足球充當改革領頭羊市場體制引各路資本垂青 上海證券報 在羊年的首次中央全面深化改革領導小組會議上，《中國足球改革總體方案》獲審議通過，發展振興足球成為建設體育強國的“頭羊”。通過此輪改革探索的新體制，無疑將為足球產業乃至整個體育產業的快速發展奠定基礎。 “第一大球”價值凸顯 本次會議明確指出，中國夢與體育強國夢息息相關，而“發展振興足球是建設體育強國的必然要求”。并提出，足球改革“不僅要為我國足球發展振興探索新體制，而且要趟出一條深化體育管理體制改革的新路來”。這意味著，足球的改革和發展，已成為體育管理體制改革的重點和突破口。 去年，國務院曾下發《關于加快發展體育產業促進體育消費的若干意見》（下稱《意見》），其中也提出，要“抓好潛力產業。以足球、籃球、排球三大球為切入點，加快發展普及性廣、關注度高、市場空間大的集體項目，推動產業向縱深發展。對發展相對滯后的足球項目制定中長期發展規劃和場地設施建設規劃，大力推廣校園足球和社會足球。” 目前，足球是體育產業最大的單一項目，全球年產值超過5000億美元，占體育產值總比重超過40%。全球足球球迷超過16億人，其中中國球迷超過3億。國內足球產業的發展潛力不容小覷，2014年，中國平安簽約為中超聯賽冠名，冠名費年均達1.5億元；阿里巴巴更以12億元換得恒大足球俱樂部50%股權；恒大胸前廣告更是賣出1.1億元……“第一大球”的商業價值逐漸凸顯。 但與此同時，足球事業的發展卻仍然空間廣大。曾任某知名體育雜志總編輯的媒體人對記者表示，目前國內足球運動場館建設滯后，急需加大專業足球場館、業余足球場館和和校園足球場館的建設力度。場地建設不只需要體育總局批準，還要發改委等多部門的支持，所以自上而下的改革方式最為適合。 一位前申花隊球員接受記者采訪時也認為，目前足球產業的發展剛剛起步。他指出，對國內足球產業，資本的參與方式仍然較為保守。目前來看，只有廣州恒大稍微盈利，其他俱樂部都是虧損狀態。國外球隊成熟的商業模式值得借鑒，他們的主要收入來源是賽事票務、商家贊助和付費電視的賽事轉播，三方協同的盈利方式形成了良性循環。 本次會議提出，“要讓校園足球、新型足球學校、職業俱樂部、社會足球等各種培養途徑銜接貫通”。對此，這位前申花隊球員深表贊同，“現在，校園足球在日本已形成模式，從小學、初中、高中到大學的聯賽都頗為健全。足球的成長是需要過程的，不可能短時間內突飛猛進，但是我們都很期待能看到那一天。”他說到。 “市場體制”吸引各路資本 記者注意到，本次會議提出，發展振興足球，要著眼于“舉國體制和市場體制相結合”。目前，中超、中甲聯賽作為我國足球產業的主要市場化資源，將由此釋放出巨大的價值潛力。 具體到資本市場，直接或間接介入足球產業的企業也為數不少。如江蘇舜天(600287)的控股股東江蘇國信資產管理集團，旗下擁有舜天足球俱樂部、國信帕爾瑪國際足球學校，這些足球資產的價值前景不容小覷。特別是北京國安足球俱樂部隨母公司中信集團已在港上市，打開了足球資產證券化，借力資本市場發展的想象空間。 此外，目前作為體育總局旗下唯一上市公司的中體產業(600158)，主營體育地產、賽事運營和體育場館建設。中體產業的全資子公司中奧體育是國內發展歷史最長、規模最大的專業體育賽事投資運營公司，主要從事品牌賽事運營、體育咨詢服務、贊助推廣等業務。同時，體育彩票設備制造和銷售對中體產業的業績亦有貢獻。 作為中超聯賽LED設備合作伙伴，雷曼光電(300162)曾通過提供LED顯示屏設備在每場中超比賽置換12分鐘的廣告時間。