每經(jing)編輯｜李(li)娜    

◎每經記者 李娜

今年立春之后(hou)，A股(gu)投(tou)資界(jie)風云人物邱國鷺掌(zhang)管的高毅資產(chan)，推出(chu)了由(you)他(ta)親自管理(li)的第一(yi)只(zhi)陽(yang)光私募(mu)(mu)(mu)產(chan)品，30億元首(shou)發規模在國信證券(quan)和諾(nuo)亞財富(fu)被一(yi)搶而空，一(yi)舉刷新了業內券(quan)商渠(qu)道單只(zhi)陽(yang)光私募(mu)(mu)(mu)產(chan)品的首(shou)募(mu)(mu)(mu)紀錄，大型(xing)投(tou)資機構、高凈(jing)值客戶和民(min)營(ying)資本的爭相認購，在私募(mu)(mu)(mu)圈里引發不小(xiao)震動。

市(shi)場(chang)認可的背后，是邱國鷺一步一個(ge)腳印的職業生涯(ya)：22年(nian)股(gu)市(shi)投(tou)資經驗，16年(nian)基(ji)(ji)(ji)金(jin)職業投(tou)資人的歷練，見證過1992年(nian)排隊買認購證時(shi)一本萬利的瘋(feng)狂(kuang)，經歷過1999年(nian)納斯(si)達克的科技股(gu)狂(kuang)潮以(yi)及泡沫破裂后狂(kuang)跌90%的大崩(beng)盤(pan)，也參與了2008年(nian)全球金(jin)融危機時(shi)對沖基(ji)(ji)(ji)金(jin)對華爾街投(tou)行(xing)的擠兌。期間(jian)，他(ta)從初出茅廬的分析(xi)師(shi)躍升為(wei)美(mei)國60億(yi)美(mei)元(yuan)私(si)募基(ji)(ji)(ji)金(jin)公(gong)司合伙人和跨國對沖基(ji)(ji)(ji)金(jin)創(chuang)始人，回(hui)國后又(you)成為(wei)2800億(yi)元(yuan)資產南方基(ji)(ji)(ji)金(jin)公(gong)司投(tou)資總監和投(tou)委會(hui)主(zhu)席，一手(shou)重構南方基(ji)(ji)(ji)金(jin)的投(tou)研體系。

