每經(jing)記者 萬敏 發(fa)自北京

央行最新(xin)公布(bu)的報告透(tou)出2015年貨幣政策的一角。

昨日(ri)（2月10日(ri)）晚間，央行公布了2014年四(si)季度貨幣(bi)(bi)政策(ce)執行報告(gao)，報告(gao)顯示，2014年全年央行貨幣(bi)(bi)政策(ce)工具供給基礎(chu)貨幣(bi)(bi)約(yue)2萬(wan)億(yi)元，同比多增(zeng)(zeng)2.1萬(wan)億(yi)元；外匯占款(kuan)供給基礎(chu)貨幣(bi)(bi)約(yue)6400億(yi)元，同比少增(zeng)(zeng)2.1萬(wan)億(yi)元。

在報(bao)告中，央行(xing)首次披露(lu)了(le)去年(nian)的(de)各類(lei)創新型流(liu)動性(xing)調節工(gong)具(ju)(ju)的(de)使用情況和(he)年(nian)末(mo)余額，并且首次明確(que)，2014年(nian)基(ji)礎貨幣供(gong)(gong)給渠道(dao)發生了(le)變(bian)化，央行(xing)貨幣政(zheng)策工(gong)具(ju)(ju)（包括公開市場(chang)操作、再貸款再貼現和(he)其他流(liu)動性(xing)支持工(gong)具(ju)(ju)）取代外(wai)匯占款成為基(ji)礎貨幣供(gong)(gong)給的(de)主(zhu)渠道(dao)。

央行基礎(chu)貨幣(bi)投(tou)放工具(ju)發(fa)生了如此(ci)巨大的(de)轉換，將給(gei)未來實(shi)體經濟和金融(rong)環境帶來更多(duo)需要(yao)適(shi)應(ying)的(de)空間(jian)，而對下一階段(duan)的(de)調(diao)控思路，央行也表示，將“更加(jia)(jia)主(zhu)動適(shi)應(ying)經濟發(fa)展新常態，把轉方(fang)式調(diao)結構放在更加(jia)(jia)重要(yao)位置。”

這似乎預示(shi)著(zhu)央行會在經濟結構調整方面更加有力，2015年(nian)手握更多(duo)工具的(de)央行將如何“出牌(pai)”？

發(fa)力“轉(zhuan)方(fang)式、調(diao)結構(gou)”

在(zai)2014年第三季(ji)(ji)度(du)貨(huo)幣(bi)政策報告中(zhong)，央(yang)行對下(xia)一階段貨(huo)幣(bi)政策的思路還(huan)是(shi)中(zhong)規中(zhong)矩的 “統籌(chou)穩增長、促改(gai)革(ge)、調(diao)結構、惠民生(sheng)和防風險”。而(er)到(dao)了四(si)季(ji)(ji)度(du)，相應的表述(shu)已經變為“更加(jia)主動適應經濟發展新(xin)常態，把轉方式、調(diao)結構放在(zai)更加(jia)重要位置”。

當前(qian)，我國經濟結構(gou)轉(zhuan)型(xing)進入(ru)“新常(chang)態(tai)”已(yi)經成為(wei)各界(jie)共識(shi)，央行(xing)貨幣政策(ce)也在主(zhu)動適應這(zhe)一轉(zhuan)變，這(zhe)從2014年的貨幣政策(ce)操(cao)作中已(yi)經初見端倪：不論是定向降準還是基礎貨幣投(tou)放工具(ju)的創新，都(dou)表明(ming)央行(xing)正在將貨幣政策(ce)調控的主(zhu)動權積極地收回手中。

央行表示(shi)，未來將繼續(xu)發揮差(cha)(cha)別準(zhun)備金動態調(diao)整機制(zhi)的逆周期調(diao)節(jie)和(he)結構引(yin)導作(zuo)用。結合(he)支小(xiao)支農(nong)(nong)貸(dai)款投(tou)(tou)向(xiang)、資本(ben)充足率高低、風險(xian)內控狀況、機構新(xin)設、區(qu)域發展等五大(da)“元素”，合(he)理(li)確定并適時調(diao)整政策參數，更好(hao)(hao)地體現差(cha)(cha)別化和(he)針對性(xing)，引(yin)導金融機構根據(ju)實(shi)需和(he)季節(jie)性(xing)規律(lv)安排好(hao)(hao)貸(dai)款投(tou)(tou)放節(jie)奏，同時將更多的信(xin)貸(dai)資源配置(zhi)到(dao)“三農(nong)(nong)”、小(xiao)微(wei)企業等重點領域和(he)薄(bo)弱環節(jie)，支持實(shi)體經濟發展。