同時，雷曼光電在2014年逐步布局中甲聯賽，并介入12個俱樂部的整體宣傳和商務運營開發，成為它們為期五年的官方贊助商和合作商。目前，公司贊助的足球俱樂部數目為28支，占中國頂級足球俱樂部的90%。 體育產業也成為傳統企業轉型的重要方向。去年，貴人鳥(603555)宣布收購虎撲體育不低于15%股權而成為虎撲體育第二大股東，并與其成立體育產業基金。虎撲體育網全面覆蓋奧運、籃球、足球、網球、賽車等門類，日均活躍用戶超過3000萬。艾瑞咨詢數據顯示，虎撲在2011年就已成為中國訪問量最大的體育網站。同時，虎撲亦不忘追趕移動互聯網的熱潮。其旗下虎撲看球、虎撲跑步等APP產品，日均手機活躍用戶也超過500萬。目前，虎撲體育已成為集合體育營銷和互聯網雙重屬性的公司，形成了“線上+線下”的業務布局和“B2B+B2C”的多重盈利模式。 記者還注意到，國務院此前下發的《意見》中明確，要“放寬賽事轉播權限制，除奧運會、亞運會、世界杯足球賽外的其他國內外各類體育賽事，各電視臺可直接購買或轉讓”。 數據顯示，我國體育產業規模2000億元，其中1000億為彩票，800億為體育相關鞋服，在運動、活動、比賽方面的消費微乎其微。方正證券(601901)傳媒與體育研究員表示，此輪改革，將不僅使足球領域受益，對整個體育行業也是極大利好。 以體育行業發達國家為例，成熟的足球產業鏈分為三大部分，即比賽、贊助和媒體。此次對于足球改革方案的具體內容，市場較為關注的在兩方面：一是聯賽收益分配機制的問題，尤其是賽事轉播的收益分配，希望可以引入更多競爭。二是俱樂部公司制的問題，目前資本力量都注重收購海外俱樂部，其實國內俱樂部也需要多元化的資本進入。業內希望更多民營機構也能參與足球市場的資本運作，從根本上真正實現多元。 10大足球概念股價值解析 個股點評： 中信國安:資源綜合開發有線穩定增長 類別：公司研究機構：方正證券股份有限公司研究員：劉偉淵日期：2013-01-31 資源綜合開發利用,儲備新增長點 青海公司最主要產品是氯化鉀和硫酸鉀鎂,約占公司營收90%以上。目前具備2萬噸工業級碳酸鋰產能,其中一些產品已經達到或超過電池級標準。公司綜合利用鹽湖資源,對副產品進行精加工,成本優勢明顯。新建萬噸級精硼酸生產線,試生產產品已經實現銷售;氧化鎂未來空間廣闊。我們認為,青海公司2012年扭虧是大概率事件;此外,碳酸鋰、精硼酸、氧化鎂已成為公司潛在的利潤增長點。 玻利維亞科伊巴薩鹽湖稟賦優良儲量巨大 我們認為,鋰資源有望成為下一個“稀土”。中信集團與玻利維亞政府合作開發科伊巴薩鹽湖,項目實施及收益歸上市公司。科伊巴薩鹽湖系玻第二大鹽湖,公開資料顯示鋰金屬資源儲量20萬噸,鉀金屬儲量700萬噸,若僅折合碳酸鋰及氯化鉀價值約850億元,但實際儲量有望超過該數值,目前正在詳盡勘探中。該鹽湖鎂鋰比約30,提鋰方面具有稟賦優勢。我們認為公司有望3年內在玻建廠開發,成為鹽湖產品利潤增長的新動力。 有線電視投資收益穩增,電信增值業務有望快速增長 公司主要投資地方省網的有線電視業務,已成為廣電系統外最大的有線電視運營商,每年投資收益以10%-20%增速穩定增長,我們預計權益收益在2012-2014年將分別達到3、3.3、3.63億元。公司的有線電視、數字電視用戶規模繼續居國內同行業上市公司領先地位。在移動智能終端的大規模普及浪潮下,公司的增值業務也有望快速增長。 盈利預測與投資建議,給予“買入”評級 從簡化的角度出發,我們把公司的主營業務的估值分為三大模塊:1、鹽湖資源產品估值,2、有線電視業務估值,3、其他業務估值。