在(zai)(zai)南方基金(jin)任職期(qi)(qi)間，邱國鷺(lu)管(guan)理的(de)(de)南方光大(da)2號A股(gu)(gu)(gu)專(zhuan)戶產(chan)(chan)品(pin)自(zi)2010年(nian)5月成(cheng)立到(dao)2012年(nian)底(di)的(de)(de)32個月里(li)，投資(zi)業績超(chao)越(yue)了(le)(le)同期(qi)(qi)所(suo)有(you)(you)的(de)(de)股(gu)(gu)(gu)票(piao)(piao)型和偏股(gu)(gu)(gu)型公(gong)募基金(jin)和97%的(de)(de)陽光私募基金(jin)，但(dan)在(zai)(zai)2013年(nian)創業板牛(niu)市(shi)(shi)(shi)中(zhong)，邱國鷺(lu)對(dui)傳統低(di)估(gu)值(zhi)藍籌的(de)(de)執著，使(shi)其與新興(xing)產(chan)(chan)業小股(gu)(gu)(gu)票(piao)(piao)的(de)(de)暴漲(zhang)失之交臂。當時有(you)(you)人(ren)認(ren)為(wei)，他(ta)的(de)(de)投資(zi)思路過于(yu)固執；也有(you)(you)人(ren)認(ren)為(wei)，海(hai)外形成(cheng)的(de)(de)價值(zhi)投資(zi)經(jing)(jing)驗(yan)并不(bu)適合急功近利(li)的(de)(de)A股(gu)(gu)(gu)市(shi)(shi)(shi)場(chang)。盡管(guan)這只(zhi)是(shi)邱國鷺(lu)回(hui)歸(gui)A股(gu)(gu)(gu)5年(nian)來(lai)第(di)一(yi)次業績落后于(yu)同業，但(dan)在(zai)(zai)注重(zhong)(zhong)短期(qi)(qi)排(pai)名的(de)(de)A股(gu)(gu)(gu)市(shi)(shi)(shi)場(chang)中(zhong)，各(ge)種(zhong)壓力(li)洶涌而(er)來(lai)。面對(dui)市(shi)(shi)(shi)場(chang)短期(qi)(qi)的(de)(de)非理性(xing)，邱國鷺(lu)淡定且耐心地(di)(di)等待價值(zhi)回(hui)歸(gui)。僅(jin)僅(jin)一(yi)年(nian)后，市(shi)(shi)(shi)場(chang)再(zai)次驗(yan)證了(le)(le)他(ta)對(dui)價值(zhi)的(de)(de)堅(jian)守是(shi)正(zheng)確的(de)(de)，他(ta)在(zai)(zai)2013年(nian)底(di)所(suo)說(shuo)的(de)(de)那句“理性(xing)只(zhi)會遲到(dao)，卻不(bu)會缺席”也成(cheng)為(wei)投資(zi)界廣為(wei)引用的(de)(de)經(jing)(jing)典。《每(mei)日經(jing)(jing)濟新聞》記者從有(you)(you)關渠道(dao)了(le)(le)解(jie)(jie)到(dao)，2013年(nian)底(di)，邱國鷺(lu)管(guan)理的(de)(de)專(zhuan)戶產(chan)(chan)品(pin)，仍(reng)然堅(jian)守于(yu)金(jin)融、地(di)(di)產(chan)(chan)、品(pin)牌消(xiao)費等方向，其所(suo)持有(you)(you)的(de)(de)全(quan)部14只(zhi)股(gu)(gu)(gu)票(piao)(piao)在(zai)(zai)2014年(nian)平均漲(zhang)幅(fu)達到(dao)65.36%，主要包(bao)括中(zhong)國建筑(zhu)(zhu)、華僑城、建發股(gu)(gu)(gu)份(fen)、上(shang)海(hai)汽(qi)車、招商銀行(xing)、浦發銀行(xing)、洋河股(gu)(gu)(gu)份(fen)、貴州茅臺、錦江股(gu)(gu)(gu)份(fen)、老鳳(feng)祥等行(xing)業地(di)(di)位突(tu)出的(de)(de)低(di)估(gu)值(zhi)藍籌。邱國鷺(lu)的(de)(de)重(zhong)(zhong)倉(cang)(cang)股(gu)(gu)(gu)在(zai)(zai)2013年(nian)底(di)被大(da)多(duo)數人(ren)拋(pao)棄，卻成(cheng)為(wei)2014年(nian)的(de)(de)大(da)牛(niu)股(gu)(gu)(gu)：他(ta)的(de)(de)第(di)一(yi)大(da)重(zhong)(zhong)倉(cang)(cang)股(gu)(gu)(gu)招商銀行(xing)在(zai)(zai)2014年(nian)上(shang)漲(zhang)了(le)(le)62%，第(di)二大(da)重(zhong)(zhong)倉(cang)(cang)股(gu)(gu)(gu)中(zhong)國建筑(zhu)(zhu)的(de)(de)年(nian)度漲(zhang)幅(fu)更是(shi)高達140%。據了(le)(le)解(jie)(jie)，他(ta)當時對(dui)這兩只(zhi)股(gu)(gu)(gu)票(piao)(piao)的(de)(de)持倉(cang)(cang)比(bi)例都(dou)接(jie)近產(chan)(chan)品(pin)契約允許的(de)(de)10%上(shang)限。

2014年末，邱(qiu)國(guo)鷺打造的私募(mu)平臺——上海(hai)高(gao)毅資(zi)產管理(li)合(he)伙(huo)企業(ye)（有(you)限合(he)伙(huo)）正(zheng)式走(zou)上前(qian)臺。就在轉換職業(ye)跑道前(qian)不(bu)久，邱(qiu)國(guo)鷺將(jiang)22年股市生涯的征(zheng)戰經(jing)驗(yan)化繁為(wei)簡(jian)，遵循做大(da)概率和高(gao)勝率投(tou)資(zi)的原則(ze)，提煉出一(yi)套普通人也可能成功模仿的投(tou)研(yan)秘籍，出版了(le)《投(tou)資(zi)中(zhong)最簡(jian)單(dan)的事(shi)》一(yi)書。《每(mei)日經(jing)濟(ji)新聞(wen)》記者(zhe)近期有(you)幸(xing)對邱(qiu)國(guo)鷺進行了(le)專(zhuan)訪，他首次(ci)(ci)公開(kai)了(le)部分書中(zhong)尚(shang)未(wei)收錄的投(tou)研(yan)精華，與投(tou)資(zi)者(zhe)分享，本次(ci)(ci)專(zhuan)訪全文請關注《每(mei)日經(jing)濟(ji)新聞(wen)》理(li)財(cai)部官方微信公眾號(hao)“huoshan5188”（火山財(cai)富）點擊閱讀。

