◎梁海明

歐洲央行(xing)增加量化(hua)寬(kuan)松規模(mo)之后，人(ren)民幣(bi)對美元匯(hui)率日前曾一(yi)度(du)跌(die)至(zhi)去年6月25日以來新低，引發(fa)外界憂慮(lv)今年人(ren)民幣(bi)貶值將成(cheng)為趨(qu)勢。

人民幣(bi)(bi)對美元匯(hui)率近日大(da)跌，一方面是由于量(liang)化寬(kuan)松(song)政策(ce)(ce)已(yi)經成(cheng)為多數中央銀行(xing)貨幣(bi)(bi)政策(ce)(ce)的 “顯(xian)學”，在多國(guo)(guo)(guo)貨幣(bi)(bi)競相貶值后，中國(guo)(guo)(guo)人民銀行(xing)也有(you)意識地向(xiang)市(shi)場注入(ru)更多流(liu)動性，來緩和人民幣(bi)(bi)升值步伐，以(yi)保持(chi)中國(guo)(guo)(guo)出口競爭力。

人民(min)(min)幣(bi)(bi)貶值的(de)另(ling)一個(ge)主要(yao)原因(yin)則是受(shou)美(mei)元(yuan)指(zhi)數(shu)上升的(de)影響(xiang)。歐洲擴大(da)歐版QE之后，歐元(yuan)出現暴(bao)跌，由于歐元(yuan)在美(mei)元(yuan)指(zhi)數(shu)的(de)貨(huo)幣(bi)(bi)籃子中比(bi)重高達(da)57%，歐元(yuan)大(da)跌導致美(mei)元(yuan)大(da)幅(fu)上揚，加(jia)上數(shu)量(liang)龐大(da)的(de)套(tao)息交易資金近日從人民(min)(min)幣(bi)(bi)資產撤離，從而引發離岸市場(chang)美(mei)元(yuan)購(gou)匯盤增加(jia)，致使人民(min)(min)幣(bi)(bi)匯率大(da)跌。

然(ran)而筆(bi)者認為(wei)，人民幣(bi)貶(bian)值不(bu)會成為(wei)趨勢(shi)(shi)，人民幣(bi)匯率今年將呈現出先跌后升態勢(shi)(shi)，當中至少(shao)包括(kuo)以下幾個原因。

其一(yi)，人民(min)幣(bi)國際化已到沖(chong)刺階段，人民(min)幣(bi)匯率(lv)須保持(chi)穩(wen)定。

人民(min)(min)幣國際化(hua)進(jin)程已步(bu)入第(di)六個年頭(tou)。1月28日，環球銀行金融電信(xin)協會（SWIFT）公布報告顯示，人民(min)(min)幣已經取(qu)代加拿大元(yuan)和澳元(yuan)，成(cheng)為全球第(di)五(wu)大支付貨(huo)幣。今年，國際貨(huo)幣基金組(zu)織（IMF）還將(jiang)(jiang)對特(te)別提款權（SDR）一籃(lan)子(zi)貨(huo)幣的(de)構成(cheng)進(jin)行五(wu)年一次的(de)復核，預期人民(min)(min)幣很有可(ke)能將(jiang)(jiang)首次被(bei)納入貨(huo)幣籃(lan)子(zi)，屆時人民(min)(min)幣將(jiang)(jiang)由過去(qu)的(de)結算(suan)貨(huo)幣、現在的(de)投資貨(huo)幣，逐漸(jian)朝儲備貨(huo)幣蛻變。

人(ren)(ren)民幣要成為真正的(de)國(guo)(guo)際(ji)儲(chu)備貨幣，關(guan)鍵是必須外國(guo)(guo)愿(yuan)意(yi)大量持有人(ren)(ren)民幣，而人(ren)(ren)民幣緩慢升值，則是吸(xi)引(yin)外國(guo)(guo)增持人(ren)(ren)民幣、使用人(ren)(ren)民幣的(de)主(zhu)要誘(you)因。

其二，在中國(guo)政府“一帶(dai)一路”的(de)戰略部署之下，人民幣匯率(lv)保持穩(wen)定(ding)是負責任大國(guo)的(de)體(ti)現。

如(ru)果今年(nian)(nian)人民(min)幣(bi)(bi)大(da)幅貶值的(de)(de)話(hua)，并不符合中國(guo)的(de)(de)利益，也不利于(yu)“一帶一路”戰略(lve)的(de)(de)推(tui)行。早在1998年(nian)(nian)亞(ya)洲(zhou)爆發金融危機的(de)(de)時候，雖然(ran)亞(ya)洲(zhou)國(guo)家包括當(dang)(dang)時的(de)(de)世界第二大(da)經濟體日本，都先后主(zhu)動把本國(guo)的(de)(de)貨幣(bi)(bi)貶值，達到增(zeng)加出(chu)口、推(tui)動經濟增(zeng)長的(de)(de)目的(de)(de)。但當(dang)(dang)時的(de)(de)中國(guo)政府，卻堅持固守人民(min)幣(bi)(bi)匯率，沒有主(zhu)動讓人民(min)幣(bi)(bi)貶值，以(yi)此來(lai)減輕亞(ya)洲(zhou)國(guo)家所承受的(de)(de)壓力(li)，結果不但贏得(de)了(le)亞(ya)洲(zhou)國(guo)家乃至世界多數國(guo)家的(de)(de)認同(tong)和尊重，同(tong)時也獲得(de)了(le)不少友(you)誼。

