每年(nian)的(de)(de)兩(liang)會(hui)都是投資者(zhe)感知資本(ben)市(shi)(shi)場脈(mo)動的(de)(de)一次(ci)絕(jue)好機(ji)會(hui)，今年(nian)的(de)(de)兩(liang)會(hui)更是精(jing)彩。 我們在(zai)給(gei)市(shi)(shi)場尋找答(da)案。 從(cong)政府工作(zuo)報(bao)告的(de)(de)表(biao)述，到證券(quan)監管部(bu)門負責人的(de)(de)媒(mei)體(ti)問答(da)，從(cong)代表(biao)委(wei)(wei)員的(de)(de)團(tuan)組討論(lun)，到證券(quan)系統代表(biao)委(wei)(wei)員專場發布會(hui)，一個個關于(yu)資本(ben)市(shi)(shi)場的(de)(de)熱點話題(ti)，清(qing)晰地呈(cheng)現(xian)出(chu)中國(guo)資本(ben)市(shi)(shi)場改革(ge)發展(zhan)的(de)(de)宏大邏輯和雄偉(wei)圖(tu)景。

每年(nian)(nian)的(de)(de)兩會都是(shi)投資者感知資本市(shi)場脈(mo)動(dong)的(de)(de)一(yi)次絕好機(ji)會，今年(nian)(nian)的(de)(de)兩會更是(shi)精彩。

我們在給市場尋找答案。

從(cong)政府工作報告的(de)表(biao)述，到證券監(jian)管部(bu)門負責人的(de)媒體問(wen)答，從(cong)代(dai)(dai)表(biao)委員(yuan)的(de)團組討論(lun)，到證券系統代(dai)(dai)表(biao)委員(yuan)專場(chang)發布會，一個(ge)個(ge)關于資(zi)本市(shi)場(chang)的(de)熱(re)點話題，清晰地呈現出(chu)中國資(zi)本市(shi)場(chang)改(gai)革發展的(de)宏大邏輯和(he)雄偉(wei)圖景(jing)。

注冊制催生市場(chang)成(cheng)熟書寫改革長牛

中國資本市(shi)場面臨又一次歷史(shi)性的(de)分野(ye)，其(qi)波(bo)及之(zhi)廣(guang)、影響(xiang)之(zhi)巨、持(chi)續之(zhi)久(jiu)史(shi)所(suo)罕見(jian)，這就(jiu)是(shi)注冊制(zhi)。

“待證(zheng)券(quan)法(fa)修訂完成，自新證(zheng)券(quan)法(fa)正式實施(shi)之日起，注(zhu)冊制即可開(kai)始推行。”中(zhong)國證(zheng)監會(hui)主席(xi)肖鋼在(zai)兩會(hui)期間對媒體發(fa)布的這一信息，無疑是投資者(zhe)最為關(guan)心(xin)的頭(tou)號新聞。

今年政府(fu)工(gong)作報告中的相關措(cuo)辭也已經變化，由去年的“推(tui)進股票發(fa)行注(zhu)冊(ce)制改(gai)(gai)(gai)革(ge)”，改(gai)(gai)(gai)成“實施股票發(fa)行注(zhu)冊(ce)制改(gai)(gai)(gai)革(ge)”。

“這(zhe)不僅是(shi)提(ti)法的(de)改(gai)變，作為(wei)政府(fu)今(jin)年的(de)工作部(bu)署(shu)和重大改(gai)革舉措，注冊制改(gai)革將在(zai)今(jin)年年內實施(shi)。”全國(guo)人大代表(biao)、證(zheng)監(jian)會創新部(bu)巡(xun)視員(yuan)歐(ou)陽昌瓊(qiong)告(gao)訴記者。

顯然(ran)，注冊制改革提速了(le)(le)。而(er)提速的大(da)(da)背景正是十八屆三中(zhong)全(quan)會做出(chu)了(le)(le)“讓市場在資源配置中(zhong)起決(jue)定性作用”的重大(da)(da)決(jue)策。

“提高直接融資比重，降(jiang)低社會融資成本(ben)，讓更多的金融活(huo)水流向實體經濟。”今年的政府工作報告如此要(yao)求。

在談及提(ti)高直接融(rong)資(zi)比重之時，資(zi)本市(shi)場當(dang)仁不(bu)讓(rang)。

“適應經濟新常態，一(yi)定(ding)要有與之相匹配的(de)資本市場作支持。”證監會主席肖鋼日前對上證報記(ji)者表示。這實際上也給中國資本市場提供了機(ji)遇，“一(yi)定(ding)要抓住這個機(ji)遇，采取改(gai)革(ge)措施，推進(jin)資本市場發(fa)展(zhan)。”