估算的結果分別是:資源產品業務估值在37.43-50.76億元、有線電視業務估值在61.38-75.72億元,其他業務凈資產約21.25億元,以凈資產作為估值;公司整體估值在120.06-147.73億元之間。 我們預測,公司2012-2014年的EPS分別為0.16、0.28、0.36元,給予公司“買入”評級。風險提示西臺鹽湖生產不及預期;玻利維亞鹽湖探礦及開采不及預期。 金豐投資:綠地集團-可持續的外延式擴張之路 類別：公司研究機構：廣發證券股份有限公司研究員：樂加棟,郭鎮日期：2015-02-16 核心觀點: 綠地集團:可持續的外延式規模擴張14年綠地整體規模再次邁上新臺階,經營業務收入4021億元,同比增22%,今年目標4500億元,董事長張玉良表示“今年上半可以完成上市”。 未來將依靠“新高度、新格局、新視野”贏得競爭優勢,實現規模再增長。 新高度:房地產綜合實力再突破綠地2014年房地產銷售金額2408億元,成為行業龍頭,今年目標2800億元。綠地土地儲備龐大,近1.2億平米。14年拿地建面近2000萬平米,排名第一.城市布局合理(一二線城市占比80%)、產品結構完善(住宅60%和商辦40%),在商業地產(總規模超18000萬平米,自持購物中心300萬平米,新建商業部分可比肩萬達)、超高層和產業地產上不斷形成綠地特色。 新視野:海外業務蓬勃發展,后勁十足綠地是國內房企進軍海外的先驅,近兩年來已斥資近900億元先后在亞洲、北美、西歐和澳大利亞投資開展了11個海外房地產項目。2014年海外業務迎來爆發期,銷售貢獻153億元,同比增467%,今年目標300億元。 新格局:依托綜合產業平臺,培育多元增長極綠地目前已在大基建、大金融、大消費三個領域有所突破。1成立地鐵投資公司,已簽約徐州、南京、重慶軌交項目,力爭2020年實現千億產業規模。2成立綠地金控集團,2014年增資至30億元,持有上海農村商業銀行4%股權、錦州銀行3.98%股權、東方證券2.46%股權(擬上市),未來將積極收購金融牌照,打造核心金融資產。3依托海外業務布局,建立海外商品貨源渠道(即采購中心),并啟動布局線下實體店,搭建O2O模式。 盈利預測與投資評級綠地或將在今年上半年完成借殼上市。截至2013年末,綠地凈負債率超過200%,考慮到綠地未來“3+X”產業集群的總體布局和外延式擴張發展的需要,必定會充分利用資本市場的融資功能。同時,綠地是國企混合所有制改革排頭兵,此次借殼上市完成后,員工持股會和戰略投資者的持股比例分別為28.79%和22.64%,這些新獲取股份的限售期均為12個月。 綠地依托自身的平臺優勢和體制優勢,能夠走出一條獨具特色的外延式規模擴張發展之路。預計綠地14年、15年凈利潤分別為90、100億元,由于借殼上市尚未完成,對應標的為金豐投資,基于對綠地長期發展看好,以及借殼上市成功的預期,我們對金豐投資維持“買入”評級。 風險提示 外延式規模增長速度低于預期。借殼上市進度低于預期。 江蘇舜天:業務布局清晰,國企改革催化價值重塑 類別：公司研究機構：國信證券股份有限公司研究員：朱元日期：2014-12-18 背靠國信集團實力股東,業務結構逐步理順. 公司國資背景深厚,實際控制人為江蘇國信資產管理集團。經過資產清理和資源整合,公司業務結構逐步理順,已形成以貿易為第一主業同時涉足金融服務股權投資的兩大業務板塊。2013年實現收入近58億元,凈利潤3.34億元。 主業轉型方向明確,股權投資具備增值空間. 出口貿易與國內貿易是公司主要收入來源,其中出口貿易企穩收入及盈利逐步改善,未來將繼續向綜合服務商轉型,內貿則堅持發展服裝“電商+品牌化”。 