每(mei)經編輯｜何劍嶺

每經記者 唐強

現在，有(you)一家“準上市(shi)公(gong)司(si)”連續三年營業收入超(chao)過100億元，凈利潤(run)連續超(chao)過10億元。實際上，當第一眼(yan)看到這樣的經營業績，相信(xin)多數(shu)投(tou)資者都會(hui)覺得這家公(gong)司(si)將要登陸的是(shi)主板市(shi)場。

而事實卻(que)恰恰相(xiang)反，藍(lan)(lan)思(si)科技（300433）將攜(xie)此數據登陸(lu)創業板市場，計劃于3月10日（下周(zhou)二）進行(xing)網上申購。《每日經(jing)濟新聞》記者注意到，其(qi)營業收入和凈(jing)利(li)(li)潤雙(shuang)雙(shuang)冠絕群雄，遠遠超過板塊同類個(ge)股(gu)。不過，藍(lan)(lan)思(si)科技2014年凈(jing)利(li)(li)潤卻(que)同比大降(jiang)51%，并(bing)暗(an)藏(zang)“大客戶依賴嚴重(zhong)”、“綜合(he)毛(mao)利(li)(li)率陡(dou)降(jiang)”燈多項難癥。

業績超創業板前三之和

根據藍(lan)思科技招股(gu)意向書顯示，公(gong)司擬公(gong)開發行(xing)（包括新股(gu)發行(xing)及老股(gu)轉讓(rang)）合計(ji)不超(chao)過6736萬股(gu)，老股(gu)轉讓(rang)的主體為(wei)香港藍(lan)思，發行(xing)后(hou)總股(gu)本不超(chao)過6.73億(yi)股(gu)。

《每(mei)日經濟新聞》記者(zhe)注意到，藍思科技的(de)主(zhu)營業務(wu)是(shi)視窗防(fang)護玻璃的(de)研發(fa)、生(sheng)產和銷售，主(zhu)要(yao)產品(pin)是(shi)視窗防(fang)護玻璃，廣泛應用于手機、平板電(dian)腦、筆記本(ben)電(dian)腦等消(xiao)費電(dian)子產品(pin)。

其中，藍思科(ke)技(ji)的手機和(he)平(ping)板(ban)(ban)電(dian)腦防護(hu)玻璃，2013年(nian)出貨(huo)量分別(bie)為4.51億片(pian)和(he)2550.80萬片(pian)，合(he)(he)計(ji)(ji)為4.76億片(pian)；2012年(nian)手機和(he)平(ping)板(ban)(ban)電(dian)腦防護(hu)玻璃的出貨(huo)量分別(bie)為3.5億片(pian)和(he)3104.76萬片(pian)，合(he)(he)計(ji)(ji)為3.82億萬片(pian)。據測算，藍思科(ke)技(ji)2012年(nian)、2013年(nian)手機和(he)平(ping)板(ban)(ban)電(dian)腦防護(hu)屏市場占有率約分別(bie)為20.27%、23.37%。

實際上(shang)，藍思(si)科技來(lai)頭不小，蘋果(guo)、三星都(dou)是(shi)其(qi)大客戶。2012年(nian)~2014年(nian)，藍思(si)科技分(fen)別(bie)完成營業(ye)收入111.63億(yi)(yi)元(yuan)、133.52億(yi)(yi)元(yuan)和144.97億(yi)(yi)元(yuan)，凈利潤(run)分(fen)別(bie)為19.96億(yi)(yi)元(yuan)、24.4億(yi)(yi)元(yuan)和11.76億(yi)(yi)元(yuan)。

需要提醒的(de)(de)是，藍思科技擁有如此(ci)大(da)規模的(de)(de)體量，卻僅僅計劃登陸創業板市場，令人十分詫(cha)異。

根據(ju)同花順iFinD數據(ju)統計，在2013年的(de)創(chuang)業(ye)板當中，營業(ye)收(shou)入排名(ming)第一位的(de)是(shi)吉峰農機(ji)（300022，前(qian)收(shou)盤(pan)價10.29元(yuan)），其營收(shou)為59.54億元(yuan)；藍(lan)(lan)色光標（300058，收(shou)盤(pan)價26.80元(yuan)）和南都電源（300068，收(shou)盤(pan)價11.16元(yuan)）緊隨其后(hou)，兩者(zhe)分別完成營收(shou)35.84億元(yuan)和35.08億元(yuan)；遺憾(han)的(de)是(shi)，創(chuang)業(ye)板前(qian)三名(ming)營收(shou)金額(e)之(zhi)和也僅有130.46億元(yuan)，不敵藍(lan)(lan)思(si)科技同年數值(zhi)。

難(nan)能可貴(gui)的(de)(de)是，藍思科技既增收(shou)也增利(li)，該(gai)項(xiang)財務數據同(tong)樣冠絕群(qun)雄。2013年，碧(bi)水源（300070，收(shou)盤價(jia)(jia)39.40元(yuan)(yuan)）以8.39億(yi)元(yuan)(yuan)的(de)(de)凈利(li)潤(run)高居創業板榜(bang)首，華誼兄弟(di)（300027，收(shou)盤價(jia)(jia)29.60元(yuan)(yuan)）、三(san)環集團（300408，收(shou)盤價(jia)(jia)56.62元(yuan)(yuan)）分列二、三(san)位(wei)，但(dan)三(san)者凈利(li)潤(run)之(zhi)和為20.7億(yi)元(yuan)(yuan)，遠(yuan)(yuan)遠(yuan)(yuan)低(di)于藍思科技當年的(de)(de)24.4億(yi)元(yuan)(yuan)。

