據粗略統計，截至2月23日，今年春節檔5天全國電影票房累計達到15億元，已經超越去年春節7天的票房。業內人士表示，加上2月24日（大年初六）、2月25日（大年初七）兩天，今年春節7天電影總票房有望達到19億元，同比增長33.5%。 據中證報報道，《天將雄師》、《爸爸去哪兒2》、《澳門風云2》等七部國產電影連番定檔大年初一。盡管今年春節檔期票房會出現大的井噴此前已有預期，但2月19日票房就達到3.63億元，創歷史新高，還是讓人吃驚。 此外，2月20日的2.84億元、2月21日的2.9億元的票房成績，都將此前因《變形金剛4》上映而創下的單日2.65億元的票房紀錄甩在身后。紀錄被刷新的背后，是國人觀影習慣的演變、國產電影質量提升等多種因素的疊加效果。多位電影業內人士指出，近三年來，賀歲檔逐步被春節檔替代，春節7天的累計票房已經超過了部分單月票房總量，很多片方會把最優質的電影放在春節假期上映。而國人在春節假期的生活方式，除了走親訪友，看電影已經成為很多家庭的重要選擇，這也是春節檔票房屢創新高的主要原因。 據中國電影票房吧粗略統計，截至2月23日，全國電影春節檔累計票房達到15億元，已經超越去年春節7天14.23億元的票房。業內人士預計，2月24日（大年初六）、2月25日（大年初七）兩天的電影票房可達到4億元左右，今年春節7天的電影總票房有望達到19億元，同比增長33.5%。藝恩咨詢的數據顯示，春節這一周電影票房的排行榜中，中國大陸超過北美成為全球電影票房周冠軍。 從7部國產片的票房表現來看，截至2月23日，《天將雄師》票房累計達到4億元，名列第一；《澳門風云2》票房達到3.4億元，居第二位；《狼圖騰》票房達2.4億元，位列第三；《鐘馗伏魔》票房為2.3億元，居第四位；《爸爸去哪兒2》票房達1.5億元，為第五名；《沖上云宵》票房達9000萬元，居第六位；《爸爸的假期》的票房為6400萬元，排在末位。 多位電影界人士認為，華誼兄弟參與投資發行的《天將雄師》有望拔得頭籌，預期票房在8億元以上，最高可能達到15億元，超過《泰囧》成為華語片票房冠軍。招商證券認為，若該片最終票房達到10億元左右，加上1月份上映的綜藝電影《奔跑吧，兄弟》票房超過4億元，華誼兄弟一季度業績有望出現較大幅度增長。 博納影業投資的《澳門風云2》延續了去年春節期間上映的《澳門風云1》的輝煌，票房或達到10億元級別。而宋城演藝參股公司大盛國際、光線傳媒等聯合出品的《鐘馗伏魔：雪妖魔靈》，中影股份和阿里影業聯合投資的《狼圖騰》，不少影院經理預估票房都可能達到5億元以上。上述公司在一季度都有望收獲業績大“紅包”。 不過，兩部“爸爸”系列影片正面沖撞，同質化嚴重，難以復制去年《爸爸去哪兒1》大電影的7億元票房。特別是由《爸爸去哪兒1》原班人馬拍攝制作的《爸爸的假期》票房遭遇滑鐵盧，6天票房僅為6000萬元，不及去年的零頭。業內人士分析，《爸爸2》達到3億元以上的票房可能比較困難，《爸爸的假期》票房最多可能超過1億元。這對兩部電影的投資方樂視影業、華錄百納來說并不是好消息。據悉，《爸爸的假期》投資達7000萬元，票房超過1.5億元才能收回成本。 華錄百納:藍色火焰4Q并表,14年凈利潤預增10%-30% 華錄百納300291傳播與文化 研究機構：群益證券(香港)分析師：胡嘉銘撰寫日期：2015-01-29 公司發布業績預告,2014年實現凈利潤13570.24萬元-16037.56萬元,YOY增長10%-30%。公司全年業績實現增長主要得益于藍色火焰于4Q開始合并報表。公司預計藍色火焰14年實現凈利潤2.2億元-2.4億元,高于其2億元的業績承諾目標。剔除藍色火焰并表的影響,公司原有業務14年全年實現凈利潤0.74億元-0.79億元,YOY減少36%-40%,業績表現低于預期。 