“我國經(jing)(jing)濟增(zeng)(zeng)速將進(jin)(jin)一步承壓，在貨幣(bi)總量(liang)不突出增(zeng)(zeng)長的前提下(xia)(xia)，怎樣使用更多的利率(lv)(lv)工(gong)具(ju)來(lai)應(ying)對下(xia)(xia)行(xing)風險？我認為應(ying)該通過(guo)利率(lv)(lv)工(gong)具(ju)來(lai)促(cu)進(jin)(jin)民(min)間(jian)投資增(zeng)(zeng)長和居民(min)消(xiao)費(fei)，為經(jing)(jing)濟增(zeng)(zeng)長發揮作用。”民(min)生銀行(xing)首席研究員溫彬(bin)對《每(mei)日(ri)經(jing)(jing)濟新聞》記者表示。

將(jiang)逐(zhu)步(bu)推(tui)廣信(xin)貸資(zi)產(chan)質押試(shi)點

央(yang)行(xing)在報告(gao)中披露，2014年(nian)全(quan)年(nian)央(yang)行(xing)貨(huo)幣(bi)政(zheng)策工具供給基礎貨(huo)幣(bi)約2萬(wan)(wan)億(yi)元，同(tong)比(bi)(bi)多(duo)增(zeng)(zeng)2.1萬(wan)(wan)億(yi)元；外匯占(zhan)款供給基礎貨(huo)幣(bi)約6400億(yi)元，同(tong)比(bi)(bi)少(shao)增(zeng)(zeng)2.1萬(wan)(wan)億(yi)元。此外，財政(zheng)存(cun)款同(tong)比(bi)(bi)少(shao)增(zeng)(zeng)超過(guo)5000億(yi)元，也相(xiang)應同(tong)比(bi)(bi)少(shao)減了基礎貨(huo)幣(bi)。

報告同時披(pi)露了新的基礎貨幣供應(ying)渠(qu)道(dao)使(shi)用狀況：2014年(nian)央行(xing)(xing)全年(nian)公(gong)開市(shi)場累計開展(zhan)(zhan)正(zheng)回(hui)(hui)購(gou)(gou)操(cao)作3.02萬(wan)(wan)億(yi)(yi)元(yuan)，開展(zhan)(zhan)逆回(hui)(hui)購(gou)(gou)操(cao)作5250億(yi)(yi)元(yuan)；開展(zhan)(zhan)短期流動(dong)性調(diao)節工(gong)具（SLO）操(cao)作累計投放(fang)流動(dong)性1.02萬(wan)(wan)億(yi)(yi)元(yuan)，回(hui)(hui)籠(long)流動(dong)性1000億(yi)(yi)元(yuan)。年(nian)末(mo)公(gong)開市(shi)場正(zheng)、逆回(hui)(hui)購(gou)(gou)操(cao)作余(yu)額均為0；SLO投放(fang)流動(dong)性操(cao)作余(yu)額為1000億(yi)(yi)元(yuan)，回(hui)(hui)籠(long)流動(dong)性操(cao)作余(yu)額為0；央行(xing)(xing)票據(ju)余(yu)額為4222億(yi)(yi)元(yuan)。

2014年1月，央行(xing)(xing)在10個省(sheng)（市）開(kai)(kai)展(zhan)(zhan)分支機(ji)(ji)(ji)構(gou)常備借貸便(bian)利操(cao)作試(shi)點，向符合宏觀審(shen)慎要求的(de)地方法人金(jin)融機(ji)(ji)(ji)構(gou)提供(gong)短(duan)期流動性(xing)支持。2014年春節前，央行(xing)(xing)總行(xing)(xing)和試(shi)點地區分支機(ji)(ji)(ji)構(gou)向符合條(tiao)件的(de)金(jin)融機(ji)(ji)(ji)構(gou)提供(gong)了短(duan)期流動性(xing)支持.第二(er)季度以(yi)來央行(xing)(xing)未(wei)開(kai)(kai)展(zhan)(zhan)常備借貸便(bian)利操(cao)作，年末常備借貸便(bian)利余(yu)額為0。

2014年(nian)，央行(xing)累計開展(zhan)中期(qi)借(jie)貸便利（MLF）操作(zuo)1.14萬(wan)億元，年(nian)末余額為(wei)6445億元，期(qi)限均為(wei)3個月，利率為(wei)3.5%。

