(hu)中94%是50萬(wan)元以下的中小(xiao)投資(zi)者(zhe)。以散戶(hu)為主的市(shi)場結(jie)構(gou)以及中小(xiao)投資(zi)者(zhe)自身的“天然(ran)”缺陷等特點(dian)，造成了廣大中小(xiao)投資(zi)者(zhe)維權之路并(bing)不順暢(chang)。

近年來，監管(guan)部門逐漸加強(qiang)了對中小投資(zi)者保護(hu)工(gong)作(zuo)的重視力度(du)，尤其以(yi)《關于進一步(bu)加強(qiang)資(zi)本(ben)市場中小投資(zi)者合法權(quan)益(yi)保護(hu)工(gong)作(zuo)的意見》的頒布(bu)為標志(zhi)，資(zi)本(ben)市場中小投資(zi)者保護(hu)制(zhi)度(du)體系開(kai)始全面構(gou)建。

在(zai)今年(nian)證監會監管工作(zuo)會上，證監會主席肖(xiao)鋼明確提出了要(yao)研究出臺持(chi)股(gu)行權(quan)試點(dian)管理辦法(fa)。何為持(chi)股(gu)行權(quan)，在(zai)我國(guo)資本市(shi)場開展(zhan)持(chi)股(gu)行權(quan)試點(dian)有何意義？

芮躍華解釋稱，持(chi)股(gu)行權(quan)就是(shi)通過市(shi)(shi)場化(hua)(hua)手(shou)段，以小股(gu)東的身(shen)份(fen)持(chi)有上市(shi)(shi)公司股(gu)票，通過行使公司法(fa)(fa)、證(zheng)券法(fa)(fa)賦予中(zhong)(zhong)小投資(zi)者(zhe)的知(zhi)情權(quan)、建議權(quan)、表決權(quan)和提案權(quan)等，來幫(bang)助(zhu)中(zhong)(zhong)小投資(zi)者(zhe)切實維護自身(shen)合(he)法(fa)(fa)權(quan)益。事實上，這種市(shi)(shi)場化(hua)(hua)的維權(quan)舉措在海外市(shi)(shi)場已成為一種成熟且普遍的維權(quan)途徑。

全面完(wan)善制度配套措施

開(kai)展持股行權(quan)(quan)試點的(de)(de)意義不言而(er)喻。但是，作為(wei)一項比較(jiao)市(shi)(shi)場化的(de)(de)維權(quan)(quan)途徑和創新工作，我國(guo)資本市(shi)(shi)場開(kai)展持股行權(quan)(quan)的(de)(de)上位(wei)法(fa)、制度配(pei)套等關鍵舉措還有(you)待完善。目(mu)前證監會的(de)(de)規(gui)(gui)范(fan)性(xing)文件和交易(yi)所的(de)(de)業務規(gui)(gui)則針對公開(kai)征集投票權(quan)(quan)做了一些規(gui)(gui)定，但位(wei)階較(jiao)低(di)，公開(kai)征集制度范(fan)圍僅限于投票權(quan)(quan)，范(fan)圍過窄。

芮躍華認為，有(you)必要(yao)在法律中明確這(zhe)一(yi)中小投資者保護制(zhi)度(du)，建(jian)議擴充可(ke)以(yi)公開征集(ji)的股(gu)東(dong)權(quan)利(li)類型，包括公司法規定(ding)的除投票權(quan)外(wai)的提案(an)權(quan)、股(gu)東(dong)派生訴訟權(quan)和臨時股(gu)東(dong)大會召集(ji)權(quan)的“主動(dong)出擊”權(quan)利(li)。

不僅如此，與境外市場相比，投(tou)資者保護和(he)服務機構開展持股(gu)行權(quan)試(shi)點還面臨著持股(gu)的限制。我(wo)國公司法(fa)(fa)第(di)一百五十二條規(gui)定股(gu)東(dong)派生訴(su)訟制度，但要求提起股(gu)東(dong)派生訴(su)訟的主體需連(lian)續持股(gu)180天，且單獨或(huo)者合計持股(gu)1%以上，公司法(fa)(fa)及其他法(fa)(fa)律未(wei)對(dui)投(tou)資者保護和(he)服務機構作出豁免性規(gui)定。

芮躍華(hua)說，從我國(guo)實際(ji)情(qing)況(kuang)來看(kan)，上(shang)市(shi)(shi)公(gong)(gong)司(si)(si)(si)的(de)控(kong)(kong)股(gu)股(gu)東(dong)、實際(ji)控(kong)(kong)制人，以(yi)及董(dong)事(shi)、高管通過(guo)關聯交易、侵(qin)占資產(chan)、違規擔保等方式侵(qin)犯上(shang)市(shi)(shi)公(gong)(gong)司(si)(si)(si)的(de)事(shi)件屢禁不止。由于上(shang)述行為(wei)(wei)多為(wei)(wei)上(shang)市(shi)(shi)公(gong)(gong)司(si)(si)(si)管理層及控(kong)(kong)股(gu)股(gu)東(dong)、實際(ji)控(kong)(kong)制人的(de)預謀(mou)行為(wei)(wei)，上(shang)市(shi)(shi)公(gong)(gong)司(si)(si)(si)的(de)董(dong)事(shi)會(hui)、監事(shi)會(hui)一般很少主(zhu)動(dong)提起訴(su)訟維護公(gong)(gong)司(si)(si)(si)利(li)益(yi)，而(er)中(zhong)小投(tou)資者(zhe)、投(tou)資者(zhe)保護和服務機構自(zi)身又難以(yi)達到1%持(chi)股(gu)比例。

“應當推(tui)動立(li)法(fa)完(wan)善(shan)，對(dui)投(tou)資(zi)者保(bao)護(hu)和(he)服(fu)務(wu)機構提(ti)起(qi)股東(dong)派(pai)生訴訟的(de)持股比例進行(xing)豁免。”芮躍華說，按(an)現行(xing)民事訴訟的(de)相關規定，一(yi)般(ban)按(an)標(biao)的(de)額(e)收(shou)(shou)取訴訟費(fei)(fei)用，而上述案(an)件一(yi)般(ban)標(biao)的(de)額(e)都很(hen)大(da)，相應會產生大(da)量的(de)費(fei)(fei)用。股東(dong)派(pai)生訴訟是為(wei)(wei)(wei)投(tou)資(zi)者集體(ti)利益(yi)的(de)一(yi)種公益(yi)性(xing)行(xing)為(wei)(wei)(wei)，理應減(jian)免；投(tou)資(zi)者保(bao)護(hu)和(he)服(fu)務(wu)機構作為(wei)(wei)(wei)非營利性(xing)機構，無經營收(shou)(shou)入，若承擔大(da)量的(de)訴訟費(fei)(fei)用將使服(fu)務(wu)投(tou)資(zi)者的(de)資(zi)金難以(yi)(yi)為(wei)(wei)(wei)繼，也(ye)應予(yu)以(yi)(yi)減(jian)免。

來源：上海證券報 //paper.cnstock.com/html/2015-03/12/content_497673.htm