根據業績預告和藍色火焰的業績承諾,我們預計公司14、15年凈利潤為1.45億元和3.68億元,YOY增長18%和153%。按最新股本計算,每股EPS為0.37元和0.93元,股價對應2015年PE為38倍,投資建議下修為“持有”。 14年凈利潤預增10%-30%:公司預告2014年實現凈利潤13570.24萬元-16037.56萬元,YOY增長10%-30%。公司全年業績實現增長主要得益于藍色火焰于4Q開始合并報表。公司4Q14實現凈利潤為0.82億元-1.07億元,YOY增長126.29%-194.17%,其中藍色火焰合并報表貢獻凈利潤0.61-0.81億元。 原有業務表現不如預期:我們剔除藍色火焰并表的影響,公司自身業務4Q實現凈利潤僅有0.21-0.26億元,14年全年實現凈利潤0.74億元-0.79億元,YOY減少36%-40%,業績表現低于預期。公司電視劇收入主要來自于《美麗的契約》、《浪漫我心》、《金戰》、《煮婦也瘋狂》、《戰魂》、《婚姻時差》、《嘿老頭》等劇集的首輪發行和過往項目的二輪發行,受“一劇兩星”政策的影響,公司電視劇項目進度有所延后;電視欄目收入主要來自于《中國喜劇星》、《笑傲江湖》、《勇敢的心》、《女神的新衣》,藍色火焰的《最美和聲》沒有納入合并報表。電影《大話天仙》、《痞子英雄:黎明升起》票房未達預期。 藍色火焰完成業績承諾:公司完成對藍色火焰的收購并于14年10月10日開始并表,預計藍色火焰14年實現凈利潤2.2億元-2.4億元,高于其2億元的業績承諾目標。假設14年全年合并報表的話,上市公司備考的凈利潤為2.95億元-3.19億元,略低于我們之前所做3.25億元的預測值,主要是上市公司原有業務表現低于預期。藍色火焰承諾2015-2016年的凈利潤不低于2.5億和3.15億,將明顯增厚公司業績。 盈利預測:我們預計公司14-15年實現凈利1.45億元和3.68億元,YOY增長18%和153%。按最新股本計算,每股EPS為0.37元和0.93元,PE為95倍和38倍。 華策影視:轉型內容生態運營商 華策影視300133傳播與文化 研究機構：平安證券分析師：林娟撰寫日期：2015-02-03 平安觀點: 經過一系列并購發展,公司已成為電視劇行業龍頭企業,未來將通過華劇場、IP衍生等模式打造內容生態,轉型內容生態運營商。公司布局主要為:1)杭州公司本部;2)上海克頓;3)從事電影業務的北京分公司;4)杜昉率領的綜藝團隊。 電視劇業務:傳統渠道增長穩定,積極拓展線上新渠道。由于電視劇市場市占率近10%,未來傳統渠道電視劇總數量將穩定在制作1000集,外購200集的水平;公司過去以獨播劇和兩星劇為主,一劇兩星對公司電視劇單價影響不大;雖然二三線演員價格下降,但大演員成本堅挺,道具成本上升,預計電視劇毛利率將略往下走;2015年,公司的新劇包括《何以笙簫默》、《醫館笑傳》、吳秀波的《小李飛刀》、歷代皇后系列的《獨孤皇后》、《飛龍》、《跟我回家》等;新渠道積極探索,克頓的《錦衣夜行》將試水一輪互聯網播,二輪電視臺跟播的新模式。和百度戰略合作,更好了解用戶,針對用戶需求開發劇本。 試水綜藝制作,預計15年下半年將在華劇場上映。目前主要由原浙江衛視的節目中心主任杜昉來帶領綜藝團隊。將開發4檔衛視節目,2檔綜藝節目,預計在15年下半年會首先上線公司的華劇場。 搭建發行團隊,試水電影制作。繼14年參股多部電影投資后,公司吸取經驗,為開拓電影市場搭建發行團隊。15年電影投資額相比14年不會有爆發性增長,依然以參投為主,儲備了郭敬明的“幻城”、汪遠《名將學院》、麥家的風系列、徐靜蕾的青昡系列等,多在劇本策劃階段,預計16年上映。進度較快的麥家的《捕風者》已經投拍,15年可上映。 從版權制造商積極轉型內容產業運營商。