藍思科技暗藏多項難癥

盡(jin)管業績水平十(shi)分了得，但藍思科技不得不面對，“大客戶(hu)依賴嚴重”、“綜合毛(mao)利率陡降”、“凈利潤腰斬式下(xia)滑”等諸(zhu)多難(nan)題。

通過幾(ji)年(nian)(nian)的(de)(de)(de)努力，藍思科技各類防護玻璃(li)產能(neng)由(you)2012年(nian)(nian)的(de)(de)(de)約6.23億(yi)片提升至2014年(nian)(nian)的(de)(de)(de)約8.4億(yi)片，成(cheng)為全球(qiu)主要的(de)(de)(de)視窗防護玻璃(li)生產企(qi)業；產能(neng)的(de)(de)(de)擴充和產品品種(zhong)的(de)(de)(de)豐富使公(gong)司(si)的(de)(de)(de)業務(wu)規模(mo)也(ye)迅速擴大，銷售收入由(you)2012年(nian)(nian)的(de)(de)(de)111.63億(yi)元提高(gao)到2014年(nian)(nian)的(de)(de)(de)144.97億(yi)元。

事實上，藍(lan)思科技患有嚴重的(de)(de)大(da)客戶(hu)(hu)依賴(lai)癥(zheng)，2012年~2014年，該(gai)公司對前五大(da)品牌客戶(hu)(hu)的(de)(de)銷售占比(bi)分別(bie)為(wei)96.25%、93.10%和86.69%，其中對蘋果和三(san)星(xing)的(de)(de)合計銷售占比(bi)分別(bie)達到87.65%、83.60%和74.15%。未(wei)來，若蘋果、三(san)星(xing)稍有閃(shan)失，藍(lan)思科技不排除出現上市(shi)當年業(ye)績(ji)波動、下滑、營業(ye)利潤同比(bi)下滑50%以上的(de)(de)可能。

《每日經濟(ji)新聞》記者發現，2012年~2014年期(qi)間(jian)，藍(lan)思科(ke)技綜合(he)毛(mao)利率(lv)分別為30.95%、31.68%和22.35%，尤其是2014年降(jiang)幅明(ming)顯。其實，藍(lan)思科(ke)技被蘋果著實“坑”了一把，翻看去(qu)年12月份的招股(gu)書申報(bao)稿可以看到，其募投項(xiang)目(mu)包(bao)括“中小(xiao)尺寸觸控功(gong)能玻璃(li)面板技改項(xiang)目(mu)”、“大尺寸觸控功(gong)能玻璃(li)面板建設項(xiang)目(mu)”、“藍(lan)寶(bao)石生(sheng)產及智(zhi)能終端應用項(xiang)目(mu)”，項(xiang)目(mu)總投資(zi)超過50億元。

2014年，為(wei)提前(qian)布局藍(lan)寶石產品(pin)和(he)(he)保證新產品(pin)的順利量(liang)產，藍(lan)思科(ke)技(ji)已自籌資(zi)金(jin)提前(qian)實(shi)施(shi)募(mu)投(tou)項目(mu)，建設(she)(she)、購(gou)買和(he)(he)儲備了大量(liang)廠房(fang)、設(she)(she)備和(he)(he)員工，由(you)于規模擴大導致(zhi)折舊、攤銷(xiao)、人工等固定成本增加，以及2014年下半年新產品(pin)加工難(nan)度大、殘次品(pin)率較高等原因的影響(xiang)，綜(zong)合毛利率陡(dou)降。而根據(ju)最新的招股書顯示，“藍(lan)寶石生(sheng)產及智能終端(duan)應用項目(mu)”已被剔除出(chu)募(mu)投(tou)項目(mu)，募(mu)投(tou)資(zi)金(jin)總額降至36.22億元。

相應的(de)(de)是(shi)，藍思(si)科技2014年(nian)凈利潤降(jiang)至11.76億元，同(tong)(tong)比下(xia)(xia)降(jiang)51.79%。藍思(si)科技解釋(shi)稱，2014年(nian)受三(san)星手(shou)機銷(xiao)量下(xia)(xia)降(jiang)的(de)(de)影響(xiang)，公司對三(san)星及三(san)星代(dai)工(gong)(gong)廠的(de)(de)銷(xiao)售(shou)(shou)收入大(da)幅下(xia)(xia)降(jiang)，其中對三(san)星的(de)(de)銷(xiao)售(shou)(shou)收入較2013年(nian)下(xia)(xia)降(jiang)13.74億元，對Melfas Inc（三(san)星代(dai)工(gong)(gong)廠）的(de)(de)銷(xiao)售(shou)(shou)收入較2013年(nian)同(tong)(tong)期(qi)下(xia)(xia)降(jiang)4.11億元；公司對諾基亞等(deng)品牌及其代(dai)工(gong)(gong)廠的(de)(de)銷(xiao)售(shou)(shou)收入也較2013年(nian)同(tong)(tong)期(qi)下(xia)(xia)降(jiang)。

如(ru)今，藍思科技正在(zai)調(diao)整客戶結構，開始(shi)與國內知名手機廠(chang)商小米、華(hua)為進行(xing)大規模合(he)作。預(yu)計，2015年1~3月(yue)實(shi)現(xian)銷售(shou)收入40億(yi)元~45億(yi)元，同比(bi)增(zeng)長60%~80%；實(shi)現(xian)凈利潤4億(yi)元~4.5億(yi)元，同比(bi)增(zeng)長35%~55%。