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邱國鷺：以(yi)“三好”原則遞進選(xuan)股

今年其最看好(hao)金融、地(di)產、品牌消費和寡頭制造

◎每經記者 李娜

A股向來是英雄不問出(chu)處，學院派(pai)、草根派(pai)都(dou)在搭臺唱戲：有人熱衷短平(ping)快(kuai)；有人信(xin)奉守株(zhu)待兔(tu)；有人則青睞跟隨政策尋覓獵物(wu)。

而高毅資(zi)產CEO邱國(guo)鷺(lu)對自(zi)己(ji)有(you)著客觀的(de)評價：每個(ge)人都(dou)有(you)自(zi)己(ji)的(de)局限，自(zi)己(ji)更(geng)(geng)擅(shan)(shan)(shan)長(chang)(chang)總結過(guo)去(qu)的(de)規律性的(de)東西，而不(bu)擅(shan)(shan)(shan)長(chang)(chang)預測(ce)未(wei)來的(de)突破和演變；更(geng)(geng)擅(shan)(shan)(shan)長(chang)(chang)在(zai)變化中(zhong)尋(xun)(xun)找不(bu)變，而不(bu)擅(shan)(shan)(shan)長(chang)(chang)在(zai)不(bu)變中(zhong)尋(xun)(xun)找變化。

在其化繁為簡的理念下，邱國鷺將投資歸結為三個問題——在投資中要(yao)尋(xun)找到(dao)好的行(xing)業、好的公司以及好的時機，行(xing)業、公司和時機存在一(yi)定(ding)的先后(hou)順(shun)序，且彼此緊(jin)密(mi)聯(lian)系(xi)，即為投資的“三好原則”。

好行業要先行

邱國鷺認為(wei)，選(xuan)股票一定是先選(xuan)行(xing)業(ye)，股票本身再好，只要其所處行(xing)業(ye)不(bu)好，一樣(yang)很難漲起來(lai)。

對(dui)于行(xing)(xing)(xing)業(ye)(ye)(ye)的標(biao)準(zhun)選擇，邱國(guo)鷺向《每(mei)日經濟新(xin)聞》記(ji)者表示，其中有(you)四個衡量(liang)因(yin)素(su)：行(xing)(xing)(xing)業(ye)(ye)(ye)龍頭(tou)是(shi)(shi)(shi)否(fou)有(you)先(xian)發優勢；行(xing)(xing)(xing)業(ye)(ye)(ye)是(shi)(shi)(shi)否(fou)有(you)足夠高的門檻；行(xing)(xing)(xing)業(ye)(ye)(ye)相對(dui)其上下游(you)是(shi)(shi)(shi)否(fou)有(you)議價(jia)權(quan)；新(xin)技(ji)術變遷(qian)對(dui)行(xing)(xing)(xing)業(ye)(ye)(ye)是(shi)(shi)(shi)否(fou)有(you)顛覆(fu)性的變化。

先發優勢和(he)足夠(gou)高的門檻不難(nan)理(li)解。而定(ding)價權的來源要(yao)么是壟斷，要(yao)么是品牌(pai)，要(yao)么是專利，要(yao)么是資源礦產，或者相(xiang)對(dui)稀缺的某種特定(ding)資產。

邱(qiu)國鷺認為，2013年受市場熱捧的電(dian)(dian)影行業就是(shi)(shi)個現金流狀況很差的行業，且電(dian)(dian)影院(yuan)的定價權掌握在導(dao)演(yan)(yan)和演(yan)(yan)員手里，觀(guan)眾(zhong)買(mai)票到電(dian)(dian)影院(yuan)是(shi)(shi)去看(kan)(kan)范冰冰、徐崢和馮小(xiao)剛的，不(bu)是(shi)(shi)去看(kan)(kan)電(dian)(dian)影公(gong)司，所以名(ming)導(dao)演(yan)(yan)和名(ming)演(yan)(yan)員的薪(xin)酬總能漲(zhang)到讓電(dian)(dian)影制片方不(bu)怎么賺錢的水平。迪士尼能夠歷經百年屹(yi)立(li)不(bu)倒，很重要的原因是(shi)(shi)米老(lao)鼠和唐老(lao)鴨不(bu)會要求(qiu)漲(zhang)片酬。