此外，2014年(nian)，央(yang)行(xing)(xing)(xing)(xing)總行(xing)(xing)(xing)(xing)在(zai)山東、廣(guang)東開展信(xin)(xin)貸(dai)(dai)資產(chan)(chan)質(zhi)押(ya)(ya)和央(yang)行(xing)(xing)(xing)(xing)內部評(ping)級(ji)試(shi)點，將(jiang)經(jing)央(yang)行(xing)(xing)(xing)(xing)內部評(ping)級(ji)的金融機構優質(zhi)信(xin)(xin)貸(dai)(dai)資產(chan)(chan)納入(ru)央(yang)行(xing)(xing)(xing)(xing)合格(ge)抵(di)押(ya)(ya)品范圍(wei)，完(wan)善中央(yang)銀行(xing)(xing)(xing)(xing)抵(di)押(ya)(ya)品管(guan)理框(kuang)架。目前(qian)，試(shi)點地(di)區初步(bu)建立了(le)信(xin)(xin)貸(dai)(dai)資產(chan)(chan)質(zhi)押(ya)(ya)再(zai)貸(dai)(dai)款(kuan)的基本制度、操(cao)作規程和央(yang)行(xing)(xing)(xing)(xing)內部評(ping)級(ji)數據庫(ku)，并開展了(le)信(xin)(xin)貸(dai)(dai)資產(chan)(chan)質(zhi)押(ya)(ya)再(zai)貸(dai)(dai)款(kuan)操(cao)作，形成(cheng)了(le)可(ke)(ke)復制可(ke)(ke)推(tui)廣(guang)的經(jing)驗。2015年(nian)，央(yang)行(xing)(xing)(xing)(xing)將(jiang)逐步(bu)推(tui)廣(guang)分支行(xing)(xing)(xing)(xing)信(xin)(xin)貸(dai)(dai)資產(chan)(chan)質(zhi)押(ya)(ya)和央(yang)行(xing)(xing)(xing)(xing)內部評(ping)級(ji)試(shi)點。

實際貸款利率下行

2014年(nian)央行貨幣政(zheng)策(ce)工具最(zui)大(da)的作用，就(jiu)是(shi)促使了實際貸款(kuan)(kuan)利(li)率下(xia)行。以2014年(nian)11月21日央行宣布非(fei)對稱式降(jiang)(jiang)息為例，當年(nian)12月，非(fei)金(jin)融性(xing)企業(ye)及其他(ta)部門一般貸款(kuan)(kuan) （不含貼(tie)現）加權(quan)平均利(li)率為6.92%，比(bi)降(jiang)(jiang)息前（2014年(nian)10月，下(xia)同）下(xia)降(jiang)(jiang)0.44個(ge)百分點(dian)；非(fei)金(jin)融性(xing)企業(ye)及其他(ta)部門貸款(kuan)(kuan)加權(quan)平均利(li)率為6.77%，比(bi)降(jiang)(jiang)息前下(xia)降(jiang)(jiang)0.11個(ge)百分點(dian)。

從利(li)率(lv)(lv)浮(fu)動情況(kuang)看，執(zhi)行(xing)下(xia)浮(fu)、上(shang)(shang)浮(fu)利(li)率(lv)(lv)的貸(dai)款(kuan)占(zhan)比(bi)(bi)(bi)上(shang)(shang)升(sheng)，執(zhi)行(xing)基準利(li)率(lv)(lv)的貸(dai)款(kuan)占(zhan)比(bi)(bi)(bi)下(xia)降。12月(yue)，一般貸(dai)款(kuan)中(zhong)執(zhi)行(xing)下(xia)浮(fu)、上(shang)(shang)浮(fu)利(li)率(lv)(lv)的貸(dai)款(kuan)占(zhan)比(bi)(bi)(bi)分(fen)別為13.10%和(he)67.26%，比(bi)(bi)(bi)年初分(fen)別上(shang)(shang)升(sheng)0.63個(ge)和(he)3.86個(ge)百(bai)分(fen)點(dian)；執(zhi)行(xing)基準利(li)率(lv)(lv)的貸(dai)款(kuan)占(zhan)比(bi)(bi)(bi)為19.64%，比(bi)(bi)(bi)年初下(xia)降4.49個(ge)百(bai)分(fen)點(dian)。

溫(wen)彬表(biao)示，預(yu)計今(jin)年二(er)季(ji)度央行會再(zai)次(ci)降(jiang)息，但由于(yu)經濟通縮(suo)壓力(li)加大，存款利率(lv)應(ying)同步下(xia)調，因(yin)此下(xia)次(ci)降(jiang)息應(ying)會是(shi)對稱降(jiang)息。

國家統計局2月(yue)10日發(fa)布的(de)數據顯示，2015年(nian)1月(yue)份(fen)全國居民消費價格指(zhi)數（CPI）環比上漲0.3％，同比上漲0.8％，同比漲幅創(chuang)出2009年(nian)11月(yue)以來的(de)新(xin)低。當月(yue)全國工業生產者出廠價格（PPI）同比下(xia)降4.3％，環比下(xia)降1.1％。

招商(shang)銀行總行資金部高級分析師劉東亮(liang)認(ren)為，上述數據(ju)一(yi)方(fang)(fang)面顯(xian)示(shi)通縮(suo)壓力加大，一(yi)方(fang)(fang)面顯(xian)示(shi)總需(xu)求疲弱(ruo)，寬松政(zheng)(zheng)策(ce)的空間(jian)已(yi)經相當(dang)成熟(shu)，“應(ying)當(dang)跑步(bu)放松政(zheng)(zheng)策(ce)，加快降(jiang)息節奏，刺激信貸和(he)消費需(xu)求，且(qie)應(ying)為對(dui)稱降(jiang)息，以提(ti)高銀行放貸的動力。”