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每經實習記(ji)者 趙靜林

美元走強(qiang)，美聯儲加息呼聲見長，納斯達克指(zhi)數時(shi)隔15年(nian)重(zhong)回5000點，華爾街大佬(lao)們一方面慶賀長達6年(nian)的牛市終結，另一方面又對美股表(biao)現出過高估值憂心(xin)忡(chong)忡(chong)。經濟復蘇下(xia)未來資產配置將如何變(bian)化？

根(gen)據(ju)2015年2月28日最新一期《巴倫周(zhou)刊》撰文(wen)，對美國頂尖的40位大(da)型資產管理(li)機構(gou)基(ji)金(jin)經理(li)的調查(cha)顯示，股票類資產依舊是(shi)占比最多的資產配置，值得注意的是(shi)不少(shao)基(ji)金(jin)經理(li)通(tong)過固定收益類產品增加了(le)他(ta)們的現(xian)金(jin)類儲備。

美股仍是最佳選擇 普遍增持流動性資產

“我(wo)們仍舊認為(wei)股票可以(yi)得到不(bu)錯的回報，但債券就不(bu)怎么(me)看(kan)好了，所以(yi)相應增加現金類(lei)資產(chan)來(lai)減少風險。”伯(bo)恩斯坦全球資產(chan)管理首席投資官 Seth Masters表示。

整體(ti)來看，40家(jia)機構的(de)(de)財(cai)富管理(li)經理(li)持(chi)(chi)有(you)(you)股(gu)票(piao)類(lei)資(zi)產平(ping)均(jun)占總體(ti)配(pei)置的(de)(de)51%，其中持(chi)(chi)有(you)(you)的(de)(de)美(mei)股(gu)資(zi)產較(jiao)去年的(de)(de)31%略(lve)有(you)(you)提升，平(ping)均(jun)為33%。參(can)與調研的(de)(de)Key Private Bank、LPL Financial、Raymond James基金經理(li)均(jun)持(chi)(chi)有(you)(you)65% 的(de)(de)股(gu)票(piao)配(pei)置，而瑞銀、Northern Trust高(gao)盛基金經理(li)則減少股(gu)票(piao)配(pei)置到(dao)37%左右。在美(mei)國制造(zao)業(ye)復蘇的(de)(de)背景下，科技股(gu)依(yi)舊最受青睞。加息(xi)預期則使得金融板(ban)塊(kuai)也更加被看好(hao)。

同時基于加(jia)息(xi)預期(qi)，固(gu)定收益(yi)類資產的配(pei)置平均(jun)由去(qu)年(nian)的26%提升至27%。持(chi)有固(gu)定收益(yi)類資產較多的瑞銀為(wei)44%，而Constellation Wealth 僅(jin)持(chi)有10%。

其他資產中，房地(di)產平(ping)均占總資產配(pei)置(zhi)的2.7%，最高的Constellation Wealth基金經理也僅僅配(pei)置(zhi)了10%。有四分之一的基金經理，包括德意志銀行、美銀美林、摩根士(shi)丹利在內均未配(pei)置(zhi)房地(di)產。對(dui)沖基金的配(pei)置(zhi)平(ping)均為9.7%，最高Genspring、Constellation Wealth、Silvercrest分別(bie)持有28%、25%和24%,City National Rochdale、Charles Schwab等則未配(pei)置(zhi)對(dui)沖基金。

進一步(bu)分析發現，固定收益類資(zi)產(chan)(chan)的(de)(de)增加來(lai)源于不少資(zi)產(chan)(chan)經(jing)理(li)正通過短期理(li)財產(chan)(chan)品提高(gao)資(zi)產(chan)(chan)組合流動性，包括短期公司債券、商業票據、抵押(ya)貸(dai)款(kuan)(kuan)證(zheng)券（mortgage-backed securities）和大量以消費(fei)貸(dai)款(kuan)(kuan)、貸(dai)款(kuan)(kuan)服務費(fei)、租賃合約等作為(wei)抵押(ya)的(de)(de)資(zi)產(chan)(chan)抵押(ya)證(zheng)券。

摩根大通、Highmount Capital、WilmingtonTrust和(he)巴克萊均采取(qu)了這樣的(de)調整(zheng)策略(lve)。布朗兄(xiong)弟(di)哈里曼盡管只(zhi)配置了3%的(de)現(xian)金，但超短期資(zi)產卻占據了資(zi)產組合的(de)24%。相(xiang)比去年12月(yue)油價大跌(die)時僅適當提高股票配置的(de)操作，布朗兄(xiong)弟(di)這樣的(de)資(zi)產配置表現(xian)出極高的(de)投機性。