同時,公司投資參股的諸多金融公司與創投項目也具備可觀增值空間。 國信集團是江蘇兩家試點之一,公司有望受益國企改革先行先試. 江蘇正成為全國地方國企改革的一匹黑馬,江蘇國信集團和匯鴻國際集團是江蘇省屬國企改制兩家試點企業,匯鴻集團推進集團整體上市試點,而國信集團作為國有資本投資公司試點,將更多承擔資產整合與產業集聚角色,未來啟動大規模資產運作的可能性加大.集團總資產過千億,核心有金融、能源、不動產和貿易四大平臺,特別是金融和貿易兩大主業板塊和上市公司已有業務布局重合.作為集團旗下上市平臺,公司在此輪國企改革中也有望成為先行者與顯著受益者,未來資產運作想象空間巨大。 體育產業迎來新機遇,集團足球資產價值凸顯. 體育產業迎來新的發展機遇;國信集團旗下擁有舜天足球俱樂部、國信帕爾瑪國際足球學校等足球資產,在國內足球領域資本化加快的浪潮下,我們看好集團足球資產的稀缺性價值以及由資本化帶來的價值重估. 風險提示. 進出口環境持續惡化;國企改革推進不及預期;足球資產資本化步伐低于預期。 首次給予“買入”評級. 我們預計公司14~16年EPS0.20/0.26/0.34元,同比增速分別為-73.7%/27.5%/32.8%。考慮到公司已形成清晰的業務布局,主業轉型升級加快,金融資產具備增值空間,同時兼具“國企改革+體育”雙重預期;母公司江蘇國信集團是江蘇省屬國企改制兩家試點企業之一;隨著國企改革的進展有望催化公司價值進一步重塑,首次給予“買入”評級。 亞泰集團:重識金融平臺公司,產業換檔亦漸入正軌 類別：公司研究機構：國泰君安證券股份有限公司研究員：鮑雁辛日期：2014-12-08 我們預計2014-2015年可實現歸母凈利潤分別為2.00億元、3.70億元,EPS分別為0.11元、0.20元。考慮到公司可比各業務板塊分布估值的可比標的公司估值體整體上升,且公司業務轉型“換檔”進一步推進,我們上調公司目標價至12.16元。維持“增持”評級。 水泥到醫藥,產業周期的“換檔”:在上一輪周期中(自1995年上市以來),在水泥、地產、煤炭等強周期領域的“加杠桿”亞泰實現了快速擴張,并累計了較高的負債率,而未來將逐步實現產業結構與資本結構調整:即資產結構去杠桿(負債率降低),在傳統行業(水泥、地產)等領域,或將“做減法”,同時在多年培育的醫藥產業加大投入,實現自身產業周期的“換檔”,發展醫藥產業為新的支柱產業,開啟傳統行業公司的新周期。 控股券商,參股銀行,重識金融平臺型公司:公司控股東北證券(比例30.71%)并參股吉林銀行(比例9.96%),在資產負債表中體現為長期股權投資(權益法),并僅以在被投資單位擁有的凈資產計入,我們認為對金融資產部分更適合計算公允價值,在2015年市場交易可能逐步活躍的背景下,該部分金融資產具備較高重估增值空間。 受益降息周期,資產結構“去杠桿”:截止2014年3季度末,資產負債率為75.64%,而根據定增方案,募集約29億元主要用于償還貸款并補充流動資金,我們認為公司將受益于降息周期,實現“去杠桿”。 風險提示:國內貨幣、房地產宏觀政策風險。 中體產業:雙主業穩步前行 類別：公司研究機構：長江證券股份有限公司研究員：劉俊日期：2014-04-08 報告要點 事件描述 中體產業發布2013年報,全年實現營業收入9.85元,同比減少6.14%;實現歸屬于母公司凈利潤1.36億元,同比增長74.85%;基本每股收益0.16元。 事件評論 體育業務增長較快。