他說，直(zhi)接融資(zi)需(xu)要(yao)解決(jue)投資(zi)人(ren)和(he)資(zi)金使用(yong)人(ren)之(zhi)間信(xin)息不對稱的(de)問題(ti)，在(zai)此(ci)過程(cheng)中(zhong)涉及(ji)一系列法(fa)律 、監管(guan)(guan)、文化、信(xin)用(yong)體制問題(ti)，因此(ci)直(zhi)接融資(zi)的(de)發展也(ye)需(xu)要(yao)整個法(fa)治環境、文化建設、監管(guan)(guan)轉型、誠信(xin)體系建設等作(zuo)支撐。

注冊制正是(shi)一(yi)系列(lie)改革與建設中(zhong)的“牛鼻子(zi)工程”，已成為當前中(zhong)國資(zi)(zi)本市(shi)(shi)(shi)場制度改革中(zhong)的頭等大事(shi)。這不但(dan)是(shi)推動中(zhong)國直接(jie)(jie)融資(zi)(zi)轉型的要求，更(geng)是(shi)中(zhong)國資(zi)(zi)本市(shi)(shi)(shi)場與國際接(jie)(jie)軌、走向市(shi)(shi)(shi)場化、透明(ming)化的必由(you)之(zhi)路(lu)。

在中(zhong)國資(zi)本(ben)(ben)市(shi)(shi)場(chang)歷經20余年的發(fa)展(zhan)之(zhi)后，行(xing)政化的色彩仍然(ran)揮之(zhi)不去、市(shi)(shi)場(chang)炒(chao)新炒(chao)差炒(chao)概念依然(ran)盛行(xing)。這要(yao)求中(zhong)國資(zi)本(ben)(ben)市(shi)(shi)場(chang)必須在股票發(fa)行(xing)、退市(shi)(shi)制(zhi)度 、信息披露、監管轉型(xing)、投資(zi)者保護等方面做出一系列(lie)的制(zhi)度改革(ge)與安(an)排。

如果(guo)說，此前的股權分置改革(ge)解(jie)決了存量問(wen)題，使(shi)得(de)中(zhong)國資(zi)本市(shi)場進入新興加轉軌(gui)的歷(li)史階段；注冊制(zhi)則(ze)是從增量入手(shou)，推動(dong)中(zhong)國資(zi)本市(shi)場真正邁入成熟資(zi)本市(shi)場的重(zhong)大(da)制(zhi)度(du)性(xing)變革(ge)，其歷(li)史意義絕不亞于股改。

在某種程度上(shang)，注(zhu)冊制的推行也將使中國資本市場的認(ren)識論與方法論發生重大(da)變化。

從國際經驗來看，盡(jin)管各(ge)個成熟市場(chang)的(de)股票(piao)發行制度各(ge)有千秋，但(dan)以注冊制為基礎的(de)市場(chang)，強調中介機構歸位(wei)盡(jin)責、嚴(yan)格事后監管、信息(xi)披露及時真(zhen)實透明，強調投資者保護與(yu)救(jiu)濟。

正如肖鋼所言，中國的法治環境、誠信體系建(jian)(jian)設(she)、監管加強等是一(yi)個長(chang)期的過程，仍需(xu)要不斷努力完善(shan)，還(huan)需(xu)要各個市場主體共(gong)同(tong)建(jian)(jian)設(she)和努力。

為注(zhu)冊制實施所(suo)(suo)作(zuo)的(de)一(yi)系列準備工作(zuo)早已(yi)緊鑼(luo)密鼓地進(jin)行。全國(guo)政協委(wei)員(yuan)、上(shang)交(jiao)所(suo)(suo)理事(shi)長桂敏(min)杰表(biao)示，今年上(shang)交(jiao)所(suo)(suo)將開展案件(jian)調查(cha)試點工作(zuo)。全國(guo)人大(da)代(dai)表(biao)、深交(jiao)所(suo)(suo)總經理宋(song)麗萍昨(zuo)日則透露，注(zhu)冊制下的(de)審核理念(nian)將發(fa)生變化(hua)，本月底(di)深交(jiao)所(suo)(suo)首批審核人員(yuan)將在港交(jiao)所(suo)(suo)培訓。