與A股的電影(ying)公(gong)司動輒兩三百億(yi)的市值相比，與它們(men)相同體量的美股上市公(gong)司博納影(ying)業只有人(ren)民(min)幣15億(yi)元的市值，兩者相差十幾倍。

邱國鷺(lu)在(zai)其《投資中最簡單的(de)(de)(de)(de)(de)事》一書中指(zhi)出，有(you)的(de)(de)(de)(de)(de)行業(ye)因為技(ji)(ji)(ji)術(shu)變(bian)(bian)(bian)化太(tai)快而很(hen)(hen)難有(you)積(ji)累，也許積(ji)累了(le)(le)很(hen)(hen)久，拼命挖了(le)(le)很(hen)(hen)深(shen)的(de)(de)(de)(de)(de)護城(cheng)河，人家可(ke)能(neng)不進攻這個城(cheng)，繞了(le)(le)過(guo)去又(you)建(jian)了(le)(le)新城(cheng)。最明顯的(de)(de)(de)(de)(de)是(shi)(shi)高科技(ji)(ji)(ji)行業(ye)，電(dian)子(zi)(zi)、科技(ji)(ji)(ji)、媒體和通信技(ji)(ji)(ji)術(shu)更新換(huan)代太(tai)快了(le)(le)。再(zai)看(kan)空(kong)調跟電(dian)視，空(kong)調比(bi)較持續(xu)，電(dian)視就(jiu)(jiu)不持續(xu)，因為電(dian)視技(ji)(ji)(ji)術(shu)老是(shi)(shi)變(bian)(bian)(bian)，以(yi)前(qian)我們看(kan)的(de)(de)(de)(de)(de)是(shi)(shi)CRT的(de)(de)(de)(de)(de)，后(hou)(hou)來變(bian)(bian)(bian)成DLP的(de)(de)(de)(de)(de)，后(hou)(hou)來又(you)變(bian)(bian)(bian)成LCD，接(jie)著是(shi)(shi)等離子(zi)(zi)，然后(hou)(hou)又(you)變(bian)(bian)(bian)成LED，現在(zai)又(you)變(bian)(bian)(bian)成3D。每兩(liang)三年就(jiu)(jiu)更新換(huan)代一次，這樣的(de)(de)(de)(de)(de)企(qi)業(ye)很(hen)(hen)辛苦，要不要投資更新換(huan)代？如(ru)果(guo)不投，別人超過(guo)你，你的(de)(de)(de)(de)(de)品牌(pai)就(jiu)(jiu)會受損，消費者也不買你的(de)(de)(de)(de)(de)產品；如(ru)果(guo)投，投20億(yi)、30億(yi)甚至100億(yi)只能(neng)做兩(liang)年。而像可(ke)口(kou)可(ke)樂，一個配方可(ke)以(yi)一兩(liang)百年不變(bian)(bian)(bian)。

在邱(qiu)國鷺的(de)眼(yan)中(zhong)，中(zhong)國也有很多(duo)傳統的(de)東西可以幾(ji)百年不變，它的(de)長期回報更值(zhi)得期待(dai)。其向《每日(ri)經濟新聞》記者坦言，2015年最看好的(de)行(xing)業依然是金融、地產、品牌(pai)消(xiao)費和(he)寡頭制造。

好公司=門檻+成長

選擇好了(le)行業，就該選擇優(you)質股票。

邱國鷺認為，通常情(qing)況(kuang)下，公司有四種(zhong)：好的(de)、平庸(yong)的(de)、爛的(de)、看不懂的(de)；股票也有四種(zhong)：被低(di)估(gu)的(de)、合理的(de)、被高(gao)估(gu)的(de)、估(gu)不準(zhun)的(de)。

