時隔兩年多，央行再度全面降準

降準是股市樓市興奮劑嗎(政策解讀·聚焦)

2月4日，二十四(si)節(jie)氣中(zhong)的第一(yi)個——立春，也迎來了今年(nian)貨(huo)幣政策的第一(yi)個較大動(dong)作——降準。

4日晚(wan)間，中國(guo)(guo)人(ren)民銀(yin)行(xing)(xing)宣布，自(zi)2月5日起下(xia)調金融機(ji)構人(ren)民幣(bi)存款(kuan)準(zhun)備金率0.5個百分(fen)(fen)點(dian)。同時，對(dui)小微企業(ye)(ye)貸款(kuan)占比(bi)達到定(ding)向降準(zhun)標準(zhun)的城市(shi)商(shang)業(ye)(ye)銀(yin)行(xing)(xing)、非縣域(yu)農(nong)村商(shang)業(ye)(ye)銀(yin)行(xing)(xing)額外降低人(ren)民幣(bi)存款(kuan)準(zhun)備金率0.5個百分(fen)(fen)點(dian)，對(dui)中國(guo)(guo)農(nong)業(ye)(ye)發展(zhan)銀(yin)行(xing)(xing)額外降低人(ren)民幣(bi)存款(kuan)準(zhun)備金率4個百分(fen)(fen)點(dian)。

這是2012年5月(yue)18日以來的首次全面降準，存(cun)(cun)款準備金率下調后，大型金融機構(gou)和(he)中小(xiao)金融機構(gou)將分別執(zhi)行19.5%和(he)16%的存(cun)(cun)準率。

降準直接原因為外匯占款增速明顯放緩

“此次降準的直(zhi)接原(yuan)因是外匯占款增(zeng)速明顯放緩、基礎貨幣投(tou)放渠(qu)道發生根本性改變”，交(jiao)通銀行首席經(jing)濟(ji)學家(jia)連(lian)平說。

近年來，由于外(wai)(wai)匯(hui)源源涌入，央(yang)行收購(gou)外(wai)(wai)匯(hui)相(xiang)應投放的(de)等值(zhi)人(ren)民幣(bi)即外(wai)(wai)匯(hui)占款(kuan)(kuan)一直保持在較高(gao)水(shui)平(ping)上。為了對沖外(wai)(wai)匯(hui)占款(kuan)(kuan)投放，央(yang)行多(duo)次(ci)上調存款(kuan)(kuan)準備金率。而隨著我國(guo)進入經濟發(fa)展新(xin)常態，經濟增速(su)(su)從(cong)(cong)高(gao)速(su)(su)轉為中高(gao)速(su)(su)，國(guo)際(ji)收支從(cong)(cong)大規(gui)模雙順差轉為小幅(fu)順差，外(wai)(wai)匯(hui)占款(kuan)(kuan)增速(su)(su)也相(xiang)應大幅(fu)放緩(huan)，2014年僅新(xin)增7000多(duo)億(yi)元。今年以來，人(ren)民幣(bi)對美(mei)(mei)元持續貶值(zhi)，人(ren)民幣(bi)對美(mei)(mei)元即期(qi)匯(hui)率連續數日逼(bi)近跌停，1月份的(de)外(wai)(wai)匯(hui)占款(kuan)(kuan)增速(su)(su)很可(ke)能進一步放緩(huan)。

“在(zai)這種情況下，存款(kuan)準備(bei)金率有(you)必要根據(ju)形勢(shi)的變化而做出反向調(diao)整，下調(diao)存準率勢(shi)在(zai)必行(xing)。”連(lian)平說，“粗(cu)略估算，此次降準將釋放近7000億元資金，能(neng)有(you)力(li)緩解(jie)市(shi)場(chang)流(liu)動性緊(jin)張。”

降準能緩解企業融資難融資貴，利于抗通縮、穩增長

存(cun)(cun)款準(zhun)備(bei)金，是(shi)指(zhi)金融機構為保(bao)證客戶提取存(cun)(cun)款和資金清算需要而準(zhun)備(bei)的在中央銀(yin)行的存(cun)(cun)款，央行要求的存(cun)(cun)款準(zhun)備(bei)金占其存(cun)(cun)款總額的比例就是(shi)存(cun)(cun)款準(zhun)備(bei)金率。

連平認為，存(cun)(cun)款(kuan)(kuan)準備金率(lv)下調后(hou)，一方面銀行上繳央行的存(cun)(cun)款(kuan)(kuan)少了(le)，增加了(le)其可貸(dai)資(zi)金，有利(li)于(yu)緩解(jie)企業融資(zi)難；另一方面，銀行存(cun)(cun)款(kuan)(kuan)相(xiang)對寬裕后(hou)，花大力氣拉存(cun)(cun)款(kuan)(kuan)的現象將減(jian)少，負債成本有望下降，從(cong)而(er)帶(dai)動貸(dai)款(kuan)(kuan)利(li)率(lv)下降，有利(li)于(yu)緩解(jie)企業融資(zi)貴(gui)。