受制于地產調控政策,公司13年地產業務的營收有所下降,進而拖累了公司總體的營收表現;但是公司體育業務增長較快,特別是體育施工和休閑體育運營兩個子板塊,分別同比增長31%和50%。同時公司13年毛利水平大幅提升,其中體育業務的毛利率由12年的25%上升至33%,利潤水平因此受益同比大增75%。 財務狀況比較穩健。報告期內公司新增長期借款兩筆,融資金額共計2.68億元,長期借款余額凈增長1.13億元,公司的負債水平略有上升;但截至報告期末,公司的資產負債率、真實負債率分別為49.63%和37.05%,公司在手貨幣資金7億,貨幣資金/(一年內到期長債+短期借款)比例為3.44倍,無論是與歷史期間相比還是與同行橫向對比,公司的財務結構都比較穩健。 地產業務有加速空間。公司目前土地儲備絕對量不大,但拿地時間很早,增值空間較大;在土地市場沉寂多年之后,公司13年通過收購儀征公司股權和招拍掛共在江蘇儀征市增加了23萬平的土地儲備;加上目前沈陽和大連的在建項目,公司14年以后的地產業務有加速發展的可能。 體育業務獨具優勢。公司作為體育總局旗下唯一的上市公司,體育業務一直是公司的核心優勢和主要看點。2013年公司積極發展休閑體育業務,在體育設施建設業務中積極開拓,取得了靚眼業績;中長期來看,民眾體育健身需求仍在蓬勃增長,北京和張家口申辦冬奧一旦成功更將直接刺激公司估值水平的提升。 體育彩票概念具有想象空間。公司12年進入體育彩票領域后,背靠體育總局支持,體彩投注終端業務拓展極快,目前已覆蓋28省市,潛在客戶是多達數億的體育彩民;國家逐步放開博彩業的市場預期和互聯網彩票的廣闊發展前景都賦予公司較大想象空間。 預計公司14-16年EPS分別為0.19、0.24和0.28元/股;對應當前股價的PE分別為44.31、35.27和30.28倍,維持推薦評級。 天津松江:受益京津冀一體化等政策,定增緩解財務壓力 類別：公司研究機構：海通證券股份有限公司研究員：涂力磊,謝鹽日期：2014-11-12 主要觀點:公司借助大股東干線建設和一級開發實力(有助于公司低成本獲得二級開發項目),公司房地產已形成沿干線區域開發中高端大盤模式。除保持天津環郊競爭優勢外,公司還通過大股東優勢拓展外地項目。目前公司項目儲備權益建面357萬平,可滿足未來三年開發。2014年公司計劃銷售22億元增長29%,近期公司定向募集17億元獲得通過將緩解公司財務壓力,但是考慮到目前公司財務壓力仍然較大,梅江南·0#島項目轉讓存在一定的不確定性,因此,我們暫不進行業績預測。目前,公司的RNAV是10.08元/股。截至11月10日,公司收盤于7.71元/股。盡管近期公司業績存在一定的不確定性,但考慮到公司受益于京津冀一體化和天津自貿區建設,因此我們建議給予關注,暫不評級。 信隆實業:借助體育風,加速業務推進 類別：公司研究機構：國金證券股份有限公司研究員：周文波日期：2014-10-24 業績簡評 信隆實業公布三季報:營業收入11.75億元,增長11.53%;歸屬上市公司股東凈利潤153萬元,增長111.3%,扣非后增長115.4%,EPS0.005元。 經營分析 現金流較好,凈利潤偏低:前三季度公司營業收入、凈利潤分別增長11.53%、111.3%,其中第三季度營收/凈利潤增長10.8%、177.6%,受益于歐美經濟緩慢復蘇,外銷收入有所增長;但毛利率因人工成本高企等,無明顯改善跡象,導致凈利潤絕對額偏低。前三季度公司經營性現金流凈額6441萬元,增長近5倍,要遠好于凈利潤。 體育政策東風,有助瑞姆樂園落地:瑞姆樂園是公司自主設計,并將重點打造的兒童健身/娛樂為一體的新型主題樂園,彌補市場空缺。