公司積極打造包含渠道在內的內容生態,首先線下和排名10-15的衛視進行戰略合作,和排名16-20的衛視進行午后劇場、晚間劇場等“華劇場”內容打包類合作。短期,華劇場以播放華策的舊片為主,采取內容包的定價方式;未來,會外購內容,嘗試廣告分成;線上華劇場主要和愛奇藝、小米等合作華策的專欄,未來嘗試節目定制和點擊分成;其次,積極探索IP衍生收入,將影視內容作品里面的道具服裝嘗試電商運營,深度挖掘觀眾的關注力。 “推薦”評級。預計公司14-16年EPS分別為0.63、0.74和0.84元,目前股價對應PE為45、39、34倍PE,首次覆蓋給予“推薦”評級。 風險提示:新業務拓展不達預期。 光線傳媒事件點評:與360合資組建視頻網站、開啟內容付費點播新藍海 光線傳媒300251傳播與文化 研究機構：國海證券分析師：張廣榮,孔令峰撰寫日期：2014-12-24 事件: 12月23日,光線傳媒與奇虎360簽署《合資協議》,擬共同出資設立一家新公司(以下簡稱“合資公司”),主要用于在中國境內運營針對互聯網平臺最終用戶的互聯網視頻業務。 點評:我們認為視頻網站的成立對光線傳媒有兩方面的重要意義。一方面,補齊了公司互聯網新媒體渠道短板,傳媒娛樂巨頭發展前景更進一步;另一方面,參考美國Netflix的運營模式,互聯網付費點播將開啟中國內容產業新的藍海。 強強聯手,布局互聯網視頻。光線傳媒擁有大量的優質影視娛樂內容資源儲備,同時擁有廣泛的合作伙伴和豐富的行業經驗,有利于合資公司搭建龐大的影視娛樂內容資源庫;奇虎360公司擁有大量的用戶資源和互聯網流量以及突出的網絡視頻技術,是國內重要的互聯網平臺之一。兩家公司成立合資公司專注于互聯網視頻業務,可以充分發揮雙方各自的優勢,在互聯網視頻方面開創新的運營模式,為用戶提供更良好的收視體驗。合資公司的成立和發展將進一步完善公司在互聯網和移動互聯網領域的布局。 互聯網付費點播將開啟內容產業新的藍海。互聯網時代信息獲取和傳播成本大幅降低、第三方支付異軍崛起,物流體系重新整合,三者的漸次成熟推動人類社會進入電子商務時代。內容產業的大部分產品形態如電視劇、電影、游戲等,既是商品又是信息,兩種角色的不同權重構成了不同的商業模式。信息層面的商業模式是:內容免費,依據第三方廣告收入;商品層面的商業模式是:內容付費。二者共同的基礎是用戶群。電子商務的繁榮發展改變了互聯網廣告的形態,網購這種直接交易的方式把以前的互聯網廣告時代(門戶展示廣告、搜索引擎關鍵字廣告等)帶入了互聯網銷售時代,廣告與銷售的界限已經模糊,廣告主期望的流程變為1,用戶看到廣告,2用戶點擊廣告到達廣告主的產品頁面,3用戶發生購買行為,交易實現。在此情景下,高質量的付費用戶群成為了第三方廣告主和內容商品制作者本身共同追求的目標。內容付費成為篩選該用戶群體的重要門檻,信息層面和商品層面兩種商業模式有望得到統一:內容付費+第三方廣告收入。電影成為娛樂營銷的主陣地,互聯網付費點播將開啟內容產業新的藍海。 Netflix第三季度流媒體服務付費用戶數5065萬戶,同比增長33.3%:美國最大在線視頻提供商Netflix第三季度流媒體服務付費用戶數量為5065萬人,上一季度為4799萬人,凈增266萬,去年同期為3801萬人,同比增長33.3%,預計第四季度將達到5410萬人,Netflix從一個在線影片租賃服務公司華麗地轉型為一個網絡影視播放平臺,成為有線和公共電視網之外第三大影視播放媒體。Netflix自主開發的《紙牌屋》、《女子監獄》等劇目大受歡迎。2014年10月份,Netflix表示,它與韋恩斯坦公司(TheWeinsteinCo.)合作并計劃于明年8月份推出首批幾部原創電影。屆時,將與IMAX院線同步上映電影《臥虎藏龍》續集《臥虎藏龍2:青冥寶劍》(CrouchingTiger,HiddenDragon:TheGreenLegend)。