中國(guo)社科院金(jin)融研究所(suo)(suo)副所(suo)(suo)長(chang)殷劍鋒(feng)表示(shi)，我國(guo)工業(ye)品出(chu)廠價格(PPI)已連(lian)續34個月負增(zeng)長(chang)，去年12月居民消費價格指數(shu)(CPI)同比漲幅(fu)僅為1.5%，扣除食(shi)品后的CPI漲幅(fu)僅為0.8%，通縮壓力不得不防，“抗通縮、穩增(zeng)長(chang)，貨幣政策必須出(chu)手。”

全面降準的同時(shi)，央行(xing)(xing)還對相關(guan)城市商業(ye)(ye)銀(yin)(yin)行(xing)(xing)、非縣(xian)域農村商業(ye)(ye)銀(yin)(yin)行(xing)(xing)及中國農業(ye)(ye)發展銀(yin)(yin)行(xing)(xing)定向額外降準。“此舉意在(zai)加(jia)大對小微企業(ye)(ye)、‘三農’、重大水利工(gong)程建設等薄弱環節支持力度，有利于經濟結(jie)構(gou)調整。”殷劍鋒說(shuo)。

專家預計年內存準率還可能下調1—2次，貨幣政策方向未變

未來還會不會繼續降準乃至降息？

連平分析(xi)，在歐洲央(yang)行(xing)實施大(da)規模量(liang)化(hua)寬松、美(mei)元走強的外(wai)部環(huan)境下(xia)，加之中(zhong)國經濟仍存下(xia)行(xing)壓(ya)(ya)力，一(yi)季度乃(nai)至上半年我國都(dou)將面臨貨幣(bi)貶值、資(zi)本流出(chu)的壓(ya)(ya)力，外(wai)匯(hui)占款放(fang)緩趨勢難改。“預計準備金率還有1—2次(ci)、每次(ci)0.5個百分點的下(xia)調。”

“由于去年11月的(de)(de)那(nei)次降(jiang)(jiang)息(xi)效果(guo)有待進(jin)一步觀(guan)察，當(dang)前(qian)一年期(qi)貸(dai)款基準(zhun)利率(lv)為5.6%，已接近(jin)10多年來5.31%的(de)(de)最(zui)低水平，進(jin)一步下調的(de)(de)空間不大(da)，特別是(shi)考慮(lv)到降(jiang)(jiang)息(xi)會縮(suo)窄中外利差、加劇資本流出，短期(qi)內降(jiang)(jiang)息(xi)的(de)(de)可能(neng)(neng)性(xing)不大(da)。”連平說，“如果(guo)經濟(ji)下行壓(ya)力繼續加大(da)，不排除年內小幅降(jiang)(jiang)息(xi)1次的(de)(de)可能(neng)(neng)，但多次降(jiang)(jiang)息(xi)的(de)(de)可能(neng)(neng)性(xing)很小。”

近(jin)一段時間以來，央行又是降息(xi)又是降準(zhun)，是否意味著貨幣政策轉向(xiang)？

“利率、存準(zhun)率的小幅調整都在穩健貨(huo)幣(bi)政(zheng)策(ce)的框架(jia)之內(nei)，并(bing)沒有改變(bian)政(zheng)策(ce)方(fang)向(xiang)，只有多(duo)次、快速地(di)調整利率、存準(zhun)率才意味著貨(huo)幣(bi)政(zheng)策(ce)基調的轉(zhuan)(zhuan)變(bian)”，連平舉例說(shuo)，2008年10月、11月，短短兩個月央行多(duo)次降息、降準(zhun)，貨(huo)幣(bi)政(zheng)策(ce)的基調也由“從緊”轉(zhuan)(zhuan)向(xiang)“適度寬松”，這才是貨(huo)幣(bi)政(zheng)策(ce)轉(zhuan)(zhuan)變(bian)了方(fang)向(xiang)。

“貨幣政策只(zhi)是微調(diao)沒有轉向，沒有強刺(ci)激(ji)，恰恰表明我們在宏觀(guan)調(diao)控上依然(ran)保持了(le)定力。”連平坦言(yan)。

連平表示，此次降準還給市(shi)場傳(chuan)遞了一個積極的信號(hao)：貨幣政策是靈活的，可以根據實(shi)際(ji)需要而動用所(suo)有工具，不存在所(suo)謂(wei)“禁區”。

從近年降準后股市短期表現看，未有太強相關性

自(zi)1月下(xia)(xia)(xia)旬(xun)上證綜指創出(chu)本輪上漲的新(xin)高后，近(jin)幾(ji)個交易日市場熱度明(ming)顯下(xia)(xia)(xia)降，指數跌多漲少，成(cheng)交量(liang)也出(chu)現明(ming)顯下(xia)(xia)(xia)降。有(you)投資者認為，下(xia)(xia)(xia)周新(xin)股(gu)(gu)密(mi)集發(fa)行，股(gu)(gu)市資金吃緊(jin)，向下(xia)(xia)(xia)突(tu)破的可能(neng)性越來(lai)越大(da)。此時降準，既能(neng)緩解資金面壓力，又能(neng)提(ti)振市場信心，有(you)助于將股(gu)(gu)市從“危險”的區域拉出(chu)來(lai)。