國家大力發展體育產業的政策出臺,瑞姆樂園的健體結合形式也有望受到政府的青睞,加速其落地。目前公司瑞姆樂園團隊正在組建中,并已與一些地方政府洽談合作,明年將建設幾個樣板園,包括戶外&室內等。 體育器械內銷布局有望提速:公司體育器械主要包括各類兒童車和健身器械。輪式兒童車已開始拓展內銷市場,專注打造瑞姆兒童品牌,將在國內建立1000個實體銷售網點及天貓店。瑞姆兒童車還將積極與學校對接,推廣并設立青少年輪式車體育比賽,在政府鼓勵全民健身的大背景下,也有望得到體育總局的支持。目前公司健身器械仍以出口為主,后續有轉戰內銷的可能。 康復器材已獲得資格認證:公司康復器材主要為輪椅及助行器等產品,近期獲得國內醫療器械經營許可證,未來將以定制化及O2O模式推出適合消費者個性化需求的輪椅,填補國內中高檔市場空白。盈利預測及投資建議n我們預計公司2014-2016年營業收入為16.36億元、19.08億元、23.98億元,分別增長12.9%、16.6%、25.7%;歸屬于上市公司股東凈利潤0.13億元、0.48億元、1.12億元,分別增長196%、281%、135%;EPS分別為0.04元、0.14元、0.34元,建議增持。 風險 公司瑞姆樂園項目推進難度大、瑞姆樂園營利性不達預期,公司內銷市場拓展不及預期。 雷曼光電:足球傳媒亮點紛呈,業績拐點如期確立 類別：公司研究機構：方正證券股份有限公司研究員：段迎晟,文仲陽,周益資日期：2014-10-22 投資要點 事件 公司公布2014年三季度報告,2014年前三季度,實現營業收入為3.14億元,同比增長34.95%,歸屬于上市公司普通股股東的凈利潤為2513.06萬元,同比增長53.53%,扣非后歸屬母公司股東的凈利潤2283.15萬元,同比增長154.13%。 公司業績符合我們的預期,業績拐點初步確立,深度基本面分析請關注2014年7月18日深度報告《插翼足球傳媒,獨辟LED成長之蹊徑》。 主要觀點 重申推薦邏輯,足球傳媒具備稀缺性和實效性(體育產業扶持和足球傳媒發展,公司已具備盈利模式);LED產品放量和市場拓展(LED封裝、LED顯示屏、LED照明和LED節能,持續創新產品);內生和外延并重的發展模式(產品需求帶動行業集中度提升,傳媒創新模式向縱深發展)。 1)足球傳媒領域 10月20日國務院發布關于加快發展體育產業促進體育消費若干意見,2025年體育產業總規模超過5萬億元,成為推動經濟社會持續發展的重要力量,參照歐美等發達地區數據,預計體育營銷和服務規模將達到5000億量級,促進體育產業和體育消費發展的明晰政策,將進一步釋放產業發展紅利,觸發沉睡已久的“第一大球”商業價值。 公司掌握的資源和足球產業中所處的上游位置,決定行業定位和利潤空間難于復制,與此同時,公司在聯賽中角色,不僅是贊助商,更是服務商和商務開發運營商,已形成健全的工作體系和服務流程,以及賽場運維方面的默契性共識,建立了較高品牌信譽和準入門檻,預計2017年后較大概率將保持與中超密切合作,與此同時,公司現已逐步布局中甲聯賽,并已介入12個俱樂部的商務運營開發。未來高彈性的足球傳媒收入具備可持續性,與此同時,中超項目中公司預留1~2分鐘自身品牌宣傳,媒體曝光產生的價值超過2億元,正反饋提升LED產品品牌價值,獲得傳統渠道難于達到的商業價值。 伴隨公司與中超和中甲兩大聯賽的密切合作,到目前為止在中國的32支足球俱樂部中,公司贊助的數目為28支,占中國頂級足球俱樂部的90%。