證券(quan)時報 記者(zhe) 羅克關

在歐洲(zhou)央行宣(xuan)布啟動量化(hua)寬松兩周(zhou)之后，中國(guo)央行終(zhong)于實(shi)施降準。

中國人(ren)民(min)銀(yin)行(xing)昨日晚(wan)間宣布，將(jiang)從今日起下調金融機構(gou)(gou)人(ren)民(min)幣(bi)(bi)存(cun)款(kuan)(kuan)準(zhun)備金率0.5個百(bai)(bai)(bai)分(fen)(fen)點。同時，為進(jin)一步增(zeng)強金融機構(gou)(gou)支持結構(gou)(gou)調整的(de)能力，加大對(dui)小(xiao)微企業(ye)、“三農”以(yi)及重大水利(li)工程建設的(de)支持力度，對(dui)小(xiao)微企業(ye)貸(dai)款(kuan)(kuan)占比(bi)達到定(ding)向降準(zhun)標準(zhun)的(de)城市商(shang)業(ye)銀(yin)行(xing)、非縣域農村商(shang)業(ye)銀(yin)行(xing)額外降低人(ren)民(min)幣(bi)(bi)存(cun)款(kuan)(kuan)準(zhun)備金率0.5個百(bai)(bai)(bai)分(fen)(fen)點，對(dui)中國農業(ye)發展銀(yin)行(xing)額外降低人(ren)民(min)幣(bi)(bi)存(cun)款(kuan)(kuan)準(zhun)備金率4個百(bai)(bai)(bai)分(fen)(fen)點。

市場(chang)研究機構測算認(ren)為(wei)，央(yang)行此次的“普遍(bian)+定向”降準操(cao)作將釋放7000億元左右基(ji)礎貨幣。

實際上(shang)，從1月(yue)初(chu)歐洲央行(xing)行(xing)長德拉(la)吉對外透露將有(you)可能啟動量(liang)化寬松(song)政策之時(shi)，市(shi)(shi)場(chang)對中國央行(xing)跟(gen)隨性(xing)的貨幣(bi)寬松(song)政策有(you)強烈預(yu)(yu)期。另外，考慮到(dao)未來一(yi)兩個月(yue)公開市(shi)(shi)場(chang)投放存在的巨量(liang)缺(que)口(kou)，研究機(ji)構對央行(xing)主(zhu)動大量(liang)投放資金(jin)的預(yu)(yu)期在近期也進一(yi)步升溫。

平安證券固定收(shou)益部副(fu)總經(jing)理石磊此前測算認(ren)為，雖然1月份央行通過公(gong)開市場操作、續作中期借貸便利（MLF）等多種(zhong)手段向市場注(zhu)入流(liu)動性，但1月份的(de)基礎貨(huo)幣投(tou)放(fang)缺口仍然高達5000億元至8000億元，外(wai)加2月份存在的(de)5000億元至6000億元基礎貨(huo)幣投(tou)放(fang)缺口，基本“吃光了”去年底財政存款(kuan)釋放(fang)出(chu)來的(de)1萬億元基礎貨(huo)幣投(tou)放(fang)。

石磊認為，考慮4月(yue)份將再(zai)次(ci)面臨近8000億元以上的(de)基(ji)礎(chu)貨幣投(tou)放缺(que)口(kou)，僅從(cong)資(zi)金(jin)(jin)面角度衡量，央行“不(bu)主(zhu)動大量投(tou)放資(zi)金(jin)(jin)也是不(bu)夠用的(de)”。據他測算，市場全年的(de)基(ji)礎(chu)貨幣投(tou)放缺(que)口(kou)將在3.5萬億元至3.7萬億元之間。