邱國(guo)鷺向《每日經濟新(xin)聞》記者介紹(shao)了他眼(yan)中好公(gong)司的(de)(de)兩個標(biao)準，一(yi)是(shi)(shi)(shi)它(ta)做(zuo)(zuo)(zuo)的(de)(de)事情(qing)(qing)別人做(zuo)(zuo)(zuo)不(bu)了；二(er)是(shi)(shi)(shi)它(ta)做(zuo)(zuo)(zuo)的(de)(de)事情(qing)(qing)自己(ji)可(ke)以(yi)重復做(zuo)(zuo)(zuo)。前者是(shi)(shi)(shi)門檻(jian)，決定(ding)利潤率的(de)(de)高(gao)低和(he)趨勢；后(hou)者是(shi)(shi)(shi)成長(chang)的(de)(de)可(ke)復制性，決定(ding)銷售(shou)增(zeng)速。如果二(er)者不(bu)可(ke)兼得，寧要有(you)門檻(jian)的(de)(de)低增(zeng)長(chang)（可(ke)持(chi)續(xu)），也(ye)不(bu)要沒門檻(jian)的(de)(de)高(gao)增(zeng)長(chang)（不(bu)可(ke)持(chi)續(xu)）。門檻(jian)是(shi)(shi)(shi)現(xian)有(you)的(de)(de)，好把握；成長(chang)是(shi)(shi)(shi)將來的(de)(de)，難預測。

從其過(guo)往重倉的股票來(lai)看，浦發銀行、招(zhao)商銀行、中國建筑、上海(hai)汽車、格力電(dian)器(qi)等都是在行業(ye)中有明確地位、有核心競爭力的公司。

此外(wai)，好公司最(zui)好還要有好的管理(li)層和好的管理(li)機制。

邱國(guo)鷺(lu)在書中(zhong)寫道(dao)，很多中(zhong)國(guo)的上(shang)市(shi)企業(ye)成長(chang)到100億、150億以(yi)后(hou)就(jiu)上(shang)不去了，是因為（公(gong)(gong)司(si)(si)）管(guan)理(li)層(ceng)沒有(you)足夠的眼光和(he)(he)胸襟。對(dui)中(zhong)小公(gong)(gong)司(si)(si)而言，管(guan)理(li)層(ceng)特(te)別(bie)重要，中(zhong)小公(gong)(gong)司(si)(si)更(geng)多處于靠(kao)個(ge)人(ren)英雄主義(yi)的階段(duan)。一兩百(bai)億以(yi)上(shang)市(shi)值的大(da)公(gong)(gong)司(si)(si)，更(geng)需要依靠(kao)一種機(ji)制而不是個(ge)人(ren)。所以(yi)對(dui)大(da)公(gong)(gong)司(si)(si)的分析，更(geng)需要看這個(ge)公(gong)(gong)司(si)(si)中(zhong)層(ceng)的關鍵績效指標（KPI）怎么(me)定。比如(ru)裝修行業(ye)公(gong)(gong)司(si)(si)，其項(xiang)目散布全國(guo)各地，管(guan)理(li)半徑長(chang)，管(guan)理(li)得(de)好與不好差別(bie)非常大(da)。哪家(jia)公(gong)(gong)司(si)(si)KPI最重視(shi)現(xian)金流和(he)(he)回(hui)款，其現(xian)金流和(he)(he)回(hui)款就(jiu)最好。

邱國鷺(lu)認為，人(ren)的(de)(de)知識(shi)、時間(jian)、精力都(dou)是(shi)有限的(de)(de)，因此(ci)看(kan)不懂(dong)(dong)的(de)(de)公(gong)(gong)司(si)占(zhan)了一(yi)(yi)(yi)大半(ban)。在看(kan)得懂(dong)(dong)的(de)(de)公(gong)(gong)司(si)中，估(gu)(gu)不準的(de)(de)又(you)占(zhan)一(yi)(yi)(yi)大半(ban)。看(kan)得懂(dong)(dong)又(you)估(gu)(gu)得準的(de)(de)，被(bei)高估(gu)(gu)的(de)(de)占(zhan)了一(yi)(yi)(yi)大半(ban)。剩下的(de)(de)股票中，合(he)理價(jia)位的(de)(de)平(ping)(ping)庸公(gong)(gong)司(si)又(you)占(zhan)了一(yi)(yi)(yi)大半(ban)。所(suo)以，一(yi)(yi)(yi)般(ban)情(qing)況下，能找到被(bei)低(di)(di)估(gu)(gu)的(de)(de)平(ping)(ping)庸公(gong)(gong)司(si)或合(he)理價(jia)位的(de)(de)好公(gong)(gong)司(si)已屬不易，能買(mai)到被(bei)低(di)(di)估(gu)(gu)的(de)(de)好公(gong)(gong)司(si)更(geng)是(shi)難(nan)上加難(nan)。

