2015年剛開局，通縮魅影來敲(qiao)門。

今年第一個月CPI、PPI就雙雙創下逾五年新(xin)低，且PPI連(lian)續35個月同比(bi)負增長，這(zhe)些都表明通(tong)縮的風險在(zai)加劇，有(you)經濟(ji)學家甚至稱，經濟(ji)正在(zai)由工業領域的結構性通(tong)縮滑(hua)向全面通(tong)縮。

不管是(shi)要防范(fan)通(tong)縮(suo)風險(xian)還是(shi)試圖(tu)扭(niu)轉通(tong)縮(suo)預(yu)期，一場“抗通(tong)縮(suo)”戰役已經(jing)打(da)響(xiang)。分析(xi)人士(shi)認(ren)為，宏觀政(zheng)策應(ying)(ying)向(xiang)(xiang)偏(pian)松的方向(xiang)(xiang)繼續(xu)調整，尤其是(shi)財政(zheng)和貨(huo)幣政(zheng)策。貨(huo)幣政(zheng)策進一步放(fang)松是(shi)必(bi)要的，降(jiang)息、降(jiang)準都(dou)是(shi)可(ke)選項(xiang)，而財政(zheng)政(zheng)策應(ying)(ying)盡早發(fa)力，在(zai)減稅上做(zuo)文章(zhang)。

CPI跌至1%以下全面通縮來(lai)臨？

國家(jia)統計局10日(ri)公布數據顯示，1月(yue)CPI同比(bi)上漲0.8%，自(zi)2009年11月(yue)以來首次(ci)跌至1%以下。

同(tong)期，PPI同(tong)比(bi)下跌4.3%，創下2009年10月份以(yi)來新低。迄(qi)今，該指(zhi)數已經連續(xu)35個月持續(xu)負增長(chang)。

隨著CPI、PPI雙(shuang)雙(shuang)跌至五(wu)年以來(lai)低位，市場對通(tong)縮風險加劇的聲音不絕于(yu)耳(er)，工業領域通(tong)縮已(yi)無懸念(nian)，但經濟是(shi)否已(yi)經走(zou)向全(quan)面(mian)通(tong)縮，尚有分歧。

“雖然(ran)當前的CPI依然(ran)為正(zheng)(zheng)，并沒有(you)達到定義中(zhong)(zhong)‘通縮’狀態，但各種跡象表明，總量經濟(ji)正(zheng)(zheng)在滑(hua)入全面(mian)通縮的狀態。”中(zhong)(zhong)信證券首席經濟(ji)學家諸(zhu)建芳(fang)說。

諸建芳帶(dai)領的(de)宏觀(guan)(guan)研(yan)究(jiu)團隊(dui)以(yi)GDP平(ping)(ping)減指(zhi)(zhi)數來(lai)衡量(liang)(liang)，稱該(gai)指(zhi)(zhi)數一(yi)季度很可能出現(xian)負值(zhi)，這將(jiang)意味著總量(liang)(liang)經濟(ji)將(jiang)進(jin)入“定義(yi)中的(de)通縮狀態”。GDP平(ping)(ping)減指(zhi)(zhi)數是指(zhi)(zhi)名義(yi)GDP增(zeng)長與實際GDP增(zeng)長之商，能夠更加準(zhun)確地反映一(yi)般物價水(shui)平(ping)(ping)走向，是對價格水(shui)平(ping)(ping)的(de)宏觀(guan)(guan)測量(liang)(liang)。

“目前說全面通縮還(huan)言時過(guo)早，”交行首席(xi)經濟學家連平(ping)(ping)則對上(shang)證報(bao)記者表示(shi)，“2000年左(zuo)右中國一度出現(xian)通縮，當時CPI為(wei)負，人民幣(bi)對內升(sheng)值導(dao)致居民工(gong)資水平(ping)(ping)下(xia)降，但現(xian)在的(de)情況明顯不(bu)同，CPI同比仍(reng)為(wei)正，年內不(bu)太(tai)可能(neng)轉為(wei)負增(zeng)長，工(gong)資水平(ping)(ping)仍(reng)在上(shang)漲。”

不(bu)過，連(lian)平也提醒說，“如(ru)果經濟不(bu)能(neng)在7%左右穩住的話，不(bu)排除會出現全面通縮的可能(neng)。”

“抗通縮”需財政政策盡早發力

當前國內增長依然有明顯的(de)下行壓力，一旦(dan)經濟全(quan)面進入(ru)通縮狀態(tai)，將對生(sheng)產、就(jiu)業、金融(rong)穩定帶來顯著(zhu)的(de)負面影響(xiang)。

“日本‘失去的(de)十年’反映了通縮(suo)風險對(dui)經(jing)濟的(de)殺傷力，”摩根士丹(dan)利(li)華鑫(xin)證券宏觀(guan)經(jing)濟研究主(zhu)管章俊對(dui)上證報記(ji)者說，“安倍經(jing)濟學中重要的(de)一環是推動非常規的(de)量化寬(kuan)松政策刺激(ji)通脹(zhang)水平，希望(wang)通過(guo)推高通脹(zhang)預(yu)期來刺激(ji)需求，從而實現把(ba)經(jing)濟增長拖(tuo)出泥(ni)潭的(de)目(mu)的(de)。歐(ou)洲央行(xing)推行(xing)的(de)新一輪量化寬(kuan)松的(de)目(mu)的(de)亦然。我認為，中國貨(huo)幣當(dang)局也將加入全(quan)球(qiu)抗‘低(di)通脹(zhang)’的(de)戰役中。”

去年(nian)11月底(di)和今年(nian)2月央行(xing)分別啟(qi)動一次降息和降準(zhun)，章俊認(ren)為，今年(nian)央行(xing)仍會降息2-3次，并根據包括外匯占款在內(nei)的市場(chang)流動性指(zhi)標來適(shi)時(shi)降準(zhun)。

諸建芳也持(chi)相同(tong)觀點。他稱，“貨(huo)幣政策進(jin)一步放松是必要的(de)(de)，降(jiang)息降(jiang)準和定向寬松都是可(ke)以選擇的(de)(de)工(gong)具(ju)。”從時點上看，一季度仍有可(ke)能會降(jiang)息。

諸(zhu)建芳將(jiang)財政政策和(he)貨幣政策視為“抗(kang)通縮”雙(shuang)管齊下(xia)的舉措，他指出，除了傳統的交運等“鐵公(gong)基”外，政府需要將(jiang)以直接(jie)投資(zi)(zi)和(he)鼓勵民間資(zi)(zi)本進(jin)入的方式，在(zai)糧食水利、生態環保、健康(kang)養老、信息電網油氣等網絡工程、清潔能源、油氣及礦(kuang)產(chan)資(zi)(zi)源保障等領域加(jia)大(da)投入，并(bing)增(zeng)加(jia)“一帶一路”所(suo)對接(jie)的國內省份的投資(zi)(zi)。

連平則(ze)認為(wei)，在當下各方(fang)面困難比較(jiao)大，杠桿率(lv)高、貨(huo)幣存(cun)量大的情(qing)況下，為(wei)避免(mian)出現“大水(shui)漫灌”的局面，財政政策應發揮更為(wei)積(ji)極的作用，盡早(zao)發力(li)，可以考慮加大減稅(shui)力(li)度，尤(you)其是針對中小(xiao)企(qi)業較(jiao)大面積(ji)、較(jiao)大力(li)度的減稅(shui)。“這種定向調控(kong)效(xiao)果會更好(hao)。”