中甲聯賽雖然還處于低谷期,但往往處于低谷期才意味著更大的機會,以往中甲足球俱樂部都是各自為政,無法進行資源的有效配置,但公司通過建立中甲足球俱樂部的商務聯盟,進行整體的商務開發,能夠擴大中甲聯賽的影響力,公司獲得的中甲聯賽商務開發權益包括每年240場球賽中每場球賽30分鐘的廣告權益、比賽球票logo廣告、背景板廣告宣傳等一系列的商務開發權益。 中甲與中超聯賽隊伍地域重疊區域少,區域互補相得益彰,兩個聯賽除了在北京、上海和廣深等一線地區少有重疊俱樂部球隊之外,其余隊伍分散而不重疊,能夠充分有效消化不同區域市場。中甲地域分布更廣泛,填補了中超的市場空白,更重要的是,聯賽擁有部分核心城市的第1支職業隊,滿足區域球迷熱情;中甲俱樂部期盼商業回報,超30%球隊接近中超水平,一線品牌開始涉足;第二梯隊聯賽,仍具備巨大潛在商業價值,英冠是英格蘭第二級別足球聯賽,地位僅次于英超,作為一個非頂級職業聯賽,英冠的上座率和受歡迎程度卻成功超越意甲、法甲,名列全球第四,僅次于英超、西甲和德甲,英冠聯賽商業上也極為成功,先后被可口可樂和電力供應商“npower"冠名,聯賽價值取決于比賽質量和商業運作,大陸擁有日益升溫的足球熱情,以及區域互補優勢,未來具備巨大潛在商業價值。 2)LED產品和一體化優勢 LED應用產品具備一體化優勢,堅持內生/外延并重戰略,將繼續致力于推進公司在LED封裝、LED顯示屏、LED照明和LED節能,以市場為導向,持續推進經營模式創新與變革,進一步加強市場開發和市場管理工作,不斷整合資源,穩固與重大客戶的業務合作關系。 內生方面,公司是LED戶外顯示屏技術領導者,大部分出口海外,2014年6月順利量產出貨全球最小間距戶外顯示屏(P3.9,戶外技術與室內小間距電視不同),彰顯技術實力;照明產品多點布局,采用自建和聯合區域代理等方式進行拓展,并打造電商子品牌雷米,近期承接多項大型照明工程,積極布局節能項目合作。 外延方面,行業處于兼并重組頻繁發生的“整合期”,公司具有規范的管理和財務系統(深圳第1家LED上市公司),擁有豐富自有資金和高比例的管理層股權占比。2014年上半年,完成了雷曼歐洲公司的股權交割事宜,取得51%股權;2014年5月27日使用自有資金增資并取得了深圳市康碩展電子有限公司51%的股權,實現渠道互補,挺進高毛利細分產品市場;2014年7月9日,與深圳市豪邁瑞豐科技有限公司簽署協議,以轉讓加增資的方式,取得豪邁瑞豐公司51%的股權。公司具有優質的主客觀遠期發展條件,具備高成長性和長期投資價值。 我們認為,公司已經歷過深度調整,伴隨LED產品與足球傳媒共贏共生和相得益彰,以及LED行業兼并重組的整合趨勢,公司具備內生發展動力和外延發展的主客觀優勢,未來促進公司基本面和業績長期健康發展。 風險提示 全球宏觀經濟不景氣,LED應用產品市場需求不達預期;公司內生和外延發展進程慢于行業標桿企業;以及足球傳媒價值和創新模式推廣不達市場預期的風險。 業績預測和估值指標 預計14/15/16年公司凈利潤為0.41/0.96/1.28億元,對應EPS為0.31/0.71/0.96元,同比增長137.64%/130.55%/34.18%,動態PE分別為112.3/48.7/36.3倍,給定“推薦”評級。 華夏幸福:再融資重啟,京津冀布局搶占制高點 類別：公司研究機構：中信建投證券股份有限公司研究員：蘇雪晶日期：2015-02-17 重啟再融資助力發展:13日晚公告擬定增募資70億。此次再融資有助于緩解資金壓力,為業務發展提供有力的資金支持。