兩招把握買入時機

選好了股票，下一步(bu)自然(ran)是介(jie)入時機的(de)選擇(ze)。盡管取(qu)經過多個國(guo)家(jia)的(de)股票市(shi)場，邱國(guo)鷺也坦言自己(ji)買賣時機的(de)把(ba)握并不精(jing)準，為此他給自己(ji)總結(jie)了一些(xie)買賣的(de)原則(ze)，其中(zhong)就包括估值(zhi)法則(ze)和人棄我取(qu)的(de)逆向(xiang)思維(wei)。

在世界各國的(de)股市(shi)歷史中(zhong)，估值(zhi)(zhi)是(shi)長(chang)期(qi)均(jun)值(zhi)(zhi)回歸的(de)。例(li)如(ru)，美國、歐洲的(de)長(chang)期(qi)市(shi)盈率中(zhong)值(zhi)(zhi)都(dou)在15倍(bei)左(zuo)右。低估值(zhi)(zhi)時高倉(cang)(cang)位，高估值(zhi)(zhi)時低倉(cang)(cang)位，這個“笨辦法”雖然(ran)你既不能保(bao)證“總是(shi)對(dui)”、也不能保(bao)證“馬上對(dui)”，但是(shi)長(chang)期(qi)堅持(chi)，一定會有超(chao)額收益(yi)。

對(dui)于(yu)逆向思維，邱國鷺回憶道，十幾年(nian)前在(zai)他剛入(ru)行時，公司的(de)基金經理(li)們（都是鐵(tie)桿的(de)價值投資(zi)者和逆向投資(zi)者）在(zai)瘋牛病的(de)恐慌中(zhong)買(mai)入(ru)了麥當勞的(de)股(gu)票，數(shu)年(nian)后(hou)(hou)麥當勞的(de)股(gu)價上漲(zhang)了5倍(bei)，那(nei)是自(zi)己(ji)逆向投資(zi)的(de)第一(yi)課(ke)。再看(kan)近幾年(nian)發生(sheng)的(de)瘦肉精事(shi)件(jian)、三(san)聚氰胺事(shi)件(jian)和毒膠囊(nang)事(shi)件(jian)，對(dui)其涉及的(de)行業都會產生(sheng)持久或(huo)致命的(de)打擊，但(dan)對(dui)行業銷(xiao)量的(de)負面影響一(yi)般只持續(xu)兩(liang)三(san)個月。與行業狀(zhuang)況相反(fan)，那(nei)些沒有(you)直接卷入(ru)安全(quan)事(shi)故(gu)或(huo)者牽涉程度(du)較淺(qian)的(de)行業龍(long)頭的(de)市場份額，反(fan)而在(zai)事(shi)故(gu)反(fan)生(sheng)后(hou)(hou)出現了進一(yi)步擴大(da)，因為人們購(gou)買(mai)產品(pin)時更加看(kan)重(zhong)“大(da)牌(pai)子”，畢(bi)竟與小廠(chang)家相比，龍(long)頭企業更有(you)資(zi)源和動力維護(hu)自(zi)己(ji)的(de)品(pin)牌(pai)聲譽。

至于賣出時機，邱國(guo)鷺表(biao)示(shi)，自己賣出股(gu)票(piao)一般會遵(zun)循三(san)(san)大原(yuan)則：一是(shi)股(gu)票(piao)漲到(dao)目標價位，就會選擇賣出，比如，原(yuan)來4、5倍(bei)(bei)的(de)(de)市盈率漲到(dao)了10倍(bei)(bei)；二是(shi)股(gu)票(piao)基本面有本質的(de)(de)惡化；三(san)(san)是(shi)發現了性(xing)價比更(geng)好(hao)的(de)(de)股(gu)票(piao)。

針對(dui)不少投(tou)資者青睞的小盤股，邱國鷺(lu)也透露了自(zi)己的投(tou)資訣竅，具體內容(rong)請關注《每日(ri)經濟新聞》理財(cai)部官方微信公眾號(hao)“huoshan5188”（火山財(cai)富）點擊閱讀。

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邱國鷺調研：要問高管三個核心問題

◎每經記者 李娜

提起(qi)A股(gu)調研，投資者腦(nao)海中(zhong)浮現的(de)畫面大多是(shi)，和上市(shi)(shi)公司(si)吃吃喝喝、拉關系、套(tao)消息。投資圈里也曾流傳過一(yi)些(xie)搞笑的(de)段子：A股(gu)的(de)上市(shi)(shi)公司(si)中(zhong)，10家(jia)有3家(jia)是(shi)騙子，3家(jia)吹(chui)牛，3家(jia)傻子，只有1家(jia)在做事。這話難免夸大，但上市(shi)(shi)公司(si)的(de)良莠(you)不(bu)齊卻是(shi)事實(shi)。