全球市場：歐洲日本看法不一　新興市場受青睞

放眼全(quan)球市場，基金經理們(men)意(yi)見不一(yi)。Brown Advisory，瑞(rui)銀(yin)和Atlantic Trust均表(biao)示對(dui)歐股市場持觀(guan)望態度。富國銀(yin)行、德意(yi)志銀(yin)行等卻認為通(tong)過比較類(lei)似的(de)美股，許(xu)多歐股的(de)價值(zhi)明顯被(bei)低(di)估了。對(dui)日本(ben)市場的(de)看法也是各有分(fen)歧。較能達成一(yi)致(zhi)的(de)則是對(dui)于日元(yuan)和歐元(yuan)的(de)進(jin)一(yi)步貶值(zhi)預期將促(cu)使他們(men)采取貨幣對(dui)沖策略。

對沖(chong)基金大佬Stan Druckenmiller在接受(shou)CNBC采訪時曾表示，他對美(mei)股的牛市(shi)不怎么感興趣，卻持有不少歐(ou)股和(he)日股。Druckenmiller認為在寬松(song)的貨幣(bi)政策(ce)刺激(ji)下(xia)歐(ou)洲和(he)日本市(shi)場(chang)必將大漲(zhang)，正如實行量化(hua)寬松(song)政策(ce)下(xia)的美(mei)國市(shi)場(chang)。同樣看好歐(ou)洲和(he)日本的還有索(suo)羅斯家族辦公室以(yi)及Omega Investors。自(zi)2015年伊始，歐(ou)洲斯托克600指(zhi)數上漲(zhang)了14%，日經指(zhi)數也已(yi)上漲(zhang)8%，遠高(gao)于同期美(mei)國市(shi)場(chang)2.8%的表現。

墨(mo)西(xi)哥、韓國(guo)(guo)(guo)、波蘭等(deng)新(xin)興市(shi)(shi)場也(ye)備受青睞。U.S. Trust首(shou)席(xi)投資(zi)官ChrisHyzy將他的(de)新(xin)興市(shi)(shi)場資(zi)產配置從(cong)5%提升至6%，表(biao)示看(kan)好墨(mo)西(xi)哥與(yu)(yu)美國(guo)(guo)(guo)日益(yi)加深的(de)貿易紐帶(dai)。布朗兄弟哈里(li)曼首(shou)席(xi)投資(zi)策略師Scott Clemons則將新(xin)興市(shi)(shi)場資(zi)產配置保持(chi)在10%左(zuo)右，與(yu)(yu)2014年初持(chi)平，他特別注意選擇與(yu)(yu)美國(guo)(guo)(guo)關聯不(bu)大的(de)公司。Clemons認為“韓國(guo)(guo)(guo)將是(shi)最近科(ke)技(ji)浪(lang)潮的(de)直接受益(yi)者，投資(zi)波蘭則是(shi)看(kan)好外包業(ye)務在歐洲的(de)興起和東(dong)歐中產階級的(de)增加帶(dai)來的(de)繁榮”。

相(xiang)比(bi)拉美市場，基(ji)(ji)金經理們大多更看好(hao)亞洲市場，認為亞洲國家經濟普遍穩定，企業經營和GDP均有較大增(zeng)長預期。City National Rochdale在他們的配置中(zhong)相(xiang)應增(zeng)加(jia)了(le)印(yin)度(du)、菲律賓、印(yin)度(du)尼西亞和越南的資產。本周三，印(yin)度(du)央行(xing)兩個(ge)月來第二次突然宣布下調回購利率(lv)25個(ge)基(ji)(ji)點至7.5%，隨后印(yin)度(du)孟買指(zhi)數上升了(le)1.46%到(dao)達歷史新高30,024.74。

固定收(shou)益(yi)資(zi)產方面，各方最(zui)為關注(zhu)的問題在于何(he)時加息(xi)，幅(fu)度是大是小。不少(shao)資(zi)產經理(li)傾向于減(jian)(jian)持(chi)(chi)債券。Constellation Wealth減(jian)(jian)少(shao)了(le)近三分之(zhi)一的固定收(shou)益(yi)資(zi)產，僅持(chi)(chi)有(you)10%。富國銀行則減(jian)(jian)少(shao)了(le)近21%，如今僅持(chi)(chi)有(you)17%。“現(xian)在已(yi)不是60%股票40%債券的時代了(le)。” Atlantic Trust首席(xi)投(tou)資(zi)官David Donabedian感慨(kai)。