每經(jing)編輯｜作者為(wei)獨立經(jing)濟學家(jia)     

◎何志成

春節假期剛過，央行在(zai)2月(yue)28日晚間宣布，自2015年3月(yue)1日起存(cun)貸款(kuan)基(ji)準利率下調0.25個(ge)百(bai)(bai)分點(dian)，其中(zhong)金融機構(gou)一(yi)年期貸款(kuan)基(ji)準利率下調0.25個(ge)百(bai)(bai)分點(dian)至5.35%；一(yi)年期存(cun)款(kuan)基(ji)準利率下調0.25個(ge)百(bai)(bai)分點(dian)至2.5%，同時將金融機構(gou)存(cun)款(kuan)利率浮動(dong)區間的(de)上限(xian)由存(cun)款(kuan)基(ji)準利率的(de)1.2倍調整為1.3倍。這(zhe)是央行在(zai)今年的(de)首(shou)度降(jiang)息(xi)，也是其在(zai)三個(ge)月(yue)內繼一(yi)次降(jiang)息(xi)和一(yi)次降(jiang)準后(hou)的(de)連續操作。

雖然(ran)此次降息(xi)(xi)在眾多海內外機(ji)構研(yan)究者的預(yu)(yu)(yu)料之中，但仍然(ran)有(you)(you)幾點(dian)(dian)超預(yu)(yu)(yu)期(qi)：一(yi)是(shi)(shi)降息(xi)(xi)的時(shi)(shi)間(jian)選擇來得比絕大多數人(ren)的預(yu)(yu)(yu)判早一(yi)點(dian)(dian)，說(shuo)明目前經(jing)濟(ji)大環境的確不樂觀，一(yi)季度GDP增速有(you)(you)可能環比下滑(hua)，PPI有(you)(you)可能繼(ji)續下行，“通縮臨近”很(hen)可能演(yan)變為實質性(xing)通縮，貨幣政策不能再過(guo)于“穩(wen)健”；二是(shi)(shi)時(shi)(shi)間(jian)點(dian)(dian)的選擇也與以往不同，28日(ri)(ri)是(shi)(shi)星(xing)期(qi)六（不是(shi)(shi)通常的星(xing)期(qi)日(ri)(ri)），很(hen)顯(xian)(xian)然(ran)，央行在有(you)(you)意識地強(qiang)調“緊迫感”，顯(xian)(xian)示(shi)保增長(chang)的態度堅決；三是(shi)(shi)先(xian)降息(xi)(xi)而不降準，說(shuo)明央行將壓低企業融(rong)資成(cheng)本看得比預(yu)(yu)(yu)防人(ren)民幣匯率(lv)貶值更重要(yao)，同時(shi)(shi)也預(yu)(yu)(yu)示(shi)著，高層在有(you)(you)意識地引導人(ren)民幣匯率(lv)下跌。

央行(xing)高頻的“抗通縮”操作還告訴我(wo)們，高層已(yi)經(jing)結(jie)束“觀望期”，認(ren)可(ke)了“通縮以及經(jing)濟(ji)下行(xing)壓力過大”才是當前中國(guo)經(jing)濟(ji)面臨的主(zhu)要矛(mao)盾。

必須承認，如何理解“新常態”一詞，過去爭論很(hen)多(duo)，很(hen)多(duo)人認為：容(rong)忍低速(su)(su)(su)增(zeng)長(chang)，就(jiu)是(shi)新常態，未(wei)來很(hen)多(duo)年，中(zhong)國(guo)經濟(ji)(ji)增(zeng)速(su)(su)(su)即使運行在7%以下，也是(shi)全球(qiu)最快的，不(bu)足為慮；還有很(hen)多(duo)人認為，當(dang)前中(zhong)國(guo)經濟(ji)(ji)存在許多(duo)風險源，但主要矛盾是(shi)由舊的增(zeng)長(chang)模式，或曰超高速(su)(su)(su)增(zeng)長(chang)所導致，因(yin)此，可以適(shi)度容(rong)忍低增(zeng)長(chang)，等待經濟(ji)(ji)轉型后解決這(zhe)些問(wen)題。