如今(jin)中國(guo)(guo)(guo)(guo)的經濟實力已比1998年更加強大(da)(da)，而且當前國(guo)(guo)(guo)(guo)際金(jin)融形勢(shi)并無(wu)馬上爆(bao)發危機的趨(qu)勢(shi)，因此(ci)中國(guo)(guo)(guo)(guo)政(zheng)府(fu)如能夠(gou)穩(wen)住人民幣(bi)匯率，或(huo)者讓人民幣(bi)緩慢升值，這可以向國(guo)(guo)(guo)(guo)際社會表明(ming)，中國(guo)(guo)(guo)(guo)絕對不(bu)是危機的制造者，而是非(fei)常負責任(ren)的國(guo)(guo)(guo)(guo)際大(da)(da)國(guo)(guo)(guo)(guo)。只有如此(ci)，才能提升中國(guo)(guo)(guo)(guo)的國(guo)(guo)(guo)(guo)際形象和(he)地(di)位，為推(tui)行(xing)“一(yi)帶一(yi)路”這一(yi)戰略部署，掃除眾多障礙，消減(jian)沿(yan)線國(guo)(guo)(guo)(guo)家諸多顧慮。

人(ren)民(min)幣(bi)如大(da)(da)幅貶(bian)值，中國(guo)經濟也(ye)將遭受(shou)極大(da)(da)沖擊。因各國(guo)貨(huo)幣(bi)競相貶(bian)值實質等同輸出衰退，各國(guo)屆時為抵御外來(lai)衰退，將實施(shi)貿(mao)易保護主(zhu)義以求(qiu)自保。造成上個(ge)世(shi)紀30年代全(quan)球(qiu)經濟大(da)(da)蕭(xiao)條的最主(zhu)要原因之一(yi)，就是由于當時貿(mao)易保護主(zhu)義盛行，因此(ci)才引(yin)發全(quan)球(qiu)經濟危機。在此(ci)前車(che)之鑒下，作為世(shi)界(jie)第(di)二大(da)(da)經濟體的中國(guo)，應當不(bu)會放縱(zong)人(ren)民(min)幣(bi)大(da)(da)幅貶(bian)值，以免帶(dai)來(lai)引(yin)發另一(yi)場(chang)全(quan)球(qiu)經濟蕭(xiao)條的風險。

其三(san)，中國(guo)經濟增速將支撐人民幣(bi)匯率(lv)穩定。

所謂(wei)“打(da)鐵(tie)需要自身(shen)硬”，中國(guo)經濟(ji)情況(kuang)是影響人民幣匯率最主要的(de)因(yin)素之一。一國(guo)的(de)貨幣匯率，猶如(ru)一家上市(shi)公(gong)司的(de)股(gu)票(piao)，如(ru)上市(shi)公(gong)司經營(ying)佳獲利(li)豐，股(gu)價自然會上漲(zhang)。相同道(dao)理，一國(guo)貨幣匯率也會因(yin)該國(guo)經濟(ji)增長而上漲(zhang)。

中國(guo)(guo)去年(nian)的(de)GDP為7.4%，相信未來幾年(nian)中國(guo)(guo)的(de)經(jing)濟增(zeng)長速(su)(su)度也會在7%或者以上，這個(ge)(ge)增(zeng)長速(su)(su)度雖然低(di)于過去一(yi)些年(nian)份，但在全球范圍內仍是一(yi)個(ge)(ge)中高速(su)(su)，中國(guo)(guo)經(jing)濟穩定增(zeng)長，人民幣匯率也會保持平穩。

由于美元如今已(yi)經出現超升的(de)風險，尤其是在美國薪酬增長乏力、消費不足以及強(qiang)美元沖擊出口等影響之下，預計今年(nian)下半(ban)年(nian)美元強(qiang)勢(shi)可(ke)能出現減弱。

在(zai)上(shang)述(shu)因素驅(qu)動(dong)(dong)之(zhi)下，筆者預料今年人民(min)幣匯率(lv)雙向波動(dong)(dong)雖會比(bi)過去擴大(da)，但不(bu)會出現大(da)幅上(shang)漲或下跌的情況，最大(da)可能是(shi)一方(fang)(fang)面人民(min)幣對美元輕微貶值，另一方(fang)(fang)面人民(min)幣對非美元貨幣輕微升(sheng)值。相(xiang)信到今年底，人民(min)幣對一籃子(zi)貨幣的匯率(lv)仍將(jiang)保持平穩甚(shen)至出現0.5%到1%左右的小幅升(sheng)值。對投資者而(er)言(yan)，這意味著人民(min)幣資產在(zai)2015年仍將(jiang)保持平穩甚(shen)至輕微升(sheng)值。

（作者為香港經濟學者、盤古智庫學術委員）