市場總是(shi)擔心注冊(ce)制會帶來上(shang)市公司(si)擴(kuo)容(rong)、垃圾(ji)公司(si)大行(xing)其(qi)道(dao)。如(ru)(ru)果注冊(ce)制走入(ru)這個方(fang)向(xiang)，那么這項(xiang)改革便失去了意義。正如(ru)(ru)肖鋼強調的，未(wei)盈(ying)利(li)(li)企業(ye)未(wei)必是(shi)壞企業(ye)，未(wei)盈(ying)利(li)(li)企業(ye)上(shang)市的應由市場判斷其(qi)盈(ying)利(li)(li)前景。

在(zai)法治化(hua)、透明(ming)化(hua)的(de)(de)護(hu)航之(zhi)下，投資者的(de)(de)投資理念將(jiang)發生重大(da)轉折，而市場的(de)(de)投資者結構也將(jiang)發生巨大(da)變化(hua)，一批符(fu)合社(she)會(hui)需(xu)求、符(fu)合時代創新(xin)潮流的(de)(de)優(you)質公司將(jiang)成為未來之(zhi)星。從更(geng)大(da)的(de)(de)層面而言，這將(jiang)為“大(da)眾(zhong)創業(ye)、萬眾(zhong)創新(xin)”戰略的(de)(de)實(shi)施保駕護(hu)航。

創新資(zi)(zi)金(jin)鏈轉起來(lai)激活(huo)資(zi)(zi)本(ben)力量

創(chuang)新是(shi)引擎，市場是(shi)樞紐(niu)。在(zai)這個鏈(lian)條上，資(zi)本從來就不乏力量(liang)和智慧。

“個人(ren)和企業勇于創業創新，全社會要(yao)厚(hou)植創業創新文化 ，讓(rang)人(ren)們在創造財富的過(guo)程中，更好地實現精神追(zhui)求和自身價(jia)值。”政府工作報告(gao)中這(zhe)段表述讓(rang)許多人(ren)印象深刻。

“大眾創(chuang)業、萬(wan)眾創(chuang)新(xin)”的(de)提法一(yi)段時間(jian)以來頻(pin)頻(pin)出現在黨和(he)國(guo)家領導人的(de)講話(hua)中，這預示著(zhu)一(yi)個(ge)新(xin)的(de)發展思路(lu)形成。今(jin)年政府工(gong)作(zuo)報告首(shou)次將“大眾創(chuang)業、萬(wan)眾創(chuang)新(xin)”確定為中國(guo)經濟轉(zhuan)型升級的(de)“新(xin)引擎”。

與此相呼應，“為(wei)創新(xin)驅動提供支持”的思考和謀劃也在證券系(xi)統代(dai)表委員心中(zhong)激蕩。

“20年來，現(xian)在是資本(ben)市場(chang)(chang)在歷史上最能夠發(fa)(fa)揮作用(yong)的時機。”全國人(ren)大(da)代表、深(shen)交所總(zong)經理宋麗萍(ping)認為，“資本(ben)市場(chang)(chang)作為最基本(ben)的金融手(shou)段(duan)，以其(qi)風(feng)險(xian)共擔機制，無論(lun)是對(dui)國企改革還是對(dui)創(chuang)新驅動，都將發(fa)(fa)揮重(zhong)大(da)作用(yong)。”

“加快發展創(chuang)業板(ban) ，帶動全社會創(chuang)新(xin)資金鏈運轉”，宋麗萍昨日(ri)在(zai)媒體(ti)見面會上(shang)的這句(ju)新(xin)穎(ying)表述，精準(zhun)地(di)揭示了創(chuang)業板(ban)市場(chang)在(zai)整(zheng)個創(chuang)新(xin)資金鏈中的關鍵作用。

事實(shi)也是如此。作為創新型(xing)企業最為密集的創業板市場，在(zai)過去幾年(nian)里展示了創富的巨大魅力(li)。指數屢(lv)創新高，一批“國際(ji)明星”脫穎而出。

顯然，創業板公司(si)的巨大財富(fu)效應可以吸引更多社會(hui)資(zi)金涌(yong)入市(shi)場，從(cong)而直接或間(jian)接地為創新(xin)型(xing)企業的成長提供資(zi)本(ben)動力。

“深交所(suo)今(jin)年將全面對接創(chuang)新驅動(dong)戰略(lve)。”宋麗(li)萍(ping)告(gao)訴(su)媒(mei)體，這一戰略(lve)內(nei)涵豐富(fu)，不僅需要新興產(chan)業(ye) 、高新企業(ye)的投入發展，還(huan)包括傳統產(chan)業(ye)的轉型(xing)升級等。