尤其(qi)值得注意(yi)的是，央行兩(liang)周前(qian)更(geng)新的數據已經顯(xian)示去年(nian)12月(yue)金融機構(gou)外匯占款單月(yue)減少(shao)1184億元，為連續(xu)3個月(yue)保持正增長后(hou)首次出現下降。不(bu)少(shao)機構(gou)當時(shi)即認為，這一傳統的基礎(chu)貨幣(bi)投放渠道由正轉負，央行最終(zhong)將不(bu)得不(bu)降準以抹平基礎(chu)貨幣(bi)投放缺口。

民生證券認為，假如2015年(nian)(nian)(nian)外匯占(zhan)款余額零增長，全年(nian)(nian)(nian)的基(ji)礎貨(huo)幣投(tou)放缺(que)口(kou)將(jiang)高達3萬億元(yuan)。這種情(qing)況下，繼(ji)續維持現(xian)有的準備(bei)金水(shui)平已經沒有必要(yao)。以(yi)目前的基(ji)礎貨(huo)幣投(tou)放缺(que)口(kou)計，今年(nian)(nian)(nian)內的降準操(cao)作“不(bu)會(hui)只出現(xian)一次(ci)”。

近期人民幣匯率的(de)(de)(de)連(lian)續大幅貶值亦(yi)被視(shi)為(wei)是(shi)(shi)降(jiang)準(zhun)(zhun)(zhun)的(de)(de)(de)誘因之一。海通證(zheng)券(quan)認為(wei)，無(wu)論是(shi)(shi)2008年、2012年的(de)(de)(de)全面(mian)降(jiang)準(zhun)(zhun)(zhun)，還是(shi)(shi)2014年的(de)(de)(de)定向降(jiang)準(zhun)(zhun)(zhun)，之前(qian)均伴(ban)隨(sui)有人民幣的(de)(de)(de)階(jie)段(duan)性貶值。經(jing)濟增速和出口增長雙雙下滑是(shi)(shi)當前(qian)癥結根(gen)本，降(jiang)準(zhun)(zhun)(zhun)除(chu)從技術上(shang)抹(mo)平匯差(cha)套利空間外(wai)，亦(yi)能直接刺激經(jing)濟增長。海通證(zheng)券(quan)認為(wei)，2015年央行的(de)(de)(de)降(jiang)準(zhun)(zhun)(zhun)次數(shu)將在3次以上(shang)。

此番降準對(dui)恢復市場對(dui)經濟增(zeng)長的(de)信心有(you)多大作用(yong)？市場人士(shi)的(de)看法(fa)趨于謹慎。

“雖然(ran)這(zhe)兩天上海銀(yin)行間(jian)同業拆放利率（Shibor）在(zai)漲，但實(shi)際上資(zi)金并不(bu)(bu)緊，實(shi)體經濟層面的需求還(huan)是比較弱的。降準(zhun)只(zhi)是保證(zheng)資(zi)金供給不(bu)(bu)出現大的波動(dong)，經濟能否(fou)企穩，關(guan)鍵還(huan)是要看需求端的情況。”華(hua)南一家股份(fen)行金融市場部副總經理昨日(ri)對證(zheng)券時報(bao)記者表(biao)示。

民生證券(quan)認為，降準提升貨幣(bi)乘數(shu)的(de)(de)前提是(shi)銀(yin)(yin)行(xing)提供信用的(de)(de)意愿增強。而在(zai)經(jing)濟還(huan)有下(xia)行(xing)壓力，銀(yin)(yin)行(xing)風險偏好收縮(suo)趨勢難改(gai)的(de)(de)情況下(xia)，降準對貨幣(bi)創造和(he)經(jing)濟刺激(ji)力度的(de)(de)提升作用相當有限(xian)。

央行(xing)昨日還表示，未來將繼續實(shi)施穩(wen)健的貨(huo)幣政策，保持(chi)松緊(jin)適度，引導貨(huo)幣信(xin)貸(dai)和社會融資規模平(ping)(ping)穩(wen)適度增長，促進經濟健康平(ping)(ping)穩(wen)運行(xing)。