這兩種意見(jian)都存在偏頗(po)。我一直認為：目前中國經濟(ji)不(bu)應以低(di)于(yu)(yu)7%的速度前行(xing)，低(di)于(yu)(yu)7%仍(reng)然是危險的信號。中國經濟(ji)必須實行(xing)強勁(jing)增長，而所謂(wei)強勁(jing)增長，就是要克(ke)服跌破7%的壓(ya)力(li)，2015年至少要實現7.3%的增長率。

連(lian)續地(di)(di)降準、降息，不僅(jin)是貨幣政策的(de)調整，也說(shuo)明，短期內中國經濟(ji)還離不開投資與房地(di)(di)產，更離不開進出口。

目前(qian)看(kan)，在經(jing)濟相對低迷的時期，適度(du)地刺激股(gu)(gu)市(shi)(shi)(shi)、穩(wen)住樓市(shi)(shi)(shi)是當(dang)(dang)前(qian)全世界主要國家宏觀調(diao)控的“通常做法(fa)”，相反，如果過度(du)打(da)壓樓市(shi)(shi)(shi)、股(gu)(gu)市(shi)(shi)(shi)，讓虛擬金融市(shi)(shi)(shi)場包括半虛擬金融市(shi)(shi)(shi)場死水一(yi)潭，全社會財產(chan)性收(shou)入大幅度(du)縮水，實體(ti)經(jing)濟得不(bu)到消費拉(la)動，可能(neng)更(geng)糟。我預(yu)計(ji)，本(ben)次降(jiang)息(xi)對股(gu)(gu)市(shi)(shi)(shi)刺激作用(yong)并不(bu)會很大，未(wei)來股(gu)(gu)市(shi)(shi)(shi)運行(xing)仍然(ran)會遵(zun)循(xun)慢牛趨勢，不(bu)會發瘋；至(zhi)于樓市(shi)(shi)(shi)，當(dang)(dang)前(qian)最大風(feng)險已經(jing)指向“太低迷”，降(jiang)息(xi)，包括寬松預(yu)期，應(ying)該對穩(wen)住樓市(shi)(shi)(shi)有(you)積極作用(yong)，相信未(wei)來還有(you)相關的樓市(shi)(shi)(shi)新(xin)政(zheng)出臺。

降息(xi)而不(bu)降準，會(hui)不(bu)會(hui)導(dao)致人(ren)民幣(bi)(bi)(bi)匯(hui)率暴跌(die)？我(wo)以(yi)為，央(yang)行(xing)決(jue)定先降息(xi)，就是不(bu)怕人(ren)民幣(bi)(bi)(bi)匯(hui)率下跌(die)，而且(qie)有能力控制(zhi)匯(hui)率跌(die)幅。實(shi)際上，央(yang)行(xing)之所以(yi)選擇先降息(xi)，也是反(fan)復權衡后(hou)的決(jue)定，未來人(ren)民幣(bi)(bi)(bi)并不(bu)會(hui)出現大幅度貶(bian)值，而適度貶(bian)值，應該是央(yang)行(xing)樂見的。

總之，2015年全球經濟的(de)主基調就(jiu)是(shi)拼發(fa)展(zhan)，要(yao)(yao)力爭實現強(qiang)勁增(zeng)(zeng)長。而(er)一(yi)旦中(zhong)國(guo)經濟的(de)中(zhong)長期發(fa)展(zhan)思路(lu)被明(ming)確，政(zheng)(zheng)(zheng)策(ce)就(jiu)會改變，不(bu)僅(jin)是(shi)貨幣政(zheng)(zheng)(zheng)策(ce)，還包括房地(di)(di)產政(zheng)(zheng)(zheng)策(ce)，股市政(zheng)(zheng)(zheng)策(ce)，產業政(zheng)(zheng)(zheng)策(ce)。要(yao)(yao)千方(fang)百計地(di)(di)增(zeng)(zeng)加居(ju)民收(shou)入(ru)，靠收(shou)入(ru)增(zeng)(zeng)加來刺激消費，反過來刺激生產，期間要(yao)(yao)適度容忍通脹(zhang)抬頭，這個邏輯鏈是(shi)相(xiang)輔相(xiang)成，缺一(yi)不(bu)可的(de)。

（作者為獨立經濟學(xue)家）