投資者對于(yu)降準的歡迎，從海外市場交(jiao)易的A股(gu)指數(shu)期貨走勢中已經(jing)可以看出(chu)。消息公布后，正在(zai)交(jiao)易的新加(jia)坡富時A50指數(shu)期貨瞬間大漲，拉高近(jin)7個百分點(dian)。

北京(jing)金(jin)長川資本管理(li)公(gong)司總裁劉平安認為(wei)(wei)(wei)，降(jiang)準(zhun)將(jiang)向市場釋放更(geng)(geng)多流動性(xing)，會為(wei)(wei)(wei)目前處(chu)于結構性(xing)調整的傳統企業提供(gong)更(geng)(geng)為(wei)(wei)(wei)充裕的資金(jin)支持，并引導銀行資金(jin)流向具(ju)有創新能力的中(zhong)小微企業。就(jiu)短期而言，降(jiang)準(zhun)使得銀行、地產(chan)等資金(jin)敏感型權重板(ban)塊直接受益(yi)。

從近(jin)年來降(jiang)(jiang)準后(hou)(hou)股市(shi)的短期表現(xian)看(kan)，并未(wei)表現(xian)出太強的相關(guan)性，降(jiang)(jiang)準次(ci)(ci)日股市(shi)漲跌各半。如2012年5月(yue)降(jiang)(jiang)準后(hou)(hou)，次(ci)(ci)日上(shang)證綜(zong)(zong)指下跌；而2012年2月(yue)降(jiang)(jiang)準后(hou)(hou)，次(ci)(ci)日上(shang)證綜(zong)(zong)指則(ze)是(shi)上(shang)漲的。

利于改善房地產業資金面，但樓市不會明顯扭轉

受益于去(qu)年底限購限貸松綁(bang)以(yi)及降息等(deng)政(zheng)策利(li)好，去(qu)年12月(yue)，盡管我國樓市(shi)依然處于調整(zheng)狀(zhuang)態(tai)，但成交(jiao)量已明顯回(hui)暖，特別是(shi)一線(xian)城市(shi)二手房(fang)價格出現自去(qu)年6月(yue)以(yi)來的(de)首(shou)次全部上漲。在這(zhe)種情況下(xia)，降準將放大市(shi)場利(li)好，購房(fang)者對市(shi)場的(de)預(yu)期將明顯向好。

中原地產首席(xi)分(fen)析師(shi)張大偉認為(wei)，對于購房(fang)(fang)者而(er)言，面對近期層出不窮的刺激政策(ce)，入市(shi)(shi)的積極性會(hui)繼續提高(gao)。因(yin)此，一、二(er)線城(cheng)市(shi)(shi)的樓市(shi)(shi)資(zi)金面將(jiang)(jiang)明顯好轉。后續銀行資(zi)金寬裕后，房(fang)(fang)貸(dai)(dai)有望(wang)繼續寬松，部分(fen)城(cheng)市(shi)(shi)有望(wang)將(jiang)(jiang)房(fang)(fang)貸(dai)(dai)優惠利(li)率(lv)從目前主流的九折提高(gao)到八五折，將(jiang)(jiang)大幅(fu)降低購房(fang)(fang)者的還(huan)貸(dai)(dai)壓(ya)力。

降(jiang)準對大部分開發商(shang)而言也(ye)是利(li)好消息。目前，房地產市場整體資金(jin)鏈比較緊張，存款(kuan)準備金(jin)率下調(diao)意味著(zhu)銀行貸款(kuan)的難度有望降(jiang)低，融資成本(ben)也(ye)有可能降(jiang)低了。不過，中國農業銀行首席(xi)經濟學家向松祚預計，此輪降(jiang)準，新型行業將獲得更多資金(jin)支(zhi)持(chi)，傳統制造(zao)業、房地產業信貸資金(jin)依然趨緊。

業內專(zhuan)家認(ren)為，降(jiang)準難以(yi)扭轉樓市(shi)調(diao)(diao)整的整體局勢，特(te)別(bie)是對于商品房(fang)(fang)待(dai)售面積居高不(bu)下的三(san)、四(si)線城市(shi)，去庫存(cun)壓力依然(ran)很大，以(yi)價換量仍將是房(fang)(fang)企(qi)的主要營(ying)銷策略。而且經過去年的樓市(shi)調(diao)(diao)整，金融機(ji)構對房(fang)(fang)地產開發貸款的態度也將更(geng)為審慎，因此三(san)、四(si)線樓市(shi)價格迅(xun)速(su)回(hui)升的可能性不(bu)大。（來源：人民日(ri)報(bao)）

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