在這種環境中，調(diao)研工作變得異常(chang)繁重。邱(qiu)國鷺同(tong)樣花費了(le)大量(liang)時(shi)間進行上(shang)市公司調(diao)研，這樣的“尋(xun)寶”生活不僅讓其倍感充實，也積累(lei)了(le)大量(liang)實戰心得。

一天調研4公司

在曾被熱(re)炒的新能(neng)源概念股中(zhong)，每(mei)家公司都說自己是比亞迪的供應商。但邱國鷺(lu)通過調研發現，只(zhi)有(you)(you)賣包(bao)(bao)子的老阿(a)婆(po)沒有(you)(you)撒謊——她(ta)真(zhen)的為比亞迪食堂提供早餐的肉(rou)包(bao)(bao)子，比亞迪根本就沒有(you)(you)向當(dang)時(shi)被熱(re)炒的那些A股廠(chang)商采購(gou)過。

提起A股(gu)調研(yan)(yan)，邱國鷺向(xiang)《每日經濟新聞》記者坦(tan)言，在A股(gu)做調研(yan)(yan)很辛(xin)苦，因為需要做大量(liang)的前期準(zhun)備工作。“像我去調研(yan)(yan)上(shang)(shang)市(shi)公司，基本上(shang)(shang)要做以下(xia)工作：與本公司的行業研(yan)(yan)究員(yuan)討論；與曾經調研(yan)(yan)過(guo)這家(jia)(jia)公司或者購買(mai)過(guo)這個股(gu)票的基金經理討論；與最了解這家(jia)(jia)公司的賣方研(yan)(yan)究員(yuan)討論；讀一篇深度報(bao)告；讀一篇近期報(bao)告。”

隨著(zhu)經濟(ji)和(he)(he)企業(ye)的(de)(de)發展(zhan)，越來(lai)越多的(de)(de)投(tou)資(zi)者會關注(zhu)公(gong)司的(de)(de)管理(li)層。邱國鷺(lu)認為，在基本面分(fen)析中(zhong)(zhong)，最重(zhong)要(yao)的(de)(de)是那些靜態的(de)(de)、本質的(de)(de)、規律性(xing)的(de)(de)分(fen)析，而不(bu)是動態的(de)(de)，如(ru)訂單之(zhi)類短期的(de)(de)經營(ying)情況。管理(li)層的(de)(de)素(su)(su)質是靜態的(de)(de)、本質的(de)(de)。如(ru)果能夠對管理(li)層的(de)(de)素(su)(su)質和(he)(he)道(dao)德(de)水平(ping)做(zuo)出(chu)定性(xing)分(fen)析，會對投(tou)資(zi)特別有(you)(you)(you)幫助。首先這個公(gong)司的(de)(de)管理(li)層可(ke)不(bu)可(ke)靠、值(zhi)不(bu)值(zhi)得信任，是否誤導(dao)過投(tou)資(zi)者。其次(ci)，他們對行業(ye)的(de)(de)認識和(he)(he)該行業(ye)實際趨勢是否相符(fu)。再次(ci)，該管理(li)層有(you)(you)(you)沒有(you)(you)(you)執行力，對公(gong)司的(de)(de)中(zhong)(zhong)層是否有(you)(you)(you)足夠的(de)(de)控制力和(he)(he)號(hao)召力。

調研結束后，邱國鷺則會把時間花在深度(du)分析(xi)以及與其(qi)他基金經理討論上。而對自己股票池(chi)中的核心品種，完(wan)全取(qu)決于(yu)公司的類(lei)型，有(you)些(xie)需要月(yue)度(du)跟(gen)蹤，有(you)些(xie)是季度(du)跟(gen)蹤。