目前對房地產企業再融資的審核已明顯放松,國土部不再進行事前審查,公司再融資申請通過的可能性較大,同時審批效率有望明顯提高。 銷售逆市高增長:2014年整體銷售額512.6億,增長36.96%,實現穿越周期的高成長。公司在14年加大的園區拓展力度,目前合作園區已經超過20個,豐富的土地儲備和高周轉的開發模式保障了公司規模的高速擴張。目前行業在貨幣寬松政策下處于新一輪的恢復周期,我們預計2015年公司銷售額仍將實現30%以上的增長。加碼保定,積極介入空港開發:與保定市政府簽訂合作開發白洋淀科技城的協議及補充協議,與廊坊國土合作成立廊坊空港投資開發公司,積極介入新機場空港新區的開發建設和運營,公司在京津冀的布局持續深入。 “產業聯盟”新模式方興未艾:公司14年以來先后與通航產業聯盟、京東和北方導航實現強強聯合,發揮各自優勢,實現產業發展。公司致力于在園區內原有業務的基礎上接入和發展多元化的產業、城市增值服務業態,進入14年,公司加大了引進高新技術、新興產業的力度,在產業園區積極引入電子商務、航天科工、衛星導航等多個項目,同時還成立高新技術產業孵化基地,為相關產業的發展提供支持。 投資評級與盈利預測:公司作為打造產業新城第一標的,擅于區域聚焦、模式復制,以特有的運營模式連續5年維持高速成長,此外公司在京津冀布局持續深入,未來將充分受益,產業新城模式受益于城鎮化扶持政策,坐擁環境紅利以及內生優勢,看好未來持續成長空間,預計14-15年EPS分別為2.84元、3.95元,予以“買入”評級。 上港集團14年業績預告點評:全年收入穩中有升,投資收益助業績大幅增長 類別：公司研究機構：申銀萬國證券股份有限公司研究員：謝平日期：2015-01-12 投資要點: 公告/新聞:上港集團公布2014年度業績快報,報告期公司實現收入287億元,同比增長1.9%,實現歸母凈利潤66.8億,同比增長27%。 業績符合預期。公司報告期實現每股收益0.29元,同比增長26.1%(我們之前預期為0.28元,差距3.57%),加權平均ROE為12.8%,同比增加2個百分點,符合預期。(1)集裝箱業務助收入小幅回升。全年收入增速為1.9%,其中第四季度收入同比增長3.60%,環比小幅下滑4.31%;其中,全年實現貨物吞吐5.39億噸,同比下降0.74%,實現集裝箱吞吐3528.5萬箱,同比增長4.48%。(2)投資收益助四季度業績大幅增長。第四季度公司實現歸母凈利潤20.01億元,分別同比、環比增長54.88%、14.54%,我們預計利潤新增部分主要來自對上海銀行投資收益。 “資產收購+員工持股”助15年效率提升。(1)公司前期通過增發4.2億股,募集資金18.19億元,收購同盛集團旗下相關港務資產,通過資源整合方式提高資產運營效率;(2)員工持股計劃覆蓋72%員工,其中高管12人認購420萬股,鎖定48個月,我們認為本次員工持股計劃及收購是在上海國資國企改革背景下,公司積極探索混合所有制,并整合資源的重要舉措,未來公司在運營管理及業務空間上都將獲得助推作用;(3)此外,公司還積極投身于體育產業,司在過去兩個賽季以冠名贊助方式贊助了中超球隊上海東亞俱樂部,球隊名稱也更為上海上港集團隊。在體育行業蓬勃發展的大背景下,公司有望以球隊為依托,進一步深耕運作足球產業鏈,謀求新發展。 維持盈利預測并維持“增持”評級。若非公開發行后,公司每股收益存在被攤薄的風險,但鑒于收購同盛集團資產事項尚未完成,我們暫維持公司2014-2016年EPS0.29元、0.31元及0.35元;對應最新股價的PE分別為23X、22X和19X,維持對公司的“增持”評級。