而在此之前,Netflix與IMAX院線同步上映新拍電影是沒有先例的1。我們認為這次與韋恩斯坦公司的合作,讓《臥虎藏龍2:青冥寶劍》同時在Netflix上映,標志著互聯網付費點播開啟內容產業新的藍海市場。 維持“買入”評級:我們看好公司成長為國內領先傳媒娛樂集團的增長前景,預測公司2014~2015年EPS分別為0.38元、0.66元、0.87元,繼續維持“買入”評級。 風險提示:行業競爭加劇風險、投拍電影票房低于預期風險等。 樂視網:營收保持強勁增長,生態價值逐步彰顯 樂視網300104計算機行業 研究機構：長江證券分析師：劉疆撰寫日期：2015-01-28 事件評論 全年營收實現200%左右的高增長符合預期,超級電視銷量及廣告收入大幅增長帶動營收表現。盡管受超級電視低毛利推廣策略影響,公司凈利潤增速相比營收相對溫和,但顯然在當前用戶獲取階段利潤水平并非核心考量因素,后期基于海量用戶的各種潛在收益是更大價值所在。此外,花兒影視于2014年4月份開始并表,承諾2014年全年歸屬母公司凈利潤不低于8,100萬元,對于凈利增長亦產生一定貢獻。 超級電視銷量超目標完成,預計2015年仍有翻倍增長空間。公司上半年實現超級電視銷售70萬臺,而全年的銷售目標150萬臺則提前了1個月完成,彰顯了超級電視高性價比、豐富內容、優秀體驗帶來的超高市場認可度。前期由于產能限制,產出并未完全放量,后期隨著公司優化供應鏈擴大產能,預計2015年銷量仍將保持快速增長態勢,我們對于公司2015年300-400萬臺銷售預期持較樂觀態度。 網站經營指標亮眼,樂視生態核心優勢凸顯,在廣告收入的快速增長中得到明顯體現。截止三季度末,樂視網網站日均UV、PV較2013年底已實現70%及50%以上跨越式增長,12月公司網站日均UV及月度總UV均位居行業第三,月度總播放時常則位居第二;在當下網絡視頻行業仍然激烈競爭的格局下,各項指標顯示公司的市場地位在不斷提升,已經與愛奇藝、優酷、搜狐等居于第一陣營,與其他網站拉開較大距離,公司的內容、技術及清晰度優勢得到了廣泛認可;最直觀的數據體現在廣告收益上,我們預計2014年全年廣告收入同比增長100%以上。 重申公司“推薦”評級。公司在視頻端的生態建設快速發展、思路日趨成熟,而在新的消費產品端則存在超預期可能,有望驅動生態價值不斷提升,維持推薦。 宋城演藝:2014年扣非后凈利潤增長約25%,異地項目貢獻利潤增量 宋城演藝300144社會服務業（旅游飯店和休閑） 研究機構：中銀國際證券分析師：曠實撰寫日期：2015-01-23 事件: 宋城演藝(300144.CH/人民幣30.12,買入)發布2014年業績預告:預計2014年歸屬上市公司的凈利潤約34,543.47萬元-38,552.98萬元,同比增長約12%-25%(上年同期實現凈利潤30,842.38萬元);扣非后歸屬母公司凈利潤在32,943-36,953萬元區間,同比增長18%-32%。2014年每股收益在0.62-0.69元區間,略低于我們之前0.72元的盈利預測。 點評: 1、預計全年利潤增量主要來自異地項目:2014年全年凈利潤同比增長約12%-25%,2014年4季度實現凈利潤2,909-6,919萬元區間,同比變動-52%至15%。公司全年利潤增量主要來自異地項目,預計三亞項目2014年實現凈利潤在7,000-8,000萬元區間,麗江和九寨項目各自分別實現凈利潤1,000-2,000萬元之間(合計實現凈利潤3,000-4,000萬元),粗略估算杭州大本營實現凈利潤在2.5億元左右(同比2013年略有接近10%-14%的下滑),主要受到客流增長乏力以及部分營銷費用(央視投放廣告)和總部費用(布局城市演藝以及綜藝節目)增加所致。 2、杭州大本營經營承壓:預計全年實現凈利潤對應2014年每股收益在0.62-0.69元區間,略低于我們之前0.72元的盈利預測。