證券時報記者 朱凱

在上(shang)周(zhou)三央行降準之后，貨幣市場利率下(xia)行動力仍未充分釋(shi)放。究(jiu)其原(yuan)因，新股發行凍結資金規模不斷攀升、臨近春節等原(yuan)因導致居(ju)民及企業(ye)的現金需求激增，阻(zu)礙了資金價格回落。

與此同(tong)(tong)時，最(zui)新公布的1月(yue)份外(wai)貿數(shu)據進(jin)一步呈(cheng)現出“衰(shuai)退式(shi)順差”局(ju)面，出口下滑顯示人民幣匯率仍被高估，進(jin)口大降則體現出內需低迷日益嚴重。此外(wai)，1月(yue)份消(xiao)費(fei)物價指數(shu)僅同(tong)(tong)比上漲(zhang)0.8%，創2009年(nian)(nian)11月(yue)以來的5年(nian)(nian)多(duo)新低，預示我國經濟放(fang)緩可能超出預期。

怎么(me)辦？各(ge)項(xiang)政(zheng)策(ce)寬松可能已(yi)到了必須“跑(pao)步進場(chang)”的(de)時候。人民幣(bi)匯率(lv)(lv)升值，從貨幣(bi)政(zheng)策(ce)操作方向上來講屬于收(shou)緊(jin)(jin)，因此(ci)(ci)，央行未來主動(dong)有序引導其貶值，已(yi)成為業界多(duo)數(shu)人士(shi)共識。同時，利(li)率(lv)(lv)調(diao)整方面，也應緊(jin)(jin)隨此(ci)(ci)前(qian)的(de)數(shu)量型(xing)放松降準(zhun)之后，再度祭出(chu)基準(zhun)利(li)率(lv)(lv)下調(diao)舉措，提振經濟、刺(ci)激(ji)信貸和恢復市場(chang)需求。

不過，在(zai)降(jiang)(jiang)息的(de)(de)具體方式上(shang)，與此前的(de)(de)非對稱降(jiang)(jiang)息不同，央(yang)(yang)行此次(ci)或(huo)應(ying)選擇對稱型的(de)(de)降(jiang)(jiang)息操作。根本原(yuan)因在(zai)于(yu)，自2012年6月降(jiang)(jiang)息以來(lai)，央(yang)(yang)行采用的(de)(de)均(jun)為(wei)(wei)非對稱降(jiang)(jiang)息，商業銀行凈息差(cha)空間連續縮窄。同時(shi)對于(yu)存(cun)款利率的(de)(de)上(shang)浮上(shang)限與貸款利率的(de)(de)下浮下限，由(you)第一次(ci)降(jiang)(jiang)息時(shi)的(de)(de)1.1倍和0.8倍，繼續調整為(wei)(wei)1.2倍和0.7倍，銀行放貸沖動(dong)進一步受到約束(shu)。

而如(ru)果選(xuan)擇對稱降息(xi)，至(zhi)少在心理(li)沖擊上(shang)將較(jiao)此前的(de)(de)非對稱操作明顯減弱。據了(le)解，進入(ru)2015年以來(lai)(lai)，各(ge)主要商業銀行對于今年信(xin)用(yong)風險的(de)(de)擔(dan)憂(you)有所增加(jia)，放貸(dai)意愿趨向保守。除(chu)非總行提出較(jiao)高的(de)(de)利潤(run)指(zhi)標要求，各(ge)分支網(wang)點才(cai)會(hui)擴大信(xin)貸(dai)范圍及規模。而即便如(ru)此，他們對于未(wei)來(lai)(lai)產生不(bu)良貸(dai)款的(de)(de)預期依(yi)舊較(jiao)為強烈。

央行降(jiang)準以來，其(qi)在公開市場的(de)(de)逆(ni)回購操作依舊延續(xu)，昨日亦首次(ci)新增(zeng)了21天期限的(de)(de)550億(yi)元流(liu)動性(xing)投放操作。不(bu)過，上海銀行間同業拆放利(li)率仍處于相對高位，7天價(jia)格4.3210%仍未明顯走低，與主要(yao)期限國債收益率的(de)(de)下行趨(qu)勢(shi)并不(bu)吻合。

央行寬松操作繼(ji)續推(tui)進，勢(shi)必需要降息(xi)配合。經濟(ji)下滑趨勢(shi)有(you)所加重，對稱(cheng)降息(xi)或是應有(you)之義。