同時(shi)，邱國鷺還描述了(le)他的(de)(de)調(diao)研(yan)(yan)(yan)(yan)(yan)生活：“像我(wo)關心的(de)(de)股票(piao)會(hui)按照一(yi)(yi)(yi)些(xie)省份排列，這樣即使去參加(jia)會(hui)議，我(wo)也會(hui)看(kan)看(kan)這些(xie)地方有哪些(xie)優(you)質的(de)(de)上(shang)(shang)市公(gong)司(si)。像我(wo)去調(diao)研(yan)(yan)(yan)(yan)(yan)，有時(shi)候一(yi)(yi)(yi)天就(jiu)要(yao)調(diao)研(yan)(yan)(yan)(yan)(yan)4家(jia)(jia)公(gong)司(si)，這4家(jia)(jia)公(gong)司(si)的(de)(de)準備(bei)功課是(shi)要(yao)做很多的(de)(de)。當然，這4家(jia)(jia)上(shang)(shang)市公(gong)司(si)我(wo)會(hui)選擇(ze)一(yi)(yi)(yi)家(jia)(jia)重點調(diao)研(yan)(yan)(yan)(yan)(yan)，其余(yu)3家(jia)(jia)我(wo)往往會(hui)利(li)用空閑，順便和公(gong)司(si)的(de)(de)高層見面(mian)了(le)解公(gong)司(si)的(de)(de)一(yi)(yi)(yi)些(xie)狀況。如果算上(shang)(shang)在策略會(hui)上(shang)(shang)調(diao)研(yan)(yan)(yan)(yan)(yan)的(de)(de)和來公(gong)司(si)訪問的(de)(de)上(shang)(shang)市公(gong)司(si)高管，一(yi)(yi)(yi)年(nian)調(diao)研(yan)(yan)(yan)(yan)(yan)的(de)(de)上(shang)(shang)市公(gong)司(si)也有上(shang)(shang)百家(jia)(jia)。”

讓高管評價競爭對手

股(gu)市高(gao)手(shou)們調研往(wang)往(wang)都有其獨(du)特的調研思路和手(shou)法(fa)。

邱國鷺的(de)(de)調(diao)研手(shou)(shou)法也(ye)甚是有趣(qu)。他(ta)向《每日經濟新(xin)聞(wen)》記者(zhe)表示：“每次調(diao)研公司(si)，我都會問高(gao)管(guan)幾個問題：你對(dui)(dui)你的(de)(de)競(jing)爭對(dui)(dui)手(shou)(shou)怎么(me)看？最近競(jing)爭對(dui)(dui)手(shou)(shou)有沒(mei)有什(shen)么(me)做法讓你特(te)別難受？你最近有沒(mei)有什(shen)么(me)做法讓你的(de)(de)競(jing)爭對(dui)(dui)手(shou)(shou)感到難受？”

比如調研裝修行業(ye)(ye)，邱國鷺發現，過去兩三年他們彼此不講壞話，說(shuo)明這個行業(ye)(ye)的競爭(zheng)格(ge)局(ju)還不夠激烈。但有的行業(ye)(ye)，兩家龍頭公司在微(wei)博、報紙上(shang)對罵，說(shuo)明了行業(ye)(ye)格(ge)局(ju)的惡化——行業(ye)(ye)競爭(zheng)太激烈，誰都賺不到(dao)錢。

在(zai)《投(tou)資中(zhong)簡單的(de)事》一(yi)書(shu)中(zhong)，他更(geng)是(shi)坦言(yan)，比較(jiao)愿意(yi)讀到把一(yi)個(ge)公(gong)司(si)與其直接(jie)競(jing)爭對手做(zuo)比較(jiao)的(de)報(bao)(bao)告，這(zhe)種報(bao)(bao)告對自己的(de)幫助最(zui)大。他一(yi)直強(qiang)調勝而(er)后求戰，愿意(yi)買已(yi)經把競(jing)爭對手打(da)趴下的(de)公(gong)司(si)，而(er)不(bu)是(shi)戰而(er)后求勝，在(zai)百舸爭流中(zhong)猜贏家。

年(nian)復一(yi)年(nian)的調研，邱國鷺自我總結發現，所(suo)謂投資其實就是尋找那些認(ren)真(zhen)做(zuo)事且能做(zuo)成事的公司，然后在市場一(yi)片悲觀時(shi)買(mai)入。弱(ruo)水(shui)(shui)三千，但取一(yi)瓢飲(yin)，關鍵是要能保證你喝的這(zhe)瓢水(shui)(shui)的水(shui)(shui)質。

此(ci)外，邱國(guo)鷺為《每日經濟新聞》和“火山財富”粉絲獨家推薦(jian)了五(wu)本對其投資生涯影響(xiang)最(zui)大的“武(wu)功秘籍”，并附有精彩點評，欲知詳情請于微信公眾號搜索“huoshan5188”關注“火山財富”，查看(kan)歷(li)史(shi)消(xiao)息閱讀本次專訪完整(zheng)版。

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