而上市企業以大(da)盤藍籌為(wei)特色的上海證券交易所(suo)，也在謀(mou)劃如何為(wei)創新驅動戰略提供支持。全國政協委員、上交所(suo)理事長桂敏杰在談及(ji)上交所(suo)2015年市場建設(she)規劃時表示，今年上交所(suo)將推進(jin)戰略新興產(chan)業板(ban)的建設(she)。

一(yi)(yi)系列(lie)表態和謀劃都預示著(zhu)，創(chuang)新這一(yi)(yi)主題正從形成(cheng)共識階(jie)段(duan)，逐(zhu)步向形成(cheng)市(shi)場(chang)共振階(jie)段(duan)演化(hua)(hua)，而由“頭腦(nao)風暴”演化(hua)(hua)而成(cheng)的(de)“行動風暴”，必將(jiang)在資本市(shi)場(chang)展現(xian)出更為波瀾(lan)壯闊的(de)景象(xiang)。

資(zi)本市場彰(zhang)顯優(you)化(hua)資(zi)源配(pei)置的天(tian)然優(you)勢

相伴致遠。創(chuang)造財富只有站(zhan)在國(guo)家戰(zhan)略的高度去思考(kao)，才能踏實、豐厚、持(chi)久。

在國(guo)家(jia)(jia)重大(da)戰略實(shi)施上，資本市場同(tong)樣散發著獨(du)有的(de)魅力與價值，它既是(shi)國(guo)家(jia)(jia)戰略實(shi)施的(de)助力者(zhe)，也是(shi)必然的(de)受(shou)益者(zhe)。

“鼓勵企業參與境(jing)外(wai)基礎設(she)施建設(she)和產能(neng)合(he)作，推動鐵(tie)路、電力、通信、工程機械(xie)以及(ji)汽車、飛機、電子(zi)等中(zhong)國裝備走向世界。” 細讀(du)今年政府工作報(bao)告，“走出去”的導向清晰可見(jian)。

去年(nian)中(zhong)國南(nan)車 、中(zhong)國北(bei)車兩(liang)艘巨艦為(wei)“走出(chu)去”而謀(mou)劃的(de)合并，正是(shi)通過資本市場高(gao)效進行的(de)。投資者也在合并過程中(zhong)享(xiang)受(shou)到估值提(ti)升(sheng)帶來的(de)紅利。

今年兩會首次提出的“四大板(ban)塊”和“三個(ge)支撐帶”區域(yu)發展(zhan)戰略組合(he)，這也是中(zhong)國經濟(ji)提質(zhi)增效的強力引(yin)擎。

而(er)“一(yi)帶(dai)一(yi)路(lu)”、“京津冀協同(tong)發展”，“長江經濟帶(dai)”等在政府工作報告(gao)中(zhong)(zhong)的(de)(de)名詞，也早(zao)已(yi)在資本市場耳熟能詳，更是在去年以來的(de)(de)相關(guan)板塊和個(ge)股行情中(zhong)(zhong)得(de)到呼應。

一系列國(guo)家戰略導向確立了中國(guo)產(chan)業未(wei)來(lai)的(de)新格局，資本(ben)市場優化(hua)資源配置的(de)天然優勢因(yin)而彰顯。

以備受矚目的“一(yi)(yi)帶一(yi)(yi)路(lu)”戰略為例，資本市(shi)場大有可為之處(chu)。全國政協(xie)委員、工商銀行副行長張紅(hong)力建議，在(zai)上海(hai)自貿區或者廣(guang)東(dong)前海(hai)推出離岸證(zheng)券交易市(shi)場，通過相應制度設計吸引“一(yi)(yi)帶一(yi)(yi)路(lu)”沿線(xian)國家的重(zhong)點企業赴中國上市(shi)。

資本市(shi)場(chang)在經歷(li)了(le)“從無到(dao)(dao)有”、“從小到(dao)(dao)大(da)”的20多(duo)年歷(li)史進(jin)程(cheng)后，今天正朝著(zhu)“從大(da)到(dao)(dao)強”的階(jie)段快步邁進(jin)。把握好市(shi)場(chang)發展的脈絡，踩準時(shi)代發展的步伐，每一(yi)個市(shi)場(chang)參(can)與者必將在創造社(she)會財富的大(da)潮中(zhong)，實現(xian)精神追(zhui)求(qiu)和自身價值。