證券時報記者 孫璐(lu)璐(lu)

央行(xing)昨日發(fa)布四(si)季度(du)貨幣政(zheng)策(ce)執行(xing)報告(gao)稱，仍在觀察(cha)去年11月份(fen)降(jiang)息(xi)的效果，將(jiang)為經濟結(jie)構調整與(yu)轉型升級(ji)營造中性適度(du)的貨幣金融環境(jing)，并綜合運用數量、價格(ge)等多(duo)種貨幣政(zheng)策(ce)工具，實現貨幣信(xin)貸及(ji)社會融資規模合理增長(chang)。

對于下(xia)一步貨(huo)幣政策的(de)走向(xiang)，報告稱，將繼續實施穩健的(de)貨(huo)幣政策，更(geng)加(jia)注重松(song)緊適(shi)度(du)，通過保持貨(huo)幣信貸合理增長、增加(jia)金融供給等措施降(jiang)低社會融資成本。

值得注(zhu)意(yi)的(de)是(shi)，報告強(qiang)調(diao)，宏觀總(zong)量政(zheng)策要把(ba)握好取向和力度(du)(du)，提高調(diao)控的(de)靈活(huo)性，要在基(ji)礎(chu)條件出現較大變化(hua)時適時適度(du)(du)調(diao)整，防止經(jing)濟出現慣性下(xia)滑(hua)，同時也要注(zhu)意(yi)防止過度(du)(du)“放水”固化(hua)結構扭曲、推升債務杠桿水平。

報告(gao)指出，將(jiang)加強和(he)改(gai)善宏觀審(shen)慎管(guan)理，優(you)化(hua)政策組合(he)(he)，保持(chi)(chi)適度流動(dong)(dong)性，實現(xian)貨幣(bi)信貸及(ji)社會融資(zi)(zi)規模合(he)(he)理增長。此外，盤活存(cun)量(liang)(liang)，優(you)化(hua)增量(liang)(liang)，改(gai)善融資(zi)(zi)結構和(he)信貸結構。多措(cuo)并舉、標本兼治，著力(li)降低(di)(di)社會融資(zi)(zi)成本。對(dui)(dui)于國內(nei)外經濟(ji)形(xing)勢(shi)，報告(gao)稱，國際主(zhu)要(yao)貨幣(bi)匯率(lv)波動(dong)(dong)和(he)跨境資(zi)(zi)本流動(dong)(dong)可(ke)(ke)能(neng)進一步(bu)擴大，而國內(nei)經濟(ji)下行壓力(li)加大難免伴(ban)隨(sui)一定的風險(xian)暴露；此外，經濟(ji)下行及(ji)大宗商品維持(chi)(chi)低(di)(di)位可(ke)(ke)能(neng)對(dui)(dui)未(wei)來物價形(xing)成影響，但物價預期還不很穩定。不過，央行強調，如果油價影響核心(xin)通脹，將(jiang)會調整政策。

關于(yu)改革，央行表(biao)示，要進一步完(wan)善人民幣匯(hui)率(lv)市場(chang)化形成機制，加(jia)大市場(chang)決定匯(hui)率(lv)的(de)(de)力度，并扎(zha)實做好(hao)存款保險制度出臺的(de)(de)各項(xiang)準備和組織(zhi)實施工作。

民生(sheng)證券點評稱，總體(ti)來說(shuo)，盡管過(guo)(guo)去驅(qu)動中國經濟(ji)增長的(de)三個引擎，出(chu)口、房地(di)(di)產(chan)和地(di)(di)方政府(fu)主導(dao)的(de)基建投(tou)資(zi)(zi)正在全面熄火，貨(huo)幣(bi)寬松(song)不一(yi)定能刺激增量(liang)(liang)經濟(ji)，出(chu)于(yu)存(cun)量(liang)(liang)風險防(fang)范考(kao)慮，貨(huo)幣(bi)寬松(song)仍將延續。民生(sheng)證券認為，即使貨(huo)幣(bi)寬松(song)無(wu)法(fa)作(zuo)(zuo)用(yong)(yong)于(yu)實(shi)體(ti)，但仍會以資(zi)(zi)產(chan)價格的(de)形式表現(xian)出(chu)來。貨(huo)幣(bi)流(liu)入股市，可(ke)以降低(di)企業資(zi)(zi)產(chan)負債率(lv)，貨(huo)幣(bi)流(liu)入房地(di)(di)產(chan)，可(ke)以通過(guo)(guo)抵(di)押品價值上(shang)升緩釋信用(yong)(yong)風險和銀行資(zi)(zi)產(chan)質(zhi)量(liang)(liang)壓力。此外(wai)，信用(yong)(yong)風險暴露(lu)會提高金融機構對貨(huo)幣(bi)的(de)需求(qiu)。如果貨(huo)幣(bi)市場供求(qiu)關系能夠實(shi)現(xian)平衡(heng)，那(nei)么非(fei)貨(huo)幣(bi)市場也就能實(shi)現(xian)均衡(heng)。從這個角度(du)看，貨(huo)幣(bi)寬松(song)在防(fang)止經濟(ji)因(yin)“債務—通貨(huo)緊縮(suo)”相互(hu)(hu)作(zuo)(zuo)用(yong)(yong)、相互(hu)(hu)增強陷入衰(shuai)退這一(yi)點上(shang)有(you)積極作(zuo)(zuo)用(yong)(yong)。