受資金面持(chi)續偏緊的影響，本周現(xian)券(quan)市場拋壓(ya)氛圍加重，收(shou)益(yi)率出(chu)現(xian)明顯(xian)攀升。

中(zhong)債提(ti)供的數據顯示，截至(zhi)3月(yue)5日收盤，銀行(xing)間現券收益率整(zheng)體(ti)延(yan)續上(shang)行(xing)勢頭。利率產品方面，國債收益率曲線(xian)上(shang)探4-5BP，政策性(xing)金融債曲線(xian)上(shang)行(xing)3-6BP.

信用債同樣(yang)不甚樂觀，中短期AAA曲(qu)線4、5年期受“14華能MTN001”、“15陜延油MTN001”、“15國電(dian)集MTN001”等券的報(bao)價、成(cheng)交(jiao)帶動，上行(xing)5-6BP至4.42%、4.44%的水平；中短期超AAA曲(qu)線1年期受“15電(dian)網(wang)CP001”的報(bao)價成(cheng)交(jiao)帶動，上行(xing)4BP至4.36%的水平。

分析人(ren)士指出，就現階段而言，決定(ding)3月行情(qing)走勢的(de)不確(que)定(ding)因素主(zhu)要有兩個方面。一(yi)是政策(ce)層面在開年(nian)第一(yi)周即出臺了(le)降(jiang)息操作，并大(da)筆部署積極財政政策(ce)，在這樣強烈的(de)穩(wen)增長意愿下，基(ji)本面是否(fou)會(hui)提前企穩(wen)值(zhi)得(de)關注(zhu)。二是當前人(ren)民(min)幣(bi)匯(hui)率貶值(zhi)壓力較(jiao)大(da)，央行為了(le)弱化(hua)人(ren)民(min)幣(bi)貶值(zhi)預期(qi)，是否(fou)會(hui)將銀行間資(zi)金面維(wei)持在相(xiang)對(dui)較(jiao)緊的(de)狀(zhuang)態亦待觀察。

這(zhe)兩大(da)不確定因素疊加，將(jiang)使得市場(chang)進(jin)入一(yi)個相對謹(jin)慎的(de)氛圍中，也就(jiu)是說，短期內獲利回吐的(de)壓(ya)力料進(jin)一(yi)步加大(da)。

“其實，政(zheng)策(ce)因(yin)素對債(zhai)券(quan)市場影響還是偏空。”國泰君安首席債(zhai)券(quan)分析(xi)師徐寒飛說(shuo)，2015年(nian)經濟增長和通(tong)脹(zhang)控制目標分別(bie)降(jiang)至7%左右和3%左右，這意味著后續貨幣政(zheng)策(ce)大幅持(chi)續寬松的(de)概率在下(xia)降(jiang)。而通(tong)脹(zhang)目標盡管(guan)有所下(xia)調，相比2014年(nian)實際2%的(de)增速來說(shuo)，依然是偏高的(de)。

其次，未來利(li)率市場(chang)(chang)化(hua)和匯率波幅的(de)(de)擴大同樣值得關注。業界普遍判斷，存款保險制度以(yi)及(ji)相應的(de)(de)市場(chang)(chang)化(hua)存款基準(zhun)利(li)率體(ti)系(xi)的(de)(de)建立，應該是2015年2至3季度的(de)(de)金融改革重點(dian)。在利(li)率市場(chang)(chang)化(hua)沖擊和存款競爭的(de)(de)影響(xiang)下(xia)，后續商業銀行負債成本易上(shang)難(nan)下(xia)。此(ci)外(wai)，匯率波幅的(de)(de)擴大可能也會給(gei)低收益的(de)(de)人民幣(bi)債券帶來一定的(de)(de)重估壓力。

“伴隨債券市場利(li)空因素的逐(zhu)漸積累，在調整(zheng)延續(xu)的情況下，還是建議投(tou)資者保持(chi)一顆平(ping)常心。”徐寒飛直(zhi)言，“切(qie)忌對今年債市的回報寄予(yu)太高(gao)的期望(wang)。”

中(zhong)信證券首席(xi)債(zhai)(zhai)(zhai)券分(fen)析師鄧海清亦表示，由于(yu)前(qian)期(qi)債(zhai)(zhai)(zhai)市(shi)收益(yi)率(lv)的(de)回落已經包含(han)甚至過度反映了市(shi)場對基本面下行和(he)貨幣(bi)政策放松的(de)預期(qi)，在多頭獲利(li)了結(jie)的(de)背景(jing)下，當(dang)前(qian)債(zhai)(zhai)(zhai)市(shi)投(tou)資(zi)的(de)安(an)全性已然減小(xiao)。“從大類資(zi)產配(pei)置的(de)角(jiao)度來看，基于(yu)貨幣(bi)市(shi)場利(li)率(lv)難以(yi)大幅下行的(de)判斷(duan)，還是建議投(tou)資(zi)者關注(zhu)可轉(zhuan)債(zhai)(zhai)(zhai)、產業(ye)債(zhai)(zhai)(zhai)等絕對收益(yi)較高(gao)，回調風險小(xiao)于(yu)利(li)率(lv)債(zhai)(zhai)(zhai)的(de)品種。”