我們認為主要受到兩方面因素影響:n非經常性損益因素影響:2014年全年非經常性損益約1,600萬元,扣非后歸屬母公司股東凈利潤在32,943-36,953萬元區間,同比增長18%-32%(取中間值大約25%);2014年4季度扣非后凈利潤2,874-6,884萬元,同比變動-47%至28%。三亞項目2013年同期收到政府補助約500萬元,而2014年4季度非經常性損益在35萬元左右,一定程度上對利潤水平產生影響;n杭州大本營客流承壓,麗江、九寨項目4季度進入淡季:總體來看,2014年杭州宋城景區游客保持個位數百分比的增長;而杭州樂園和爛蘋果樂園合計客流個位數百分比下滑,大本營經營層面總體承壓;而麗江、九寨項目開業時間較短,且4季度進入淡季,營收和利潤環比3季度下滑;其中九寨項目2014年12月1日起因天氣原因閉園,對于營收和利潤也有一定影響。3、維持買入評級:公司目前停牌,預計將在“內容+渠道”端展開外延式布局;我們看好公司在內容IP端——旅游演藝異地擴張、入股京演以及北歌、城市演藝、綜藝節目等的擴張(電影《鐘馗伏魔》即將于2015年2月19日大年初一上映)。公司杭州大本營受基數影響,后續增長逐漸進入平穩期。隨著異地項目漸入佳境以及產業鏈外延式擴張,杭州大本營的利潤占比將逐漸降低,公司業績2015-2017年將重回高增長軌道。暫維持2015-2016年每股收益0.96、1.19元的盈利預測,維持買入評級。 萬達院線:14年運營效率突出,15年1月票房強勁增長 萬達院線002739家電、休閑品和奢侈品 研究機構：光大證券分析師：王錚撰寫日期：2015-02-05 事件 萬達院線公告2014年度及2015年1月經營數據。 經營數據點評: 1.2014年票房收入42.1億元,領先各大院線。2014年萬達院線票房收入42.1億元,略超出我們41.98億元的預測,同比增長33.1%;觀影人次10174萬人次,同比增長30.8%。萬達院線為國內唯一票房收入過42億的院線,穩居第一梯隊;第二梯隊5家院線票房在20-25億之間。 2.2014年單銀幕產出260萬,運營效率突出。2014年底公司擁有已開業影院182家,1616塊銀幕,銀幕數同比增速29.5%;銀幕數市場份額6.85%,票房市場份額14.20%,與2013年份額持平。2014年公司單銀幕產出達260萬,創歷史新高,運營效率突出。 3.2015年1月票房強勁增長。2015年1月公司票房收入3.8億元,同比增長44.1%,觀影人次899萬人次,同比增長36.6%,呈現強勁增長。1月份主要上映影片包括《霍比特人:五軍之戰》、《智取威虎山》、《重返20歲》、《博物館奇妙夜》等,供給較為充分。票房前十影片中,《智取威虎山》、《奔跑吧兄弟》、《十萬個冷笑話》萬達影視均參與投資。 4.2015年1月武漢萬達影城開業。1月份公司新增1家影院,8塊銀幕。新開業影城位于武漢東西湖區吳家山中心廣場。2014年東西湖區票房產出7682萬元,區域內僅有3家影城;新開業萬達影城周邊500米內有3家商場和1家影城,票房需求潛力較大。 投資邏輯: (1)運營突出,會員體系強大(2000萬會員,貢獻70%票房),單銀幕產出領先;(2)業績成長受新增銀幕拉動,并充分受益于高質量影片增加的行業景氣(萬達院線大片票房收入多在影片總票房17%-18%,高于其14%的市場份額,優質影片運營能力優于市場);(3)發展路徑:具縱向一體化經營能力的影業龍頭。 估值與評級 預測2014-2016年公司攤薄后EPS分別為1.42、1.97、2.63元。參照傳媒行業2015年平均PE為44倍,給予公司2015年PE為44倍估值,給予“買入”評級,目標價86.68元。 風險提示:業務快速擴張帶來的管理風險、影院選址風險,競爭加劇等。